第九章 投资项目的不确定 分析与风险分析评估 学习目标：风险与不确定性广泛存在于社投资项 目中，本章介绍不确定性和风险的概念、产生的 原因，阐述了盈亏平衡分析、敏感性分析和风险 分析的基本内容和主要方法。 ANIMATION CTORY
第九章 投资项目的不确定 分析与风险分析评估 学习目标：风险与不确定性广泛存在于社投资项 目中，本章介绍不确定性和风险的概念、产生的 原因，阐述了盈亏平衡分析、敏感性分析和风险 分析的基本内容和主要方法
第一节不确定性分析和风险分析概述 一、) 不确定性与风险评估 在对投资项目进行决策分析时，所采用的数据大部分 是来自估计和预测，在现实中，很多社会和经济因素都可 能会影响估计和预测的准确性，给项目的经济分析带来很 大的不确定性或风险。所以，各个经济分析指标都可能按 照一定的概率在一定的范围内发生变动。由于对投资项目 进行的经济分析存在着很大的不确定性，而这些不确定性 在将来项目实施的过程中又构成了整个工程项目的不确定 性，因而，为分析不确定性因素变化对项目的经济评价指 标的影响，估计项目可能承担的风险，有必要进行不确定 性分析和风险分析，从而提高决策的质量。 ANIMATION
第一节 不确定性分析和风险分析概述 一、不确定性与风险评估 在对投资项目进行决策分析时，所采用的数据大部分 是来自估计和预测，在现实中，很多社会和经济因素都可 能会影响估计和预测的准确性，给项目的经济分析带来很 大的不确定性或风险。所以，各个经济分析指标都可能按 照一定的概率在一定的范围内发生变动。由于对投资项目 进行的经济分析存在着很大的不确定性，而这些不确定性 在将来项目实施的过程中又构成了整个工程项目的不确定 性，因而，为分析不确定性因素变化对项目的经济评价指 标的影响，估计项目可能承担的风险，有必要进行不确定 性分析和风险分析，从而提高决策的质量
二、不确定性与风险产生的原因 (一)由主观原因导致的不确定性与风险 1. 信息的不完全性和不充分性 2.人的有限理性 (二)由客观原因导致的不确定性与风险 1. 市场供求状况的影响 2. 技术变化所带来的影响 3.经济环境变化的影响 4.社会、政治、法律和文化方 5.自然条件和资源的影响 ANIMATION
二、不确定性与风险产生的原因 （一）由主观原因导致的不确定性与风险 １．信息的不完全性和不充分性 ２．人的有限理性 （二）由客观原因导致的不确定性与风险 １．市场供求状况的影响 ２．技术变化所带来的影响 ３．经济环境变化的影响 ４．社会、政治、法律和文化方面的影响 ５．自然条件和资源的影响
三、不确定分析与风险分析 投资项目的不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏 感性分析。其中，盈亏平衡分析是指通过计算项目达到盈 亏平衡点时的产量或生产能力利用率，分析项目成本与收 入的平衡关系，判断项目对产出品数量变化的适应能力和 抗风险能力。另外，盈亏平衡分析又分为线形盈亏平衡分 析和非线形盈亏平衡分析。 敏感性分析是指通过分析不确定性因素发生增减变化 时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数及 临界点，找出敏感因素。敏感性分析包括单因素敏感性分 析和多因素敏感性分析，但一般情况下，分析人员只对项 目进行单因素敏感性分析。 风险分析是指考察一个投资项目可能的风险，对风险 进行衡量或评估，以及制定防范风险的措施。由于一个决 策可能导致的结果有很多种，所以，为了避免决策失误， 就有必要对投资项目进行风险分析。 ANIMATION
三、不确定分析与风险分析 投资项目的不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏 感性分析。其中，盈亏平衡分析是指通过计算项目达到盈 亏平衡点时的产量或生产能力利用率，分析项目成本与收 入的平衡关系，判断项目对产出品数量变化的适应能力和 抗风险能力。另外，盈亏平衡分析又分为线形盈亏平衡分 析和非线形盈亏平衡分析。 敏感性分析是指通过分析不确定性因素发生增减变化 时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数及 临界点，找出敏感因素。敏感性分析包括单因素敏感性分 析和多因素敏感性分析，但一般情况下，分析人员只对项 目进行单因素敏感性分析。 风险分析是指考察一个投资项目可能的风险，对风险 进行衡量或评估，以及制定防范风险的措施。由于一个决 策可能导致的结果有很多种，所以，为了避免决策失误， 就有必要对投资项目进行风险分析
四、不确定性分析的内容和方法 根据建设项目的类型、特点及对国民经济的影响程度，确 定对项目进行不确定性分析的内容和方法。一般根据项目具 体情况有选择地进行盈亏平衡分析、敏感性分析和概率与风 险分析。在大中型项目评估中，盈亏平衡分析只用于财务评 估，而敏感性分析和概率与风险分析则可同时用于财务评估 和国民经济评估。对某些重大关键骨干项目或风险性较大的 项目，可由项目评估负责人和决策者提出要求，确定分析的 深度。 ANIMATION
四、不确定性分析的内容和方法 根据建设项目的类型、特点及对国民经济的影响程度，确 定对项目进行不确定性分析的内容和方法。一般根据项目具 体情况有选择地进行盈亏平衡分析、敏感性分析和概率与风 险分析。在大中型项目评估中，盈亏平衡分析只用于财务评 估，而敏感性分析和概率与风险分析则可同时用于财务评估 和国民经济评估。对某些重大关键骨干项目或风险性较大的 项目，可由项目评估负责人和决策者提出要求，确定分析的 深度
第二节 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是指通过计算盈亏平衡点(BEP,Break Even-Point)处的产量或生产能力利用率，分析拟建项目 的成本与收益的平衡关系，判断拟建项目适应市场变化的 能力和风险大小的一种分析方法。所以，盈亏平衡分析也 叫做量本利分析。盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点， 它反映了项目不盈不亏时的产量或生产能力利用率的临界 水平，也反映了项目在一定的生产水平下的收益和成本的 平衡关系。 ANIMATION nwan边do
第二节 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是指通过计算盈亏平衡点（BEP，BreakEven-Point）处的产量或生产能力利用率，分析拟建项目 的成本与收益的平衡关系，判断拟建项目适应市场变化的 能力和风险大小的一种分析方法。所以，盈亏平衡分析也 叫做量本利分析。盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点， 它反映了项目不盈不亏时的产量或生产能力利用率的临界 水平，也反映了项目在一定的生产水平下的收益和成本的 平衡关系
、 盈亏平衡分析 我们根据项目的收益和成本之间的函数关系，将盈亏 平衡分析分为线形盈亏平衡分析和非线形盈亏平衡分析。 线形盈亏平衡分析适用与项目的收益和成本都是产量的线 形函数的情况。 (一)盈亏平衡分析的假设条件 盈亏平衡分析是基于以下一些假设条件的： 1.产量等于销量； 2.成本是产量的函数； 3.单位变动成本随产量按比例变化； 4.在盈亏平衡分析的产量范围内，固定总成本维持不变； 5.销售价格不随销售量的变化而变化，因此，销售收入 是销售价格和销售数量的线形函数。 6.计算所采用的数据均为项目达到设计能力生产期的数 据； ANIMATION
一、盈亏平衡分析 我们根据项目的收益和成本之间的函数关系，将盈亏 平衡分析分为线形盈亏平衡分析和非线形盈亏平衡分析。 线形盈亏平衡分析适用与项目的收益和成本都是产量的线 形函数的情况。 （一）盈亏平衡分析的假设条件 盈亏平衡分析是基于以下一些假设条件的： 1．产量等于销量； 2．成本是产量的函数； 3．单位变动成本随产量按比例变化； 4．在盈亏平衡分析的产量范围内，固定总成本维持不变； 5．销售价格不随销售量的变化而变化，因此，销售收入 是销售价格和销售数量的线形函数。 6．计算所采用的数据均为项目达到设计能力生产期的数 据；
(二)盈亏平衡的计算 1.盈亏平衡产量的计算 根据盈亏平衡分析的假设条件可知： S=PXQ C=F+VXQ 上式中：S一产品营业收入： C一产品总成本费用； P一产品单价； Q一年产量： F一年固定总成本： V一每单位产品的变动成本。 设T为在盈亏平衡点处的单位产品营业税金及附加（若采用含增值税价格 时，还应该包括增值税)，由于处在盈亏平衡点上的项目收益正好抵偿其 成本费用，因而可得基本损益方程式： S-C+TXQ 则：PXQ=F+V×Q+T×Q 将上式整理，并以BEP产量替代Q,得BEP产量= 上式表明，当产量达到BEP产量时，项即可达到盈亏平衡。以产量表示 的盈亏平衡点，表明企业不发生亏损时必须达到的最低限度的产量，即 BEP产量是企业生产达到保本点时的产量。 ANIMATION CTORY
（二）盈亏平衡的计算 1．盈亏平衡产量的计算 根据盈亏平衡分析的假设条件可知： S ＝ P×Q C ＝ F + V×Q 上式中：S—产品营业收入； C—产品总成本费用； P—产品单价； Q—年产量； F—年固定总成本； V—每单位产品的变动成本。 设T为在盈亏平衡点处的单位产品营业税金及附加（若采用含增值税价格 时，还应该包括增值税），由于处在盈亏平衡点上的项目收益正好抵偿其 成本费用，因而可得基本损益方程式： S ＝ C + T×Q 则：P×Q ＝ F + V×Q + T×Q 将上式整理，并以BEP产量替代Q，得BEP产量 ＝ 上式表明，当产量达到BEP产量时，项目即可达到盈亏平衡。以产量表示 的盈亏平衡点，表明企业不发生亏损时必须达到的最低限度的产量，即 BEP产量是企业生产达到保本点时的产量
2、盈亏平衡生产能力利用率的计算 生产能力利益率的盈亏平衡点是指盈亏平衡点时的销售量占企业正常销售 量的比例。 设BEP生产能力利用率为以生产能力利用率表示的盈亏平衡点，得： 上式表明，当生产能力利用率达到BEP生产能力利用率时，项目即可达到 盈亏平衡点。以生产能力利用率表示的盈亏平衡点，表明企业不发生亏损 时必须达到的最低限度的生产能力，即BEP生产能力利用率是企业生产达 到保本点时的生产负荷。 进行项目评估时，生产能力利用率表示的盈亏平衡点，常常根据正常生产 年份的产品产量或者销售量、变动成本、固定成本、产品价格以及营业税 金及附加等数据计算，即： 当采用含增值税价格时，式中分母还应扣除增值税。 以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点低，说明项目生产少量产品即 可不发生亏损，表示项目适应市场变化的能力，抗风险能力都比较强，获 利能力大。 ANIMATION
2、盈亏平衡生产能力利用率的计算 生产能力利益率的盈亏平衡点是指盈亏平衡点时的销售量占企业正常销售 量的比例。 设BEP生产能力利用率为以生产能力利用率表示的盈亏平衡点，得： 上式表明，当生产能力利用率达到BEP生产能力利用率时，项目即可达到 盈亏平衡点。以生产能力利用率表示的盈亏平衡点，表明企业不发生亏损 时必须达到的最低限度的生产能力，即BEP生产能力利用率是企业生产达 到保本点时的生产负荷。 进行项目评估时，生产能力利用率表示的盈亏平衡点，常常根据正常生产 年份的产品产量或者销售量、变动成本、固定成本、产品价格以及营业税 金及附加等数据计算，即： 当采用含增值税价格时，式中分母还应扣除增值税。 以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点低，说明项目生产少量产品即 可不发生亏损，表示项目适应市场变化的能力，抗风险能力都比较强，获 利能力大
二、盈亏平衡分析的评估 对盈亏平衡分析的评估，主要是通过对项目投产运行后正常生 产年份年的盈亏平衡点(BEP)的测算，衡量项目适应生产或销售 情况变化的能力，考察项目的风险承受能力：盈亏平衡点的指 标，要按产量、销售收入、生产能力利用率和保本价格等分别 列出；重点是评估盈亏平衡分析的计算内容、方法和结果是否 正确。 通过盈亏平衡分析，可以看到产量、成本、销售收入三者的关 系，预测经济形势变化带来的影响，分析工程项目抗风险的能 力，从而为投资方案的优劣分析与决策提供重要的科学依据。 但是由于盈亏平衡分析仅仅是讨论价格、产量、成本等不确定 因素的变化对工程项目盈利水平的影响，却不能从分析中判断 项目本身盈利能力的大小。另外，盈亏平衡分析乃是一种静态 分析，没有考虑货币的时间价值因素和项目计算期的现金流量 的变化，因此，其计算结果和结论是比较粗略的，还需要采用 其他的能分析判断出因不确定因素变化而引起项目本身盈利水 平变化幅度的、动态的方法进行不确定性分析。 ANIMATION CTORY wwwanimauor
二、盈亏平衡分析的评估 对盈亏平衡分析的评估，主要是通过对项目投产运行后正常生 产年份年的盈亏平衡点(BEP)的测算，衡量项目适应生产或销售 情况变化的能力，考察项目的风险承受能力；盈亏平衡点的指 标，要按产量、销售收入、生产能力利用率和保本价格等分别 列出；重点是评估盈亏平衡分析的计算内容、方法和结果是否 正确。 通过盈亏平衡分析，可以看到产量、成本、销售收入三者的关 系，预测经济形势变化带来的影响，分析工程项目抗风险的能 力，从而为投资方案的优劣分析与决策提供重要的科学依据。 但是由于盈亏平衡分析仅仅是讨论价格、产量、成本等不确定 因素的变化对工程项目盈利水平的影响，却不能从分析中判断 项目本身盈利能力的大小。另外，盈亏平衡分析乃是一种静态 分析，没有考虑货币的时间价值因素和项目计算期的现金流量 的变化，因此，其计算结果和结论是比较粗略的，还需要采用 其他的能分析判断出因不确定因素变化而引起项目本身盈利水 平变化幅度的、动态的方法进行不确定性分析