第四章经济效果评价指标与方法 ※本章要求 (1)熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点; (2)掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则; (3)掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 ※本章重点 (1)投资回收期的概念和计算 (2)净现值和净年值的概念和计算 (3)基准收益率的概念和确定 (4)净现值与收益率的关系 (5)内部收益率的含义和计算 (6)借款偿还期的概念和计算 (7)利息备付率和偿债备付率的含义和计算 (8)互斥方案的经济评价方法 ※本章难点 (1)净现值与收益率的关系(2)内部收益率的含义和计算 (3)互斥方案的经济评价方法
第四章 经济效果评价指标与方法 ※ 本章要求 （1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 ※ 本章重点 （1）投资回收期的概念和计算 （2）净现值和净年值的概念和计算 （3）基准收益率的概念和确定 （4）净现值与收益率的关系 （5）内部收益率的含义和计算 （6）借款偿还期的概念和计算 （7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算 （8）互斥方案的经济评价方法 ※ 本章难点 （1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算 （3）互斥方案的经济评价方法
第四章经济效果评价指标与方法 §1经济效果评价指标 资收益率 态投资回收期 借款偿还期 静态评价指标 债能力 利息备付率 偿债备付率 项目评价指标 内部收益率 净现值 动态评价指标 净现值率 净年值 动态投资回收 期
第四章 经济效果评价指标与方法 §1 经济效果评价指标 投资收益率 动态投资回收 期 静态评价指标 项目评价指标 静态投资回收期 内部收益率 动态评价指标 偿债能力 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 净现值 净现值率 净年值
第四章经济效果评价指标与方法 静态评价指标 (一)盈利能力分析指标 1.投资回收期(Pt):用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限 原理公式: (CI-CO)=O 实用公式 (1)项目建成投产后各年的净收益均相同时,计算公式如下: 式中:/为项目投入的全部资金;A为每年的净现金流量,即A=(CI-CO (2)项目建成投产后各年的净收益不相同时,计算公式为: P=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量 评价准则:Pt<Pe,可行;反之,不可行 2.投资收益率(E):项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 E ×1009 (1)当K为总投资,NB为正常年份的利润总额,则E称为投资利润率; (2)当K为总投资,NB为正常年份的利税总额,则E称为投资利税率 评价准则:EFc,可行;反之,不可行
第四章 经济效果评价指标与方法 一、静态评价指标 （一）盈利能力分析指标 1. 投资回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限 原理公式： 实用公式 （1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下： 式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即 A= （2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为： 评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行 2. 投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 （1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率； （2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。 评价准则：E≥Ec，可行；反之，不可行。 = − = Pt t CI CO 0 ( ) 0 A I Pt = CI CO t ( − ) 当年的净现金流量 上年累计净现金流量的绝对值 Pt = 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1+ = 100% K NB E
第四章经济效果评价指标与方法 (二)清偿能力分析指标 1.财务状况指标:资产负债率、流动比率、速动比率 2.建设投资国内借款偿还期(Pd) 原理公式:a R =0 上式中:Id固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt可用于还款的资金,包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额 在实际工作中,借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算,其具 体推算公式如下 P=(借款偿还后出现盈余的年份数-D+当年应偿还借款额 当年可用于还款的资金额 评价准则:满足贷款机构的要求时,可行;反之,不可行
第四章 经济效果评价指标与方法 （二）清偿能力分析指标 1. 财务状况指标：资产负债率、流动比率、速动比率 2. 建设投资国内借款偿还期（Pd） 原理公式： 上式中：Id—固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt—可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额 在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具 体推算公式如下： 评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。 = = Pd t d Rt I 0 当年可用于还款的资金额 当年应偿还借款额 Pd =（借款偿还后出现盈余的年份数−1）+
第四章经济效果评价指标与方法 3利息备付率 利息备付率也称已获利息倍数,指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前 利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为: 利息备付率 税息前利润 当期应付利息费用 式中:税息前利润=利润总额+计入总成本费用的利息费用 当期应付利息:指计入总成本费用的全部利息。 评价准则:利息备付率应当大于2。否则,表示项目的付息能力保障程度不足 4.偿债备付率 偿债备付率指项目在借款偿还期内,各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金 额的比值。其计算式为: 偿债备付率=可用于还本付息资金 当期应还本付息金额 式中:可用于还本付息资金:包括可用于还款的折旧和摊销,成本中列支的利息费用, 可用于还款的税后利润等; 当期应还本付息金额:包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。 评价准则:正常情况应当大于1,且越高越好。当指标小于1时,表示当年资金来源 不足以偿付当期债务,需要通过短期借款偿付已到期债务
第四章 经济效果评价指标与方法 3. 利息备付率 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前 利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为： 式中：税息前利润＝利润总额＋计入总成本费用的利息费用 当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。 评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足 4. 偿债备付率 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金 额的比值。其计算式为： 式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用， 可用于还款的税后利润等； 当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。 评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源 不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 当期应付利息费用 税息前利润 利息备付率 = 当期应还本付息金额 可用于还本付息资金 偿债备付率 =
第四章经济效果评价指标与方法 动态评价指标 它不仅考虑了资金的时间价值,而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据,因 此比静态指标更全面、更科学。 1.净现值( NPV-Net present value) (1)计算公式和评价准则 计算公式:NPv=∑(C-CO)(1+) 评价准则:对单方案,NPV≥0,可行;多方案比选时,NPV越大的方案相对越优 (2)几个需要说明的问题 ①累计净现值曲线:反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC一总投资额 金额 AB—总投资现值 DF—累计净现金流量(期末) EF一净现值 OG静态投资回收期 OH动态投资回收期
第四章 经济效果评价指标与方法 二、动态评价指标 它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因 此比静态指标更全面、更科学。 1. 净现值（NPV——Net Present Value） （1）计算公式和评价准则 计算公式： 评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。 （2）几个需要说明的问题 ① 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC—总投资额 AB—总投资现值 DF—累计净现金流量（期末） EF—净现值 OG—静态投资回收期 OH—动态投资回收期 = − = − + n t t t c NPV CI CO i 0 ( ) (1 ) H A B C D E F G O 金额 t
第四章经济效果评价指标与方法 ②基准折现率:是投资者对资金时间价值的最低期望值 ◆影响因素 取两者中的最大的一个作为r1 a.加权平均资本成本 b.投资的机会成本 取两者中的最大的一个作为rl c.风险贴补率(风险报酬率):用r2表示 d.通货膨胀率:用r3表示 ◆确定:a当按时价计算项目收支时,1=(1+1++)-1+2+ b.当按不变价格计算项目收支时 i=(1+n)(1+n2)-1≈r1+n2 正确确定基准收益率,其基础是资金成本、机会成本,而投资风险、通货膨胀和资金 限制也是必须考虑的影响因素。 ③NP与i的关系(对常规现金流量) a.i7NPVy,故c定的越高,可接受的方案越少 b.当ii时,NPV=0;当i0 当i时,NPV<0
第四章 经济效果评价指标与方法 ② 基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 ◆ 影响因素： 取两者中的最大的一个作为r1 a. 加权平均资本成本 b. 投资的机会成本 c. 风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示 d. 通货膨胀率：用r3表示 ◆ 确定：a. 当按时价计算项目收支时， b. 当按不变价格计算项目收支时 正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金 限制也是必须考虑的影响因素。 ③ NPV与i的关系（对常规现金流量） a. i↗ NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少； b. 当i=i′时，NPV=0；当i0； 当i>i′时，NPV<0。 取两者中的最大的一个作为r1 1 2 3 1 2 3 i (1 r )(1 r )(1 r ) 1 r r r c = + + + − + + 1 2 1 2 i (1 r )(1 r ) 1 r r c = + + − + NPV i i′
第四章经济效果评价指标与方法 ④净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值,也就是净现值最 大的投资规模。所以,最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。 ⑤净现值指标的不足之处: a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率,而基准收益率的确定往往是比较复杂 b在互斥方案评价时,净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命,如果互斥方案寿命不等, 必须构造一个相同的研究期,才能进行各个方案之间的比选 c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率,不能直接说明在项目运营期间各年 的经营成果 2.净现值指数(NPⅥ)或净现值率( NPVR-Net present value rate) 计算公式 NA=MP·(A/P,e,n) 评价准则:对单方案,NAV≥0,可行;多方案比选时,NAV越大的方案相对越优。 说明:NAV与NPV的评价是等效的,但在处理某些问题时(如寿命期不同的多方案比 选),用NAV就简便得多
第四章 经济效果评价指标与方法 ④ 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最 大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。 ⑤ 净现值指标的不足之处： a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等， 必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年 的经营成果。 2. 净现值指数（NPVI）或净现值率（NPVR——Net Present Value Rate） 计算公式： 评价准则：对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。 说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比 选），用NAV就简便得多。 NAV NPV (A/ P,i ,n) c =
第四章经济效果评价指标与方法 4.动态投资回收期(Pt) 原理公式: >(CI-CO(1+)-=0 实用公式: P=累计净现值开始出现正值的年份数-1+ 上年累计净现值的绝对值 当年的净现值 评价准则:Pt<Pc',可行;反之,不可行。 【例】:对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期,净现值,净现值率和净 年值,设ic=10% 解:=8-1+(66:150)=756(年)=11-1+(294÷52.57)=10(年) NPV=35241 NPⅤR=35241/48294=0.73MA=NPV(A/P,10%20)=6.17 年份净现金流量累计净现金流量 折现系数 折现值 累计折现值 48294 2345678901-0 000420000000 0.6830 57.37 356.03 0.5645 69.54 271.35 -194.37 124.39 0.4241 60.77 0.3855 63.62 3524l 302.78
第四章 经济效果评价指标与方法 4. 动态投资回收期（Pt′） 原理公式： 实用公式： 评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。 【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净 年值，设ic=10%。 解： = 8-1+（66÷150）= 7.56（年） =11-1+（2.94÷52.57）=10（年） NPV＝352.41 NPVR＝352.41／482.94＝0.73 = − − + = Pt t t c CI CO i 0 ( )(1 ) 0 当年的净现值 上年累计净现值的绝对值 Pt = 累计净现值开始出现正值的年份数－1+ NAV NPV A P = = ( / ,10%,20) 6.17 年份 净现金流量 累计净现金流量 折现系数 折现值 累计折现值 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12~2 0 -180 -250 -150 84 112 150 150 150 150 150 150 150 -180 -430 -580 -496 -384 -234 -84 66 216 366 516 1866 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 2.018 -163.64 -206.60 -112.70 57.37 69.54 84.68 76.98 69.98 63.62 57.83 52.57 302.78 -163.64 -370.24 -482.94 -425.57 -356.03 -271.35 -194.37 -124.39 -60.77 -2.94 +49.63 352.41
第四章经济效果评价指标与方法 5.内部收益率( IRR-Internal Rate of return):净现值等于零 时的收益率 原理公式:2(7-CO1+R)=0 评价准则: IRR>iC,可行;反之,不可行 (1)IRR的经济涵义(通过举例来解释之) 【例】:某投资方案的现金流量如下表,其内部收益率RR=20%,试分析内部收益 率的经济涵义 第t期末 3 5 现金流量At|-1000 按20%进行逐年等值计算。 由上图可以看出,在整个计算期内,如 2584 果按利率i=IRR计算,始终存在未回 463.2 收投资,且仅在计算期终时,投资才恰=20% 被完全收回,那么伴便是项目的内部收 300 益率。这样,内部收益率的经济涵义就 是使未回收投资余额及其利息恰好在项0 目计算期末完全收回的一种利率
第四章 经济效果评价指标与方法 5. 内部收益率（IRR——Internal Rate of Return）：净现值等于零 时的收益率 原理公式： 评价准则：IRR≥ic，可行；反之，不可行。 （1）IRR的经济涵义（通过举例来解释之） 【例】：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益 率的经济涵义 按20％进行逐年等值计算 。 ( ) (1 ) 0 0 − + = = − n t t t CI CO IRR 第t期末 0 1 2 3 4 5 6 现金流量At -1000 300 300 300 300 300 307 1000 300 900 300 300 300 300 780 636 463.2 255.84 307 i=20% 0 1 2 3 4 5 6 由上图可以看出，在整个计算期内，如 果按利率ｉ＝IRR计算，始终存在未回 收投资，且仅在计算期终时，投资才恰 被完全收回，那么i*便是项目的内部收 益率。这样，内部收益率的经济涵义就 是使未回收投资余额及其利息恰好在项 目计算期末完全收回的一种利率
