实。沉没成本就像泼出去的水,无法收回一样。因此,在进行投资决策时不考虑沉 没成本。但在实际工作中,很多人在作投资决策时受到沉没成本的影响。考虑下面 的一个例子。 某企业在两年前以20万元的价格购买了一台设备。目前,该设备的帐面价值 为16万元。现有一种新设备,其价格为30万元。如果企业使用新设备,相对于使 用旧设备而言,节约成本的现值为28万元,旧设备现在的残值,即卖出可得到的 收入为5万元。企业是否应更新旧设备? 有人认为,如果现金更新旧设备,其得到的收入现值由成本节约的现值28万 元,加上旧设备的残值收入5万元,共33万元;而成本的现值由新设备的购买价 格30万元,加上旧设备的帐面价值16万元。之所以将旧设备的帐面价值包括在设 备更新的成本中,是因为如果更新,企业就承受了16万元的帐面损失。因此,设 备的更新投资的净现值为: NPV=28+5-30-16=-13万元。 由此得到的结论为不更新 这种不更新的结论是错误的。净现值正确的计算方法是 NPV=28+5-30=3万元 净现值大于零,企业应该更新旧设备。引起这两种分析方法的差异在于旧设备 的帐面价值。而帐面价值不是现金流量,它是由旧设备过去的购买价格减去累计折 旧得出的,旧设备过去的购买价格是沉没成本,在进行设备更新分析时不需要考 虑 投资项目的现金流量应包括对企业其它部门的影响。当企业进行开发生产 新产品的投资时,企业的现有产品往往会受到不利的影响。新投资会产生直接的现 金流量,但现有产品销售的下降会减少企业的现金流量,因此,投资的净现金流量 应从投资产生的直接现金流量中减去现有产品减少的现金流量。这个原则可以用下 面的例子来阐述。 某汽车制造公司的一种现有产品每年的销售量为100万辆,销售价格为20万 元。公司现考虑开发生产一种新款汽车,预计新产品每年的销售量为120万辆,销 售价格为24万元。但在生产新产品后,现有产品的销售量预计将从每年100万辆 降到50万辆。因此,新投资产生的增量现金流入量不是2880亿元(120×24),而 是1880亿元。我们用“有无”原则计算增量现金流量 在有项目的情况下公司未来每年的现金流入量: 120×24+50×20=3880亿元 在无项目的情况下公司未来每年的现金流入量 100×20=2000亿元 增量现金流入量为: 3880-2000=1880亿元 在类似这样的例子中,我们也应注意市场竞争产生的影响。如果在上例子中, 公司现有不开发生产新产品,两年后竞争对手也会推出类似的新产品,则在无项目 的情况下,公司的现金流入量将减少。 有时,企业新的投资对现有产品、现有业务经营将产生有利的影响。例如,假 设航空公司考虑开辟一条短途航线,单独来看,新航线投资的净现值为负数,投资实。沉没成本就像泼出去的水，无法收回一样。因此，在进行投资决策时不考虑沉 没成本。但在实际工作中，很多人在作投资决策时受到沉没成本的影响。考虑下面 的一个例子。 某企业在两年前以 20 万元的价格购买了一台设备。目前，该设备的帐面价值 为 16 万元。现有一种新设备，其价格为 30 万元。如果企业使用新设备，相对于使 用旧设备而言，节约成本的现值为 28 万元，旧设备现在的残值，即卖出可得到的 收入为 5 万元。企业是否应更新旧设备？ 有人认为，如果现金更新旧设备，其得到的收入现值由成本节约的现值 28 万 元，加上旧设备的残值收入 5 万元，共 33 万元；而成本的现值由新设备的购买价 格 30 万元，加上旧设备的帐面价值 16 万元。之所以将旧设备的帐面价值包括在设 备更新的成本中，是因为如果更新，企业就承受了 16 万元的帐面损失。因此，设 备的更新投资的净现值为： NPV=28+5-30-16=-13 万元。 由此得到的结论为不更新。 这种不更新的结论是错误的。净现值正确的计算方法是： NPV=28+5-30=3 万元 净现值大于零，企业应该更新旧设备。引起这两种分析方法的差异在于旧设备 的帐面价值。而帐面价值不是现金流量，它是由旧设备过去的购买价格减去累计折 旧得出的，旧设备过去的购买价格是沉没成本，在进行设备更新分析时不需要考 虑。 4，投资项目的现金流量应包括对企业其它部门的影响。当企业进行开发生产 新产品的投资时，企业的现有产品往往会受到不利的影响。新投资会产生直接的现 金流量，但现有产品销售的下降会减少企业的现金流量，因此，投资的净现金流量 应从投资产生的直接现金流量中减去现有产品减少的现金流量。这个原则可以用下 面的例子来阐述。 某汽车制造公司的一种现有产品每年的销售量为 100 万辆，销售价格为 20 万 元。公司现考虑开发生产一种新款汽车，预计新产品每年的销售量为 120 万辆，销 售价格为 24 万元。但在生产新产品后，现有产品的销售量预计将从每年 100 万辆 降到 50 万辆。因此，新投资产生的增量现金流入量不是 2880 亿元(120×24)，而 是 1880 亿元。我们用“有无”原则计算增量现金流量。 在有项目的情况下公司未来每年的现金流入量： 120×24+50×20=3880 亿元 在无项目的情况下公司未来每年的现金流入量： 100×20=2000 亿元 增量现金流入量为： 3880-2000=1880 亿元 在类似这样的例子中，我们也应注意市场竞争产生的影响。如果在上例子中， 公司现有不开发生产新产品，两年后竞争对手也会推出类似的新产品，则在无项目 的情况下，公司的现金流入量将减少。 有时，企业新的投资对现有产品、现有业务经营将产生有利的影响。例如，假 设航空公司考虑开辟一条短途航线，单独来看，新航线投资的净现值为负数，投资