经济附加值指标(EVA)在中国证券市场实践中的应用 经济附加值指标概述 经济附加值指标是在克服传统业绩衡量指标缺陷的基础之上产 生的,它反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。美国的一批 大型公司从80年代中期开始尝试在内部管理中引入经济附加值指 标,业绩获得了显著提升。90年代中期以后,这种“示范效应”使得经 济附加值指标在美国乃至世界上其他国家得到了迅速推广,学术界 和实业界的研究成果也证明了经济附加值指标的有效性。 (一)传统业绩衡量指标的缺陷 传统指标在衡量上市公司业绩方面发挥着重要作用,但同时 也存在着以下两个严重缺陷: 1.传统业绩衡量指标的计算没有扣除公司股本资本的成本 公司运作所需要的资本主要由两部分组成:债务资本和股本 资本,两者的使用都不是免费的。债务资本的所有者即债权人要 求公司定期支付利息,这是一种显性的资本成本;股本资本的所有 者即股东则要求公司提供一定的资本回报,这是一种隐性的资本 成本,但却是客观存在的。因为投入公司的股本资本也可以投向 其他盈利项目,其他项目所带来的收益就是股本资本的机会成本, 股东要求公司给他们的资本回报必须大于或等于其机会成本,否 则就会将资本投向其他项目。由此可见,股本资本的成本就是投 资在风险程度相近的其他项目所能获得的收益。 上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化,这就要求 衡量公司业绩的指标必须准确反映公司为股东创造的价值。公司一、经济附加值指标概述 经济附加值指标是在克服传统业绩衡量指标缺陷的基础之上产 生的，它反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。美国的一批 大型公司从!"年代中期开始尝试在内部管理中引入经济附加值指 标，业绩获得了显著提升。#"年代中期以后，这种“示范效应”使得经 济附加值指标在美国乃至世界上其他国家得到了迅速推广，学术界 和实业界的研究成果也证明了经济附加值指标的有效性。 （一）传统业绩衡量指标的缺陷 传统指标在衡量上市公司业绩方面发挥着重要作用，但同时 也存在着以下两个严重缺陷： $%传统业绩衡量指标的计算没有扣除公司股本资本的成本 公司运作所需要的资本主要由两部分组成：债务资本和股本 资本，两者的使用都不是免费的。债务资本的所有者即债权人要 求公司定期支付利息，这是一种显性的资本成本；股本资本的所有 者即股东则要求公司提供一定的资本回报，这是一种隐性的资本 成本，但却是客观存在的。因为投入公司的股本资本也可以投向 其他盈利项目，其他项目所带来的收益就是股本资本的机会成本， 股东要求公司给他们的资本回报必须大于或等于其机会成本，否 则就会将资本投向其他项目。由此可见，股本资本的成本就是投 资在风险程度相近的其他项目所能获得的收益。 上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求 衡量公司业绩的指标必须准确反映公司为股东创造的价值。公司 — & — 经济附加值指标（’()）在中国证券市场实践中的应用