宽跨式(Strangle)等交易组合：相反，如果投资者看空波动率，可以进行上述策路的相反操 作。 三)杠杆作用。期权可以为投资者提供更大的杠杆作用。特别是到期日较短的虚值期 权。与期货保证金相比，用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。下面以平值期权为例， 与期货作一比较。 假定：强麦期货价格为1900元/吨，保证金比例为5%即95元：强麦期权执行价格为1900 元/吨，波动率15%，年利率1.98%。不同到期日的买权理论价值与期货保证金对比见表 1-1。 表1-1期权与期货的杠杆作用比较 「到期时间 买权权利金（元/吨）占期货保证金之比 1个月 34 2个月 49 45% 3个月 61 60% 期权的杠杆作用可以帮助投资者用有限的资金获取更多的收益。如果市场出现不利变 化，投资者可能损失更多的权利金。因此，投资者要注意，无论期货还是期权，杠杆作用 是双刃剑。 期权价格期权价格的影响因素 期权价格就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。权利金是期权合约中唯 一的变量，是期权卖出方因承担必须履约义务而获得的利润，同时，也是期权买方在出现最 不利变化时所要承担的最大损失金额。 期权价格（或称权利金）是经过期权的买卖双方在交易所内以公开城价的方式竞争形成 的。 基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。因此其影响因素有： (1)期权的内在价 所谓明权的内在价值是指明权的溢价部分，是市场价格与执行价格对比可以获利的差 额。对于买方期权，内在价值等于市场价格减去执行价格：对于卖方期权，内在价值等于执 行价格减去市场价格。平价期权的内在价值为零，损价期权没有内在价值，因为期权的买方 不会执行期权合约。在实际交易运作中，内在价值的变化有六种情祝： ①当看涤期权的履约价格低于相关的期货价格时，该看期权的内在价值为正值（溢 价)，称实值期权。如某商品看法期权合约预先规定执行价格为8美元，当期货价格为9.5 美元时，该期权持有人仍可以按8美元买入该商品，获得收入为1,5美元(9,5美元一8 黄元)。 ②当看跌期权的限约价格高于相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为正值（溢 价)，称实值期权。如商品看跌期权的合钓预先规定执行价格为4.5美元，商品为人4.2 美元，这时卖出期权的持有者仍可按4.5美元的价格卖出，获利0.3美元(4.5美元一4.2 美元) ③当看涨期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看读期权的内在价值为负值（损 价)，称虚值期权。如商品看涨期权事先规定执行价格为7.5美元，而期货价格为6.8关 元，这时，假如期权持有者要执行合约，则要以高于市场价格买进该商品，会损失0.7美 元(6.8美元一7.5美元)。当然该持有人会让期权作废、以6.8美元较低的价格买进该宽跨式(Strangle)等交易组合；相反，如果投资者看空波动率，可以进行上述策略的相反操 作。 （三）杠杆作用。期权可以为投资者提供更大的杠杆作用。特别是到期日较短的虚值期 权。与期货保证金相比，用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。下面以平值期权为例， 与期货作一比较。 假定：强麦期货价格为 1900 元/吨，保证金比例为 5%即 95 元；强麦期权执行价格为 1900 元/吨，波动率 15％，年利率 1.98％。不同到期日的买权理论价值与期货保证金对比见表 1-1。 表 1-1 期权与期货的杠杆作用比较 到期时间 买权权利金（元/吨） 占期货保证金之比 1 个月 34 30％ 2 个月 49 45％ 3 个月 61 60％ 期权的杠杆作用可以帮助投资者用有限的资金获取更多的收益。如果市场出现不利变 化，投资者可能损失更多的权利金。因此，投资者要注意，无论期货还是期权，杠杆作用都 是双刃剑。 期权价格 期权价格的影响因素 期权价格就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。权利金是期权合约中唯 一的变量，是期权卖出方因承担必须履约义务而获得的利润，同时，也是期权买方在出现最 不利变化时所要承担的最大损失金额。 期权价格(或称权利金)是经过期权的买卖双方在交易所内以公开喊价的方式竞争形成 的。基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。因此其影响因素有： (1)期权的内在价值 所谓期权的内在价值是指期权的溢价部分，是市场价格与执行价格对比可以获利的差 额。对于买方期权，内在价值等于市场价格减去执行价格；对于卖方期权，内在价值等于执 行价格减去市场价格。平价期权的内在价值为零，损价期权没有内在价值，因为期权的买方 不会执行期权合约。在实际交易运作中，内在价值的变化有六种情况： ①当看涨期权的履约价格低于相关的期货价格时，该看涨期权的内在价值为正值(溢 价)，称实值期权。如某商品看涨期权合约预先规定执行价格为 8 美元，当期货价格为 9．5 美元时，该期权持有人仍可以按 8 美元买入该商品，获得收入为 1．5 美元(9．5 美元一 8 美元)。 ②当看跌期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为正值(溢 价)，称实值期权。如商品看跌期权的合约预先规定执行价格为 4．5 美元，商品为人 4．2 美元，这时卖出期权的持有者仍可按 4．5 美元的价格卖出，获利 O．3 美元(4.5 美元一 4．2 美元)。 ③当看涨期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看涨期权的内在价值为负值(损 价)，称虚值期权。如商品看涨期权事先规定执行价格为 7．5 美元，而期货价格为 6．8 美 元，这时，假如期权持有者要执行合约，则要以高于市场价格买进该商品，会损失 O．7 美 元(6．8 美元一 7．5 美元)。当然该持有人会让期权作废、以 6．8 美元较低的价格买进该