债券相关知识 债券 债券的概念： 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承 苦按一定利率定期支付利息和到期修还木金的债券债务任证。由于债券的利息通常是事先确 债券的特征： 债券作为一种债券债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本。 债券的类型： 对债券可以从各种不同的角度进行分类，并且随者人们对融通资金需要的多角化，不断 会有各种新的债券形式产生。目前，债券的类型大体有以下几种。 、按发行主体分类有： 1.政府债券：2.金融债券：3.公司债券：4.国际债券 二、按偿还期限分类有： 1短期债券：2.中期债券：3.长期债券：4永久债券。 三、按利息的支付方式分类有： 1.附息债券：2.贴现债券，又称贴水债券 四、按债券的利率浮动与否分类有 1.固定利率债券：2.浮动利率债券。 五、按是否记名分类有： 1.记名债券：2.不记名债券。 六、按有无抵押担保分举有： 1.信用债券 也称无担保债券：2.担保债券。 七、按债券本金的偿还方式分类有： 1.期满偿还债券：2.期中偿还债券：3.延期偿还债券。 西方主要国家的情券发行制度及程序 (一)债券发行制度 1、核准制度。是指债券发行人向主管机关提出发行申请，由主管机关按有关条件核准 后，然后发行债券的制度。核准制的核心是"实质管理原则 2、注册制度。注册指是指注册后即可发行债券的制度。注册制的核心是"公开原则。 (二)债券发行的程序 1、政府债券的发行程序。美国国库券的发行程序大致如下： (1)认购者索取投标单 (2)联邦储备银行接收投标单 (3)决定中标者及中标价格 (4)由财政部宣布投标结果
债券相关知识 债券 债券的概念: 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承 诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债券债务凭证。由于债券的利息通常是事先确 定的，所以，债券又被称为固定利息证券。债券通常包括以下几个基本要素：1.票面价值； 2.价格；3.偿还期限。 债券的特征： 债券作为一种债券债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本， 它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。从投资者的角度看，债券具有以下四个特征： 1.偿还性；2.流动性；3.安全性；4.收益性。 债券的类型： 对债券可以从各种不同的角度进行分类，并且随着人们对融通资金需要的多角化，不断 会有各种新的债券形式产生。目前，债券的类型大体有以下几种。 一、按发行主体分类有： 1.政府债券；2.金融债券；3.公司债券；4.国际债券。 二、按偿还期限分类有： 1.短期债券；2.中期债券；3.长期债券；4.永久债券。 三、按利息的支付方式分类有： 1.附息债券；2.贴现债券，又称贴水债券。 四、按债券的利率浮动与否分类有： 1.固定利率债券；2.浮动利率债券。 五、按是否记名分类有： 1.记名债券；2.不记名债券。 六、按有无抵押担保分类有： 1.信用债券，也称无担保债券；2.担保债券。 七、按债券本金的偿还方式分类有： 1.期满偿还债券；2.期中偿还债券；3.延期偿还债券。 西方主要国家的债券发行制度及程序 （一）债券发行制度 1、核准制度。是指债券发行人向主管机关提出发行申请，由主管机关按有关条件核准 后，然后发行债券的制度。核准制的核心是"实质管理原则" 2、注册制度。注册指是指注册后即可发行债券的制度。注册制的核心是"公开原则"。 （二）债券发行的程序 1、政府债券的发行程序。美国国库券的发行程序大致如下： （1）认购者索取投标单。 （2）联邦储备银行接收投标单 （3）决定中标者及中标价格 （4）由财政部宣布投标结果
(5)财政部正式发行国库券 购买国库券的缴款方式： (1)以现金或联邦储备银行的付款支票缴纳： (2)以到期的国库券调换新发行的国库券，其差额多退少补，多退少补部分用现金支 付。 2、公司债券的发行程序 (1)债券发行的准各阶段 1D制定文件：2)董事会决议： (2)公司债券发行的实施阶段。 1)债券的信用评级： 2)发行人与承销商谈判，确定发行的主要内容： 3)组织承销闭 政府储券 government bond 政府以偿还本息为条件向社会公众筹措资金的债务凭证。分为中央政府债券和地方政府 债券。 中央政府债券，又称国家债券或国家公债券。各国政府发行债券的目的通常是为了满足 弥补国家财政赤字、进行大型工程项目建设、偿还旧债本息等方面的资金需要。国家债券按 照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国家债券和长期国家债券，但各国的划分标准 不尽一致。美国和日本等国家以1年以下的债券为短期国家债券，1年以上10年以下的位 券为中期国家债券，0年以上的债券为长期国家债券。美国和英国发行国库券，均为弥补国 库暂时性资金不足。美国国库券的偿还期限通常为3个月或6个月，最长不超过1年。英国 国库券的偿还期限桶常为90天。中国的国库券有所不同：①它不是短期国家债券。而是中 长期国家债券。其偿还期限已先后有10年、5年、3年3种②它所筹集资金一是用于国家重 点项目建设， 二是用于弥补预算赤字。此外，中国的国库券尚未成为中央银行从事公开市场 业务的工具。 国家债券的发行者是中央政府，由国家承担偿还本息的责任。它可以全部在证券交易所 上市，也可以在到期前用作抵押贷款的担保品，而且，政府不征收债券收益所得税。因而 它的信誉好、风险小、流动性强、抵押代用率高，是最受投资者欢迎的金融资产之一。国家 债券的发行量和交易量在证券 般都占有相当大的比重，不仅在金融 场上起着重要的 融资作用，而且是各国中央银行进行公开市场业务的重要手段。国家债券的发行一般以公募 发行为主，同时又多采取间接销售的方式，即通过证券发行中介机构公开向社会上发行。国 家债券的发行，一般在国内以木币币种发行，称作政府本币内债，在国外也有时以外币币种 发行，称作政府外币债券」 地方政情卷。 又称地方债券，是由市、县 镇等地方政府发行的债券。发行这类债券 的目的，是为了筹措一定数量的资金用于满足市政建设、文化进步、公共安全、自然资源保 护等方面的资金需要。美国的地方债券称市政债券，主要分两类：一类是以州和地方政府的 税收为担保的普通债务债券，其资信级别较高，所筹资金通常用于教有、治安和防火等基本市 政服务：另一类是以当地政府所建项目得到的收益来偿还本息的收入债券，政府不予担保
（5）财政部正式发行国库券 购买国库券的缴款方式： （1）以现金或联邦储备银行的付款支票缴纳； （2）以到期的国库券调换新发行的国库券，其差额多退少补，多退少补部分用现金支 付。 2、公司债券的发行程序 （1）债券发行的准备阶段 1）制定文件；2）董事会决议； （2）公司债券发行的实施阶段。 1）债券的信用评级； 2）发行人与承销商谈判，确定发行的主要内容； 3）组织承销团； 4）发行申报及办理各种发行手续； 5）向公众出售债券。 政府债券 government bond 政府以偿还本息为条件向社会公众筹措资金的债务凭证。分为中央政府债券和地方政府 债券。 中央政府债券，又称国家债券或国家公债券。各国政府发行债券的目的通常是为了满足 弥补国家财政赤字、进行大型工程项目建设、偿还旧债本息等方面的资金需要。国家债券按 照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国家债券和长期国家债券，但各国的划分标准 不尽一致。美国和日本等国家以 1 年以下的债券为短期国家债券，1 年以上 10 年以下的债 券为中期国家债券,10 年以上的债券为长期国家债券。美国和英国发行国库券，均为弥补国 库暂时性资金不足。美国国库券的偿还期限通常为 3 个月或 6 个月,最长不超过 1 年。英国 国库券的偿还期限通常为 90 天。中国的国库券有所不同：①它不是短期国家债券，而是中 长期国家债券。其偿还期限已先后有 10 年、5 年、3 年 3 种②它所筹集资金一是用于国家重 点项目建设，二是用于弥补预算赤字。此外，中国的国库券尚未成为中央银行从事公开市场 业务的工具。 国家债券的发行者是中央政府，由国家承担偿还本息的责任。它可以全部在证券交易所 上市，也可以在到期前用作抵押贷款的担保品，而且，政府不征收债券收益所得税。因而， 它的信誉好、风险小、流动性强、抵押代用率高，是最受投资者欢迎的金融资产之一。国家 债券的发行量和交易量在证券市场一般都占有相当大的比重，不仅在金融市场上起着重要的 融资作用，而且是各国中央银行进行公开市场业务的重要手段。国家债券的发行一般以公募 发行为主，同时又多采取间接销售的方式，即通过证券发行中介机构公开向社会上发行。国 家债券的发行，一般在国内以本币币种发行，称作政府本币内债，在国外也有时以外币币种 发行，称作政府外币债券。 地方政府债券，又称地方债券，是由市、县、镇等地方政府发行的债券。发行这类债券 的目的，是为了筹措一定数量的资金用于满足市政建设、文化进步、公共安全、自然资源保 护等方面的资金需要。美国的地方债券称市政债券，主要分两类：一类是以州和地方政府的 税收为担保的普通债务债券,其资信级别较高,所筹资金通常用于教育、治安和防火等基本市 政服务；另一类是以当地政府所建项目得到的收益来偿还本息的收入债券，政府不予担保
所筹资金主要用于建设收费公路、收费大学生宿舍、收费运输系统和灌溉系统等。日本的地 方债券称地方债，其利息收入享受免税待遇，原则上不在交易所上市（东京都债除外）。地 方债分公募地方债和私募地方债。英国的地方债券称地 方当局债券 可以在伦敦证券交易所 上市，地方当局发行债券的额度由英格兰银行（中央银行）负责控制。 金融情券 financial bond 银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。 西方国家的金融债券在西欧国家和美国，金融债券与公司债券一般不作区别。金融债 券的发行与管理都比照公司债券进行。因此，只要具备起码发行公司债券的资格，任何金融 机构均可发行金融债券。日本金融债券的发行与管理则受一种特别的法规约束。其金融债券 般分为两种 种是附息金 可以由任何普通的 期限为 年（东京银行发行的附息金融债券期限为3年上另一种是贴现金融债券，只能由金融当局指 定的6家金融机构（东京银行、农林中央金库、商工组合中央金库、日本兴业银行、日本 债券信用银行、日本长期信用银行)发行，目的是弥补它们吸收存款能力的不足。 一些国际金融机构如国际复兴开发银行、亚洲开发银行等为了篷故项目资合 在一些国家金融市场上发行的债券，从严格意义上讲也属于金债券 金融债券的发行与交易的方式都与公司债券相同。但是，由于金融债券发行人的信用级 别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比 公司债券低而比政府债券稍高。 中国的金融债券，中国为筹集资金用于发放域镇集体企业和乡镇企业特种贷款，1985 年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有20元50元100 元三种，期限 年 年利率9 ,共发行82 亿元其中中国工商银行发行352亿元，中国农业银行发行46 亿元。以后其他专业银行（包括交通银行）及各种非银行金融机构也相继发行金融债券。截 至1988年底，中国大陆累计共发行金融债券160亿元（其中1988年底未清偿余额为85亿 元)。 中国的金融债券分为3种：①普金融债券期限分为1年、2年和3年，平价发行，1 年期债券年利率为9%，2年期和3年期债券年利率为10%，不计复利。②贴现金融债券 折价发行。其中中国工商银行发行的贴现金融债券期限为3年零3个月，面额100元的金融 债券以75元的价格折价发行，其实际年收益率为9.225%。另外还有中国新技术创业公司发 行的期限为3年的贴现金融债券面领100元的债券以76元的价格折价发行，其实际年收益智 为9579%。③累进利率浮动期限的金融债券期限最短为1年，最长为5年，超过1年之后 持有者可以到发行银行兑现，其利率是累进的，第一年为9%，以后每年递增1个百分点，即 最后 一年的年利率为13%。中国发行的金融债券， 其发行对象为城乡居民个人。债券利息 免征个人收入调节税，发行方式以自愿认购为主，也有的采用承购包销的方式。[北京市民 购买中国银行发行的人民币金融债券(1991)】 为了加强对金融债券的发行管理，国家规定在发行金债券之前，必须由发行机构编制 金险债券发行计划，具体办法是，由计划发行金融债券的机枸根据各自的情况和需要量提 出本机构的发行计划与发行办法报请中国人民银行审批 国人民银行根据货币政策的 要及当年的信贷收支在总量和构成上的平衡情况，综合全社会信用规划和国家银行信贷计 划，确定当年发行金融债券的总额，并在此基础上根据各发行机构的实际情况审批它们的计 划。各发行机构将中国人民银行审批的额度计划下达给下属分支机构，由各分支机构在额度
所筹资金主要用于建设收费公路、收费大学生宿舍、收费运输系统和灌溉系统等。日本的地 方债券称地方债，其利息收入享受免税待遇，原则上不在交易所上市（东京都债除外）。地 方债分公募地方债和私募地方债。英国的地方债券称地方当局债券，可以在伦敦证券交易所 上市，地方当局发行债券的额度由英格兰银行（中央银行）负责控制。 金融债券 financial bond 银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。 西方国家的金融债券 在西欧国家和美国，金融债券与公司债券一般不作区别。金融债 券的发行与管理都比照公司债券进行。因此，只要具备起码发行公司债券的资格，任何金融 机构均可发行金融债券。日本金融债券的发行与管理则受一种特别的法规约束。其金融债券 一般分为两种类型：一种是附息金融债券，可以由任何普通的金融机构发行,一般期限为 5 年（东京银行发行的附息金融债券期限为 3 年）；另一种是贴现金融债券,只能由金融当局指 定的 6 家金融机构（东京银行、农林中央金库、商工组合中央金库、日本兴业银行、日本 债券信用银行、日本长期信用银行）发行，目的是弥补它们吸收存款能力的不足。 此外，一些国际金融机构如国际复兴开发银行、亚洲开发银行等为了筹集贷款项目资金 在一些国家金融市场上发行的债券，从严格意义上讲也属于金融债券。 金融债券的发行与交易的方式都与公司债券相同。但是，由于金融债券发行人的信用级 别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比 公司债券低而比政府债券稍高。 中国的金融债券，中国为筹集资金用于发放城镇集体企业和乡镇企业特种贷款，1985 年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券,面值有 20 元 50 元 100 元三种，期限 1 年，年利率 9％，共发行 8.2 亿元,其中中国工商银行发行 3.52 亿元，中国农业银行发行 4.68 亿元。以后其他专业银行（包括交通银行）及各种非银行金融机构也相继发行金融债券。截 至 1988 年底，中国大陆累计共发行金融债券 160 亿元（其中 1988 年底未清偿余额为 85 亿 元）。 中国的金融债券分为 3 种：①普通金融债券,期限分为 1 年、2 年和 3 年，平价发行，1 年期债券年利率为 9％，2 年期和 3 年期债券年利率为 10％，不计复利。②贴现金融债券， 折价发行。其中中国工商银行发行的贴现金融债券期限为 3 年零 3 个月,面额 100 元的金融 债券以 75 元的价格折价发行,其实际年收益率为 9.225％。另外还有中国新技术创业公司发 行的期限为3年的贴现金融债券,面额100元的债券以76元的价格折价发行,其实际年收益率 为 9.579％。③累进利率浮动期限的金融债券,期限最短为 1 年，最长为 5 年，超过 1 年之后, 持有者可以到发行银行兑现，其利率是累进的，第一年为 9％,以后每年递增 1 个百分点,即 最后一年的年利率为 13％。中国发行的金融债券，其发行对象为城乡居民个人。债券利息 免征个人收入调节税，发行方式以自愿认购为主，也有的采用承购包销的方式。[北京市民 购买中国银行发行的人民币金融债券(1991)] 为了加强对金融债券的发行管理，国家规定在发行金融债券之前，必须由发行机构编制 金融债券发行计划。具体办法是，由计划发行金融债券的机构根据各自的情况和需要量,提 出本机构的发行计划与发行办法,报请中国人民银行审批。中国人民银行根据货币政策的需 要及当年的信贷收支在总量和构成上的平衡情况，综合全社会信用规划和国家银行信贷计 划，确定当年发行金融债券的总额，并在此基础上根据各发行机构的实际情况审批它们的计 划。各发行机构将中国人民银行审批的额度计划下达给下属分支机构，由各分支机构在额度
计划内按量入为出的原则发行金融债券。非经中国人民银行批准，发行量一般不得突破额度 计 中国银行、中国国际信托投资公司等机构在国外发行的外国债券和欧洲债券也是金融债 券，但其发行和流通均不受中国法规的约束。 (周锦泉) 公司债券 corporate bond 公司为取得资本而发行的一种借款凭证。 种类 根据公司的性质、债券的期限及有无抵押和担保等，主要有以下几种类型：①抵押债券 公司以特定的财产（主要是不动产）作为担保而发行的债券。用作抵押的财产价值不一定与 发行的债券额相等。在公司因破产或其他原因而不能偿付公司债券时，债权人有权变卖抵押 的财产以补供其对发债公司的债权。②非抵押担保债券。没有任何财产或信托手段作为抵挥 担保的公司债券，即 一般意义上的公司债券。因为没有抵押品作担保，其风险性相对较高 但投资者投资于这些债券，不只因 这类债 收益 还因为这类债券实际 是以 身的资信作为保证的，债券的收益率、流动性乃至安全性也与公司的资信等级有关。③收入 债券。这类公司债券保证支付本金，但支付利息的金额、时间皆不确定，只有当公司盈利超 过一定水平后才支付利息。因而它更接近于优先股而失去了债券定期还本付息的特点。④可 转换债券。公司发行的一种可以按规定的价格和条件转换成发债公司的其他证券（如股票 的债券。在债券转换成票后， 司股东。 对投资者 供了良好的选择机会，如当公可经营前景看好，公同股价上场时，可将债券转换成股票 获取股价提高而带来的资本利得或参与公司额外盈利的分配：在公司经营不佳，股市下跌时， 债券持有人可不将债券进行转换，仍能定期获取本息。就公司而言，可转换债券是吸引广大投 资者极为有效的筹资工具。除上术类型外，还可按其他标准别分为信托抵押债券、设备抵辑 参与债券、投票权债 、公幕债券和私募债券、 可购同债券和不可购同行 券、 普通债券和无息票债券、固定利*债券和浮动利率债券、记名债券 和不记名债券等 特点： ①公司债券的持有者是公司的债权人，而不是公司的所有者这是公司债券与股票最大 的不同点②收益率较高。由于公司第集的资金直接用于公司经营投资，无中闻环节.所以其 收益率很高。③与政府债券相比，投资于公司债券的安全性因公 不同状况而多有差异，但 由于公司在发行债券时一般都有严格审查和财产抵押，故其安全性较好。 由于具有上述特点，发行债券对公司来说具有很多优越性：①它可不受资金来源渠道和 规模的限制。较之银行信贷，公司债券因其购买者多为广大个人投资者和机构投资者，资金 来源不受数量限制。②它不会像发行股票那样给企业带来控制权的问题。③在西方国家， 般规定债券的利息可在纳税前支付，也就是在应纳税收入中扣除了利息支付部分，减少了所 得税的支付，而股息则在纳税后支付，不能从收入中扣除。因此，公司发行债券可给自己带 来税收上的好处，等于以优惠的税收待因降低筹资成本。 偾券发行：
计划内按量入为出的原则发行金融债券。非经中国人民银行批准，发行量一般不得突破额度 计划。 中国银行、中国国际信托投资公司等机构在国外发行的外国债券和欧洲债券也是金融债 券，但其发行和流通均不受中国法规的约束。 （周锦泉） 公司债券 corporate bond 公司为取得资本而发行的一种借款凭证。 种类： 根据公司的性质、债券的期限及有无抵押和担保等，主要有以下几种类型：①抵押债券。 公司以特定的财产（主要是不动产）作为担保而发行的债券。用作抵押的财产价值不一定与 发行的债券额相等。在公司因破产或其他原因而不能偿付公司债券时，债权人有权变卖抵押 的财产以补偿其对发债公司的债权。②非抵押担保债券。没有任何财产或信托手段作为抵押 担保的公司债券，即一般意义上的公司债券。因为没有抵押品作担保,其风险性相对较高。 但投资者投资于这些债券,不只因为这类债券收益率高，还因为这类债券实际上是以公司本 身的资信作为保证的，债券的收益率、流动性乃至安全性也与公司的资信等级有关。③收入 债券。这类公司债券保证支付本金，但支付利息的金额、时间皆不确定，只有当公司盈利超 过一定水平后才支付利息。因而它更接近于优先股而失去了债券定期还本付息的特点。④可 转换债券。公司发行的一种可以按规定的价格和条件转换成发债公司的其他证券（如股票） 的债券。在债券转换成股票后，债券持有人转变成公司股东。对投资者而言，可转换债券提 供了良好的选择机会，如当公司经营前景看好，公司股价上扬时，可将债券转换成股票，以 获取股价提高而带来的资本利得或参与公司额外盈利的分配；在公司经营不佳，股市下跌时， 债券持有人可不将债券进行转换,仍能定期获取本息。就公司而言,可转换债券是吸引广大投 资者极为有效的筹资工具。除上述类型外，还可按其他标准划分为信托抵押债券、设备抵押 债券、担保债券、参与债券、投票权债券、公募债券和私募债券、可购回债券和不可购回债 券、普通债券和无息票债券、固定利率债券和浮动利率债券、记名债券和不记名债券等。 特点： ①公司债券的持有者是公司的债权人，而不是公司的所有者,这是公司债券与股票最大 的不同点②收益率较高。由于公司筹集的资金直接用于公司经营投资，无中间环节，所以其 收益率很高。③与政府债券相比，投资于公司债券的安全性因公司不同状况而多有差异，但 由于公司在发行债券时一般都有严格审查和财产抵押，故其安全性较好。 由于具有上述特点，发行债券对公司来说具有很多优越性：①它可不受资金来源渠道和 规模的限制。较之银行信贷，公司债券因其购买者多为广大个人投资者和机构投资者，资金 来源不受数量限制。②它不会像发行股票那样给企业带来控制权的问题。③在西方国家，一 般规定债券的利息可在纳税前支付，也就是在应纳税收入中扣除了利息支付部分，减少了所 得税的支付，而股息则在纳税后支付，不能从收入中扣除。因此，公司发行债券可给自己带 来税收上的好处，等于以优惠的税收待遇降低筹资成本。 债券发行：
一般有两种方式，一是公司自己③与直接发行，二是公司委托投资机构包销。如果采取 后一种方式，发情公司必须与投机构签订合同委后者句销并支付一定的手续费。公开 发行公司债券的 般程序 先向证券主管部门申请批准，然后委托证券公司或投资公司 理其认购包销业务，再委托银行（一般是与该公司有主要往来的银行）办理有关的发行事宜证 券公司和受托银行对公司债券的发行有许多限制性规定，并根据发行公司的规模、经营状况 等设置一定的标准。对于不符合条件的公司不千接受委托，以保护投济者的投资安全：对于 符合条件的公司分别定出信用等级，讲行发行师序的安排，利率和发行价格也根据信用评成 等级的不同及期限的长短而有所区别。通常情况下，拟发行公司债券的公司除须符合评级标 准外， 还被要求月 其财产 作抵押。此外。 公司债券还必须符合各种法律规 如对债券票面 上应记载事项的规定（包括企业名称、发债总额、面值和利率、期限及偿付本息方式等） 公司债券发行总额不能超过它对公司某种资产的比率（如债券对企业自有资产的比率、债券 对公司净资产的比率和公积金的比率等)，以及公司债券受托管理者的规定等。 面值与利率 公司债券的面值一般由公司自己决定，如每张50元、100元等。一般来说，除一次性大 规模发债等特殊情况外，公司债券面值越小越能吸引更多的个人投资者，而且也有利于其转 让和买卖。公司债券上载明的票面利常基本上是根据市场利率确定的，一经确定，在到期之前 非有规定（如浮动利率债券）便不能变动。而市场利率是不断变动的，因此债券票面利率与 市场利率又可能不相 ,若市场利率低于票面利率，公司债券以高于面值的价格出售 溢价发行：若市场利率高于票面利率，公司债券以低于面值的价格出售，即折价发行：只有 在市场利率等于票面利率时，公司债券的发行价格才与票面金额相等。 流通与清货： 公司债券的流诵或转让，其交易价格根据市场利离和严而利率的对出情况确定。加同发 行价格一样，公司债券的交易价格与其票面额也不相符。例如 ,当市场利率高于票面利率时 公司债券的交易价格便低于其票面价值：当市场利率低于其票面利率时，其交易价格便高于 票面价值。公司债券的交易价格还取决于供求状况、债券期限和公司信誉及资信实力等许彩 因素。 公司债券的清偿要根据发行债券制订的体条款办理。无论是一次清偿、分次清偿或铝 前清偿，发债公司均须提前做好准备，以维持信誉。为保证发债公司履约，有些公 约规定发债公司必须定期提留现金作为偿债专用基金。在债券流通活跃的情况下，发债公司 还可采取期满前市场购入的方式米清偿自己的债券。 发老其日 诸葛霖等编译：（证券与证券交易》，中国对外经济贸易出版社，北京，1990 (王建华 王军》 企业债券 enterprise bond 企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。在 西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的 而发行的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径
一般有两种方式，一是公司自己③与直接发行，二是公司委托投资机构包销。如果采取 后一种方式，发债公司必须与投资机构签订合同，委托后者包销并支付一定的手续费。公开 发行公司债券的一般程序是：先向证券主管部门申请批准，然后委托证券公司或投资公司办 理其认购包销业务,再委托银行(一般是与该公司有主要往来的银行)办理有关的发行事宜证 券公司和受托银行对公司债券的发行有许多限制性规定，并根据发行公司的规模、经营状况 等设置一定的标准。对于不符合条件的公司不予接受委托，以保护投资者的投资安全；对于 符合条件的公司分别定出信用等级，进行发行顺序的安排，利率和发行价格也根据信用评定 等级的不同及期限的长短而有所区别。通常情况下，拟发行公司债券的公司除须符合评级标 准外，还被要求用其财产作抵押。此外，公司债券还必须符合各种法律规定，如对债券票面 上应记载事项的规定（包括企业名称、发债总额、面值和利率、期限及偿付本息方式等）， 公司债券发行总额不能超过它对公司某种资产的比率（如债券对企业自有资产的比率、债券 对公司净资产的比率和公积金的比率等），以及公司债券受托管理者的规定等。 面值与利率： 公司债券的面值一般由公司自己决定，如每张 50 元、100 元等。一般来说,除一次性大 规模发债等特殊情况外，公司债券面值越小越能吸引更多的个人投资者，而且也有利于其转 让和买卖。公司债券上载明的票面利率基本上是根据市场利率确定的,一经确定,在到期之前 非有规定（如浮动利率债券）便不能变动。而市场利率是不断变动的，因此债券票面利率与 市场利率又可能不相一致。若市场利率低于票面利率，公司债券以高于面值的价格出售，即 溢价发行；若市场利率高于票面利率，公司债券以低于面值的价格出售，即折价发行；只有 在市场利率等于票面利率时，公司债券的发行价格才与票面金额相等。 流通与清偿： 公司债券的流通或转让，其交易价格根据市场利率和票面利率的对比情况确定。如同发 行价格一样，公司债券的交易价格与其票面额也不相符。例如，当市场利率高于票面利率时， 公司债券的交易价格便低于其票面价值；当市场利率低于其票面利率时，其交易价格便高于 票面价值。公司债券的交易价格还取决于供求状况、债券期限和公司信誉及资信实力等许多 因素。 公司债券的清偿要根据发行债券制订的具体条款办理。无论是一次清偿、分次清偿或提 前清偿，发债公司均须提前做好准备，以维持信誉。为保证发债公司履约，有些公司债券契 约规定发债公司必须定期提留现金作为偿债专用基金。在债券流通活跃的情况下，发债公司 还可采取期满前市场购入的方式来清偿自己的债券。 参考书目 诸葛霖等编译：《证券与证券交易》，中国对外经济贸易出版社，北京，1990。 （王建华 王军） 企业债券 enterprise bond 企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。在 西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的 而发行的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径
发行程序 根据1987年3月2日国务院布的《企业债券管理暂行条侧， 般要经过以下程序 ①企业申请。如果现有企业实行股份制需发行债券，企业首先应由上级有关部门批淮其实行 股份制。如果企业发行债券的用途是进行固定资产投资，其项目必须经有权批准的主管部门 正式批准后才能申请发行债券。②企业主管部门审查。③中国人民银行基层行初审。经企业 主管部门审查同意后，基层行再对企业经营情况、发行债券用途和预期效益等各方面进行审 查，并根据国家 有关债券发行的政策决定同意发行和发行额度 ,④上级行复审 及行根 基层行意见，从整个社会债券发行情况进行综合平衡后，确定是否批准发行。企业经过中国 人民银行终审后即可着手债券发行的具体工作。 一般而言，申请发行债券的企业应向中国人民银行或其分支机构报送下列正式文件：① 发行债券申请书：②营业执照：③企业主管部门同意发行债券的证明文件：④企业财务会计报 发行企 业债券的章程： ⑥中国人民银行要求提供的其他材料。此外，在有些地区， 需提交经人民银行指定的企业评信机构出具的企业资信等级证明 发行方式和特点： 在中国，企业债券的发行方式一般有自营发行、委托代理发行和担保发行三种 自营发行 由企业本身组织发行债券的一切事宜企业内部集资发债大都采取自营方式。其特点是 ①发行成本较低，可节约发行手续费：②发行量较小：③社会影响面较小：④内部发行无需 向社会提供有关资料。 委托代理发行 企业委托银行或其他金融机构代理发售债券。代理机构按代理发行债券总面额收取一定 比例的手续费。代理机构对委托企业的经营状况不承担责任。非金融机构或者居民个人不得 经办企业债券的代理发售和转让业务。根据接受委托的金融机构对债券发行责任的不同，委 托代理发行又可分为：①代理发行，即企业委托有权代理发行的金融机构发行债券。其特点 是：手续费较低：发行额较大：发行的社会影响大： 代理发行机构根据双方协 在发行 发行， 到期若不能全部发完，不负责任 可将剩余部分债券退回委托企业。②承销发行， 企业委托有发行权的金融机构发行债券，若在规定发行期内不能足额发行，余下部分由发行 机构承购。因此，发行风险由发行机构承担，但手续费略高于代理发行。③包销发行，即所 有企业发行的债券全部由发行机构收购后再发行。其特点是：发行风险全部由发行机构承担： 社会影响大于前两种方式：发行手续费高于承销发行。这种方式较适合那些发债金额大且又 急需用款的企业 个发行机构 头与 或几个发行机构联合起来共 同发行某一企业债券其特点是：发行机构至少两个以上：发行手续费和风险由参与发行的机 构共同承担：各分销机构可根据具体情况灵活采取分销的发行方式，如代理发行、承销发行 或包销发行等。 企业为了提高其债券信誉，增加对投资者的安全感和吸引力，采用某种方式保证到期支 付债券本总的一种承诺担保的内容有实物担保产品担保、证券担保和信用担保等。发债企业 一旦到期不能按约支付债券本息时用实物、产品或证券等进行清偿。代理发行债券的机构有 权依法处理担保品用以代偿债券本息
发行程序： 根据 1987 年 3 月 27 日国务院颁布的《企业债券管理暂行条例》，一般要经过以下程序： ①企业申请。如果现有企业实行股份制需发行债券，企业首先应由上级有关部门批准其实行 股份制。如果企业发行债券的用途是进行固定资产投资，其项目必须经有权批准的主管部门 正式批准后才能申请发行债券。②企业主管部门审查。③中国人民银行基层行初审。经企业 主管部门审查同意后，基层行再对企业经营情况、发行债券用途和预期效益等各方面进行审 查，并根据国家有关债券发行的政策决定同意发行和发行额度。④上级行复审。上级行根据 基层行意见，从整个社会债券发行情况进行综合平衡后，确定是否批准发行。企业经过中国 人民银行终审后即可着手债券发行的具体工作。 一般而言，申请发行债券的企业应向中国人民银行或其分支机构报送下列正式文件:① 发行债券申请书;②营业执照;③企业主管部门同意发行债券的证明文件;④企业财务会计报 表；⑤发行企业债券的章程；⑥中国人民银行要求提供的其他材料。此外，在有些地区，还 需提交经人民银行指定的企业评信机构出具的企业资信等级证明。 发行方式和特点： 在中国，企业债券的发行方式一般有自营发行、委托代理发行和担保发行三种。 自营发行 由企业本身组织发行债券的一切事宜企业内部集资发债大都采取自营方式。其特点是： ①发行成本较低，可节约发行手续费；②发行量较小；③社会影响面较小；④内部发行无需 向社会提供有关资料。 委托代理发行 企业委托银行或其他金融机构代理发售债券。代理机构按代理发行债券总面额收取一定 比例的手续费。代理机构对委托企业的经营状况不承担责任。非金融机构或者居民个人不得 经办企业债券的代理发售和转让业务。根据接受委托的金融机构对债券发行责任的不同，委 托代理发行又可分为：①代理发行，即企业委托有权代理发行的金融机构发行债券。其特点 是：手续费较低；发行额较大；发行的社会影响大；代理发行机构根据双方协议在发行期内 发行，到期若不能全部发完，不负责任，可将剩余部分债券退回委托企业。②承销发行,即 企业委托有发行权的金融机构发行债券,若在规定发行期内不能足额发行，余下部分由发行 机构承购。因此，发行风险由发行机构承担，但手续费略高于代理发行。③包销发行，即所 有企业发行的债券全部由发行机构收购后再发行。其特点是：发行风险全部由发行机构承担； 社会影响大于前两种方式；发行手续费高于承销发行。这种方式较适合那些发债金额大且又 急需用款的企业。④联合发行。由一个发行机构牵头与另一个或几个发行机构联合起来,共 同发行某一企业债券其特点是：发行机构至少两个以上；发行手续费和风险由参与发行的机 构共同承担；各分销机构可根据具体情况灵活采取分销的发行方式，如代理发行、承销发行 或包销发行等。 担保发行 企业为了提高其债券信誉，增加对投资者的安全感和吸引力，采用某种方式保证到期支 付债券本息的一种承诺担保的内容有实物担保产品担保、证券担保和信用担保等。发债企业 一旦到期不能按约支付债券本息时用实物、产品或证券等进行清偿。代理发行债券的机构有 权依法处理担保品用以代偿债券本息
发展概况： 中国企业债券的发行始于80年代初。在最初的几年里主要以集资的方式出现，在票面 形式、还本付息方式等方面都很不规范。1987年国务院颜布《（企业债券管理暂行条例》和 《关于研究落实发行重点建设债券和重点企业债券问题的会议纪要》后，中国企业债券的发 行转让和管理开始走向规范化，后者还开创了企业债券的新形式 一重点企业债券，其特点 除按想定还木付息外，还把发行企业的短缺立品与认购者的优先受益权结合起来。从198 年2月开始，中国人民银行允许 一些效益较好的企业发行短期融资券，其期限最长不超过9 个月，其利率 上限可较同期居民储蓄利率上浮10%。当年6月，中国人民银行颁 《关 于加丝 企业内部集资管理的通知》，规定企业内部债券发行额最高不得超过企业正常生产所需流动 资金总额，也不得坐支现金截至1988年底，中国共发行企业债券200亿元（包括重点企业债 券)。 (王建华王军》 国际债券.欧洲债券 http/business sohu com/ 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融 市场上发行的，以外国货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不 同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。国际债券的发行和交易，既可用来平衡发行国 的国际收支，也可用来为发行国政府或企业引入资金从事开发和生产。 依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。 外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计 值的债券。如1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券就是 外国债券。 欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币 为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是 欧洲债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。 欧洲债券产生于60年代，是随若欧洲货币时常的形成而兴起的一种国际债券。60年代 961聊晖出隆望一的法职视幽海国美‘要Y零国美士甲 政府开始征收 利息平衡税”，规定美国居民购买外国在美发行的政权 所得利息一律要付 税。1965年，美国政府又颜布条例，要求银行和其他金融机构限制对国外借款人的贷款数 额。这两项措施使外国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款。另一方面，在60 年代，许多国家有大量盈余美元，需要投入借贷市场获取利息，于是，一些欧洲国家开始在 美国境外发行美元债券，这就是欧洲债券的由来。 欧洲债券最初主要以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。0年代后，随着美元汇率 波动幅度增大，以德国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同时， 发行地开始突破欧洲地域限制，在亚太、北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多
发展概况： 中国企业债券的发行始于 80 年代初。在最初的几年里主要以集资的方式出现，在票面 形式、还本付息方式等方面都很不规范。1987 年国务院颁布《企业债券管理暂行条例》和 《关于研究落实发行重点建设债券和重点企业债券问题的会议纪要》后，中国企业债券的发 行转让和管理开始走向规范化,后者还开创了企业债券的新形式──重点企业债券，其特点 除按规定还本付息外，还把发行企业的短缺产品与认购者的优先受益权结合起来。从 1987 年 2 月开始,中国人民银行允许一些效益较好的企业发行短期融资券，其期限最长不超过 9 个月,其利率上限可较同期居民储蓄利率上浮 10％。当年 6 月,中国人民银行颁布《关于加强 企业内部集资管理的通知》，规定企业内部债券发行额最高不得超过企业正常生产所需流动 资金总额,也不得坐支现金截至 1988 年底,中国共发行企业债券 200 亿元(包括重点企业债 券)。 （王建华 王军） 国际债券. 欧洲债券. http://business.sohu.com/ 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融 市场上发行的，以外国货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不 同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。国际债券的发行和交易，既可用来平衡发行国 的国际收支，也可用来为发行国政府或企业引入资金从事开发和生产。 依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。 外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计 值的债券。如 1982 年 1 月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的 100 亿日元债券就是 外国债券。 欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币 为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是 欧洲债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。 欧洲债券产生于 60 年代，是随着欧洲货币时常的形成而兴起的一种国际债券。60 年代 以后，由于美国资金不断外流，美国政府被迫采取一系列限制性措施。1963 年 7 月，美国 政府开始征收“利息平衡税”，规定美国居民购买外国在美发行的政权，所得利息一律要付 税。1965 年，美国政府又颁布条例，要求银行和其他金融机构限制对国外借款人的贷款数 额。这两项措施使外国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款。另一方面，在 60 年代，许多国家有大量盈余美元，需要投入借贷市场获取利息，于是，一些欧洲国家开始在 美国境外发行美元债券，这就是欧洲债券的由来。 欧洲债券最初主要以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。70 年代后，随着美元汇率 波动幅度增大，以德国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同时， 发行地开始突破欧洲地域限制，在亚太、北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多
欧洲债券自产生以来，发展十分迅速。1992年债券发行量为2761亿美元，1996年的发行量 增至5916亿美元，在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超过了外国债券。欧洲债券 之所以对投资者和发行者有如此巨大的魅力，主要有以下几方面原因： 第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何 监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。 第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹 资者筹集资③ 第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费 用较低。 第四，欧洲债券的利息收入通常免交所得税。 第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需 要。 第六，欧洲侦券安全性和收益率高。欧洲债券发行者多为大公司、各国政府和国际组织 他们一般都有很高的信誉，对投资者来说是比较可靠的。同时，欧洲债券的收益率也较高。 债券发行 bond issuance 以债券形式筹措资金的行为过程通过这一过程，发行者以最终债务人的身份将债券转移 到它的最初投资者手中。 发行条件 债券的发行者在发行前必须按照规定向债券管理部门提出申报书：政府债券的发行则须 经过国家预算审查批准机关（如国会）的批准。发行者在申报书中所申明的各项条款和规定 就是债券的发行条件其主要内容有：拟发行债券数量、发行价格、偿还期限、票面利率、利 息支付方式、右无担保等。债券的发行条件决定着债券的收益性、流动性和安全性，直接 影响着发行者筹资成本的高低和投资者投资收益的多寡。对投资者来说，最为重要的发行条 件是债券的票面利 、偿还期限和发行价格因为它们决定着债券的投资价值，所以被称为债 券发行的三大基本条件而对发行者来说除上述条件外，债券的发行数量也是比较重要的， 因为它直接影响筹资规模。如果发行数量过多，就会造成销售困难，甚至影响发行者的信誉 以及日后债券的转让价格。 发行方式 按照债券的发行对象，可分为私募发行和公茅发行两种方式。私募发行是指面向少数特 定的投资者发行债券，一般以少数关系密切的单位和个人为发行对象，不对所有的投资者公 开出售。具体发行对象有两类：一类是机构投资者，如大的金融机构或是与发行者有密切 务往米的企业等：另一类是个人投资者，如发行单位自己的职工，或是使用发行单位产品的 用户等。私募发行一般多采取直接销售的方式， 不经过证券发行中介机构，不必向证券管理 机关办理发行注册手续，可以节省承销费用和注册费用，手续比较简便。但是私募债券不能 公开上市，流动性差，利率比公募债券高，发行数额一般不大。 公募发行是指公开向广泛不特定的投资者发行债券。公募债券发行者必须向证券管理机 关办理发行注册手续。由于发行数额一般较大，通常要委托证券公司等中介机构承销。公募
欧洲债券自产生以来，发展十分迅速。1992 年债券发行量为 2761 亿美元，1996 年的发行量 增至 5916 亿美元，在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超过了外国债券。欧洲债券 之所以对投资者和发行者有如此巨大的魅力，主要有以下几方面原因： 第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何 监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。 第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹 资者筹集资金。 第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费 用较低。 第四，欧洲债券的利息收入通常免交所得税。 第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需 要。 第六，欧洲债券安全性和收益率高。欧洲债券发行者多为大公司、各国政府和国际组织， 他们一般都有很高的信誉，对投资者来说是比较可靠的。同时，欧洲债券的收益率也较高。 债券发行 bond issuance 以债券形式筹措资金的行为过程通过这一过程,发行者以最终债务人的身份将债券转移 到它的最初投资者手中。 发行条件： 债券的发行者在发行前必须按照规定向债券管理部门提出申报书；政府债券的发行则须 经过国家预算审查批准机关(如国会)的批准。发行者在申报书中所申明的各项条款和规定, 就是债券的发行条件其主要内容有：拟发行债券数量、发行价格、偿还期限、票面利率、利 息支付方式、有无担保等等。债券的发行条件决定着债券的收益性、流动性和安全性，直接 影响着发行者筹资成本的高低和投资者投资收益的多寡。对投资者来说，最为重要的发行条 件是债券的票面利率、偿还期限和发行价格因为它们决定着债券的投资价值,所以被称为债 券发行的三大基本条件而对发行者来说,除上述条件外，债券的发行数量也是比较重要的， 因为它直接影响筹资规模。如果发行数量过多，就会造成销售困难，甚至影响发行者的信誉 以及日后债券的转让价格。 发行方式： 按照债券的发行对象，可分为私募发行和公募发行两种方式。私募发行是指面向少数特 定的投资者发行债券，一般以少数关系密切的单位和个人为发行对象，不对所有的投资者公 开出售。具体发行对象有两类：一类是机构投资者，如大的金融机构或是与发行者有密切业 务往来的企业等；另一类是个人投资者，如发行单位自己的职工，或是使用发行单位产品的 用户等。私募发行一般多采取直接销售的方式，不经过证券发行中介机构,不必向证券管理 机关办理发行注册手续,可以节省承销费用和注册费用，手续比较简便。但是私募债券不能 公开上市，流动性差，利率比公募债券高，发行数额一般不大。 公募发行是指公开向广泛不特定的投资者发行债券。公募债券发行者必须向证券管理机 关办理发行注册手续。由于发行数额一般较大，通常要委托证券公司等中介机构承销。公募
债券信用度高，可以上市转让，因而发行利率一般比私募债券利率为低。公募债券采取间接 销售的具体方式又可分为三种：①代销。发行者和承销者签订协议，由承销者代为向社会销 售债券。承销者按规定的发行条件尽力推销 如果在约定期限内未能按照原定发行 销售出去，债券剩余部分可退还给发行者，承销者不承担发行风险。采用代销方式发行债券 手续费一般较低。②余额包销。承销者按照规定的发行数额和发行条件，代为向社会推销债 券，在约定期限内推销债券如果有剩余，须由承销者负责认购。采用这种方式销售债券承 销者承担部分发行风险能够保证发行者第资计别的实现，但承销费用高于代销费用。③全 包销。首先由承销者按照约定条件将债券全部承购下来， 并且立即向发行者支付全部债券 价 ,然后再 承销者向投资者分次推销。采用全 额包销方式销售债券 承销者承担了全奇 发行风险，可以保证发行者及时筹集到所需要的资金，因而包销费用也较余额包销费用为高 西方国家以公募方式发行国家债券一般采取招标投标的办法进行投标又分竞争性投标 和非竞争性投标竞争性投标是先由投资者（大多是投资银行和大证券商）主动投标，然后由政 技投资有物提的价格利利专度是性行作成是从低利悠次瑞定中纸者名维 定发行额为 是政府预先规定债券的发行利率和价格 投资者申请购买数量，政府按照投资者认购的时间顺序，确定他们各自的认购数额，直到完 成预定发行额为止 按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分平价发行、溢价发行和折 价发行。①平价发行，指债券的发行价格和票面领相等，因而发行收入的数领和将来还本鞋 额也相等。前提是债券发行利率和市场利率相同，这在西方国家比较少见。②溢价发行，指 债券的发行价格高于票面额，以后偿还本金时仍按票面额偿还 只有在债券票面利率高于市 场利率的条件下才能采用这种方式发行。③折价发行，指债券发行价格低于债券票面额，而 偿还时却要按票面额偿还本金。折价发行是因为规定的票面利率低于市场利率。 中国的债券发行」 般情况下，企业债券发行须经中国人民银行批准，重点企业债券和国家债券发行须经 国务院批准。通常企业债券采取自办发行或者委托有关金融机构代办发行的方式，重点企业 债券和国家债券采取银行代理发行的，由国家承担发行风险。国家债券采取分配认购方式， 或者向单位分配认购任务，或由个人自愿认购。1991年国库券的发行开始部分试行由银团 包销发行的办法。企业债券和金融债券一般采用自愿认购的方式。除贴现金融债券和企业短 期融资券的一部分采取折价发行方式外，其他各种债券均采取平价发行的方式。 (赵效民) 英国联邦政府债券和地方政府债券是如何发行的： 美国联邦政府债券是美国联邦政府财政部负责管理发行的债券。由于美国长期采用赤号 经济政策以刺激经济的发展，以及庞大的政府开支，因此美国联邦政府的债务是巨大的。美 国政府的债务总额在1986年已突破了2万亿美元大关，现在已在3万亿美元以上。发行联 邦政府债券是美国政府弥补财政赤字的重要手段。政府经常提供一些优惠条件来促进联邦债 券的发行，如可以直接向政府购买而不必支付任何佣金，债券的利息收入只须缴纳联邦所得 税， 免缴州政府或地方政府所得税 美国的联邦政府债券主要有： (1)短期国库券。它是美国政府发行的期限最短的一种国债，其发行量约为美国财政部
债券信用度高，可以上市转让，因而发行利率一般比私募债券利率为低。公募债券采取间接 销售的具体方式又可分为三种：①代销。发行者和承销者签订协议，由承销者代为向社会销 售债券。承销者按规定的发行条件尽力推销，如果在约定期限内未能按照原定发行数额全部 销售出去，债券剩余部分可退还给发行者，承销者不承担发行风险。采用代销方式发行债券， 手续费一般较低。②余额包销。承销者按照规定的发行数额和发行条件，代为向社会推销债 券，在约定期限内推销债券如果有剩余，须由承销者负责认购。采用这种方式销售债券,承 销者承担部分发行风险,能够保证发行者筹资计划的实现，但承销费用高于代销费用。③全 额包销。首先由承销者按照约定条件将债券全部承购下来，并且立即向发行者支付全部债券 价款，然后再由承销者向投资者分次推销。采用全额包销方式销售债券，承销者承担了全部 发行风险，可以保证发行者及时筹集到所需要的资金，因而包销费用也较余额包销费用为高。 西方国家以公募方式发行国家债券一般采取招标投标的办法进行投标又分竞争性投标 和非竞争性投标竞争性投标是先由投资者(大多是投资银行和大证券商)主动投标，然后由政 府按照投资者自报的价格和利率，或是从高价开始,或是从低利开始,依次确定中标者名单和 配额,直到完成预定发行额为止。非竞争性投标,是政府预先规定债券的发行利率和价格，由 投资者申请购买数量，政府按照投资者认购的时间顺序，确定他们各自的认购数额，直到完 成预定发行额为止。 按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分平价发行、溢价发行和折 价发行。①平价发行，指债券的发行价格和票面额相等，因而发行收入的数额和将来还本数 额也相等。前提是债券发行利率和市场利率相同，这在西方国家比较少见。②溢价发行，指 债券的发行价格高于票面额，以后偿还本金时仍按票面额偿还。只有在债券票面利率高于市 场利率的条件下才能采用这种方式发行。③折价发行，指债券发行价格低于债券票面额，而 偿还时却要按票面额偿还本金。折价发行是因为规定的票面利率低于市场利率。 中国的债券发行： 一般情况下，企业债券发行须经中国人民银行批准，重点企业债券和国家债券发行须经 国务院批准。通常企业债券采取自办发行或者委托有关金融机构代办发行的方式，重点企业 债券和国家债券采取银行代理发行的，由国家承担发行风险。国家债券采取分配认购方式， 或者向单位分配认购任务，或由个人自愿认购。1991 年国库券的发行开始部分试行由银团 包销发行的办法。企业债券和金融债券一般采用自愿认购的方式。除贴现金融债券和企业短 期融资券的一部分采取折价发行方式外，其他各种债券均采取平价发行的方式。 （赵效民） 美国联邦政府债券和地方政府债券是如何发行的? 美国联邦政府债券是美国联邦政府财政部负责管理发行的债券。由于美国长期采用赤字 经济政策以刺激经济的发展，以及庞大的政府开支，因此美国联邦政府的债务是巨大的。美 国政府的债务总额在 1986 年已突破了 2 万亿美元大关，现在已在 3 万亿美元以上。发行联 邦政府债券是美国政府弥补财政赤字的重要手段。政府经常提供一些优惠条件来促进联邦债 券的发行，如可以直接向政府购买而不必支付任何佣金，债券的利息收入只须缴纳联邦所得 税，免缴州政府或地方政府所得税。 美国的联邦政府债券主要有： (1)短期国库券。它是美国政府发行的期限最短的一种国债，其发行量约为美国财政部
所发行债券的40%。多年来国库券一直是美国货币市场上最重要的信用工具。当政府开支 出现赤字时，政府往往要通过发行长期债券筹措资金？以弥补财政收入不足。但当长期资金 利息不稳时，政府一般不宜发行长期公债，在这种情况下，可先发行国库 国库券是政 弥补财政开支不足，等待筹措长期资金的非常有用的工具。国库券也是满足政府对短期资金 需要的重要工具，它可以用来应付财政收支季节性变化的需要。国库券还是中央银行进行公 开市场活动的主要工具。中央银行通过买卖国库券，可以影响全国的货币供应量，调节市场 资金利总率，以实现对经济的调节。 国库券的期限分为3 6 、9个月和 一年期四种 是贴现债券 发行价格与票 面价格的差额即是投资者的利息。国库券的发行时间大体上可分为三种。3个月和6个月期 限的国库券，每周发行一一次， 一年期的国库券每个月发行一次。第三种为不定期发行。不定 期发行的国库券1970年以前称为租税预期券，1974年后又发行了现金管理券。租税预期量 的最长期限为9个月，而现金管理券的期限由数日至6个月不等。 美国的国库券均由财政部采用公募投标方式发行 可分为“竞争性投标”和“非竞争性 投标 ”两种方法。竞争性投标通常由银行及证券经纪商等机构投资者参加，机构投资者一极 都购买大数额的国库券，参加竞争性投标者要表明自己愿意接受的债券的年收益率。参加竞 争性投标可能会出现因为提出的年收益过高而无法中标，或太低虽中标而投资收益受影响的 现象，非贲争性投标，通常由小领投资者参加。此类投标单上不需注明债券的收益宰，只需 注明认购额数，非竞争性投标的最高中标额为100万美 ,此类投标如没超过最高限额，原 侧上可以全数中标。国库券的发行程序是 投资者向联邦 银行提交投标单， 联邦 行接受投标单并决定中标者及中标价格。联邦储备银行停止受理投标以后，将投标单按年收 益率从低到高州顺序排列，提交财政部进行分配。财政部首先将认购领度分配给将准备维刻 投资的外国政府机构及联邦储备银行，以替换即将到期的旧国库券：其次分配给所有的非竞 争性投标者：而后再分配给竞争性投标者，按照年收益率由低到高的顺序分配，直至原定的 发行数额售完为止 竞争性投资者按各自中标的收 益率认购债券 。最后中标者其收益率最高 然后再根据竞争性投标者的中标价格计算平均价格，作为非竞争性投标者的中标价格。然后 由财政部宣布投标结果后正式发行国库券。新发行的国库券大约有2/3是由大银行和经营 政府债券的证券商购买，余下的则由公司、地方政府、外国银行和私人购买，私人可以通过 银行或证券商购买，也可桶过投标直接向政府购买诵银行或证券商买要支付一定的手 速费」 由于国库券期限短 安全性启 流通性强，所以银行及其他金融机构，各企业公司 地方政府以及外国银行均踊跃认购国库券，以有效运用其短期资 证券商在国库券标售时 每次购入大量国库券，以便事后零售给众多的投资者。美国联邦储备银行则随时通过证券商 买入或实出国库券从而调节市场上的货币流通量。 2)中期债券。中期债券是美国财政部发行的期限在1年以上、10年以下的债拳。债 按面值购买，利息每半年支付 一次 支付方式分为两 种是用息票 另一种是用支票 到期还本，持券人随时可以在证券交易市场上将该种债券售出，中期债券的发行面额有100 美元、5000美元、10000美元、100000美元以及1000000美元5种，其中以1000美元的最 为普遍。中期债券分记名和非记名式两类。记名式中期债券必须债券正面记载本金、利息和 购买人的姓名。这种债券的转让以原持有人在债券背面的签字为前提条件。非记名债券则不 司，谁持有债券谁是债券的合法持有人 关国中期债券发行时间有 一定却律 年期债券每月20日前后发行，4年期债券每季度第2个月的月底发行，其他期限的债券 股在季度中或季度末发行。 中期国债的发行方式有两种，一是认购方式，另一种是竞争投标方式，也称拍卖方式。 以认购方式发行，债券的利率、期限、认购价格、付款时间均由财政部在发行前决定，投资
所发行债券的 40％。多年来国库券一直是美国货币市场上最重要的信用工具。当政府开支 出现赤字时，政府往往要通过发行长期债券筹措资金?以弥补财政收入不足。但当长期资金 利息不稳时，政府一般不宜发行长期公债，在这种情况下，可先发行国库券。国库券是政府 弥补财政开支不足，等待筹措长期资金的非常有用的工具。国库券也是满足政府对短期资金 需要的重要工具，它可以用来应付财政收支季节性变化的需要。国库券还是中央银行进行公 开市场活动的主要工具。中央银行通过买卖国库券，可以影响全国的货币供应量，调节市场 资金利息率，以实现对经济的调节。 国库券的期限分为 3 个月、6 个月、9 个月和一年期四种，是贴现债券，发行价格与票 面价格的差额即是投资者的利息。国库券的发行时间大体上可分为三种。3 个月和 6 个月期 限的国库券，每周发行一次，一年期的国库券每个月发行一次。第三种为不定期发行。不定 期发行的国库券 1970 年以前称为租税预期券，1974 年后又发行了现金管理券。租税预期量 的最长期限为 9 个月，而现金管理券的期限由数日至 6 个月不等。 美国的国库券均由财政部采用公募投标方式发行，可分为“竞争性投标”和“非竞争性 投标”两种方法。竞争性投标通常由银行及证券经纪商等机构投资者参加，机构投资者一般 都购买大数额的国库券，参加竞争性投标者要表明自己愿意接受的债券的年收益率。参加竞 争性投标可能会出现因为提出的年收益过高而无法中标，或太低虽中标而投资收益受影响的 现象，非竞争性投标，通常由小额投资者参加。此类投标单上不需注明债券的收益宰，只需 注明认购额数，非竞争性投标的最高中标额为 100 万美元，此类投标如没超过最高限额，原 则上可以全数中标。国库券的发行程序是：投资者向联邦储备银行提交投标单，联邦储备银 行接受投标单并决定中标者及中标价格。联邦储备银行停止受理投标以后，将投标单按年收 益率从低到高州顺序排列，提交财政部进行分配。财政部首先将认购额度分配给将准备继续 投资的外国政府机构及联邦储备银行，以替换即将到期的旧国库券；其次分配给所有的非竞 争性投标者；而后再分配给竞争性投标者，按照年收益率由低到高的顺序分配，直至原定的 发行数额售完为止，竞争性投资者按各自中标的收益率认购债券。最后中标者其收益率最高。 然后再根据竞争性投标者的中标价格计算平均价格，作为非竞争性投标者的中标价格。然后 由财政部宣布投标结果后正式发行国库券。新发行的国库券大约有 2／3 是由大银行和经营 政府债券的证券商购买，余下的则由公司、地方政府、外国银行和私人购买，私人可以通过 银行或证券商购买，也可通过投标直接向政府购买，通过银行或证券商购买要支付一定的手 续费。由于国库券期限短，安全性高，流通性强，所以银行及其他金融机构，各企业公司， 地方政府以及外国银行均踊跃认购国库券，以有效运用其短期资金。证券商在国库券标售时 每次购入大量国库券，以便事后零售给众多的投资者。美国联邦储备银行则随时通过证券商 买入或卖出国库券从而调节市场上的货币流通量。 (2)中期债券。中期债券是美国财政部发行的期限在 1 年以上、10 年以下的债券。债券 按面值购买，利息每半年支付一次，支付方式分为两种：一种是用息票，另一种是用支票。 到期还本，持券人随时可以在证券交易市场上将该种债券售出，中期债券的发行面额有 1000 美元、5000 美元、10000 美元、100000 美元以及 1000000 美元 5 种，其中以 1000 美元的最 为普遍。中期债券分记名和非记名式两类。记名式中期债券必须债券正面记载本金、利息和 购买人的姓名。这种债券的转让以原持有人在债券背面的签字为前提条件。非记名债券则不 同，谁持有债券谁是债券的合法持有人。美国中期债券发行时间有一定规律。一般来说，2 年期债券每月 20 日前后发行，4 年期债券每季度第 2 个月的月底发行，其他期限的债券一 般在季度中或季度末发行。 中期国债的发行方式有两种，一是认购方式，另一种是竞争投标方式，也称拍卖方式。 以认购方式发行，债券的利率、期限、认购价格、付款时间均由财政部在发行前决定，投资
