第一节外汇与汇率 次世界大战以后,由于国际贸易和投资的飞 速发展,各国经济空前紧密地联系在一起。与此相 联系的国际货币支付的经常发生,再加上脱离实际 经济活动的金融交易的迅猛增加,使得外汇市场的 重要性日益显著。由于汇率变化对国内经济和国际 经济的重大影响,因此它已经成为各国政府和经济 学家关注的焦点问题
第一节 外汇与汇率 二次世界大战以后,由于国际贸易和投资的飞 二次世界大战以后,由于国际贸易和投资的飞 速发展,各国经济空前紧密地联系在一起。与此相 速发展,各国经济空前紧密地联系在一起。与此相 联系的国际货币支付的经常发生,再加上脱离实际 联系的国际货币支付的经常发生,再加上脱离实际 经济活动的金融交易的迅猛增加,使得外汇市场的 经济活动的金融交易的迅猛增加,使得外汇市场的 重要性日益显著。由于汇率变化对国内经济和国际 重要性日益显著。由于汇率变化对国内经济和国际 经济的重大影响,因此它已经成为各国政府和经济 经济的重大影响,因此它已经成为各国政府和经济 学家关注的焦点问题。 学家关注的焦点问题
、外汇的概念 我国1996年1月29日发布的《中华人民共和国外 汇管理条例》(1997年1月14日修订)第三条对外汇 作了如下的规定:“本条例所称外汇,是指下列以外 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产: 外国货币,包括纸币、铸币; 外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政 储蓄凭证等; 外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票 ■特别提款权、欧洲货币单位; 其他外汇资产
一、外汇的概念 一、外汇的概念 我国1996 年 1 月29日发布的 《中华人民共和国 中华人民共和国 外 汇管理条例 》 (1997 年 1 月14日修订)第三条对外汇 日修订)第三条对外汇 作了如下的规定: 作了如下的规定: “本条例所称外汇,是指下列 本条例所称外汇,是指下列 以 外 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产: 币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产: 外国货币,包括纸币、铸币; 外国货币,包括纸币、铸币; 外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政 外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政 储蓄凭证等; 外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票 外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票 等; 特别提款权、欧洲货币单位; 特别提款权、欧洲货币单位; 其他外汇资产。 其他外汇资产
二、外汇的特征 外汇是一种金融资产 ■外汇必须以外币表示; 用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性; 有限的或部分的可兑换货币
二、外汇的特征 二、外汇的特征 外汇是一种金融资产; 外汇是一种金融资产; 外汇必须以外币表示 外汇必须以外币表示 ; 用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性; 用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性; 有限的或部分的可兑换货币。 有限的或部分的可兑换货币
、汇率的定义 汇率是两种不同货币之间的比价,它反映一国 货币的对外价值。为了表示两种不同货币之间的比 价,先要确定用哪个国家的货币作为标准,由于确 定的标准不同,因而便产生了两种不同的汇率标价 方法,即直接标价法和间接标价法
三、汇率的定义 三、汇率的定义 汇率是两种不同货币之间的比价,它反映一国 汇率是两种不同货币之间的比价,它反映一国 货币的对外价值。为了表示两种不同货币之间的比 货币的对外价值。为了表示两种不同货币之间的比 价,先要确定用哪个国家的货币作为标准,由于确 价,先要确定用哪个国家的货币作为标准,由于确 定的标准不同,因而便产生了两种不同的汇率标价 定的标准不同,因而便产生了两种不同的汇率标价 方法,即直接标价法和间接标价法。 方法,即直接标价法和间接标价法
四、汇率的标价法 直接标价法 又称价格标价法,是指以一定单位的外国货币作 为标准,折成若干单位本国货币来表示的汇率。 某日 RMB USD=RMB8275 次日 RMB USD1=RMB82770 (汇率升高,币值降低) 间接标价法 数量标价法,与直接标价法相反,即用本国货币 为标准,折成外国货币来表示。汇率变动方向与 币值方向一致。 某日USD汇率USD=JAN110 两周后USD1=JAN105 USD贬值(同例)
四、汇率的标价法 四、汇率的标价法 直接标价法 又称价格标价法,是指以一定单位的外国货币作 又称价格标价法,是指以一定单位的外国货币作 为标准,折成若干单位本国货币来表示的汇率。 为标准,折成若干单位本国货币来表示的汇率。 某日RMB USD1=RMB8.2775 RMB USD1=RMB8.2775 次日RMB USD1=RMB8.2770 RMB USD1=RMB8.2770 ↘ (汇率升高,币值降低) (汇率升高,币值降低) 间接标价法 数量标价法,与直接标价法相反,即用本国货币 数量标价法,与直接标价法相反,即用本国货币 为标准,折成外国货币来表示。汇率变动方向与 为标准,折成外国货币来表示。汇率变动方向与 币值方向一致。 币值方向一致。 某日USD汇率 USD1=JAN110 USD1=JAN110 两周后 USD1= JAN105 USD1= JAN105 ↘ USD贬值 (同例)
五、汇率的分类 ■固定汇率,指汇率基本固定,汇率波动仅限定在 定的幅度内。当汇率的波动超出规定的界限,中央 银行有义务进行干预与维持。金本位制下,汇率可 在黄金输送点的界限内波动;布雷顿森林体系下, 在铸币平价上下1%的幅度内波动。 浮动汇率,指一国货币当局不使本币汇率定,而 由市场供求关系自由调节其浮动幅度。外汇市场 上,如果外币供给大于需求,外币贬值,本币升 值;如果外币需求大于供给,则外币升值,本币贬 值。1973年布雷顿森林体系崩溃后,多数国家采用 了浮动汇率制
五、汇率的分类 五、汇率的分类 固定汇率,指汇率基本固定,汇率波动仅限定在一 固定汇率,指汇率基本固定,汇率波动仅限定在一 定的幅度内。当汇率的波动超出规定的界限,中央 定的幅度内。当汇率的波动超出规定的界限,中央 银行有义务进行干预与维持。金本位制下,汇率可 银行有义务进行干预与维持。金本位制下,汇率可 在黄金输送点的界限内波动;布雷顿森林体系下, 在黄金输送点的界限内波动;布雷顿森林体系下, 在铸币平价上下 在铸币平价上下1%的幅度内波动。 的幅度内波动。 浮动汇率,指一国货币当局不使本币汇率固定,而 浮动汇率,指一国货币当局不使本币汇率固定,而 由市场供求关系自由调节其浮动幅度。外汇市场 由市场供求关系自由调节其浮动幅度。外汇市场 上,如果外币供给大于需求,外币贬值,本币升 上,如果外币供给大于需求,外币贬值,本币升 值;如果外币需求大于供给,则外币升值,本币贬 值;如果外币需求大于供给,则外币升值,本币贬 值。1973年布雷顿森林体系崩溃后,多数国家采用 年布雷顿森林体系崩溃后,多数国家采用 了浮动汇率制。 了浮动汇率制
六、汇率的决定 (一)国际借贷论 英国学者乔治葛逊( George Joachin Goschen,1831- 1907),毕业于牛津大学奥里尔学院,任英格兰银行董 事,后任财政大臣、海军大臣等职。于1861年在其著作 《外汇理论》中系统提出了国际借贷论。 ■外汇汇率由外汇的供求关系决定,而外汇的供求又 是由国际借贷引起的; 商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付 旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系; 在国际借贷关系中,只有已经进入支付阶段的借 贷,即流动借贷,才会影响外汇的供求关系;至于 尚未进入支付阶段的借贷,即固定借贷则不会影响 当前的外汇供求
六、汇率的决定 六、汇率的决定 (一)国际借贷论 (一)国际借贷论 英国学者乔治·葛逊(George Joachin Joachin Goschen,1831 Goschen,1831 - 1907),毕业于牛津大学奥里尔学院,任英格兰银 ),毕业于牛津大学奥里尔学院,任英格兰银 行 董 事,后任财政大臣、海军大臣等职。于 事,后任财政大臣、海军大臣等职。于1861 年 在其著作 《外汇理论 》中系统提出了国际借贷论。 中系统提出了国际借贷论。 外汇汇率由外汇的供求关系决定,而外汇的供求又 外汇汇率由外汇的供求关系决定,而外汇的供求又 是由国际借贷引起的; 是由国际借贷引起的; 商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、 商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、 旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系; 旅游支出和资本交易等都会引起国际借贷关系; 在国际借贷关系中,只有已经进入支付阶段的借 在国际借贷关系中,只有已经进入支付阶段的借 贷,即流动借贷,才会影响外汇的供求关系;至于 贷,即流动借贷,才会影响外汇的供求关系;至于 尚未进入支付阶段的借贷,即固定借贷则不会影响 尚未进入支付阶段的借贷,即固定借贷则不会影响 当前的外汇供求。 当前的外汇供求
(二)汇兑心理论 版的《货币、价格与外汇》( Monnaie,Prix,et Change)一书中系统提出了汇兑心理论 人们之所以需要外国货币,除了需要购买外国商品 之外,还有满足支付、投资、外汇投机、资本外逃等需 要,这种外国货币所带来的效用构成了其价值基础。 因此,外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币 所作的主观评价,即外币价值的高低是以人们主观评价 中边际效用的大小为转移的。外汇的边际效用递减,而 购买外汇的边际成本递增,市场上的外汇汇率取决于外 汇的边际效用与边际成本之比
(二)汇兑心理论 (二)汇兑心理论 法国学者阿夫达里昂( 法国学者阿夫达里昂(A. Aftalion Aftalion)在其1927年出 版 的 《 货币、价格与外汇 货币、价格与外汇 》 ( Monnaie Monnaie, Prix,et Prix,et Change)一书中系统提出了汇兑心理论。 )一书中系统提出了汇兑心理论。 人们之所以需要外国货币,除了需要购买外国商品 人们之所以需要外国货币,除了需要购买外国商品 之外,还有满足支付、投资、外汇投机、资本外 之外,还有满足支付、投资、外汇投机、资本外逃等需 要,这种外国货币所带来的效用构成了其价值基础。 要,这种外国货币所带来的效用构成了其价值基础。 因此,外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币 因此,外国货币的价值决定于外汇供求双方对外币 所作的主观评价,即外币价值的高低是以人们主 所作的主观评价,即外币价值的高低是以人们主观评价 中边际效用的大小为转移的。外汇的边际效用递 中边际效用的大小为转移的。外汇的边际效用递减,而 购买外汇的边际成本递增,市场上的外汇汇率取 购买外汇的边际成本递增,市场上的外汇汇率取决于外 汇的边际效用与边际成本之比。 汇的边际效用与边际成本之比
(三)购买力平价论 瑞典学者古斯塔夫卡塞尔( Gustav cassel在其 922年出版的《一九一四年以后的货币与外汇》 ( Money and Foreign Exchange After1914)一书中系 统地提出了购买力平价论( Theory of Purchasing power Parity),简称PP或3P理论。其要点如下 一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对 般商品的购买力。提供货币,实质上是对外提供购 买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇 率 绝对购买力平价认为, 时点上两国间货币的汇率 决定于两国货币购买力之比。“一价定律”。 ■相对购买力平价发展了前者的思想,把汇率在一段时 间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平 或货币购买力的变化
(三)购买力平价论 (三)购买力平价论 瑞典学者古斯塔夫 瑞典学者古斯塔夫·卡塞尔(Gustav Cassel)在其 1922 年出版的 《 一九一四年以后的货币与外汇 一九一四年以后的货币与外汇 》 (Money and Foreign Exchange After 1914 Money and Foreign Exchange After 1914)一书中系 统地提出了购买力平价论( 统地提出了购买力平价论(Theory of Purchasing Power Theory of Purchasing Power Parity),简称PPP 或3P理论。其要点如下: 理论。其要点如下: 一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对 一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对 一般商品的购买力。提供货币,实质上是对外提供购 一般商品的购买力。提供货币,实质上是对外提供购 买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇 买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇 率。 绝对购买力平价认为,某一时点上两国间货币的汇率 绝对购买力平价认为,某一时点上两国间货币的汇率 决定于两国货币购买力之比。 决定于两国货币购买力之比。 “一价定律 ” 。 相对购买力平价发展了前者的思想,把汇率在一段时 相对购买力平价发展了前者的思想,把汇率在一段时 间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平 间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平 或货币购买力的变化。 或货币购买力的变化