情况二： 伦敦市场 ￡1=$2.00 巴黎市场 ￡1=FFr10.00 纽约市场 $1=FFr5.00 在第一情况下，如果套汇者先在纽约市场上卖出1000万美元，买进5000万法国法 郎，然后在巴黎市场上卖出5000万法国法郎买进585.48万英镑(5000÷8.54)，再立即 在伦敦市场上卖出585.48万英镑买出1007.025万美元(585.48×1.72)。套汇结果（不考 虑套汇费用)净获利润70250美元(10070250-10000000)。在第二种情况下，由于三地 汇率没有差异，是均衡汇率，所以不能套汇。如果去套，只能花去套汇费用。 案例六：套利交易操作 套利交易(Interest Arbitrage)又称利息套汇，是指两个不同国家的金融市场短期利 率高低不同时，投资者将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益 的外汇交易。套利分为两类：不抛补套利和抛补套利。 L.不抛补套利。不抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage),是指资金持有者利用两 个不同金融市场上短期利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以 赚取利率差额的一种外汇交易。这种套利活动往往是在有关的两种货币汇率比较稳定的 情况下进行。 例如：在某一时期，美国金融市场上3个月定期存款利率为年率12%，英国金融市 场上3个月定期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，以牟取 高利。英国的投资者以年度8%的利率借入资金，购买美元现汇，存入美国银行，作为3 个月的短期投资。这样，就可获得年率4%的利差收益。如果资金总额为10万英镑，该 投资者就可以通过套利净获利润100000×4%×3/12=1000英镑。 但是，这是假定美元与英镑之间的汇率在这3个月内保持不变的前提下的结果。3 个月以后，如果美元汇率下降，不仅可能使英国投资者无利可图，甚至不能收回原投资 数额的英镑而遭受损失。假定当前美元汇率为1英镑=2.0美元，3个月后美元汇率下降到 1英镑21美元。那么，3个月后投资者可收进投资本息1000×21+12%× =206000美元，按1英镑=2.1美元折算约为98095.23英镑。扣除成本额100000×(1+8% 立）=10200英镑，投资者反而亏损3904,76英镑。 3 由此可知，不抛补套利要承受高利率货币贬值的风险。 2.抛补套利。抛补套利(Covered Interest Arbitrage),是指为了防止资金在投资期间 的汇率变动风险，投资者可以将套利交易与掉期交易结合进行，即在进行套利交易的同 时，进行掉期抛补，以防范外汇风险。假设在上例中，3个月的美元期汇贴水10点，也 11 11 情况二： 伦敦市场 ￡1=＄2.00 巴黎市场 ￡1=FFr 10.00 纽约市场 ＄1=FFr5.00 在第一情况下，如果套汇者先在纽约市场上卖出 1000 万美元，买进 5000 万法国法 郎，然后在巴黎市场上卖出 5000 万法国法郎买进 585.48 万英镑（5000÷8.54），再立即 在伦敦市场上卖出 585.48 万英镑买出 1007.025 万美元（585.48×1.72）。套汇结果（不考 虑套汇费用）净获利润 70250 美元（10070250–10000000）。在第二种情况下，由于三地 汇率没有差异，是均衡汇率，所以不能套汇。如果去套，只能花去套汇费用。 案例六：套利交易操作 套利交易（Interest Arbitrage）又称利息套汇，是指两个不同国家的金融市场短期利 率高低不同时，投资者将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益 的外汇交易。套利分为两类：不抛补套利和抛补套利。 1．不抛补套利。不抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage），是指资金持有者利用两 个不同金融市场上短期利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以 赚取利率差额的一种外汇交易。这种套利活动往往是在有关的两种货币汇率比较稳定的 情况下进行。 例如：在某一时期，美国金融市场上３个月定期存款利率为年率 12%，英国金融市 场上 3 个月定期存款利率为年率 8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，以牟取 高利。英国的投资者以年度 8%的利率借入资金，购买美元现汇，存入美国银行，作为 3 个月的短期投资。这样，就可获得年率 4%的利差收益。如果资金总额为 10 万英镑，该 投资者就可以通过套利净获利润 100000×4%×3/12 = 1000 英镑。 但是，这是假定美元与英镑之间的汇率在这 3 个月内保持不变的前提下的结果。3 个月以后，如果美元汇率下降，不仅可能使英国投资者无利可图，甚至不能收回原投资 数额的英镑而遭受损失。假定当前美元汇率为 1 英镑=2.0 美元，3 个月后美元汇率下降到 1 英镑=2.1 美元。那么，3 个月后投资者可收进投资本息 1000000×2（1 + 12%× 12 3 ） =206000 美元，按 1 英镑=2.1 美元折算约为 98095.23 英镑。扣除成本额 100000×（1 + 8% × 12 3 ）=102000 英镑，投资者反而亏损 3904.76 英镑。 由此可知，不抛补套利要承受高利率货币贬值的风险。 2．抛补套利。抛补套利（Covered Interest Arbitrage），是指为了防止资金在投资期间 的汇率变动风险，投资者可以将套利交易与掉期交易结合进行，即在进行套利交易的同 时，进行掉期抛补，以防范外汇风险。假设在上例中，3 个月的美元期汇贴水 10 点，也