期权相关知识 什么是期权 [日期：2005-6-2】来源：作者：[字体：大中小] 一、期权的概念 期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利 期权分买入期权和卖出期权。买入期权发 指它给予期权的持有者在给定时间或在此时间 以前的任一时刻按规定的价格买入一定数量某种资产或期货合约的权利的一种法律合同。卖 出期权给予其持有者在给定时间或在此时间以前的任一时刻，按规定的价格卖出一定数量某 种资产或期货合约的权利。期权的持有者拥有该项期权规定的权利，他可以实施该权利，也 可以放弃该权利，期权的出卖者则 只负有期权合约规定的义务。 期权的要素包括，1、敲定价，即定价格，期权合同规定的购入或售出某种资产的价 格：2.到期日，期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日，3.标的资产，期权 合同规定的双方买入或卖出的资产为期权的标的资产：4.权利金，买卖双方购买或出售期 权的价格称为权利金或期权的价格。 期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金 之后， 获得了期权合约赋予的 在合约规定时间，按事先确定的价格 （执行价格）向期权 方买进或卖出一定数量期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在 合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的 义务。在期货交易中，买卖双方拥有有对等的权利和义务。与此不同，期权交易中的买卖双 方权利和义务不对等。买方支付权利金后，有执行和不执行的权利而非义务：卖方收到权利 金，无论市场情况如 何不 旦买方提出执行， 测负有履行期权合约规定之义务而无权利 期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。以小麦期货期权为例，对期权习 方来说，一手小麦期货的买权通常代表若未来买进一手小麦期货合约的权利。 手小麦期货 的卖权通常代表着未来卖出一手小麦期货合约的权利：买权的卖方负有依据期权合约的条款 在将来某一时间以执行价格向期权买方卖出一定数量小麦期货合约的义务。而卖权的卖方负 有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方买进一定数量小麦期货合约 的义务 期权的价格叫作权利金。权利金是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖 方支付的费用。对期权买方来说，不论未米小麦期货的价格变动到什么位置，其可能面临的 最大损失只不过是权利金而己。期权的这一特鱼使交易者获得了控制投资风险的能力。而期 叔卖方则从买方那里收取期权权利金，作为承相市场风险的同报。 期权的特点 (一)独特的损益结构 与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。 正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。 通过不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组 合 (二)期权交易的风险 期权交易中，买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权 交易者来说，买方与卖方部位的均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同，即在权
期权相关知识 什么是期权 [日期：2005-6-2] 来源： 作者： [字体：大 中 小] 一、期权的概念 期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。 期权分买入期权和卖出期权。买入期权是指它给予期权的持有者在给定时间或在此时间 以前的任一时刻按规定的价格买入一定数量某种资产或期货合约的权利的一种法律合同。卖 出期权给予其持有者在给定时间或在此时间以前的任一时刻，按规定的价格卖出一定数量某 种资产或期货合约的权利。期权的持有者拥有该项期权规定的权利，他可以实施该权利，也 可以放弃该权利，期权的出卖者则 只负有期权合约规定的义务。 期权的要素包括，1、敲定价，即敲定价格，期权合同规定的购入或售出某种资产的价 格；2．到期日，期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日，3．标的资产，期权 合同规定的双方买入或卖出的资产为期权的标的资产；4．权利金，买卖双方购买或出售期 权的价格称为权利金或期权的价格。 期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金） 之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖 方买进或卖出一定数量期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在 合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的 义务。在期货交易中，买卖双方拥有有对等的权利和义务。与此不同，期权交易中的买卖双 方权利和义务不对等。买方支付权利金后，有执行和不执行的权利而非义务；卖方收到权利 金，无论市场情况如何不利，一旦买方提出执行，则负有履行期权合约规定之义务而无权利。 期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。以小麦期货期权为例，对期权买 方来说，一手小麦期货的买权通常代表着未来买进一手小麦期货合约的权利。一手小麦期货 的卖权通常代表着未来卖出一手小麦期货合约的权利；买权的卖方负有依据期权合约的条款 在将来某一时间以执行价格向期权买方卖出一定数量小麦期货合约的义务。而卖权的卖方负 有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方买进一定数量小麦期货合约 的义务。 期权的价格叫作权利金。权利金是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖 方支付的费用。对期权买方来说，不论未来小麦期货的价格变动到什么位置，其可能面临的 最大损失只不过是权利金而已。期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的能力。而期 权卖方则从买方那里收取期权权利金，作为承担市场风险的回报。 二、期权的特点 （一）独特的损益结构 与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。 正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。 通过不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组 合。 （二）期权交易的风险 期权交易中，买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权 交易者来说，买方与卖方部位的均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同，即在权
利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权 多头的风险底线已经确定和支付，其风险控生制在权利金节围内。期叔空头持合的风险叫存在 与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在 价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。 虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是100%，有限的亏损加起来就变成了 较大的亏损。期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高， 尿管期货的价格不可能跌至零，也不能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交 易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。因此，在进行期权投资之前，投资者一定要全 面客观地认识期权交易的 三、期权与期货的风别 (一)买卖双方的权利义务 规定的价格是否买入或卖 旦买方提出执 行，卖方则必须以履约的方式了结其期权部位。 (二)买卖双方的盈亏结构 期货交易中，随者期货价格的变化，买卖双方都面临者无限的盈与亏。期权交易中，买方潜 在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的：相反，卖方的收益是有限的： 潜在的亏损却是不确定的， )保证金与权利金 期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权 交易中，买方支付权利金，但不交纳保证金。卖方收到权利金，但要交纳保证金。 (四)部位了结的方式 期货交易中，投资者可以平仓或进行实物交制的方式了结期货交易。期权交易中，投资 者了结其部位的方式包括三种：平仓、执行履约或到期 (五)合约数量 期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。期权交易中，期权合约 不但有月份的差异，还有执行价格、买权与卖权的差异。不但如此，随着期货价格的波动 还要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多。 期权与期货各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性，但却需要投资者付出权利金成 本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但是，期权的出现，无论是在投资机 会或是风险管理方面，都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。 四、为什么交易期权 (一)期权是一种有效的风险管理工具。期权以期货合约为标的，可以说是衍生品的衔 生品。因此，期权既可以用来为现货保值，也可以为期货业务进行保值。通过买入期取，为 现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险。通过卖出期权，可以降低持仓成本或增 加部位收益。而不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，使为不同偏好的保值者提供 量体裁衣的保值策略成为可能。 (二)期权为投资者提供更多的投资机会和投资策略。期货交易中，只有在价格发生方 向性变化时，市场才有投资的机会。如果价格处于波动较小 盘整期，市场中就缺乏投资自 机会。期权交易中，无论是期货价格处于牛市、熊市或盘整，均可以为投资者提供获利的机 会。期货交易只能是基于方向性的。而期权的交易策略既可以基于期货价格的变动方向，也 可以进行基于期货价格波动率进行交易。当投资者看多波动率时，可以买入跨式(Straddle人
利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权 多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。期权空头持仓的风险则存在 与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在 价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。 虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是 100％，有限的亏损加起来就变成了 较大的亏损。期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高， 尽管期货的价格不可能跌至零，也不可能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交 易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。因此，在进行期权投资之前，投资者一定要全 面客观地认识期权交易的风险。 三、期权与期货的区别 （一）买卖双方的权利义务 期货交易中，买卖双方具有合约规定的对等的权利和义务。期权交易中，买方有以合约 规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利，而卖方则有被动履约的义务。一旦买方提出执 行，卖方则必须以履约的方式了结其期权部位。 （二）买卖双方的盈亏结构 期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中，买方潜 在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的;相反，卖方的收益是有限的， 潜在的亏损却是不确定的。 （三）保证金与权利金 期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权 交易中，买方支付权利金，但不交纳保证金。卖方收到权利金，但要交纳保证金。 （四）部位了结的方式 期货交易中，投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期货交易。期权交易中，投资 者了结其部位的方式包括三种：平仓、执行履约或到期。 （五）合约数量 期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。期权交易中，期权合约 不但有月份的差异，还有执行价格、买权与卖权的差异。不但如此，随着期货价格的波动， 还要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多。 期权与期货各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性，但却需要投资者付出权利金成 本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但是，期权的出现，无论是在投资机 会或是风险管理方面，都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。 四、为什么交易期权 （一）期权是一种有效的风险管理工具。期权以期货合约为标的，可以说是衍生品的衍 生品。因此，期权既可以用来为现货保值，也可以为期货业务进行保值。通过买入期权，为 现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险。通过卖出期权，可以降低持仓成本或增 加部位收益。而不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，使为不同偏好的保值者提供 量体裁衣的保值策略成为可能。 （二）期权为投资者提供更多的投资机会和投资策略。期货交易中，只有在价格发生方 向性变化时，市场才有投资的机会。如果价格处于波动较小的盘整期，市场中就缺乏投资的 机会。期权交易中，无论是期货价格处于牛市、熊市或盘整，均可以为投资者提供获利的机 会。期货交易只能是基于方向性的。而期权的交易策略既可以基于期货价格的变动方向，也 可以进行基于期货价格波动率进行交易。当投资者看多波动率时，可以买入跨式（Straddle）
宽跨式(Strangle)等交易组合：相反，如果投资者看空波动率，可以进行上述策路的相反操 作。 三)杠杆作用。期权可以为投资者提供更大的杠杆作用。特别是到期日较短的虚值期 权。与期货保证金相比，用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。下面以平值期权为例， 与期货作一比较。 假定：强麦期货价格为1900元/吨，保证金比例为5%即95元：强麦期权执行价格为1900 元/吨，波动率15%，年利率1.98%。不同到期日的买权理论价值与期货保证金对比见表 1-1。 表1-1期权与期货的杠杆作用比较 「到期时间 买权权利金（元/吨）占期货保证金之比 1个月 34 2个月 49 45% 3个月 61 60% 期权的杠杆作用可以帮助投资者用有限的资金获取更多的收益。如果市场出现不利变 化，投资者可能损失更多的权利金。因此，投资者要注意，无论期货还是期权，杠杆作用 是双刃剑。 期权价格期权价格的影响因素 期权价格就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。权利金是期权合约中唯 一的变量，是期权卖出方因承担必须履约义务而获得的利润，同时，也是期权买方在出现最 不利变化时所要承担的最大损失金额。 期权价格（或称权利金）是经过期权的买卖双方在交易所内以公开城价的方式竞争形成 的。 基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。因此其影响因素有： (1)期权的内在价 所谓明权的内在价值是指明权的溢价部分，是市场价格与执行价格对比可以获利的差 额。对于买方期权，内在价值等于市场价格减去执行价格：对于卖方期权，内在价值等于执 行价格减去市场价格。平价期权的内在价值为零，损价期权没有内在价值，因为期权的买方 不会执行期权合约。在实际交易运作中，内在价值的变化有六种情祝： ①当看涤期权的履约价格低于相关的期货价格时，该看期权的内在价值为正值（溢 价)，称实值期权。如某商品看法期权合约预先规定执行价格为8美元，当期货价格为9.5 美元时，该期权持有人仍可以按8美元买入该商品，获得收入为1,5美元(9,5美元一8 黄元)。 ②当看跌期权的限约价格高于相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为正值（溢 价)，称实值期权。如商品看跌期权的合钓预先规定执行价格为4.5美元，商品为人4.2 美元，这时卖出期权的持有者仍可按4.5美元的价格卖出，获利0.3美元(4.5美元一4.2 美元) ③当看涨期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看读期权的内在价值为负值（损 价)，称虚值期权。如商品看涨期权事先规定执行价格为7.5美元，而期货价格为6.8关 元，这时，假如期权持有者要执行合约，则要以高于市场价格买进该商品，会损失0.7美 元(6.8美元一7.5美元)。当然该持有人会让期权作废、以6.8美元较低的价格买进该
宽跨式(Strangle)等交易组合；相反，如果投资者看空波动率，可以进行上述策略的相反操 作。 （三）杠杆作用。期权可以为投资者提供更大的杠杆作用。特别是到期日较短的虚值期 权。与期货保证金相比，用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。下面以平值期权为例， 与期货作一比较。 假定：强麦期货价格为 1900 元/吨，保证金比例为 5%即 95 元；强麦期权执行价格为 1900 元/吨，波动率 15％，年利率 1.98％。不同到期日的买权理论价值与期货保证金对比见表 1-1。 表 1-1 期权与期货的杠杆作用比较 到期时间 买权权利金（元/吨） 占期货保证金之比 1 个月 34 30％ 2 个月 49 45％ 3 个月 61 60％ 期权的杠杆作用可以帮助投资者用有限的资金获取更多的收益。如果市场出现不利变 化，投资者可能损失更多的权利金。因此，投资者要注意，无论期货还是期权，杠杆作用都 是双刃剑。 期权价格 期权价格的影响因素 期权价格就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。权利金是期权合约中唯 一的变量，是期权卖出方因承担必须履约义务而获得的利润，同时，也是期权买方在出现最 不利变化时所要承担的最大损失金额。 期权价格(或称权利金)是经过期权的买卖双方在交易所内以公开喊价的方式竞争形成 的。基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。因此其影响因素有： (1)期权的内在价值 所谓期权的内在价值是指期权的溢价部分，是市场价格与执行价格对比可以获利的差 额。对于买方期权，内在价值等于市场价格减去执行价格；对于卖方期权，内在价值等于执 行价格减去市场价格。平价期权的内在价值为零，损价期权没有内在价值，因为期权的买方 不会执行期权合约。在实际交易运作中，内在价值的变化有六种情况： ①当看涨期权的履约价格低于相关的期货价格时，该看涨期权的内在价值为正值(溢 价)，称实值期权。如某商品看涨期权合约预先规定执行价格为 8 美元，当期货价格为 9．5 美元时，该期权持有人仍可以按 8 美元买入该商品，获得收入为 1．5 美元(9．5 美元一 8 美元)。 ②当看跌期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为正值(溢 价)，称实值期权。如商品看跌期权的合约预先规定执行价格为 4．5 美元，商品为人 4．2 美元，这时卖出期权的持有者仍可按 4．5 美元的价格卖出，获利 O．3 美元(4.5 美元一 4．2 美元)。 ③当看涨期权的履约价格高于相关的期货价格时，该看涨期权的内在价值为负值(损 价)，称虚值期权。如商品看涨期权事先规定执行价格为 7．5 美元，而期货价格为 6．8 美 元，这时，假如期权持有者要执行合约，则要以高于市场价格买进该商品，会损失 O．7 美 元(6．8 美元一 7．5 美元)。当然该持有人会让期权作废、以 6．8 美元较低的价格买进该
商品。 ④当看跌期叔的限约价格低干相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为负值（损 价)，称虚值期权。如某商品看跌期权规定执行价格为5.5美元，而期货价格为6美 如期权持有者要执行合约，则损失0.5美元(5.5美元一6美元)，当然，期权持有者是不 会要求履约的。 ⑤当看涨期权的展约价格与相关商品的期货价格相等或相沂时，该期权不存在内在价 值，称两平期权。 ©当看跌期权的履约价格与相关商品的期货价格相等或相近时，该期权不存在内在价 值，称两平期权 (2)期权的时间价值 所谓期权的时间价值是指期权的买方希望随着时间的延长，相关期货价格的变动有可能 使期权增值时乐意为购买这一期权所付出的权利金金额，同时它也反映出期权的卖方所愿意 一个期权通常是以高于内在价值的价格出售的，高于内在价值的这一部分 就是时 间价 间价值的大小取 余有效期的长短 胡权的剩余有效期 越长，其时间价值也就越大。因为对买方面言，期权有效期越长，获利的机会就越大。对卖 方而言，期权有效期越长，被要求履约的风险也就越大，期权的售价也就越高。时间价值也 随到期的时间临近而减少，期满时时间价值为零。 (3)其他因素 影响期权价值变动相关的因素，还包括短期利率、现金红利、德尔塔值等 ①短期利率。短期利率与期权价格反向相关，短期利率上升，期权价格下降：短期利率 下降，期权的价格会提高。 ②现金红利。现金红利主要是对股票期权的价格有影响。红利越高，买方期权的价格越 高，卖方期权的价格越低。 ③德尔塔值。德尔塔值是用于衡量单位相关期货价格变动时所引发的期权权利金变动 值。 常常被理解为相关期货价格在合约到期时转向实值的可能性。其公式为：德尔塔 期 权利金的变化量/期权中协议的金避工具、价格变化量。总的说来，当期权向实值转化时， 德尔塔值增加：当期权向虚值转化时，德尔塔值减少。 期权交易 option trading 证券交易参与者在进行交易时，签订一个标准的可转让的、高流动性的期权合约。该合 约赋予买方按照合约事先约定的价格，在指定时间内买进或卖出，或放弃行使买卖某种上市 证券的权利：同时，规定卖方在买方按合约规定行使买进或卖出权利时，必须无条件地卖出 或买进这种上市证券的义务。这种赋予买方的选择权被称为期权，因此，期权交易又称选 权交易。 沿革： 现代期权交易起丽于1973年4月6日关国梦加哥期货交易所。开始时，交易所只做君 涨期权 易”，1977年6月1日开始做 “看跌期权交易”。此后，美国证券交易所、太平洋 证券交易所、费城证券交易所都相继经营期权交易业务，并逐步普及到欧洲、加拿大、日本 等地，成为证券交易的主要方式之一
商品。 ④当看跌期权的履约价格低于相关的期货价格时，该看跌期权的内在价值为负值(损 价)，称虚值期权。如某商品看跌期权规定执行价格为 5．5 美元，而期货价格为 6 美元，假 如期权持有者要执行合约，则损失 0．5 美元(5．5 美元一 6 美元)，当然，期权持有者是不 会要求履约的。 ⑤当看涨期权的履约价格与相关商品的期货价格相等或相近时，该期权不存在内在价 值，称两平期权。 ⑥当看跌期权的履约价格与相关商品的期货价格相等或相近时，该期权不存在内在价 值，称两平期权。 (2)期权的时间价值 所谓期权的时间价值是指期权的买方希望随着时间的延长，相关期货价格的变动有可能 使期权增值时乐意为购买这一期权所付出的权利金金额，同时它也反映出期权的卖方所愿意 接受的期权售价。一个期权通常是以高于内在价值的价格出售的，高于内在价值的这一部分 权利金，就是时间价值，时间价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。期权的剩余有效期 越长，其时间价值也就越大。因为对买方面言，期权有效期越长，获利的机会就越大。对卖 方而言，期权有效期越长，被要求履约的风险也就越大，期权的售价也就越高。时间价值也 随到期的时间临近而减少，期满时时间价值为零。 (3)其他因素 影响期权价值变动相关的因素，还包括短期利率、现金红利、德尔塔值等。 ①短期利率。短期利率与期权价格反向相关，短期利率上升，期权价格下降；短期利率 下降，期权的价格会提高。 ②现金红利。现金红利主要是对股票期权的价格有影响。红利越高，买方期权的价格越 高，卖方期权的价格越低。 ③德尔塔值。德尔塔值是用于衡量单位相关期货价格变动时所引发的期权权利金变动 值。常常被理解为相关期货价格在合约到期时转向实值的可能性。其公式为：德尔塔＝期权 权利金的变化量／期权中协议的金融工具、价格变化量。总的说来，当期权向实值转化时， 德尔塔值增加；当期权向虚值转化时，德尔塔值减少。 期权交易 option trading 证券交易参与者在进行交易时,签订一个标准的可转让的、高流动性的期权合约。该合 约赋予买方按照合约事先约定的价格，在指定时间内买进或卖出，或放弃行使买卖某种上市 证券的权利；同时，规定卖方在买方按合约规定行使买进或卖出权利时，必须无条件地卖出 或买进这种上市证券的义务。这种赋予买方的选择权被称为期权，因此，期权交易又称选择 权交易。 沿革： 现代期权交易起源于 1973 年 4 月 26 日美国芝加哥期货交易所。开始时，交易所只做“看 涨期权交易”，1977 年 6 月 1 日开始做“看跌期权交易”。此后，美国证券交易所、太平洋 证券交易所、费城证券交易所都相继经营期权交易业务，并逐步普及到欧洲、加拿大、日本 等地，成为证券交易的主要方式之一
交易要素： ①期限。指期权的有效期，是期权交易的重要内容 般标准的期权合约，把1年分为 3个周期，即1、4、7和10月份，2、5、8和1月份，以及3、6、9和12月 。因此，期权 交易的有效期一般为3个月。到期日各为该月的第三个星期六。②交易证券的种类、数量利 协定价格。③期权费，又称保险费，指期权的价格。它取决于期权有效期的长短、协定价格 的高低以及证券市场的行情等因素。另外，建立期权的清算公司和保证金制度也是期权交易 的必备条件。清算公司作为所有买方的卖方代表和所有卖方的买方代表从事活动，它们对买 卖双方负 这有利于期权交易的顺利进行另外有组织的二级市场能增加期权交易的流动性 及成交的数量，同样为期权交易所必需。 交易内容： 期权交易按买入和卖出这两种基本行为可分为：①看涨期权。指买方期权合约规定，对 某种上市证券，按协定价格在指定的期限内行使买进这种上市证券的权利或放弃行使这种权 利。如某客户买入某股票的期权，有效期为3个月，每股协议价格为10元，数量为100股 期权费每股1元。在3个月内，如果股票价格上涨到每股20元，买方行使期权，买进股票时 该股票市价与协议价的差价为10元，扣除期权费1元，每股可得9元（经纪人佣金等费用 暂不计)，100股便可获利900元但如果该股票行市在3个月内保持每股10元的水平，其至 还向下跌落，这时，客户行使期权买进股票不但无利可图，而且还要损失期权费。 因此，买 进期权一般只是在行情看 用。 ②看跌期权。指买方按期权合约规定 对某种上市的证 券，按协定价格，在指定的期限内行使卖出这种上市证券的权利或放弃行使这种权利。如茅 客户买入某股票的卖出期权，有效期为3个月，每股协议价格为10元，数量为100股，期权费 为每股1元。在3个月内，如果股票价格下跌到每股5元，扣掉期权费1元，每股可获利4 元，100股可利400元。但加果该股行市在3个月内保持10元的水平，其至逐步同 升，这时，客户行使期权，卖出股票非但无利可图，还要损失期权费 所以，卖出期权一般 只在证券行市看跌时使用③套做期权指买主在同一时间内既购买某种股票的看涨期权，又购 买该种股票的看跌期权的交易。其目的在于转移风险。 期权交易按行使期权的期限分为：①欧式期权。指期权的购买者只能在周定的日期行健 期权。②美式期权。指期权的购买者可以在期权有效期内任 一天执行期权。显然，美式期 权灵活性较大，因此，其期权费一般高于欧式期权 (谢卫)
交易要素： ①期限。指期权的有效期，是期权交易的重要内容。一般标准的期权合约，把 1 年分为 3 个周期，即 1、4、7 和 10 月份，2、5、8 和 11 月份,以及 3、6、9 和 12 月份。因此,期权 交易的有效期一般为 3 个月。到期日各为该月的第三个星期六。②交易证券的种类、数量和 协定价格。③期权费，又称保险费，指期权的价格。它取决于期权有效期的长短、协定价格 的高低以及证券市场的行情等因素。另外，建立期权的清算公司和保证金制度也是期权交易 的必备条件。清算公司作为所有买方的卖方代表和所有卖方的买方代表从事活动，它们对买 卖双方负责,这有利于期权交易的顺利进行另外有组织的二级市场能增加期权交易的流动性 及成交的数量，同样为期权交易所必需。 交易内容： 期权交易按买入和卖出这两种基本行为可分为：①看涨期权。指买方期权合约规定，对 某种上市证券，按协定价格在指定的期限内行使买进这种上市证券的权利或放弃行使这种权 利。如某客户买入某股票的期权，有效期为 3 个月,每股协议价格为 10 元，数量为 100 股， 期权费每股 1 元。在 3 个月内,如果股票价格上涨到每股 20 元，买方行使期权，买进股票时， 该股票市价与协议价的差价为 10 元，扣除期权费 1 元，每股可得 9 元（经纪人佣金等费用 暂不计）,100 股便可获利 900 元但如果该股票行市在 3 个月内保持每股 10 元的水平,甚至 还向下跌落，这时，客户行使期权买进股票不但无利可图，而且还要损失期权费。因此，买 进期权一般只是在行情看涨时使用。②看跌期权。指买方按期权合约规定，对某种上市的证 券，按协定价格，在指定的期限内行使卖出这种上市证券的权利或放弃行使这种权利。如某 客户买入某股票的卖出期权，有效期为 3 个月,每股协议价格为 10 元,数量为 100 股,期权费 为每股 1 元。在 3 个月内,如果股票价格下跌到每股 5 元，扣掉期权费 1 元，每股可获利 4 元，100 股可获利 400 元。但如果该股票行市在 3 个月内保持 10 元的水平，甚至还逐步回 升，这时，客户行使期权，卖出股票非但无利可图，还要损失期权费，所以，卖出期权一般 只在证券行市看跌时使用③套做期权指买主在同一时间内既购买某种股票的看涨期权，又购 买该种股票的看跌期权的交易。其目的在于转移风险。 期权交易按行使期权的期限分为：①欧式期权。指期权的购买者只能在固定的日期行使 期权。②美式期权。指期权的购买者可以在期权有效期内任何一天执行期权。显然，美式期 权灵活性较大，因此，其期权费一般高于欧式期权。 （谢卫）
