主权财宫基金 进入东道国 (0,0) 道国阻碍 东道国不阻碍 图2主权财富基金投资东道国博弈过程 率提高以及产业结构升级效应,g(S)代表发展中东道国的一些关键产业可能被控制的风险。对于主 权财富基金而言,发展中国家具有丰裕的资源、丰富的劳动力和广阔的市场,可以作为主权财富基 金参与对外直接投资的长期、重点发展区域。可以看出,主权财富基金和发展中国家具有很大的合 作可能性。 对于发达国家来说:a=f(F,L,D)-g(S,R,M,T) 式中,F-流动性,L-就业,D-消费,S-产业安全,R-战略资源,M-市场,T-技术。 其中∫(F,L,D)代表代表主权财富基金参与对发达东道国直接投资流动性注入效应、就业增 加、消费增长,g(S,R,M,T)代表主权财富基金参与对外直接投资对发达国家的潜在风险:主权财富 基金对外直接投资与其争夺战略资产和市场,取得某些关键技术,一些关键产业可能受主权财富基 金控制。如此,可以清楚地看到发达国家在金融危机前后态度迅速转变的原因:金融危机以前,主权 财富基金参与对外直接投资与发达国家的利益相悖,对其带来了很多风险,而并无收益:金融危机 之后,由于发达国家对流动性的渴求,所以对主权财富基金敞开了“时间之窗”,我们可以预测到,在 危机过后,这扇“时间之窗”可能就会很快关闭。因此,我国主权财富基金应该把握住此次全球金融 危机的机会,在发达国家对主权财富基金的态度再次发生改变之前尽可能拓展对发达国家的直接 投资。 六、结论与建议 在我国主权财富基金可能的众多投资方向中,只有参与对外直接投资能够从最大范围上涵盖 和实现我国现阶段的核心利益。因此,这是我国主权财富基金投资的战略重点。对于发展中东道国 来说,我国主权财富基金参与对其直接投资能够促进其资本积累、技术提高、就业率提高以及产业 结构升级;在全球金融危机条件下,对于发达东道国来说,我国主权财富基金参与对其直接投资能 够为其注入流动性,有助于发达国家走出经济低谷。因而,我国主权财富基金具有参与对外投资的 可行性。但是同时也具有被东道国拒入的风险,这是因为,对于发展中东道国来说,一些关键行业可 能被主权财富基金控制;对发达国家来说,主权财富基金参与对外直接投资会与之争夺战略资产和 市场,取得其关键技术,并具有控制其某些关键产业的可能性。通过动态博弈分析,我们认为,主权 财富基金参与对外直接投资的可行性由东道国对其收益与风险的衡量决定。针对这些风险,本文有 以下几点建议 1.通过外交渠道构建与世界各国的友好合作关系 从宏观方面与世界各国构建一个良好的国际经济合作关系可以为我国主权财富基金参与对外 直接投资提供一个良好的制度环境、政治环境和舆论环境。比如,随着中国企业进人非洲开展生产 经营活动和经济合作规模扩大和不断深入,西方舆论提出了所谓的“新殖民主义”的担忧,但是这种 国家哲学社会科图 2 主权 财富 基金投 资 东道 国博弈 过程 率提 高 以及产 业结 构升 级效 应 ，(S)代表 发展 中东 道 国的一 些关 键产业 可能被控 制 的风 险 。对 于主 权财富基金而言 ，发展 中国家具有丰裕 的资源 、丰富的劳动力和广阔的市场 ，可以作为主权财富基 金 参与对 外 直接 投资 的长期 、重 点发 展 区域 。可 以看 出 。主权 财 富基 金和 发展 中 国家具 有很 大 的合 作 可能性 。 对于发达国家来说 ：a=f(F，L，D)-g(S，R，M，T) 式 中 ， 流 动性 ，￡一就 业 ，D一消 费 ，Js一产 业安 全 ，R～战略资 源 ， 一市 场 ， 技术 。 其 中 厂(F，￡，D)代 表代 表 主权 财 富基 金参 与对 发 达 东 道 国 直接 投 资 流 动 性 注 入 效 应 、就业 增 加 、消 费增 长 ，g(s，R，M ，)代 表 主权 财 富基 金参 与对 外直 接 投资 对发 达 国家 的潜 在 风险 ：主权 财 富 基 金对 外直 接投 资 与其争 夺 战略 资产 和市场 。取 得某 些关 键 技术 ．一 些关 键 产业 可能 受 主权 财富基 金 控 制 。如此 ，可 以清楚 地看 到发 达 国家在 金融危 机 前后 态度 迅速转 变 的原 因 ：金 融危机 以前 ，主权 财 富基金 参 与对 外直 接 投 资 与发 达 国家 的利 益 相悖 。对 其 带来 了很 多风 险 ．而 并无 收 益 ：金融 危机 之 后 ，由于 发达 国家 对流 动性 的渴 求 ，所 以对 主权 财 富基 金 敞开 了 “时 问之窗 ”。我 们 可 以预测 到 ，在 危 机过 后 ．这扇 “时 间之 窗”可 能就会 很 快关 闭 因此 ，我 国主权 财 富基金 应该 把 握住 此次 全球 金融 危 机 的机会 ．在 发达 国家 对 主权财 富基 金 的态度 再 次发 生 改变 之前 尽 可能拓 展 对发 达 国家 的直接 投资 六、结论 与建议 在我国主权财富基金可能的众多投资方向中．只有参与对外直接投资能够从最大范围上涵盖 和实 现我 国现 阶段 的核 心利益 。因此 ，这 是我 国 主权 财 富基金 投 资 的战略 重点 。对 于发 展 中东道 国 来 说 ，我 国主权 财 富基 金参 与 对其 直 接投 资 能 够促 进 其 资本 积 累 、技 术 提 高 、就业 率 提高 以及 产 业 结构 升级 ；在 全 球金 融 危 机条 件 下 ，对 于发 达 东道 国来 说 ，我 国主权 财 富基 金 参 与对 其直 接 投资 能 够 为其 注入 流 动性 ，有助 于发 达 国家走 出经 济低 谷 。 因而 ．我 国主权 财 富基 金具 有参 与对 外 投资 的 可行性 。但是 同 时也具 有被 东道 国拒 入 的风险 ，这是 因 为 ，对 于发展 中东 道 国来说 。一些 关键 行业 可 能被主权财富基金控制 ：对发达国家来说 ，主权财富基金参与对外直接投资会与之争夺战略资产和 市场 ，取得其关键技术 ，并具有控制其某些关键产业的可能性。通过动态博弈分析 。我们认为，主权 财 富基金参 与 对外直 接 投资 的可行 性 由东道 国对 其 收益 与风 险的衡 量决 定 针对 这些 风 险 ．本文 有 以下 几点建 议 ： 1．通 过外交 渠道 构建 与世 界各 国 的友好 合作 关 系 从宏观方面与世界各国构建一个 良好的国际经济合作关系可以为我国主权财富基金参与对外 直接投资提供一个 良好的制度环境、政治环境和舆论环境。比如 ，随着 中国企业进入非洲开展生产 经 营活动和经济合作规模扩大和不断深入 ．西方舆论提出了所谓的“新殖民主义 ”的担忧 ．但是这种