万科财务报表分析报告 三、横向分析 在寻找与万科进行对比的房地产公司时，首先考虑的是资产规模、主营业务相似原 则，然后剔除掉未在A股上市的企业，获得了保利、招商地产两家可比的房地产公司。 本章将使用这两家公司与万科围绕盈利能力、营运能力和偿债能力等进行比较，形成对 万科的初步分析结论。 (一)盈利能力横向分析 1.销售净利率 销售净利率 25.00% 20.00% 15.00% 万科 保利 10.00% ■招商 …线性（万科） 5.00% 0.00% 2011年 2012年 2013年 2014年1-6月 三家龙头房地产企业相互比较，可以发现，虽然招商地产在三者中规模最小，总资 产规模截止2014年6月30日仅为行业排名第一的万科的30%。但是，其销售净利率却 远远高于其他两家，从这方面来说，招商地产更有投资价值。招商地产除了传统的住宅 开发、还经营着供水供电、商业出租等多项业务，多元化的经营为企业分散了风险，因 此招商地产具有较好的抗风险能力。 报告期内，万科的房地产业务毛利率下降、销售净利率未出现明显下滑的主要原因 在于，万科在2014年上半年实现投资收益13.1亿元，较2013年同期大幅增长237.8%。 11万科财务报表分析报告 11 三、横向分析 在寻找与万科进行对比的房地产公司时，首先考虑的是资产规模、主营业务相似原 则，然后剔除掉未在 A 股上市的企业，获得了保利、招商地产两家可比的房地产公司。 本章将使用这两家公司与万科围绕盈利能力、营运能力和偿债能力等进行比较，形成对 万科的初步分析结论。 （一）盈利能力横向分析 1.销售净利率 三家龙头房地产企业相互比较，可以发现，虽然招商地产在三者中规模最小，总资 产规模截止 2014 年 6 月 30 日仅为行业排名第一的万科的 30%。但是，其销售净利率却 远远高于其他两家，从这方面来说，招商地产更有投资价值。招商地产除了传统的住宅 开发、还经营着供水供电、商业出租等多项业务，多元化的经营为企业分散了风险，因 此招商地产具有较好的抗风险能力。 报告期内，万科的房地产业务毛利率下降、销售净利率未出现明显下滑的主要原因 在于，万科在 2014 年上半年实现投资收益 13.1 亿元，较 2013 年同期大幅增长 237.8%。 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2011年 2012年 2013年 2014年1-6月 销售净利率 万科 保利 招商 线性 (万科)