三、风险 风险即是一种资产潜在损失的不确定性。 如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于你对待风险的态 度和承受风险的能力了。一般来说，人们对待风险的态度有三种：风险规避型、风险中立型和风险 偏好型。如果你只愿意获得10%的有保障的收益，因而决定购买国债，不愿意冒风险去追求那可能 得到的60%的股票投资收益，那么，你就是风险规避者。反之，如果你愿意冒风险去购买股票，指 望获得60%的资本收益，那么，你就是一个风险偏好者。如果你对购买这两种资产中的哪一种无所 谓，那么，你就是风险中立者。对风险规避者来说，在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于 另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少：反之，对风险偏好者者来说，对这种资产 的需求会增加。 最重要的一点，我们在资产选择时，要充分考虑到自己的风险承受能力。风险承受能力受到年 龄、家庭状况、职位、收入水平、心理、阅历等多种因素的影响。 四、流动性 影响资产选样的另一个因素是它的流动性。流动性是将一种资产转换成现金而不遭受损失的能 力。如果你持有一种资产，在你急需现金时想要出售却难于找到买主：或者有潜在买主，但条件很 苛刻，人们就不会愿意持有此类资产。 4.2.3资产风险管理 一、系统性风险与非系统性风险 风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是一个经济体系中所有的资产都面临的风险， 系统风险主要包括市场风险、购买力风险以及政策风险。如货币贬值、金融危机、政局动荡等都会 引发系统性风险。这类风险来源于宏观方面的变化，无法通过增加持有资产的种类数量加以分散， 也称宏观风险。非系统性风险是单个资产特有的风险，非系统风险主要包括财务风险、信用风险、 经营风险以及偶然事件风险。如单个公司所面临的诉讼、市场和新产品开发的失败、火灾等使公司 遭受巨额损失，减少了未来的现金流量和盈利能力。非系统风险与整个市场没有关系，又称微观风 险。区分系统性风险和非系统性风险对风险管理具有重要的意义。非系统性风险可通过投资组合增 加持有资产的种类数量来分散风险。经验数据证明，如果持有的资产种类数超过20种，资产组合中 的非系统风险就会被完全抵消掉。因此，人们总是希望在不影响投资收益的情况下，通过适当的分 散投资，消除非系统风险，从而降低整体风险。 二、多样化与资本资产定价模型 (一)多样化的好处 资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值。一般来说，进入资产 组合中的资产种类越多，分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只 能获得市场平均的收益率，而失去了一些获得超额收益的机会。在实际进行投资组合时，除了在资 产的大类一一现金、存款、债券和股票一一上每样都投资一定的比例外，没有必要在每一种资产内 部的各种资产上都分配一定的投资。而是根据个人所面临的收入、流动性、风险承受能力等多种因 素综合决定。 (二)相关性与分散化的有效性 通过组合投资来分散风险的一个重要原则就是，选择的资产之间的收益率/风险是相互独立的 或者存在负相关性。相关性就是各种资产的变量之间的联动程度。各种变量之间的相关性可以分为 正相关、负相关和相互独立。正相关是一个变量与另一个变量发生同向变化：负相关是一个变量与 另一个变量发生反向变化。如果一个变量之间完全不受其他变量波动的影响，那么，变量之间就是 相互独立的。 各种资产的收益/风险之间的相关性也存在正相关、负相关和独立三种情况。资产之间的正相 关关系就是一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化：反之，如果一 种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，这两种资产之间就存在负相 关关系：如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资 产之间是相互独立的。在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。 (三)投资组合的期望收益率、方差、标准差、协方差与相关系数3 三、风险 风险即是一种资产潜在损失的不确定性。 如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于你对待风险的态 度和承受风险的能力了。一般来说，人们对待风险的态度有三种：风险规避型、风险中立型和风险 偏好型。如果你只愿意获得 10％的有保障的收益，因而决定购买国债，不愿意冒风险去追求那可能 得到的 60％的股票投资收益，那么，你就是风险规避者。反之，如果你愿意冒风险去购买股票，指 望获得 60％的资本收益，那么，你就是一个风险偏好者。如果你对购买这两种资产中的哪一种无所 谓，那么，你就是风险中立者。对风险规避者来说，在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于 另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少；反之，对风险偏好者者来说，对这种资产 的需求会增加。 最重要的一点，我们在资产选择时，要充分考虑到自己的风险承受能力。风险承受能力受到年 龄、家庭状况、职位、收入水平、心理、阅历等多种因素的影响。 四、流动性 影响资产选样的另一个因素是它的流动性。流动性是将一种资产转换成现金而不遭受损失的能 力。如果你持有一种资产，在你急需现金时想要出售却难于找到买主；或者有潜在买主，但条件很 苛刻，人们就不会愿意持有此类资产。 4.2.3 资产风险管理 一、系统性风险与非系统性风险 风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是一个经济体系中所有的资产都面临的风险， 系统风险主要包括市场风险、购买力风险以及政策风险。如货币贬值、金融危机、政局动荡等都会 引发系统性风险。这类风险来源于宏观方面的变化，无法通过增加持有资产的种类数量加以分散， 也称宏观风险。非系统性风险是单个资产特有的风险，非系统风险主要包括财务风险、信用风险、 经营风险以及偶然事件风险。如单个公司所面临的诉讼、市场和新产品开发的失败、火灾等使公司 遭受巨额损失，减少了未来的现金流量和盈利能力。非系统风险与整个市场没有关系，又称微观风 险。区分系统性风险和非系统性风险对风险管理具有重要的意义。非系统性风险可通过投资组合增 加持有资产的种类数量来分散风险。经验数据证明，如果持有的资产种类数超过 20 种，资产组合中 的非系统风险就会被完全抵消掉。因此，人们总是希望在不影响投资收益的情况下，通过适当的分 散投资，消除非系统风险，从而降低整体风险。 二、多样化与资本资产定价模型 （一）多样化的好处 资产组合的期望收益是资产组合中各单项资产期望收益率的加权平均值。一般来说，进入资产 组合中的资产种类越多，分散的风险也就越多。但同时，所能获得的收益就越接近于平均化，即只 能获得市场平均的收益率，而失去了一些获得超额收益的机会。在实际进行投资组合时，除了在资 产的大类——现金、存款、债券和股票——上每样都投资一定的比例外，没有必要在每一种资产内 部的各种资产上都分配一定的投资。而是根据个人所面临的收入、流动性、风险承受能力等多种因 素综合决定。 （二）相关性与分散化的有效性 通过组合投资来分散风险的一个重要原则就是，选择的资产之间的收益率／风险是相互独立的 或者存在负相关性。相关性就是各种资产的变量之间的联动程度。各种变量之间的相关性可以分为 正相关、负相关和相互独立。正相关是一个变量与另一个变量发生同向变化；负相关是一个变量与 另一个变量发生反向变化。如果一个变量之间完全不受其他变量波动的影响，那么，变量之间就是 相互独立的。 各种资产的收益／风险之间的相关性也存在正相关、负相关和独立三种情况。资产之间的正相 关关系就是一种资产的收益／风险的变化会引起另—种资产的收益／风险同向变化；反之，如果一 种资产收益／风险的变化会引起另一种资产的收益／风险的反向变化，这两种资产之间就存在负相 关关系；如果一种资产的收益／风险的变化对另一种资产的收益／风险完全没有影响，则这两种资 产之间是相互独立的。在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。 （三）投资组合的期望收益率、方差、标准差、协方差与相关系数