分析研究。海通证券的高道德等(1998)建立了新股发行定价模型，该模型经过较广泛的检验并 在实际中得到了一定程度的运用。其他券商研究机构的人士对PO抑价问题也进行了研究，另 外，海外一些学者也对中国的PO抑价现象进行了研究。 国内外对PO抑价率的研究基本上都是运用参数化的计量经济模型。该模型对各影响因素 之间的相互关系、这些因素如何影响PO抑价率等以清晰的解析形式表达出来，使读者对各因 素如何影响PO抑价率能一目了然，研究者对PO抑价率影响的分析也直观深刻。但利用参数 化计量经济模型研究PO抑价率所得到的结果往往依赖于该模型的假定，不同的模型可能得到 不同的结果，如果模型使用不当甚至得到错误的结果。而理论上，对所用的模型是否正确还没有 一个统一的进行精确检验的方法。事实上，国内外许多对P0抑价率的研究，使用的是线性模 型，而各因素对PO抑价率的关系可能是非线性的，在这种情况下，简单的线性模型不一定能 捕捉到这种非线性关系，因而不能准确地分析各影响因素对PO抑价率的影响。 (二)核准制下IPO抑价率影响因素研究 1.数据描述和研究方法 (1)数据描述。我们所用的是1999年1月-2002年6月的P0数据和行情数据。P0数据共 340只，其中1999年84只，2000年135只，2001年61只，2002年60只。这些数据来源于万 递资讯和证监会网站。 (2)变量选取。为了研究哪些因素对PO抑价率产生影响以及如何产生影响，首先要列出可 能对PO产生影响的因素，然后再建立适当的模型对其进行识别和分析。根据前面的文献回顾 和理论上的分析，我们选取以下三类可能影响我国PO抑价率的变量：(1)发行公司股权结构 和治理结构方面的变量：国家股比例、国有法人股比例、流通股比例、战略投资者持股比例、高 管人员持股比例、职工股比例、立即可流通比例、海外上市或B股流通市值比例：(2)公司财 务状况变量：上市前一年的流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、无形资产占总 资产比率、无形资产占净资产比率、资产负债率、固定资产占总资产比率、净资产、营业收入、 研发经费、经营现金流量、毛利率、管理费用、财务费用、营业费用、投资收益、税后利润：(3) 市场状况和环境变量：发行价格、发行股数、承销商的排名、发行时机、超额认购倍数、申购 资金、中签率、发行与上市时间间隔。 所谓发行时机就是指新股发行所相对的市场环境，即处在市场循环中的哪一阶段，例如，若 新股是在牛市上升行情中发行的，那么PO一般比较成功，其抑价率比较高。3 分析研究。海通证券的高道德等（1998）建立了新股发行定价模型，该模型经过较广泛的检验并 在实际中得到了一定程度的运用。其他券商研究机构的人士对 IPO 抑价问题也进行了研究，另 外，海外一些学者也对中国的 IPO 抑价现象进行了研究。 国内外对 IPO 抑价率的研究基本上都是运用参数化的计量经济模型。该模型对各影响因素 之间的相互关系、这些因素如何影响 IPO 抑价率等以清晰的解析形式表达出来，使读者对各因 素如何影响 IPO 抑价率能一目了然，研究者对 IPO 抑价率影响的分析也直观深刻。但利用参数 化计量经济模型研究 IPO 抑价率所得到的结果往往依赖于该模型的假定，不同的模型可能得到 不同的结果，如果模型使用不当甚至得到错误的结果。而理论上，对所用的模型是否正确还没有 一个统一的进行精确检验的方法。事实上，国内外许多对 IPO 抑价率的研究，使用的是线性模 型，而各因素对 IPO 抑价率的关系可能是非线性的，在这种情况下，简单的线性模型不一定能 捕捉到这种非线性关系，因而不能准确地分析各影响因素对 IPO 抑价率的影响。 （二）核准制下IPO抑价率影响因素研究 1.数据描述和研究方法 （1）数据描述。我们所用的是 1999 年 1 月-2002 年 6 月的 IPO 数据和行情数据。IPO 数据共 340 只，其中 1999 年 84 只，2000 年 135 只，2001 年 61 只，2002 年 60 只。这些数据来源于万 递资讯和证监会网站。 （2）变量选取。为了研究哪些因素对 IPO 抑价率产生影响以及如何产生影响，首先要列出可 能对 IPO 产生影响的因素，然后再建立适当的模型对其进行识别和分析。根据前面的文献回顾 和理论上的分析，我们选取以下三类可能影响我国 IPO 抑价率的变量：（1）发行公司股权结构 和治理结构方面的变量：国家股比例、国有法人股比例、流通股比例、战略投资者持股比例、高 管人员持股比例、职工股比例、立即可流通比例 、海外上市或 B 股流通市值比例；（2）公司财 务状况变量：上市前一年的流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、无形资产占总 资产比率、无形资产占净资产比率、资产负债率、固定资产占总资产比率、净资产、营业收入、 研发经费、经营现金流量、毛利率、管理费用、财务费用、营业费用、投资收益、税后利润；（3） 市场状况和环境变量：发行价格、发行股数、承销商的排名 、发行时机、超额认购倍数、申购 资金、中签率、发行与上市时间间隔。 所谓发行时机就是指新股发行所相对的市场环境，即处在市场循环中的哪一阶段，例如，若 新股是在牛市上升行情中发行的，那么 IPO 一般比较成功，其抑价率比较高