第六章 战后国际金融与 国际货币体系及其演变
第六章 战后国际金融与 战后国际金融与 国际货币体系及其演变 国际货币体系及其演变
第一节外汇与汇率 次世界大战以后,由于国际贸易和投资的飞 速发展,各国经济空前紧密地联系在一起。与此相 联系的国际货币支付的经常发生,再加上脱离实际 经济活动的金融交易的迅猛增加,使得外汇市场的 重要性日益显著。由于汇率变化对国内经济和国际 经济的重大影响,因此它已经成为各国政府和经济 学家关注的焦点问题
第一节 外汇与汇率 二次世界大战以后，由于国际贸易和投资的飞 二次世界大战以后，由于国际贸易和投资的飞 速发展，各国经济空前紧密地联系在一起。与此相 速发展，各国经济空前紧密地联系在一起。与此相 联系的国际货币支付的经常发生，再加上脱离实际 联系的国际货币支付的经常发生，再加上脱离实际 经济活动的金融交易的迅猛增加，使得外汇市场的 经济活动的金融交易的迅猛增加，使得外汇市场的 重要性日益显著。由于汇率变化对国内经济和国际 重要性日益显著。由于汇率变化对国内经济和国际 经济的重大影响，因此它已经成为各国政府和经济 经济的重大影响，因此它已经成为各国政府和经济 学家关注的焦点问题。 学家关注的焦点问题
、外汇的概念 我国1996年1月29日发布的《中华人民共和国外 汇管理条例》(1997年1月14日修订)第三条对外汇 作了如下的规定:“本条例所称外汇,是指下列以外 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产: 外国货币,包括纸币、铸币; 外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政 储蓄凭证等; 外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票 ■特别提款权、欧洲货币单位; 其他外汇资产
一、外汇的概念 一、外汇的概念 我国1996 年 1 月29日发布的 《中华人民共和国 中华人民共和国 外 汇管理条例 》 （1997 年 1 月14日修订）第三条对外汇 日修订）第三条对外汇 作了如下的规定： 作了如下的规定： “本条例所称外汇，是指下列 本条例所称外汇，是指下列 以 外 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 外国货币，包括纸币、铸币； 外国货币，包括纸币、铸币； 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政 储蓄凭证等； 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票 等； 特别提款权、欧洲货币单位； 特别提款权、欧洲货币单位； 其他外汇资产。 其他外汇资产
二、外汇的特征 外汇是一种金融资产 ■外汇必须以外币表示; 用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性; 有限的或部分的可兑换货币
二、外汇的特征 二、外汇的特征 外汇是一种金融资产； 外汇是一种金融资产； 外汇必须以外币表示 外汇必须以外币表示 ； 用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性； 用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性； 有限的或部分的可兑换货币。 有限的或部分的可兑换货币
、汇率的定义 汇率是两种不同货币之间的比价,它反映一国 货币的对外价值。为了表示两种不同货币之间的比 价,先要确定用哪个国家的货币作为标准,由于确 定的标准不同,因而便产生了两种不同的汇率标价 方法,即直接标价法和间接标价法
三、汇率的定义 三、汇率的定义 汇率是两种不同货币之间的比价，它反映一国 汇率是两种不同货币之间的比价，它反映一国 货币的对外价值。为了表示两种不同货币之间的比 货币的对外价值。为了表示两种不同货币之间的比 价，先要确定用哪个国家的货币作为标准，由于确 价，先要确定用哪个国家的货币作为标准，由于确 定的标准不同，因而便产生了两种不同的汇率标价 定的标准不同，因而便产生了两种不同的汇率标价 方法，即直接标价法和间接标价法。 方法，即直接标价法和间接标价法
四、汇率的标价法 直接标价法 又称价格标价法,是指以一定单位的外国货币作 为标准,折成若干单位本国货币来表示的汇率。 某日 RMB USD=RMB8275 次日 RMB USD1=RMB82770 (汇率升高,币值降低) 间接标价法 数量标价法,与直接标价法相反,即用本国货币 为标准,折成外国货币来表示。汇率变动方向与 币值方向一致。 某日USD汇率USD=JAN110 两周后USD1=JAN105 USD贬值(同例)
四、汇率的标价法 四、汇率的标价法 直接标价法 又称价格标价法，是指以一定单位的外国货币作 又称价格标价法，是指以一定单位的外国货币作 为标准，折成若干单位本国货币来表示的汇率。 为标准，折成若干单位本国货币来表示的汇率。 某日RMB USD1=RMB8.2775 RMB USD1=RMB8.2775 次日RMB USD1=RMB8.2770 RMB USD1=RMB8.2770 ↘ （汇率升高，币值降低） （汇率升高，币值降低） 间接标价法 数量标价法，与直接标价法相反，即用本国货币 数量标价法，与直接标价法相反，即用本国货币 为标准，折成外国货币来表示。汇率变动方向与 为标准，折成外国货币来表示。汇率变动方向与 币值方向一致。 币值方向一致。 某日USD汇率 USD1=JAN110 USD1=JAN110 两周后 USD1= JAN105 USD1= JAN105 ↘ USD贬值 (同例）
五、汇率的分类 ■固定汇率,指汇率基本固定,汇率波动仅限定在 定的幅度内。当汇率的波动超出规定的界限,中央 银行有义务进行干预与维持。金本位制下,汇率可 在黄金输送点的界限内波动;布雷顿森林体系下, 在铸币平价上下1%的幅度内波动。 浮动汇率,指一国货币当局不使本币汇率定,而 由市场供求关系自由调节其浮动幅度。外汇市场 上,如果外币供给大于需求,外币贬值,本币升 值;如果外币需求大于供给,则外币升值,本币贬 值。1973年布雷顿森林体系崩溃后,多数国家采用 了浮动汇率制
五、汇率的分类 五、汇率的分类 固定汇率，指汇率基本固定，汇率波动仅限定在一 固定汇率，指汇率基本固定，汇率波动仅限定在一 定的幅度内。当汇率的波动超出规定的界限，中央 定的幅度内。当汇率的波动超出规定的界限，中央 银行有义务进行干预与维持。金本位制下，汇率可 银行有义务进行干预与维持。金本位制下，汇率可 在黄金输送点的界限内波动；布雷顿森林体系下， 在黄金输送点的界限内波动；布雷顿森林体系下， 在铸币平价上下 在铸币平价上下1%的幅度内波动。 的幅度内波动。 浮动汇率，指一国货币当局不使本币汇率固定，而 浮动汇率，指一国货币当局不使本币汇率固定，而 由市场供求关系自由调节其浮动幅度。外汇市场 由市场供求关系自由调节其浮动幅度。外汇市场 上，如果外币供给大于需求，外币贬值，本币升 上，如果外币供给大于需求，外币贬值，本币升 值；如果外币需求大于供给，则外币升值，本币贬 值；如果外币需求大于供给，则外币升值，本币贬 值。1973年布雷顿森林体系崩溃后，多数国家采用 年布雷顿森林体系崩溃后，多数国家采用 了浮动汇率制。 了浮动汇率制
六、汇率的决定 (一)国际借贷论 英国学者乔治葛逊( George Joachin Goschen,1831- 1907),毕业于牛津大学奥里尔学院,任英格兰银行董 事,后任财政大臣、海军大臣等职。于1861年在其著作 《外汇理论》中系统提出了国际借贷论。 ■外汇汇率由外汇的供求关系决定,而外汇的供求又 是由国际借贷引起的; 商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付 旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系; 在国际借贷关系中,只有已经进入支付阶段的借 贷,即流动借贷,才会影响外汇的供求关系;至于 尚未进入支付阶段的借贷,即固定借贷则不会影响 当前的外汇供求
六、汇率的决定 六、汇率的决定 （一）国际借贷论 （一）国际借贷论 英国学者乔治·葛逊（George Joachin Joachin Goschen,1831 Goschen,1831 - 1907），毕业于牛津大学奥里尔学院，任英格兰银 ），毕业于牛津大学奥里尔学院，任英格兰银 行 董 事，后任财政大臣、海军大臣等职。于 事，后任财政大臣、海军大臣等职。于1861 年 在其著作 《外汇理论 》中系统提出了国际借贷论。 中系统提出了国际借贷论。 外汇汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又 外汇汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又 是由国际借贷引起的； 是由国际借贷引起的； 商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、 商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、 旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系； 旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系； 在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借 在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借 贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系；至于 贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系；至于 尚未进入支付阶段的借贷，即固定借贷则不会影响 尚未进入支付阶段的借贷，即固定借贷则不会影响 当前的外汇供求。 当前的外汇供求
(二)汇兑心理论 版的《货币、价格与外汇》( Monnaie,Prix,et Change)一书中系统提出了汇兑心理论 人们之所以需要外国货币,除了需要购买外国商品 之外,还有满足支付、投资、外汇投机、资本外逃等需 要,这种外国货币所带来的效用构成了其价值基础。 因此,外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币 所作的主观评价,即外币价值的高低是以人们主观评价 中边际效用的大小为转移的。外汇的边际效用递减,而 购买外汇的边际成本递增,市场上的外汇汇率取决于外 汇的边际效用与边际成本之比
（二）汇兑心理论 （二）汇兑心理论 法国学者阿夫达里昂（ 法国学者阿夫达里昂（A. Aftalion Aftalion）在其1927年出 版 的 《 货币、价格与外汇 货币、价格与外汇 》 （ Monnaie Monnaie, Prix,et Prix,et Change）一书中系统提出了汇兑心理论。 ）一书中系统提出了汇兑心理论。 人们之所以需要外国货币，除了需要购买外国商品 人们之所以需要外国货币，除了需要购买外国商品 之外，还有满足支付、投资、外汇投机、资本外 之外，还有满足支付、投资、外汇投机、资本外逃等需 要，这种外国货币所带来的效用构成了其价值基础。 要，这种外国货币所带来的效用构成了其价值基础。 因此，外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币 因此，外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币 所作的主观评价，即外币价值的高低是以人们主 所作的主观评价，即外币价值的高低是以人们主观评价 中边际效用的大小为转移的。外汇的边际效用递 中边际效用的大小为转移的。外汇的边际效用递减，而 购买外汇的边际成本递增，市场上的外汇汇率取 购买外汇的边际成本递增，市场上的外汇汇率取决于外 汇的边际效用与边际成本之比。 汇的边际效用与边际成本之比
(三)购买力平价论 瑞典学者古斯塔夫卡塞尔( Gustav cassel在其 922年出版的《一九一四年以后的货币与外汇》 ( Money and Foreign Exchange After1914)一书中系 统地提出了购买力平价论( Theory of Purchasing power Parity),简称PP或3P理论。其要点如下 一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对 般商品的购买力。提供货币,实质上是对外提供购 买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇 率 绝对购买力平价认为, 时点上两国间货币的汇率 决定于两国货币购买力之比。“一价定律”。 ■相对购买力平价发展了前者的思想,把汇率在一段时 间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平 或货币购买力的变化
（三）购买力平价论 （三）购买力平价论 瑞典学者古斯塔夫 瑞典学者古斯塔夫·卡塞尔（Gustav Cassel）在其 1922 年出版的 《 一九一四年以后的货币与外汇 一九一四年以后的货币与外汇 》 （Money and Foreign Exchange After 1914 Money and Foreign Exchange After 1914）一书中系 统地提出了购买力平价论（ 统地提出了购买力平价论（Theory of Purchasing Power Theory of Purchasing Power Parity），简称PPP 或3P理论。其要点如下： 理论。其要点如下： 一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对 一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对 一般商品的购买力。提供货币，实质上是对外提供购 一般商品的购买力。提供货币，实质上是对外提供购 买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇 买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇 率。 绝对购买力平价认为，某一时点上两国间货币的汇率 绝对购买力平价认为，某一时点上两国间货币的汇率 决定于两国货币购买力之比。 决定于两国货币购买力之比。 “一价定律 ” 。 相对购买力平价发展了前者的思想，把汇率在一段时 相对购买力平价发展了前者的思想，把汇率在一段时 间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平 间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平 或货币购买力的变化。 或货币购买力的变化