公司理财学 中国人民大学支晓强 E-mail:aczxg@sina.com
公司理财学 中国人民大学 支晓强 E-mail: aczxq@sina.com
第三讲资本成本与资本结构 资本成本 二,经营杠杆与务杠杆 三,资本结构决 公司理财学
公司理财学 第三讲 资本成本与资本结构 一、资本成本 二、经营杠杆与财务杠杆 三、资本结构决策
第三讲资本成本与资本结构 资本成本 二,经营杠杆与务杠杆 三,资本结构决 公司理财学
公司理财学 第三讲 资本成本与资本结构 一、资本成本 二、经营杠杆与财务杠杆 三、资本结构决策
资本成本 资本成本:企业为筹措和使用资本而付出的代价。 D D 长其 或K= 中甲 P(1—F) K一一资本成本,以百分率表示 为什么不是 D-用资费用 (D+f)P、D/P 而是D/(P-f) P一一筹资数额 f—一筹资费用 F--筹资费用率 公司理财学
公司理财学 一、资本成本 资本成本：企业为筹措和使用资本而付出的代价。 K= D P－f 或 K= D P(1－F) 其中： K——资本成本，以百分率表示 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率 为什么不是 (D+f)/P、D/P 而是D/(P－f)
资本成本 (-)个别资本成本 长期借款年利息Ⅹ(1一所得税税率) 长期借款成本K严 长期借款筹资额×(1一筹资费用率) 债券年利息Ⅹ(1一所得税税率) 债券成本K 债券筹资额×(1一债券筹资费用率) 优先股年股利 优先股成本Kp 优先股筹资额×(1一筹资费用率) 公司理财学
公司理财学 一、资本成本 （一）个别资本成本 长期借款成本Kl= 长期借款年利息×（1－所得税税率） 长期借款筹资额×（1－筹资费用率） 债券成本Kb= 债券年利息×（1－所得税税率） 债券筹资额×（1－债券筹资费用率） 优先股筹资额×（1－筹资费用率） 优先股成本Kp= 优先股年股利
资本成本 第一年的股利 普通股成本K。= 固定增长比率 普通股筹资额×(1一筹资费用率) (二)综合资本成本 KW=∑K w-一综合资本成本,即加权平均资本成本 K--第种个别资本成本 W--第j种个别资本成本占全部资本的比重,即权数 ∑W;=1 公司理财学
公司理财学 一、资本成本 第一年的股利 普通股成本Kc= 普通股筹资额×（1－筹资费用率） ＋固定增长比率 （二）综合资本成本 KW=∑KjWj KW——综合资本成本，即加权平均资本成本 Kj——第j种个别资本成本 Wj——第j种个别资本成本占全部资本的比重，即权数 ∑Wj＝1
资本成本 权数的选择:帐面价值、市场价值 例:基于市场价值权数的加权平均资本成本 资本种类市场价值(万元)所占比重个别资本加权平均资 成本%本成本% 长期借款3000 30 6.6 1.98 优先股 1000 10 10.2 1.02 普通股 6000 60 14.0 8.40 合计 10000 100 11.4 思考:普通股的资本成本会低于税前债务成本吗? 公司理财学
公司理财学 一、资本成本 权数的选择：帐面价值、市场价值 例：基于市场价值权数的加权平均资本成本 资本种类 市场价值（万元） 所占比重 个别资本 成本％ 加权平均资 本成本％ 长期借款 优先股 普通股 合计 3000 1000 6000 10000 30 10 60 100 6.6 10.2 14.0 — 1.98 1.02 8.40 11.4 思考：普通股的资本成本会低于税前债务成本吗？
资本成本 (三)边际资本成本 企业追加筹措资本的成本 例:某公司目标资本结构为:债务0.2,优先股0.05 ,普通股权益075。现拟追加筹资300万元,仍按此 资本结构来筹资。个别资本成本预计分别为:债务 7.5%,优先股11.8%,普通股权益14.8%。按加权 平均法计算追加筹资300万元的边际资本成本。 公司理财学
公司理财学 一、资本成本 （三）边际资本成本 企业追加筹措资本的成本 例：某公司目标资本结构为：债务0.2，优先股0.05 ，普通股权益0.75。现拟追加筹资300万元，仍按此 资本结构来筹资。个别资本成本预计分别为：债务 7.5%，优先股11.8％，普通股权益14.8％。按加权 平均法计算追加筹资300万元的边际资本成本
资本成本 边际资本成本计算表 资本种类目标资本结构追加筹资 个别资本成加权平均资本 (市场价值)本(%) 成本(%) 债务 0.20 60 7.50 1.500 优先股0.05 15 11.80 0.590 普通股075 225 14.80 11.100 权益 合计 1.00 300 13.190 公司理财学
公司理财学 一、资本成本 边际资本成本计算表 资本种类 目标资本结构 追加筹资 （市场价值） 个别资本成 本（％） 加权平均资本 成本（％） 债务 优先股 普通股 权益 合计 0.20 0.05 0.75 1.00 60 15 225 300 7.50 11.80 14.80 — 1.500 0.590 11.100 13.190
第三讲资本成本与资本结构 ,资本成本 二,经营杠杯与财务杠杯 三,资本结构决 公司理财学
公司理财学 第三讲 资本成本与资本结构 一、资本成本 二、经营杠杆与财务杠杆 三、资本结构决策