第十章投资方案比较评估与项目总评估 学习目标：投资在在进行项目投资决策时可能会 面对多个备选项目或某一个项目有多个备选方案， 对多个备选项目或多个备选方案进行比较，从中 进行选优付诸实施，并从投资项目的总体评价和 宏观角度对项目进行总结性评估及评估方法
第十章 投资方案比较评估与项目总评估 学习目标：投资在在进行项目投资决策时可能会 面对多个备选项目或某一个项目有多个备选方案， 对多个备选项目或多个备选方案进行比较，从中 进行选优付诸实施，并从投资项目的总体评价和 宏观角度对项目进行总结性评估及评估方法
第一节投资方案比较评估概述 二、 投资方案比较评估的内容和目的 (一)投资方案比较评估的内容 项目经济评估是可行性研究与项目评估的核心，它的最终目的是确 定投资项目是否可以接受和选出最佳投资方案。经济评估应主要从 两方面着手：首先是对各种可供选择的技术方案（如工厂规模、产品 方案、工艺流程和设备造型等)和建设条件（如原材料、燃料供应方 式、厂址选择和工厂平面布置及资金筹措等)进行技术经济分析与评 估，可称之为过程评估，用于比较和筛选方案，选出最佳经济方案 纳入项目评估报告：然后进行最终评估，对项目的总体建设方案进 行综合经济分析和评估，从项目整体上获得最佳经济效果，选择最 佳投资效益的总体建设方案纳入项目总评估报告。因此，项 方案比较评估的内容应包括两个方面： 】顶目单个技术方案或建设投资方案的技术经济分析与评疤 2.项目总体建设投资方案的综合技术经济分析论证与评
一、投资方案比较评估的内容和目的 (一)投资方案比较评估的内容 项目经济评估是可行性研究与项目评估的核心，它的最终目的是确 定投资项目是否可以接受和选出最佳投资方案。经济评估应主要从 两方面着手：首先是对各种可供选择的技术方案(如工厂规模、产品 方案、工艺流程和设备造型等)和建设条件(如原材料、燃料供应方 式、厂址选择和工厂平面布置及资金筹措等)进行技术经济分析与评 估，可称之为过程评估，用于比较和筛选方案，选出最佳经济方案 纳入项目评估报告；然后进行最终评估，对项目的总体建设方案进 行综合经济分析和评估，从项目整体上获得最佳经济效果，选择最 佳投资效益的总体建设方案纳入项目总评估报告。因此，项目投资 方案比较评估的内容应包括两个方面： 1．项目单个技术方案或建设投资方案的技术经济分析与评估； 2．项目总体建设投资方案的综合技术经济分析论证与评估。 第一节 投资方案比较评估概述
(二)投资方案比较评估的目的 投资方案比选是是项目经济评估的重要组成部分。在项目可行性 研究过程中所进行的各项主要经济和技术决策，如工厂规模、产 品方案、工艺流程和主要设备的选择，原材料、燃料和动力供应 方式的确定，厂址选择、工厂布置及资金筹措等等，均应根据实 际情况提出各种可能的备选方案，并对若干方案进行经济效果计 算，结合其他因素进行详细论证、比较和评估，最终选择出能最 有效的分配和使用有限的资源与资金，以获得最佳投资效益的投 资建设方案。因此，投资项目方案比较评估是项目评估的式
(二)投资方案比较评估的目的 投资方案比选是是项目经济评估的重要组成部分。在项目可行性 研究过程中所进行的各项主要经济和技术决策，如工厂规模、产 品方案、工艺流程和主要设备的选择，原材料、燃料和动力供应 方式的确定，厂址选择、工厂布置及资金筹措等等，均应根据实 际情况提出各种可能的备选方案，并对若干方案进行经济效果计 算，结合其他因素进行详细论证、比较和评估，最终选择出能最 有效的分配和使用有限的资源与资金，以获得最佳投资效益的投 资建设方案。因此，投资项目方案比较评估是项目评估的前提
二、投资方案比较评估的原则 投资方案比较评估应遵循多方案比选的原则，应满是以下条件： 1,备选方案应在两个或两个以上，且为互斥方案或可转化为互斥型 方案。 2.备选方案必须具有共同的既定目标，对于目标不同的方案或是要 求较低的方案不可进行比较。 3.备选方案的投入物应能用货币量化作为费用。 4.对于效果不能用货币量化的项目，可采用同一种非货币计量单位 来衡量项目的效果（效用）。 5.备选方案应具有可比的寿命周期（计算期），如果备选方案的计算 期不一致时，可采用年值计算方法。 6.项目效果的计量单位选择，应能切实度量项目目标的实现程稳 且便于计算
二、投资方案比较评估的原则 投资方案比较评估应遵循多方案比选的原则，应满足以下条件： 1．备选方案应在两个或两个以上，且为互斥方案或可转化为互斥型 方案。 2．备选方案必须具有共同的既定目标，对于目标不同的方案或是要 求较低的方案不可进行比较。 3．备选方案的投入物应能用货币量化作为费用。 4．对于效果不能用货币量化的项目，可采用同一种非货币计量单位 来衡量项目的效果(效用)。 5．备选方案应具有可比的寿命周期(计算期)，如果备选方案的计算 期不一致时，可采用年值计算方法。 6．项目效果的计量单位选择，应能切实度量项目目标的实现程度， 且便于计算
第二节投资项目分类与方案比选方法 一、投资项目（方案）的分类 在投资项目（方案）的比较优选和评估决策过程中，按照项目（方案） 相互之间的经济关系和有无约束条件，投资项目（方案）可按下列内 容分类： (一)按照经济关系分类 1.独立型项目（方案）是指选择某一项目（方案）并不排斥选择另一个 项目（方案），它们在经济上互不相关，接受或放弃某个项目（方案）， 并不影响其他项目（方案）的取合。 2.互斥型方案（项目）是指同一个项目有若干个备选方案，而且各 个方案彼此可以相互代替。因此，方案具有排他性。 3.互补型方案。投资项目（方案）之间有时也会也现经济上互补的 问题。它们之间相互依存的关系可能是对称的，也可能是不对称 的
第二节 投资项目分类与方案比选方法 一、投资项目(方案)的分类 在投资项目(方案)的比较优选和评估决策过程中，按照项目(方案) 相互之间的经济关系和有无约束条件，投资项目(方案)可按下列内 容分类： (一)按照经济关系分类 1．独立型项目(方案)是指选择某一项目(方案)并不排斥选择另一个 项目(方案)，它们在经济上互不相关，接受或放弃某个项目(方案)， 并不影响其他项目(方案)的取合。 2．互斥型方案(项目)是指同一个项目有若干个备选方案，而且各 个方案彼此可以相互代替。因此，方案具有排他性。 3．互补型方案。投资项目(方案)之间有时也会也现经济上互补的 问题。它们之间相互依存的关系可能是对称的，也可能是不对称 的
(二)按照约束条件分类 按有无约束条件，可将投资项目（方案）划分为无约束项目（方 案)和有约束项目（方案）： 1.无约束项目（方案）系指没有资金、劳动力、材料、设备及 其他资源拥有量限制的项目（方案）。这里主要是指无资金约束 的方案，即指在要求达到的基准收益率条件下，项目总是能 筹集到所需要的资金，而不是说资金有无限多的数量。 在无约束条件下，一群独立项目的决策是比较容易的，对于 经济上彼此独立的常规项目（即逐年净现金流量只有一次由负 值变为正值的变化可以计算出一个投资内部收益率RR的项目) 则可用静态投资收益率和投资回收期，和动态计算的净现值 (NPV)法、净现值率(NRVR)法和投资内部收益率(RR)法等任 何一种方法进行评估的结论都是一致的。这样该项目在财务 上或经济上就认为均可以考虑接受
(二)按照约束条件分类 按有无约束条件，可将投资项目(方案)划分为无约束项目(方 案)和有约束项目(方案)： 1．无约束项目(方案)系指没有资金、劳动力、材料、设备及 其他资源拥有量限制的项目(方案)。这里主要是指无资金约束 的方案，即指在要求达到的基准收益率条件下，项目总是能 筹集到所需要的资金，而不是说资金有无限多的数量。 在无约束条件下，一群独立项目的决策是比较容易的，对于 经济上彼此独立的常规项目(即逐年净现金流量只有一次由负 值变为正值的变化可以计算出一个投资内部收益率IRR的项目) 则可用静态投资收益率和投资回收期，和动态计算的净现值 (NPV)法、净现值率(NRVR)法和投资内部收益率(IRR)法等任 何一种方法进行评估的结论都是一致的。这样该项目在财务 上或经济上就认为均可以考虑接受
2.对于有资金约束条件的独立项目（方案），只能从 一组项目中选择一部分项目进行投资实施，这就出 现了资金合理分配的问题，通常是可通过项目排列 组合（独立项目按优劣排序并达到满足约束条件的项 目的最优组合)来优选项目，而且各个项目组合之间 是互斥的。因此对有约束条件的独立项目（方案）的 选择又成为互斥的项目（方案）组合的
2．对于有资金约束条件的独立项目(方案)，只能从 一组项目中选择一部分项目进行投资实施，这就出 现了资金合理分配的问题，通常是可通过项目排列 组合(独立项目按优劣排序并达到满足约束条件的项 目的最优组合)来优选项目，而且各个项目组合之间 是互斥的。因此对有约束条件的独立项目(方案)的 选择又成为互斥的项目(方案)组合的
二、方案比选方法 投资方案比较评估应遵循效益与费用计算口径的对应一致原则和 各方案之间的可比性，包括项目目标、功能、计算年限、计算基 础资料、设计深度和计算方法的可比。对于不同结构类型的投资 方案，要按照方案的计算期、产出效益、产品产量，以及资金约 束条件和项目（方案）之间的经济关系等实际情况，选用适当的比 选方法和评估指标，以避免使用方法和指标不当而产生相反的评 估结论。这里着重分析评估互斥项目（方案）的经济评估比选方法
二、方案比选方法 投资方案比较评估应遵循效益与费用计算口径的对应一致原则和 各方案之间的可比性，包括项目目标、功能、计算年限、计算基 础资料、设计深度和计算方法的可比。对于不同结构类型的投资 方案，要按照方案的计算期、产出效益、产品产量，以及资金约 束条件和项目(方案)之间的经济关系等实际情况，选用适当的比 选方法和评估指标，以避免使用方法和指标不当而产生相反的评 估结论。这里着重分析评估互斥项目(方案)的经济评估比选方法
第三节投资方案比较评估的具体计算方法 、 方案比较评估一般方法 (一)差额投资内部收益率（△RR)法 差额投资内部收益率也称增量投资内部收益率。差额投资内部收益率是两个互斥方 案各年净现值流量差额的现值之和等于零时的折现率。其表达式为： 财务评估时： Σ(C1-CO)2-(C一CO)1)t(1+△FIRR)-t=0 式中：(C一CO)2一投资大的方案的年净现金流量； (C一CO)1一投资小的方案的年净现金流量： △FIRR一差额投资财务内部收益率； n一计算期。 国民经济评估时： [(B-C)2-(B-C)1]t(1+△EIRR)-t=0 式中：(B一C)2一投资大的方案的年净现金流量（年净效益流量）： (B一C)1一投资小的方案的年净现金流量（年净效益流量）： △EIRR—差额投资经济内部益率。 进行方案比较时，可按上述公式计算差额投资内部收益率，并与财务基准收益率(C) 或社会折现率(iS)进行对比。当FIRR2iC(财务评估时)或△EIRR之iS(国民经济评 估时)，以投资大的方案为优；反之，投资小的方案为优。 多个方案进行比较时，要先按投资额由小到大排序，再依次就相邻方案两两比较， 从中选出最优方案
第三节 投资方案比较评估的具体计算方法
(二)净现值(NPV)法 净现值法是将分别计算的各方案的净现值进行比较，以 净现值较大的方案为优。 NPV=(CI-CO)t(1+iC)-t>0
(二)净现值(NPV)法 净现值法是将分别计算的各方案的净现值进行比较，以 净现值较大的方案为优。 NPV＝∑(CI—CO) t (1+ iC) －t >0