济： 第一，它使投资需求恶性膨胀 周定资产投资的过快增长是一个暗示，同时资本流入以进一步资助其增长的 方式承认了过度投资增长的存在。 特别指出的是，房地产行业的发展和需求的增长都超过了中国经济可以承受 的程度。如果这种情况再不制止的话，当过量供应导致价格下降并引发新一轮呆 坏账的时候，银行系统所遭受的金融损失将进一步上升。 第二，过度投资会促使通货膨胀加速。 当前的这次通货膨胀来自快速的投资增长所创造的种种供应的瓶颈。由于劳 动力过剩，工资增长缓慢，绝大多数人都在忍受着购买力的不断恶化。同时，整 个社会正在重新分配收入，这种重新分配发生在占社会大多数的工人阶层和占少 数的那些借贷的人之间。这种不均衡通过日益严重的收入上的不平等恶化不同阶 层之间的关系。 专栏4-3：通过通货膨胀指数化国债，更易观察美国真实利率 当美国财政部决定发行PS(通货膨胀指数化国债，一种指数息票债券) 时，已经显得有些迟了。其他国家，如英国、加拿大、澳大利亚和瑞典都早已经 发行了该债券。(1998年9月，美国财政部也发行了一系列债券，为某些投资者 提供了通货膨胀保护。) 这些指数化债券成功地在债券市场占据了一席之地，使得政府成功地募集了 更多的资金，而且，由于其利息和本金支付根据价格指数调整，这些债券的利率 提供了一个直接衡量真实利整的标志。 这些指数化证券对政策制定者（尤其是货币政策制定者）来说非常有用，因 为从它们的利率减去其它非指数化证券的利率，就可以简单地得到预期通货膨胀 率。例如，2000年2月3日，10年期国债利率为6.7%，此时10年期TPS利率 为42%，这样，未来10年预期通货膨胀率就是2.5%。 私人机构发现TPS提供的信息非常有用：很多商业银行和投资银行定期公 布美国预期通货膨胀率，其依据就是这些债券。 专栏4-4：物价上涨对利率的影响 如前所述，实际利率才是投资者得到的实际利益，而实际利率等于名义利率 与通货膨胀率之差。 2007年2月，我国一年期定期存款的利率为2.52%，然而二月份居民消费物 价指数同比上涨了2.7%，再扣除20%的利息税，实际利率为负，严重影响了我 国居民储蓄的增长。与此相反，由于物价上涨，导致贷款的实际成本下降，我国 济： 第一，它使投资需求恶性膨胀。 固定资产投资的过快增长是一个暗示，同时资本流入以进一步资助其增长的 方式承认了过度投资增长的存在。 特别指出的是，房地产行业的发展和需求的增长都超过了中国经济可以承受 的程度。如果这种情况再不制止的话，当过量供应导致价格下降并引发新一轮呆 坏账的时候，银行系统所遭受的金融损失将进一步上升。 第二，过度投资会促使通货膨胀加速。 当前的这次通货膨胀来自快速的投资增长所创造的种种供应的瓶颈。由于劳 动力过剩，工资增长缓慢，绝大多数人都在忍受着购买力的不断恶化。同时，整 个社会正在重新分配收入，这种重新分配发生在占社会大多数的工人阶层和占少 数的那些借贷的人之间。这种不均衡通过日益严重的收入上的不平等恶化不同阶 层之间的关系。 专栏 4-3：通过通货膨胀指数化国债，更易观察美国真实利率 当美国财政部决定发行 TIPS（通货膨胀指数化国债，一种指数息票债券） 时，已经显得有些迟了。其他国家，如英国、加拿大、澳大利亚和瑞典都早已经 发行了该债券。（1998 年 9 月，美国财政部也发行了一系列债券，为某些投资者 提供了通货膨胀保护。） 这些指数化债券成功地在债券市场占据了一席之地，使得政府成功地募集了 更多的资金，而且，由于其利息和本金支付根据价格指数调整，这些债券的利率 提供了一个直接衡量真实利率的标志。 这些指数化证券对政策制定者（尤其是货币政策制定者）来说非常有用，因 为从它们的利率减去其它非指数化证券的利率，就可以简单地得到预期通货膨胀 率。例如，2000 年 2 月 3 日，10 年期国债利率为 6.7%，此时 10 年期 TIPS 利率 为 4.2%，这样，未来 10 年预期通货膨胀率就是 2.5%。 私人机构发现 TIPS 提供的信息非常有用：很多商业银行和投资银行定期公 布美国预期通货膨胀率，其依据就是这些债券。 专栏 4-4：物价上涨对利率的影响 如前所述，实际利率才是投资者得到的实际利益，而实际利率等于名义利率 与通货膨胀率之差。 2007 年 2 月，我国一年期定期存款的利率为 2.52%，然而二月份居民消费物 价指数同比上涨了 2.7%，再扣除 20%的利息税，实际利率为负，严重影响了我 国居民储蓄的增长。与此相反，由于物价上涨，导致贷款的实际成本下降，我国