如果基于国家利益原则,产业投资就成为我国主权财富基金投资的重要战略选择。前文中我们 的分析,资源(特别是能源)高新技术成为我国工业化发展过程中的瓶颈,正因如此,这些要素成为 了我国产业发展的战略核心利益。主权财富基金的来源是超额外汇储备,超额外汇储备主要源于出 口收益,而这些收益恰恰本应用于进口我国需要的初级产品和原材料。只有通过主权财富基金的海 外投资战略布局的运作,加大进口国内产业发展长期所需要的资源类产品、能源、高新技术,才能确 保我国的战略产业健康和可持续发展。 从发达国家的实践来看,产业外移对于一国的国内产业结构调整和企业利润提高都具有积极 意义。尽管我国长期以来而且今后还将在很长时期内在国际产业转移浪潮中主要扮演产业转移承 接者的角色,但由于我国比较优势的变化,随着中国企业实力的增强和经济可持续发展的需要,推 动中国产业适度外移已经越来越必要了。产业外移是我国分享经济全球化成果的需要;到贸易摩擦 对象国去投资和就地生产是规避贸易摩擦的有效途径;产业外移能够帮助解决国内部分行业生产 能力结构性过剩、资源配置效率低下的问题;产业外移同时也是适应我国比较优势变化的必然选 择,促进资源优化配置,为承接发达国家产业转移提供了空间,促进产业结构升级,同时能够为我国 在国外提供原材料和初级制造品来源的有力保障;产业外移同时也是建设资源节约型和环境友好 型社会,走新型工业化道路,实现可持续发展的需要。 主权财富基金在产业外移的过程中能够发挥重要的作用。主权财富基金通过对走出去的企业 提供金融支持或者直接绿地投资的方式参与到产业外移趋势和“走出去”战略之中,既可实现国家 的战略利益,又能够在那些具有比较优势的国家和地区创造较高的价值。正像我国经济发展早期 承接国际低端产业链条和生产环节一样,正是这些产业与我国的比较优势相结合支持了经济长期 的高增长。主权财富基金的投资也同样能够分享东道国经济增长的成果 五、主权财富基金参与对外直接投资可行性分析 我国主权财富基金能否参与对外直接投资,关键取决于能否与东道国获得“双赢”的利益格局。 这又要区分发展中东道国和发达东道国。接受主权财富基金的发展中东道国能够从主权财富基金 参与的直接投资中获得的收益主要包括:资本积累、技术提高、就业率提高以及产业结构升级;其潜 在的风险主要包括:一些关键行业的控制权可能受损。接受主权财富基金的发达国家能够从主权财 富基金的直接投资中取得的效用主要包括:流动性的注入,借此可以缓解金融危机的影响,增加就 业,提升国内居民投资和消费的信心;其潜在的风险主要包括:主权财富基金与其国内资本争夺战 略资产和市场,某些关键技术的外泄,一些关键产业可能被控制。 本文建立一个简单的动态博弈模型来分析东道国对主权财富基金参与对外直接投资的反应 (见图2)。在这个博弈过程中,主权财富基金首先决定是否参与对外直接投资进入东道国市场,在 决定后,东道国决定是否准许主权财富基金参与的对外直接投资进人本国市场。主权财富基金可以 有两种选择:进入和不进入。东道国也有两种选择:准入和不准人。如果主权财富基金选择进人后而 东道国准入,那么主权财富基金将能够从对外直接投资中得到收益。这里,我们忽略风险,将主权财 富基金得到的收益设为一个固定值(1),而东道国所获得的净收益为a。 我们设定:m=东道国从主权财富基金参与的对外直接投资中取得的收益一潜在风险。 如果主权财富基金进入而东道国不准人,那么对双方都没有直接影响(这里忽略了东道国不准 入对两国关系带来的损害,以及主权财富基金前期投资的沉没成本等),获得的支付都为0;如果博 弈如此支付,那么东道国是否准许主权财富基金进入就要取决于a是否大于0 对于发展中东道国来说:a=f(K,T,L,D)-8(S) 式中,K-资本,T-技术,L-就业,-产业结构,S-产业安全 其中f(K,T,L,1)代表主权财富基金参与对发展中东道国直接投资的资本积累、技术提高、就业 国家哲学社会科学学术期刊数据库如果基于国家利益原则 ，产业投资就成为我国主权财富基金投资的重要战略选择 。前文中我们 的分析 。资 源 (特 别是 能源 )、高新技 术成 为 我 国工业 化 发展 过 程 中 的瓶颈 ，正 因如此 ，这 些 要素 成 为 了我 国产业 发展 的 战略核 心利 益 主权 财 富基 金 的来源 是超 额外 汇储 备 。超额 外 汇储 备 主要 源于 出 口收益 ．而这 些收 益恰 恰本 应用 于进 口我 国需 要 的初 级产 品 和原 材料 只有通 过 主权 财富 基金 的海 外投资战略布局的运作 ，加大进 口国内产业发展长期所需要 的资源类产品、能源 、高新技术 ，才能确 保我 国 的战 略产业 健康 和 可持续 发 展 从 发 达 国家 的实践 来看 ．产 业 外移 对 于一 国的 国内产 业结 构 调 整和 企业 利 润提 高 都具 有积 极 意义 尽 管我 国长 期 以来 而且今 后还 将 在很 长 时期 内在 国际产 业 转移 浪 潮 中主要 扮 演 产业 转移 承 接者 的 角色 ，但 由于我 国 比较 优 势 的变 化 ，随着 中 国企 业 实力 的增 强 和经 济 可持 续 发 展 的需 要 ，推 动 中国产业 适度 外 移 已经 越来 越 必要 了。产业 外 移是 我 国分享 经济 全球 化成 果 的需 要 ：到 贸易摩 擦 对 象 国去投 资和 就地 生产 是规 避 贸易 摩擦 的 有效 途径 ：产业 外 移 能够 帮助 解 决 国 内部 分 行业 生 产 能 力结 构性 过剩 、资源配 置效 率低 下 的 问题 ；产 业外 移 同 时也 是适 应 我 国 比较 优 势变 化 的必 然选 择 。促 进资 源优 化配 置 。为承接 发达 国家产业 转 移 提供 了空 间 ，促 进 产业 结构 升 级 ，同时能 够 为我 国 在 国外 提供 原材 料 和初级 制造 品来 源 的有 力保 障 ：产 业外 移 同时也 是 建设 资 源节 约 型和 环境 友好 型社 会 ．走新 型工 业化 道路 。实 现可 持续 发展 的需 要 。 主权 财 富基金 在 产业 外移 的过 程 中能够 发 挥重 要 的作 用 主权 财 富基 金通 过对 走 出去 的企 业 提供 金 融支 持 或者 直 接绿 地 投 资 的方 式参 与 到 产业 外 移趋 势 和“走 出去 ”战略 之 中 ．既可 实 现 国家 的战 略利 益 ．又 能够 在那 些 具有 比较 优势 的 国家 和地 区创造 较 高 的价值 。正像 我 国经 济 发展 早 期 ， 承接 国际低端 产业 链条 和 生产环 节 一样 ．正 是 这些 产业 与 我 国 的 比较 优 势 相结 合支 持 了经 济 长期 的高 增长 主 权财 富基 金 的投资 也 同样 能够 分享 东道 国经 济增 长 的成果 。 五 、主权财 富基金参 与对 外直接投 资可行性分析 我 国主权财 富基 金 能否参 与 对外 直接 投 资 。关 键 取决 于 能否 与东 道 国获得 “双赢 ”的利 益格 局 。 这 又要 区分 发展 中东 道 国和发 达东 道 国 接受 主权 财 富基 金 的发 展 中东 道 国能够从 主权 财 富基金 参 与 的直接 投资 中获 得 的收益 主要 包括 ：资 本 积 累 、技 术 提高 、就 业率 提 高 以及 产业 结 构升 级 ；其 潜 在 的风 险主要 包 括 ：一 些关 键行 业 的控 制权 可能 受损 接 受 主权 财 富基金 的发达 国家 能够 从 主权财 富基金的直接投资中取得 的效用主要包括 ：流动性 的注入 ，借此可 以缓解金融危机 的影响 ，增加就 业 ，提 升 国内居 民投 资和 消 费 的信 心 ；其 潜在 的风 险 主要 包 括 ：主权 财 富 基 金 与其 国 内资 本 争夺 战 略资 产和 市场 ．某些 关键 技 术 的外泄 ．一些 关键 产业 可 能被 控制 。 本文 建 立 一个 简单 的动 态博 弈 模 型 来 分析 东 道 国对 主 权 财 富 基 金参 与对 外 直 接 投 资 的反 应 (见图 2)。在这个博弈过程 中。主权财富基金首先决定是否参与对外直接投资进入东道国市场 ，在 决 定后 ．东 道 国决定 是否 准许 主权 财 富基 金参 与 的对外 直接 投 资进入 本 国市 场 。主权 财 富基 金 可 以 有 两种 选择 ：进 入和不 进 入 。东道 国也 有两 种选 择 ：准人 和不 准人 。如果 主权 财 富基金 选 择进 入后 而 东 道 国准人 ，那 么主权 财 富基金 将 能够从 对 外直 接 投资 中得 到收 益 。这 里 ，我们 忽略 风 险 。将 主权 财 富基 金得 到 的收益 设 为一个 固定值 (1)．而东 道 国所 获得 的净 收益 为 口。 我们 设定 ：0=东 道 国从 主权 财 富基金 参 与 的对 外 直接 投资 中取 得 的收 益一 潜在 风 险 。 如果 主权 财 富基金 进入 而 东道 国不 准入 ．那 么 对双 方都 没 有 直接 影 响 (这 里 忽 略 了东道 国不准 人对两国关系带来的损害 ，以及主权财富基金前期投资的沉没成本等)。获得的支付都为 0：如果博 弈如此支付 ．那么东道国是否准许主权财富基金进入就要取决于 口是否大于 0。 对 于发 展 中东道 国来 说 ：a-=f(K，T，L，I)-g(S) 式 中 ，一资 本 ， 技 术 ，一就业 ，，_产业 结构 ，．s一产业 安 全 。 其中 K，T，L，，)代表主权财富基金参与对发展 中东道国直接投资的资本积累、技术提高 、就业 83