化过程，集中反映了这一时期货币政策指导思想、操作和绩效评价的变化。二战 结束到60年代末，由于战后重建和经济恢复的需要，凯恩斯主义盛行，货币资 产观点得到广泛的认同，与此相关的利率成为货币政策操作的中介目标。70年 代开始的西方经济普遍的滞胀现象，打破凯恩斯主义的神话，市场自由主义思潮 重新占据上风，尤其是通货膨胀使得货币主义成为货币政策的主导思想，货币供 应量的控制和稳定增长，成为这一时期的主流。20世纪80年代以后，随着布雷 顿森林体系的崩溃，金融创新、管制放松的交互推动，货币供应量日益成为模糊 的、难以控制的指标，难以清晰地界定M1、M2、M3不同层次货币的内涵，与 实际经济变量之间的关系也变得不稳定和难以捉摸。在此背景下，多数发达市场 经济国家重新采纳利率为中介目标的货币政策框架。 专栏11-2 二战后西方国家货币政策中介目标比较 国别 50-60年代 70-80年代 90年代以后 先以M1,后改以 放弃以货币供应 美国 以利率为主 M2为主 量为中介指标，在 英镑M3,并参考 货币政策实施上 英国 以利率为主 DCE①，后改为以 监测更多的变量， M0为主 但主要是以利率、 先以信用总额为 先以M1,后以一 汇率等价格型变 主，后改为以信用 系列“信息变量” 量为主 加拿大 条件为主 为主（主要是M2 和M2+CD 商业银行的自由 先以中央银行货 德国 流动准备 币量CBM为主， 后改为M3 日本 民间的贷款增加 M2+CD化过程，集中反映了这一时期货币政策指导思想、操作和绩效评价的变化。二战 结束到 60 年代末，由于战后重建和经济恢复的需要，凯恩斯主义盛行，货币资 产观点得到广泛的认同，与此相关的利率成为货币政策操作的中介目标。70 年 代开始的西方经济普遍的滞胀现象，打破凯恩斯主义的神话，市场自由主义思潮 重新占据上风，尤其是通货膨胀使得货币主义成为货币政策的主导思想，货币供 应量的控制和稳定增长，成为这一时期的主流。20 世纪 80 年代以后，随着布雷 顿森林体系的崩溃，金融创新、管制放松的交互推动，货币供应量日益成为模糊 的、难以控制的指标，难以清晰地界定 M1、M2、M3 不同层次货币的内涵，与 实际经济变量之间的关系也变得不稳定和难以捉摸。在此背景下，多数发达市场 经济国家重新采纳利率为中介目标的货币政策框架。 专栏 11-2 二战后西方国家货币政策中介目标比较 国别 50－60 年代 70－80 年代 90 年代以后 美国 以利率为主 先以 M1，后改以 M2 为主 放弃以货币供应 量为中介指标，在 货币政策实施上 监测更多的变量， 但主要是以利率、 汇率等价格型变 量为主 英国 以利率为主 英镑 M3，并参考 DCE①，后改为以 M0 为主 加拿大 先以信用总额为 主，后改为以信用 条件为主 先以 M1，后以一 系列“信息变量” 为主（主要是 M2 和 M2＋CD 德国 商业银行的自由 流动准备 先以中央银行货 币量 CBM 为主， 后改为 M3 日本 民间的贷款增加 M2+CD