RM B 第三章 汇率变动与汇率预测
第三章 汇率变动与汇率预测
ale 第一节汇率的决定
第一节 汇率的决定
3.1.1金本位制度下汇率的决定 ale 金本位货币制度( gold stangard system)就广义来说是指以黄金为一般等价物的货币制 度,包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制盛行于19世纪中期至20世纪 初期,是典型的金本位制。 )典型金本位制度下汇率的决定 削弱的”金本位制度下汇率的决定
3．1．1 金本位制度下汇率的决定 金本位货币制度（gold stangard system）就广义来说是指以黄金为一般等价物的货币制 度，包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制盛行于19世纪中期至20世纪 初期，是典型的金本位制。 （一）典型金本位制度下汇率的决定 （二）“削弱的”金本位制度下汇率的决定
3.1.2布雷顿森林体系下汇率的决定 ale 布雷顿森林体系是一种“双挂钩”制度。 、汇率的决定基础 货币平价 、汇率的波动规则 汇率波动的界限受到IMF的控制,即为平价上下的1%,汇率波动超过此限,各国货币当 局就有义务进行干预,由此影响外汇供求,保持汇率的相对稳定。只有当一国国际收支发生“ 根本性不平衡”,且市场干预失效时,该国才可请求变更平价 这种成员国货币汇率围绕着国际货币基金平价( IMF party)作小幅度波动的汇率制度, 就是通常所说的“可调整的钉住汇率制”( adjustable peg system)
布雷顿森林体系是一种“双挂钩”制度。 一、汇率的决定基础 ————货币平价 二、汇率的波动规则 汇率波动的界限受到IMF的控制，即为平价上下的1%，汇率波动超过此限，各国货币当 局就有义务进行干预，由此影响外汇供求，保持汇率的相对稳定。只有当一国国际收支发生“ 根本性不平衡”，且市场干预失效时，该国才可请求变更平价。 这种成员国货币汇率围绕着国际货币基金平价（IMF parety）作小幅度波动的汇率制度， 就是通常所说的“可调整的钉住汇率制”（adjustable peg system）. 3．1．2 布雷顿森林体系下汇率的决定
3.1.3现行国际货币体系下汇率的决定 现行国际货币制度,是1972年以后,许多国家放弃布雷顿森林体系下的钉住美元、在协 议规定的幅度内进行波动的汇率制度后逐渐建立起来的,称为“牙买加体系” 、汇率的决定基础 货币的购买力平价 汇率的波动规则 牙买加体系以实行浮动汇率制为核心,因此汇率的波动是经常的、频繁的,汇率的 涨落几乎不受限制。如教材图3-3
3．1．3 现行国际货币体系下汇率的决定 现行国际货币制度，是1972年以后，许多国家放弃布雷顿森林体系下的钉住美元、在协 议规定的幅度内进行波动的汇率制度后逐渐建立起来的，称为“牙买加体系”。 一、汇率的决定基础 ————货币的购买力平价 二、汇率的波动规则 牙买加体系以实行浮动汇率制为核心，因此汇率的波动是经常的、频繁的，汇率的 涨落几乎不受限制。如教材图3—3
ale 第二节影响汇率变动的主要因素
第二节 影响汇率变动的主要因素
3.2.1经济因素 、国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时,就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需 求,进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升;反之,当一国国际收支出现逆差 时,就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给,进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇 率的下跌。在国际收支这一影响因素中,经常性收支尤其贸易收支,对外汇汇率起着决定性 的作用 、通货膨胀程度 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素 通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响: 、商品、劳务贸易 国发生通货膨胀,该国出口商品、劳务的国内成本就会提高,进而必然影响其国际 价格,削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力,影响出口外汇收入。同时,在汇率不变 的情况下,该国的进口成本会相对下降,且能够按已上涨的国内物价出售,由此便使进口利 润增加,进而会刺激进口,外汇支出增加。这样,该国的商品、劳务收支会恶化,由此也扩 大了外汇市场供求的缺口,推动外币汇率上升和本币汇率下降
一、国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需 求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差 时，就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇 率的下跌。在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其贸易收支，对外汇汇率起着决定性 的作用。 二、通货膨胀程度 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。 通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响： 1、商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际 价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变 的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利 润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩 大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。 3．2．1经济因素
3.2.1经济因素 ale 2、国际资本流动 国发生通货膨胀,必然使该国的实际利率降低,投资者为追求较高的利率, 就会把资本移向海外,这样,又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流,导致 外汇市场外汇供不应求,外汇汇率上升,本币汇率下跌 3、人们的心理预期 国通货膨胀不断加重,会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期,继而产 生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象,其结果会刺激外汇汇率的上升,本币汇 率的下跌。 通货膨胀差异并不是立即、直接对汇率产生影响,一般来说往往需要经过半年 以上的滞后时间才显现出来,其后延续时间较长,甚至会在几年以上
3．2．1 经济因素 2、国际资本流动 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率， 就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致 外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 3、人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产 生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇 率的下跌。 通货膨胀差异并不是立即、直接对汇率产生影响，一般来说往往需要经过半年 以上的滞后时间才显现出来，其后延续时间较长，甚至会在几年以上
3.2.1经济因素 ale 、利率水平 国利率水平的高低,是反映借贷资本供求状况的主要标志。 国利率水平相对提高,会吸引外国资本流入该国,从而增加对该国货币的需求,该国 货币汇率就趋于上浮。反之,一国的利率水平相对降低,会直接引起国内短期资本流出, 从而减少对该国货币的需求,该国货市汇率就下浮。 但是,利率的变化对国际资本流动影响的程度多大,还要看是否满足利率平价理论。 四、经济增长率差异 在其他条件不变的情况下,一国经济增长率相对较高,其国民收入增加相对也会较快,这 样会使该国增加对外国商品劳务的需求,结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇 供给来说趋于增加,该国货币汇率下跌。但要注意两种特殊情况。 五、财政收支状况 当一国出现财政赤字后,其弥补方式不当,汇率就会出现波动 六、外汇储备的多寡 般情况下,一国外汇储备充足,该国货币汇率往往会趋于上升;外汇储备不足或太少, 该国货币汇率往往会下跌
3．2．1 经济因素 三、利率水平 一国利率水平的高低，是反映借贷资本供求状况的主要标志。 一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国 货币汇率就趋于上浮。 反之，一国的利率水平相对降低，会直接引起国内短期资本流出， 从而减少对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。 但是，利率的变化对国际资本流动影响的程度多大，还要看是否满足利率平价理论。 四、经济增长率差异 在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这 样会使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇 供给来说趋于增加，该国货币汇率下跌。但要注意两种特殊情况。 五、财政收支状况 当一国出现财政赤字后，其弥补方式不当，汇率就会出现波动 六、外汇储备的多寡 一般情况下，一国外汇储备充足，该国货币汇率往往会趋于上升；外汇储备不足或太少， 该国货币汇率往往会下跌
3.2.2非经济因素 、政治局势 如果一国出现政府经常更迭,国内叛乱、战争,与他国的外交关系恶化以及遇到严重的自然 灾害,而这些事件和灾害又未能得到有效控制的话,就会导致国内经济萎缩或瘫痪,导致投资者 信心下降而引发资本外逃,其结果会导致各国汇率下跌 二、新闻及其他信息 在外汇市场上,一个谣传或一则小道消息也会掀起轩然大波。尤其是某些市场不 太成熟的国家,外汇市场就是“消息市”。外汇时常汇率就在这些真假难辩的信息中动荡 变化 三、心理预期因素 按照阿夫达里昂的汇兑心理学,一国货币之所以有人要,是因为它有价值,而其 价值大小就是人们对其边际效用所作的主观评价。主观评价与心理预期实际上是同一个 问题。心理预期对货币汇率的影响极大,甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素 只要人们对某种货币的心理预期一变化,转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动 影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多,主要有一国的经济增长率、国际收支 利率、财政政策及政治局势
3．2．2非经济因素 一、政治局势 如果一国出现政府经常更迭，国内叛乱、战争，与他国的外交关系恶化以及遇到严重的自然 灾害，而这些事件和灾害又未能得到有效控制的话，就会导致国内经济萎缩或瘫痪，导致投资者 信心下降而引发资本外逃，其结果会导致各国汇率下跌。 二、新闻及其他信息 在外汇市场上，一个谣传或一则小道消息也会掀起轩然大波。尤其是某些市场不 太成熟的国家，外汇市场就是“消息市”。外汇时常汇率就在这些真假难辩的信息中动荡 变化。 三、心理预期因素 按照阿夫达里昂的汇兑心理学，一国货币之所以有人要，是因为它有价值，而其 价值大小就是人们对其边际效用所作的主观评价。主观评价与心理预期实际上是同一个 问题。心理预期对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素， 只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。 影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多，主要有一国的经济增长率、国际收支、 利率、财政政策及政治局势