14.2.2金融深化 一、金融深化的含义 罗纳德·麦金农与爱德华·肖等经济学家一致认为，金融抑制是发展中国家经济发展的一大障 碍，妨碍了储蓄投资的形成，造成资源配置的不合理，从而阻碍了经济发展。针对金融抑制所产生 的负效应，发展经济学家提出发展中国家必须通过金融深化政策来促进金融部门自身的发展，进而 促进经济增长。 所谓金融深化，是指政府放弃对金融体系与金融市场的过分干预，放松对利率与汇率的管制， 使之能充分反映资金市场与外汇市场的供求状况，并实施有效的通货膨胀控制政策，使金融体系能 以适当的利率吸引储蓄资金，也能以适当的贷款利率为各经济部门提供资金，并进一步引导资金流 向高效益的部门和地区，以促进经济的增长和金融体系本身的扩展。 可以看出，金融深化主要是针对发展中国家实行的金融抑制政策，如对利率和信贷实行管制等 而提出的。其实质就是放弃政府对金融领域的过度干预和保护，依靠市场机制的作用提高金融体系 的效率，优化金融结构和金融资源的合理配置，形成正的投资、就业、收入和结构优化效应.从而 建立起经济发展和金融发展的良性循环。 二、衡量金融深化程度的指标 根据“金融结构论”与“金融深化论”，衡量一国金融深化程度常用指标主要有以下几个： (一)金融存量指标，即反映一国在某一时点的金融发展状况的指标体系，这些指标如下： 1、货币化比率，即用广义货币存量与国民生产总值之比(M2/GDP)来表示。罗纳德·麦金农 和爱德华·肖认为与金融深化相伴随的是流动性资产存量的增加，由于金融资产的流动性大于实物 资产，因此在宏观上这一过程就体现为一国金融资产存量与国民收入之比的提高。但随着经济的发 展，人们认识到经济货币化仅仅是金融深化的初级表现，或者说经济货币化程度指标还不能全面而 正确地反映一国金融发展和金融深化，因此当经济发展到一定程度之后，货币量和准货币量的增长 便会趋缓，非货币性金融工具（如各类债券、票据、股票等）则会快速增长。 2、金融相关比率。金融深化会导致金融资产结构的变化，因此一定时点上各金融资产存量之间 的比例关系是表现金融深化程度的又一指标。由于货币化比率缺陷的存在，目前在学术界得到广泛 认可的衡量方式是经济金融化，普遍认为经济金融化更能反映一国的金融深化程度。在经济学中通 常以戈德史密斯提出的金融相关比率作为衡量一国经济金融化程度的指标。 (二)金融流量指标，即利用一个时段内的金融发展状况来反映一国的金融深化程度。这些指 标包括： 1.投资来源构成中财政所占的比重。爱德华·肖指出，随着金融深化的深入，投资中财政所占 的比重应当逐渐减少。 2.居民总储蓄中银行储蓄所占的比重。从理论上说，这一比例将随着金融深化程度的加深而减 少。 3.企业融资中银行贷款的比例变化。金融深化将使这一指标有渐趋缩小的趋势。 (三)金融工具的多样化。金融资产包括了流通中的现金、金融机构存款余额、各种债券余额、 股票筹资额和市价总额、保险费收入等。随着金融化程度的加深，广义货币会继续增长，但其在金 融资产或金融工具中的比重会不断降低。因此，金融资产与广义货币的比值可以用来表示金融工具 的多样化程度。金融工具的多样化能反映一国金融发展在质上的进步，或者说是金融深化的深层次 体现。 (四)金融资产价格指标，即用金融市场的各种价格水平来表征金融深化的程度，这是金融深 化与否的最重要的表征，肖认为这一指标体系“也许是金融深化与否的最明显的表现”。它包括以下 两个： 1.实际利率水平。这一指标与金融深化程度是正相关的。在金融不够发达的经济中，金融资产 的需求被低水平的实际利率所抑制，初级证券的供给被信贷配额所压制，甚至场外非法市场也被反 44 14.2.2 金融深化 一、金融深化的含义 罗纳德·麦金农与爱德华·肖等经济学家一致认为，金融抑制是发展中国家经济发展的一大障 碍，妨碍了储蓄投资的形成，造成资源配置的不合理，从而阻碍了经济发展。针对金融抑制所产生 的负效应，发展经济学家提出发展中国家必须通过金融深化政策来促进金融部门自身的发展，进而 促进经济增长。 所谓金融深化，是指政府放弃对金融体系与金融市场的过分干预，放松对利率与汇率的管制， 使之能充分反映资金市场与外汇市场的供求状况，并实施有效的通货膨胀控制政策，使金融体系能 以适当的利率吸引储蓄资金，也能以适当的贷款利率为各经济部门提供资金，并进一步引导资金流 向高效益的部门和地区，以促进经济的增长和金融体系本身的扩展。 可以看出，金融深化主要是针对发展中国家实行的金融抑制政策，如对利率和信贷实行管制等 而提出的。其实质就是放弃政府对金融领域的过度干预和保护，依靠市场机制的作用提高金融体系 的效率，优化金融结构和金融资源的合理配置，形成正的投资、就业、收入和结构优化效应．从而 建立起经济发展和金融发展的良性循环。 二、衡量金融深化程度的指标 根据“金融结构论”与“金融深化论”，衡量一国金融深化程度常用指标主要有以下几个： （一）金融存量指标，即反映一国在某一时点的金融发展状况的指标体系，这些指标如下： 1、货币化比率，即用广义货币存量与国民生产总值之比（M2／GDP）来表示。罗纳德·麦金农 和爱德华·肖认为与金融深化相伴随的是流动性资产存量的增加，由于金融资产的流动性大于实物 资产，因此在宏观上这一过程就体现为一国金融资产存量与国民收入之比的提高。但随着经济的发 展，人们认识到经济货币化仅仅是金融深化的初级表现，或者说经济货币化程度指标还不能全面而 正确地反映一国金融发展和金融深化，因此当经济发展到一定程度之后，货币量和准货币量的增长 便会趋缓，非货币性金融工具（如各类债券、票据、股票等）则会快速增长。 2、金融相关比率。金融深化会导致金融资产结构的变化，因此一定时点上各金融资产存量之间 的比例关系是表现金融深化程度的又一指标。由于货币化比率缺陷的存在，目前在学术界得到广泛 认可的衡量方式是经济金融化，普遍认为经济金融化更能反映一国的金融深化程度。在经济学中通 常以戈德史密斯提出的金融相关比率作为衡量一国经济金融化程度的指标。 （二）金融流量指标，即利用一个时段内的金融发展状况来反映一国的金融深化程度。这些指 标包括： 1．投资来源构成中财政所占的比重。爱德华·肖指出，随着金融深化的深入，投资中财政所占 的比重应当逐渐减少。 2．居民总储蓄中银行储蓄所占的比重。从理论上说，这一比例将随着金融深化程度的加深而减 少。 3．企业融资中银行贷款的比例变化。金融深化将使这一指标有渐趋缩小的趋势。 （三）金融工具的多样化。金融资产包括了流通中的现金、金融机构存款余额、各种债券余额、 股票筹资额和市价总额、保险费收入等。随着金融化程度的加深，广义货币会继续增长，但其在金 融资产或金融工具中的比重会不断降低。因此，金融资产与广义货币的比值可以用来表示金融工具 的多样化程度。金融工具的多样化能反映一国金融发展在质上的进步，或者说是金融深化的深层次 体现。 （四）金融资产价格指标，即用金融市场的各种价格水平来表征金融深化的程度，这是金融深 化与否的最重要的表征，肖认为这一指标体系“也许是金融深化与否的最明显的表现”。它包括以下 两个： 1．实际利率水平。这一指标与金融深化程度是正相关的。在金融不够发达的经济中，金融资产 的需求被低水平的实际利率所抑制，初级证券的供给被信贷配额所压制，甚至场外非法市场也被反