上，如果没有足够的股票供卖空交易的实时交割，就会存在较大的系 统风险。这方面的困难主要来自两方面：首先，卖空者可能未事先 安排借券以供交割，且没有很强烈的动机交付股票（如果交易规则准 许的弹性比较大)：其次是由于有价证券借券市场供给及需求的变化， 虽然近年来有价证券借贷市场的流动性及复杂度均有长足的进步，但 是卖空者仍然存在着面对券源短缺或突然被要求返还证养的风险。 2、管理理念与工具 $C2的各成员国对卖空交易所伴随风险采取的管理理念不尽相 同。一些国家对卖空交易并不采取特定的控制措施，而仅仅通过结算 规则、保证金需求、一般性的波动市场暂停(volatility halt)等 类似的措施，间接应对卖空交易所伴随的风险。另一些国家虽然允许 卖空，但却在整个卖空流程中施加了不同程度的控制措施。深入的分 析显示，没有一个单一的原因可以完全解释这些管理理念的差异。例 如，美国对卖空交易的价格控制适用于竞价市场及做市商市场，而在 欧洲则两种市场均不适用。事实上，对卖空控制的差异主要随地域而 变，控制较少的国家集中于欧洲，控制程度较高的市场则多位于北美 批注：这些国家对卖空的控制 及亚洲。 大多源于国家层面的法律和 法令，但具体的实施规则由交 对卖空交易采取控制措施的国家大多希望能够保留卖空的效益 易所制定。 (如修正过度上涨的市场、便利避险及风险管理)，同时限制其可能 带来的市场动荡。一般而言，对卖空所采取的控制措施集中在如下三 个领域： ●可以被卖空的有价证券种类； 99 上，如果没有足够的股票供卖空交易的实时交割，就会存在较大的系 统风险。这方面的困难主要来自两方面：首先， 卖空者可能未事先 安排借券以供交割，且没有很强烈的动机交付股票（如果交易规则准 许的弹性比较大）；其次是由于有价证券借券市场供给及需求的变化， 虽然近年来有价证券借贷市场的流动性及复杂度均有长足的进步，但 是卖空者仍然存在着面对券源短缺或突然被要求返还证券的风险。 2、管理理念与工具 SC2 的各成员国对卖空交易所伴随风险采取的管理理念不尽相 同。一些国家对卖空交易并不采取特定的控制措施，而仅仅通过结算 规则、保证金需求、一般性的波动市场暂停（volatility halt）等 类似的措施，间接应对卖空交易所伴随的风险。另一些国家虽然允许 卖空，但却在整个卖空流程中施加了不同程度的控制措施。深入的分 析显示，没有一个单一的原因可以完全解释这些管理理念的差异。例 如，美国对卖空交易的价格控制适用于竞价市场及做市商市场，而在 欧洲则两种市场均不适用。事实上，对卖空控制的差异主要随地域而 变，控制较少的国家集中于欧洲，控制程度较高的市场则多位于北美 及亚洲。 对卖空交易采取控制措施的国家大多希望能够保留卖空的效益 （如修正过度上涨的市场、便利避险及风险管理），同时限制其可能 带来的市场动荡。一般而言，对卖空所采取的控制措施集中在如下三 个领域： l 可以被卖空的有价证券种类； 批注: 这些国家对卖空的控制 大多源于国家层面的法律和 法令，但具体的实施规则由交 易所制定