第九章企业利润及其管理章后练习题 三、计算题 1、公司资产负债表中债务和权益部分如下表。普通股市场价格为20元，假设： (1)派发15%的股票股利： (2)进行1：2的股票分割。 请构造两种股利政策实施后会计报麦重的股东权益账户 单位：元 债务 1800000 普通股(100000股，每股面值1元) 200000 资本公积 400000 留存收益 900000 股东权益 1500000 解 东权益账户： 派发15%的股东股利 进行1：2的股票分制 债务 180000c 1800000 普通股 230000(115000股面值2元)200000(200000股面值1元) 瓷本公积 670000 400000 留存收益 600000 900000 股东权益 1500000 1500000 2、Bit0m公司正在者虑4个投资而目，右关信息见下表。公司资本成水为14%，种资结物 为：债务40%，普桶股权益资本60%，可用于再投资的内部资金总额为75万美元。应 进行哪项投资？根据剩余红利理论，还剩多少可用于支付现金红利？ 项目 投资规模 内部收益率 A 5275000 175% 325000 15.72 55000 1425 D 400000 11.65 解： 公司可用内部资金总额为75万元，根据公司融资结构，共可获得75/60%-125万元的资金 三项目ABC所需资金总额为115万元小于125万元 则都可行，共需要115*60%=69万元的内部资金 剩余股利：75-69=6万元 3、公司预测未来5年的净收益如下表。 年份 1 3 4 净收益（元）1400000 1600000 ☐1870000 1000 2500000 公司现有100万股外部流通股，如果制定了下面的股利玫策，每年每股现金股利应为多 少？ (1)4%的固定股利政策： (2)以5年净收益平均值的50%作为每年的股利支付领： (3)每年每股0.5元的股利加上年终的额外股利，额外股利为净收益超过1500000 元的部分的60%
第九章 企业利润及其管理 章后练习题 三、计算题 1、公司资产负债表中债务和权益部分如下表。普通股市场价格为 20 元，假设： （1）派发 15%的股票股利； （2）进行 1：2 的股票分割。 请构造两种股利政策实施后会计报表重的股东权益账户。 单位：元 债务 1 800 000 普通股（100 000 股，每股面值 1 元） 200 000 资本公积 400 000 留存收益 900 000 股东权益 1 500 000 解： 股东权益账户： 派发 15%的股东股利 进行 1:2 的股票分割 债务 1800000 1800000 普通股 230000（115000 股面值 2 元） 200000（200000 股面值 1 元） 资本公积 670000 400000 留存收益 600000 900000 股东权益 1500000 1500000 2、Britton 公司正在考虑 4 个投资项目，有关信息见下表。公司资本成本为 14%，融资结构 为：债务 40%，普通股权益资本 60%，可用于再投资的内部资金总额为 75 万美元。应 进行哪项投资？根据剩余红利理论，还剩多少可用于支付现金红利？ 项目 投资规模 内部收益率 A $275 000 17.5% B 325 000 15.72 C 550 000 14.25 D 400 000 11.65 解： 公司可用内部资金总额为 75 万元，根据公司融资结构，共可获得 75/60%=125 万元的资金 三项目 ABC 所需资金总额为 115 万元小于 125 万元 则都可行，共需要 115*60%=69 万元的内部资金 剩余股利：75-69=6 万元 3、公司预测未来 5 年的净收益如下表。 年份 1 2 3 4 5 净收益（元） 1 400 000 1 600 000 1 870 000 1 000 000 2 500 000 公司现有 100 万股外部流通股，如果制定了下面的股利政策，每年每股现金股利应为多 少？ （1） 4%的固定股利政策； （2） 以 5 年净收益平均值的 50%作为每年的股利支付额； （3） 每年每股 0.5 元的股利加上年终的额外股利，额外股利为净收益超过 1 500 000 元的部分的 60%
解： 4%的固定股利支付率 年份 5 净收益 1400000 1600000 1870000 1000000 2500000 股利 56000 64000 74800 40000 100000 每股股利 0056 0.064 0.0748 0.04 01 (2)5年净收益平均值的50% (1400000+1600000+1870000+1000000+2500000)*1/5*50%=837000元 则每股股利为：837000/1000000=0.837元/股 131 年份 净收益 1400000 1600000 1870000 1000000 2500000 每股股利 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 额外股利 (1600000-1500000)(1870000-150000 (2500000-1500000) *60%/1000000-0.06 60%/1000000-0.6 *60%/1000000=0 222 总股利发放 0.5 0.56 0.722 0.5 1.1 4、 某公司以40%的资产负债率为目标资本结构 公司当年的税后利润为500万元，预计 公司未来的总资产要达到1200万元，现有的权益资本为250万元。 要求： (1)计算当年股利支付密 (2)计算在市盈率为10，每股盈余为2元的条件下应增发的普通股股数。 解 总资产为1200万元时 权益资本为1200(1-40%)=720万元 需增资720-250=470万元 则剩余股利为500-470=30万元 股利支付率=30/500*100%-6% 当市盈率为10时 每股盈余为2，则股票市值为20元 若需增资470万元，则需增发4700000/20=235000股 小案例 假定你刚刚毕业，在迪玛瓦能源和电力公司(Delmarva Power&Light)的财务部作财务 分析工作。迪玛瓦能源和电力公司向特拉华(Delaware)以及马里兰(Maryland)和弗吉尼 亚(Virginia)的部分地区供应电力，也向威尔明顿(Wilmingto)和特拉华地区供应天然气。 你的第一项工作就是帮助准备一份股利研究报告给迪玛瓦能源和电力公司的董事会 你收集到有关迪玛瓦能源和电力公司近年来股利政策的信息如 一所示 表一：迪玛瓦能源和电力公司股利政策信息表 单位：美元
解： （1）4%的固定股利支付率 年份 1 2 3 4 5 净收益 1400000 1600000 1870000 1000000 2500000 股利 56000 64000 74800 40000 100000 每股股利 0.056 0.064 0.0748 0.04 0.1 （2）5 年净收益平均值的 50% （1400000+1600000+1870000+1000000+2500000）*1/5*50%=837000 元 则每股股利为：837000/1000000=0.837 元/股 （3） 年份 1 2 3 4 5 净收益 1400000 1600000 1870000 1000000 2500000 每股股利 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 额外股利 0 （ 1600000-1500000 ） *60%/1000000=0.06 （1870000-150000 0 ） *60%/1000000=0. 222 0 （ 2500000-1500000 ） *60%/1000000=0.6 总股利发放 0.5 0.56 0.722 0.5 1.1 ４、某公司以 40%的资产负债率为目标资本结构，公司当年的税后利润为 500 万元，预计 公司未来的总资产要达到 1 200 万元，现有的权益资本为 250 万元。 要求： （1）计算当年股利支付率 （2）计算在市盈率为 10，每股盈余为 2 元的条件下应增发的普通股股数。 解： （1） 总资产为 1200 万元时， 权益资本为 1200（1-40%）=720 万元 需增资 720-250=470 万元 则剩余股利为 500-470=30 万元 股利支付率=30/500*100%=6% （2） 当市盈率为 10 时， 每股盈余为 2，则股票市值为 20 元 若需增资 470 万元，则需增发 4700000/20=235000 股 小案例 假定你刚刚毕业，在迪玛瓦能源和电力公司（Delmarva Power&Light）的财务部作财务 分析工作。迪玛瓦能源和电力公司向特拉华（Delaware）以及马里兰（Maryland）和弗吉尼 亚（Virginia）的部分地区供应电力，也向威尔明顿（Wilmingto）和特拉华地区供应天然气。 你的第一项工作就是帮助准备一份股利研究报告给迪玛瓦能源和电力公司的董事会。 你收集到有关迪玛瓦能源和电力公司近年来股利政策的信息如表一所示： 表一：迪玛瓦能源和电力公司股利政策信息表 单位：美元
年份 每股股利 每股盈余 每股现金流量 154 170 3.80 1994 1.5 L67 3.50 1993 1.54 1.76 3.43 1002 15A 149 321 1991 144 1.54 1.49 1989 151 1.80 3.42 1088 1A7 170 337 1987 1.43 1.60 308 1986 1.36 94 3.13 同时，你也收集了迪玛瓦能源和电力公司认为是和它最相似的十家电力公共事业公司的 有关股利政策的信息，如表二所示。迪玛瓦能源和电力公司把这些公司的股利政策看成是本 公司制定股利政箭的参老 表二：十家能源和电力公司股利政策信总表 公司 股利发放率(%)】 每股股利/每股现金流量(%) 1005 1994 19931992 1991 19951994 199319921991 阿勒格尼动力公司 80.5 85.9 86.788.0 87.8 39.843.6 45.045.744.9 大西洋能源公司 99.4 109.285.6100.085.748.155.850.554.350.3 巴尔油摩通用能源 76.7 78.2 79.587.7 92.1 36.537.6 41.245.544.0 公司 达科森电力公司 55.0 56.8 59.757.9 58.1 27.527.9 27.925.724.9 多米尼资原公司963 90.779.590.2 78641.040.3 37.539.7362 通用大众公共事业64.6 72.1 63.470.5 60.7 30.733.3 29.5 30.028.1 公司 佩科能源公司 65.2 88.1 58.461.3 57.2 37.141.3 32.829.5 28.0 PP&L资源公司 81.5 100.079.778.7 77.141.247.7 41938.636.6 波多马克河电力公 97.6 92.7 841964 85.0 48.150.3 49.7 54.4 52.2 事业通用能源 79.1 77.7 79.7 109.6 87.7 39.6 40.4 42.0 46.2 41.8 公司 案例讨论题 1、在迪玛瓦公司的每股股利中有什么明显的特征 2、公司的股利发放率是每股股利和每股盈余的比率。计算迪玛瓦公司每年的股利发放率， 你能发现什么规律？ 3、迪玛瓦公司每年支付的每股股利是每股现金流量的百分之几？你能发现什么规律？ 4、将迪玛瓦公司的股利发放率和每股股利对每股现金流量的比率和其他十家公司各年的平 均值和差异值相比软 结果怎样？ 5、请你写出一份股利研究报告
年份 每股股利 每股盈余 每股现金流量 1995 1.54 1.79 3.80 1994 1.54 1.67 3.50 1993 1.54 1.76 3.43 1992 1.54 1.48 3.21 1991 1.54 1.44 3.06 1990 1.54 1.49 3.20 1989 1.51 1.80 3.42 1988 1.47 1.70 3.37 1987 1.43 1.60 3.08 1986 1.36 1.94 3.13 同时，你也收集了迪玛瓦能源和电力公司认为是和它最相似的十家电力公共事业公司的 有关股利政策的信息，如表二所示。迪玛瓦能源和电力公司把这些公司的股利政策看成是本 公司制定股利政策的参考。 表二：十家能源和电力公司股利政策信息表 公司 股利发放率（%） 每股股利/每股现金流量（%） 1995 1994 1993 1992 1991 1995 1994 1993 1992 1991 阿勒格尼动力公司 80.5 85.9 86.7 88.0 87.8 39.8 43.6 45.0 45.7 44.9 大西洋能源公司 99.4 109.2 85.6 100.0 85.7 48.1 55.8 50.5 54.3 50.3 巴尔迪摩通用能源 公司 76.7 78.2 79.5 87.7 92.1 36.5 37.6 41.2 45.5 44.0 达科森电力公司 55.0 56.8 59.7 57.9 58.1 27.5 27.9 27.9 25.7 24.9 多米尼资源公司 96.3 90.7 79.5 90.2 78.6 41.0 40.3 37.5 39.7 36.2 通用大众公共事业 公司 64.6 72.1 63.4 70.5 60.7 30.7 33.3 29.5 30.0 28.1 佩科能源公司 65.2 88.1 58.4 61.3 57.2 37.1 41.3 32.8 29.5 28.0 PP&L 资源公司 81.5 100.0 79.7 78.7 77.1 41.2 47.7 41.9 38.6 36.6 波多马克河电力公 司 97.6 92.7 84.1 96.4 85.0 48.1 50.3 49.7 54.4 52.2 P.S.事业通用能源 公司 79.7 77.7 79.7 109.6 87.7 39.6 40.4 42.0 46.2 41.8 案例讨论题： 1、在迪玛瓦公司的每股股利中有什么明显的特征? 2、公司的股利发放率是每股股利和每股盈余的比率。计算迪玛瓦公司每年的股利发放率， 你能发现什么规律？ 3、迪玛瓦公司每年支付的每股股利是每股现金流量的百分之几？你能发现什么规律？ 4、将迪玛瓦公司的股利发放率和每股股利对每股现金流量的比率和其他十家公司各年的平 均值和差异值相比较，结果怎样？ 5、请你写出一份股利研究报告
1) 在迪玛瓦公司1986年-1995年每股股利的数据中，我们可以了解到该公司采用了固 定股利政策 1989年前公司的每股股利逐年上升，直到1990年股利稳定在1.54元 股，且这一股利一直沿用到1995年，可见，从1990年到1995年公司就采用了固定 的股利政策。 (2) 将数据输入到EXCEL中并利用公式计算（见附表1） 附表1 年份 每股股利 每股盈余 每股现金流 股利发放率% 每股股利对现 金流量比率% 3 4=1/2*100% 5=1/3*100% 1995 1.54 1.79 3.80 86.03 40.53 1994 1.54 1.67 3.50 92.22 44.00 1993 154 176 3.43 87.50 4490 1992 1.54 1.48 3.21 104.05 47.98 1991 1.54 1.44 3.06 106.94 50.33 1990 154 149 370 10336 4813 1989 1.54 1.80 3.42 85.56 45.03 1988 1.54 1.70 3.37 90.59 45.70 1987 1.54 1.60 3.08 96.25 50.00 1986 14 1.94 3.13 79.38 4920 迪玛瓦公司每年的股利发放率变动情况见附图】 附图1 股利发放率变动表(1995-1985 120.00 100.00 ◆ 80.00 60.00 ◆系列1 40.00 20.00 0.00 1 2 3 456 7 8910 年份 由图1我们可以看到，该公司的股利发放率在1986年维持在一个较低水平，其原因可 是企业处于初期发展阶段，有好的投资机会因而削减股利发放而用于投资。1987-1989年这 二年股利发放率维持在86%左右，上与十年平值9099%相比仍处较低水平。1990.199 年这三年，公司股利发 率较高， 根据股利相关论 我们可以猜测是由 于公司想通过股利发放告诉投资人及潜在投资人其经营状况良好等信息，但根据每股盈余的 资料，我们可以知道是由于盈余变小而使股利发放率增大，企业面临财务压力，且企业处于
解： （1） 在迪玛瓦公司 1986 年-1995 年每股股利的数据中，我们可以了解到该公司采用了固 定股利政策，1989 年前公司的每股股利逐年上升，直到 1990 年股利稳定在 1.54 元/ 股，且这一股利一直沿用到 1995 年，可见，从 1990 年到 1995 年公司就采用了固定 的股利政策。 （2） 将数据输入到 EXCEL 中并利用公式计算（见附表 1） 附 表 1 年份 每股股利 每股盈余 每股现金流 量 股利发放率% 每股股利对现 金流量比率% 1 2 3 4=1/2*100% 5=1/3*100% 1995 1.54 1.79 3.80 86.03 40.53 1994 1.54 1.67 3.50 92.22 44.00 1993 1.54 1.76 3.43 87.50 44.90 1992 1.54 1.48 3.21 104.05 47.98 1991 1.54 1.44 3.06 106.94 50.33 1990 1.54 1.49 3.20 103.36 48.13 1989 1.54 1.80 3.42 85.56 45.03 1988 1.54 1.70 3.37 90.59 45.70 1987 1.54 1.60 3.08 96.25 50.00 1986 1.54 1.94 3.13 79.38 49.20 迪玛瓦公司每年的股利发放率变动情况见附图 1 附 图 1 股利发放率变动表（1995-1985） 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年份 股利发放率% 系列1 由图 1 我们可以看到，该公司的股利发放率在 1986 年维持在一个较低水平，其原因可能 是企业处于初期发展阶段，有好的投资机会因而削减股利发放而用于投资。1987-1989 年这 三年股利发放率维持在 86%左右，与十年平均值 90.99%相比，仍处于较低水平。1990-1992 年这三年，公司股利发放率较高，都达到 100%以上，根据股利相关论，我们可以猜测是由 于公司想通过股利发放告诉投资人及潜在投资人其经营状况良好等信息，但根据每股盈余的 资料，我们可以知道是由于盈余变小而使股利发放率增大，企业面临财务压力，且企业处于
较成熟的发展时期，能承担财务风险才会维持三年的高股利发放率。1993-1995年公司的股 利发放率维持在10年内的平均水平，经营状况正常。 每股股利/每股现金流量比例见附表] 附图2 每股股利/每股现金流量比率变动表(1995-1986 60.00 50.00 40.00 30.00 ◆系列1 20.00 10.00 0.00 1 2 345678910 年份 每股股利与每股现金流量比例反映企业投资人的资金经营产生的现金流量中有多少用于支 付股利，十年内该公司的平均水平为45.35%，不足50%，但通过图2可以看到公司的经营 水平较为稳定，值得一提的是90-92年三年内该比率大于十年平均水平。91年还超过了50%。 但是，需要注意的是从93年开始，该比率逐年下降，股利支付由下降的趋势，是在固定股 利的基础上，盈余公积变大的影响所造成的。 (4) 首先比较股利发放率，见附表 附表2 股利发放率(%) 公司 19951994 1993 1992 1991 平均值 阿勒格尼动力公司 80.50 85.90 86.70 88.00 87.80 85.78 大西洋能源公司 99.40 109.20 85.60 100.00 85.70 95.98 巴尔油摩通用能源公司 76.70 7820 79.50 87.70 92.10 82.84 达科森电力公司 55.00 56.80 59.70 57.90 58.10 57.50 多米尼资源公司 96.30 90.70 79.50 90.20 78.60 87.06 通用大众公共事业公司 64.60 72.10 63.40 70.50 60.70 66.26 佩科能源公司 65.20 88.10 58.40 61.30 57.20 66.04 PPgL资源公司 81.50 100.00 79.70 78.70 77.10 83.40 波多马克河电力公司 97.60 92.70 84.10 96.40 85.00 91.16
较成熟的发展时期，能承担财务风险才会维持三年的高股利发放率。1993-1995 年公司的股 利发放率维持在 10 年内的平均水平，经营状况正常。 （3） 每股股利/每股现金流量比例见附表 1 其变动情况见附图 2 附 图 2 每股股利/每股现金流量比率变动表（1995-1986） 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年份 每股股利对现金流量百分 比% 系列1 每股股利与每股现金流量比例反映企业投资人的资金经营产生的现金流量中有多少用于支 付股利，十年内该公司的平均水平为 45.35%，不足 50%，但通过图 2 可以看到公司的经营 水平较为稳定，值得一提的是 90-92 年三年内该比率大于十年平均水平。91 年还超过了 50%。 但是，需要注意的是从 93 年开始，该比率逐年下降，股利支付由下降的趋势，是在固定股 利的基础上，盈余公积变大的影响所造成的。 （4） 首先比较股利发放率，见附表 2 附 表 2 公司 股利发放率（%） 1995 1994 1993 1992 1991 平均值 阿勒格尼动力公司 80.50 85.90 86.70 88.00 87.80 85.78 大西洋能源公司 99.40 109.20 85.60 100.00 85.70 95.98 巴尔迪摩通用能源公司 76.70 78.20 79.50 87.70 92.10 82.84 达科森电力公司 55.00 56.80 59.70 57.90 58.10 57.50 多米尼资源公司 96.30 90.70 79.50 90.20 78.60 87.06 通用大众公共事业公司 64.60 72.10 63.40 70.50 60.70 66.26 佩科能源公司 65.20 88.10 58.40 61.30 57.20 66.04 PP&L 资源公司 81.50 100.00 79.70 78.70 77.10 83.40 波多马克河电力公司 97.60 92.70 84.10 96.40 85.00 91.16
P.S.事业通用能源公司 79.70 77.70 79.70 109.6087.70 86.88 行业平均 79.65 85.14 75.63 84.03 77.00 80.29 油玛瓦能源和申力公司 86.03 92.22 87.50 104.05 106.94 95.35 迪玛瓦能源和电力公司 6.38 7.08 11.87 20.02 29.94 15.06 与行业平均值的差异 迪玛瓦公司的股利发放率处于行业平均值之上，但是，他与行业平均水平之间的差异也在逐 年减少，这说明该公司在股利发放率这个项目上的优势逐年减少，相比行业平均水平其股利 发放率自1991年逐年减少 其次，比较每股股利每股现金流量比率，见附表3 附表3 每股股利/每股现金流量(%) 公司 1995 1994 1993 1992 1991 平均值 39.80 43.60 45.70 阿勒格尼动力公司 45.00 44.90 43.80 大西洋能源公司 48.10 55.80 50.50 54.30 50.30 51.80 巴尔迪摩通用能源公司 36.50 37.60 41.20 45.50 44.00 40.96 达科森电力公司 27.50 27.90 27.90 25.70 24.90 26.78 多米尼资源公司 41.00 40.30 37.50 39.70 36.20 38.94 通用大众公共事业公司 30.70 33.30 29.50 30.00 28.10 30.32 佩科能源公司 37.10 41.30 32.80 29.50 28.00 33.74 PPRL资源公司 41.20 47.70 41.90 38.60 36.60 41.20 波多马克河电力公司 48.10 50.30 49.70 54.40 52.20 50.94 P.S.事业通用能源公司 39.60 40.40 42.00 46.20 41.80 42.00 行业平均值 38.96 41.82 39.80 40.96 38.70 40.05 迪玛瓦能源和电力公司 40.53 44.00 44.90 47.98 50.33 45.55 迪玛瓦能源和电力公司 与行业平均值的差异 1.57 2.18 5.10 7.02 11.63 5.50 迪玛瓦公司这一比案在1991-1995年间都高于行业水平，该企业经营状况与服利发放状况处 于行业中上等水平，但与股利发放率一样，该公司这一比例与行业均值的差距也从1991年 开始逐年减少 总之， 通过以上两个比较，说明从1991年开始，迪玛瓦公司采取比较紧的股利发放政策 (5)股利研究报告（简单版） 首先，迪玛瓦公司采取固定的股利发放政策，说明其经营状况比较稳定 其次，迪玛瓦公司1990-1992这三年的股利政策较为宽松，在维持每股股利不变的基础上， 是由于这三年每股盈余较低造成的，这三年企业的财务压力较大 再次，相比行业平均水平，迪玛瓦公司股利发放情况较优，但从1991-1995年，该公司股利
P.S.事业通用能源公司 79.70 77.70 79.70 109.60 87.70 86.88 行业平均值 79.65 85.14 75.63 84.03 77.00 80.29 迪玛瓦能源和电力公司 86.03 92.22 87.50 104.05 106.94 95.35 迪玛瓦能源和电力公司 与行业平均值的差异 6.38 7.08 11.87 20.02 29.94 15.06 迪玛瓦公司的股利发放率处于行业平均值之上，但是，他与行业平均水平之间的差异也在逐 年减少，这说明该公司在股利发放率这个项目上的优势逐年减少，相比行业平均水平其股利 发放率自 1991 年逐年减少。 其次，比较每股股利/每股现金流量比率，见附表 3 附 表 3 公司 每股股利/每股现金流量（%） 1995 1994 1993 1992 1991 平均值 阿勒格尼动力公司 39.80 43.60 45.00 45.70 44.90 43.80 大西洋能源公司 48.10 55.80 50.50 54.30 50.30 51.80 巴尔迪摩通用能源公司 36.50 37.60 41.20 45.50 44.00 40.96 达科森电力公司 27.50 27.90 27.90 25.70 24.90 26.78 多米尼资源公司 41.00 40.30 37.50 39.70 36.20 38.94 通用大众公共事业公司 30.70 33.30 29.50 30.00 28.10 30.32 佩科能源公司 37.10 41.30 32.80 29.50 28.00 33.74 PP&L 资源公司 41.20 47.70 41.90 38.60 36.60 41.20 波多马克河电力公司 48.10 50.30 49.70 54.40 52.20 50.94 P.S.事业通用能源公司 39.60 40.40 42.00 46.20 41.80 42.00 行业平均值 38.96 41.82 39.80 40.96 38.70 40.05 迪玛瓦能源和电力公司 40.53 44.00 44.90 47.98 50.33 45.55 迪玛瓦能源和电力公司 与行业平均值的差异 1.57 2.18 5.10 7.02 11.63 5.50 迪玛瓦公司这一比率在 1991-1995 年间都高于行业水平，该企业经营状况与股利发放状况处 于行业中上等水平，但与股利发放率一样，该公司这一比例与行业均值的差距也从 1991 年 开始逐年减少 总之，通过以上两个比较，说明从 1991 年开始，迪玛瓦公司采取比较紧的股利发放政策。 （5） 股利研究报告（简单版） 首先，迪玛瓦公司采取固定的股利发放政策，说明其经营状况比较稳定 其次，迪玛瓦公司 1990-1992 这三年的股利政策较为宽松，在维持每股股利不变的基础上， 是由于这三年每股盈余较低造成的，这三年企业的财务压力较大 再次，相比行业平均水平，迪玛瓦公司股利发放情况较优，但从 1991-1995 年，该公司股利
发放率上的优势逐年减弱：
发放率上的优势逐年减弱