交易员仍要继续监视货币市场和银行准备金的动向，在极少数情况下，吉姆还可 能决定有必要继续进行交易。 有时，公开市场操作是以直截了当买或卖证券的方式进行的。不过，交易部 市场采取另外两种交易方式。在回购协议方式（常称作回购）下，美联储与出售 者订立协议，规定出售者要在短时期内（一般不超过一星期）再将这些证券购回。 一份回购协议，买际上就是一次暂时的公开市场购买。 当美联储打算实施暂时性的公开市场出售时，它可以进行一售一购配对交易 (有时称作反回购)。在这种方式下，美联储出售证券，但买主同意在不久的将 来再把这笔证券卖回给美联储。 思考：我国公开市场操作是如何进行的？ 专栏123：美国货币供给中现金部分到底有多少？ 从美联储公报可以查到。在过去20年中，现金以大约每年9%的速度增加， 远远超过了M1和M2的增长率。在1996年中期，公众手中持有的现金大约 为3900亿美元，或者说人均（包括美国的每一个人）超过1400美元，你对此 一定会感到很惊讶。美联储估计有多于60%的美元现金在美国境外。 美元是唯一受到全世界迅速普遍认同的货币。外国对美元的需求源于其稳定 性。从历史上具有恶性通货膨胀倾向的拉丁美洲国家到受战争破坏的国家，如越 南、前南斯拉夫共和国，到正处于转型之中的前苏联，美元都是抢手货，这些国 家把美元看作“硬通货”，在几乎任何地方都被接受，因为人们相信美元能够保 值。 尽管在过去每20年里美元对日元和德国马克贬值50%还多，美元依然比 日元和德国马克更受偏爱。这部分反应了日本中央银行勉强地把日元变成国际货 币，同时也反映了一种历史性的敌意，这使前苏联的居民不可能接受德国马克。 些估计数字表明现在保留在前苏联的美元现金大约有200亿之多。 所有这些美元现金是如何流到国外的呢？一些被美国旅游者花掉，一些被美 国公司用于购买外国商品。越战期间积累起来的大约6亿美元依然留在越南国 内。（一部分是由现居美国的亲属送回越南的。）由于从银行提取现金超过1万 美元时，银行才有必要向政府汇报，所以从美国移出大量现金是很容易的。 一些经济学家得出结论，认为美国现金的大量增加是由于“地下经济”的迅 速扩张，这一推论看起来有些站不住脚，更合理的解释是外国对美元需求的大量 增长。此现象的一个重要内含是：在一定程度上，美国之外的美元越来越多，所 报告的美国的货币供给与国内经济活动的联系被弱化了。这一假说与15年来的 证据相符。 来源：[美】迈克尔G.哈吉米可拉齐斯、马G哈吉米可拉齐斯著， 聂丹译，《货币银行与金融市场》，上海人民出版社，2003，P274交易员仍要继续监视货币市场和银行准备金的动向，在极少数情况下，吉姆还可 能决定有必要继续进行交易。 有时，公开市场操作是以直截了当买或卖证券的方式进行的。不过，交易部 市场采取另外两种交易方式。在回购协议方式（常称作回购）下，美联储与出售 者订立协议，规定出售者要在短时期内（一般不超过一星期）再将这些证券购回。 一份回购协议，实际上就是一次暂时的公开市场购买。 当美联储打算实施暂时性的公开市场出售时，它可以进行一售一购配对交易 （有时称作反回购）。在这种方式下，美联储出售证券，但买主同意在不久的将 来再把这笔证券卖回给美联储。 思考：我国公开市场操作是如何进行的？ 专栏 12-3：美国货币供给中现金部分到底有多少？ 从美联储公报可以查到。在过去 20 年中，现金以大约每年 9% 的速度增加， 远远超过了 M 1 和 M 2 的增长率。在 1996 年中期，公众手中持有的现金大约 为 3900 亿美元，或者说人均（包括美国的每一个人）超过 1400 美元，你对此 一定会感到很惊讶。美联储估计有多于 60% 的美元现金在美国境外。 美元是唯一受到全世界迅速普遍认同的货币。外国对美元的需求源于其稳定 性。从历史上具有恶性通货膨胀倾向的拉丁美洲国家到受战争破坏的国家，如越 南、前南斯拉夫共和国，到正处于转型之中的前苏联，美元都是抢手货，这些国 家把美元看作“硬通货”，在几乎任何地方都被接受，因为人们相信美元能够保 值。 尽管在过去每 20 年里美元对日元和德国马克贬值 50% 还多，美元依然比 日元和德国马克更受偏爱。这部分反应了日本中央银行勉强地把日元变成国际货 币，同时也反映了一种历史性的敌意，这使前苏联的居民不可能接受德国马克。 一些估计数字表明现在保留在前苏联的美元现金大约有 200 亿之多。 所有这些美元现金是如何流到国外的呢？一些被美国旅游者花掉，一些被美 国公司用于购买外国商品。越战期间积累起来的大约 6 亿美元依然留在越南国 内。（一部分是由现居美国的亲属送回越南的。）由于从银行提取现金超过 1 万 美元时，银行才有必要向政府汇报，所以从美国移出大量现金是很容易的。 一些经济学家得出结论，认为美国现金的大量增加是由于“地下经济”的迅 速扩张，这一推论看起来有些站不住脚，更合理的解释是外国对美元需求的大量 增长。此现象的一个重要内含是：在一定程度上，美国之外的美元越来越多，所 报告的美国的货币供给与国内经济活动的联系被弱化了。这一假说与 15 年来的 证据相符。 来源： [ 美 ] 迈克尔 ·G. 哈吉米可拉齐斯、马 ·G. 哈吉米可拉齐斯著， 聂丹译，《货币银行与金融市场》，上海人民出版社， 2003 ， P274