证券研究报告 5G最新进展研究 证券分析师:程成 证券分析师:汪洋 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001 证券投资咨询执业资格证书编码:S098051709001 E-mail:chengcheng@guosen.com.cn E-MAIL:wangyang7@guosen.com.cn 2019年5月9日 国信证券经济研究所 “慧博资讯”是中国领先的投资研究大数据分享平台 hosen Securities E conomic Research Institute 点击进入ht:www.hibor.com.cn
5G最新进展研究 证券研究报告 证券分析师：程成 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 E-MAIL：chengcheng@guosen.com.cn 2019年5月9日 证券分析师：汪洋 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517090001 E-MAIL：wangyang7@guosen.com.cn
目录 ●5G概述 ●5G最新进展 5G产业链分析 ●5G投资机遇展望 ●5G重点标的及风险提示 鬥。国佶芽挤礴咒所数据分享平台 本土智琴 告进ttp//www.hibor.com.cn
5G概述 5G最新进展 5G产业链分析 5G投资机遇展望 5G重点标的及风险提示 目录
5G概述什么是5G? 1G:模拟技术 2G:数字化语音通信 3G:多媒体通信 4G:无线宽带时代 5G的愿景: 光纤般的接入速率,“零”时延的使用体验,千亿设备的连接能力,超高流量密度、超高连 接数密度和超高移动性等,超百倍的能效提升和超百倍的比特成本降低,最终实现“信息随 心至,万物触手及”的总体愿景。 图1:移动通信技术发展历程 语音 上网、社交应用在线游戏、视频、直播VR物联网、自动 3G 4G 5G i Gsm CDMA WCDMA, CDMA2000 D-LTE、FD-LTE}标准尚在制定中 2.4kb 100Mbps 成本高、体积大:数字化 稳定性、保密性差 支持图像 务等业务 控制等多场景 资料来源:C114,国信证券经济研究所整理 鬥。国佶芽挤礴咒所数据分享平台 本土智琴 告进ttp//www.hibor.com.cn
• 1G：模拟技术 • 2G：数字化语音通信 • 3G：多媒体通信 • 4G：无线宽带时代 • 5G的愿景： 光纤般的接入速率，“零”时延的使用体验，千亿设备的连接能力，超高流量密度、超高连 接数密度和超高移动性等，超百倍的能效提升和超百倍的比特成本降低，最终实现“信息随 心至，万物触手及”的总体愿景。 图1：移动通信技术发展历程 5G概述-什么是5G？ 资料来源：C114，国信证券经济研究所整理
5G概述什么是5G? 5G是下一轮科技革命的制高点:3G(通信)+智能手机(电子)驱动了移动互联网科技 浪潮,并逐步向上传导到应用(手游等)、内容(规频等)端。我们认为,5G将承载 4K8K规频、AR№R、物联网、自动驾驶等应用,也有望成为下一代科技浪潮的驱动先 锋 3G-4G,数据业务超越 图2:5G将应用在生活的方方面面 语音业务,流量成为互 联网、移动互联网的入 口,诞生了伟大的企业, 如腾讯、阿里、苹果 智能家居 FB、舜宇光学等; 穿戴式设备 4G-5G,下一轮科技浪 虚拟现实 潮,或许有新的智能终 端崛起,或许有新的生 圈 体闲娱乐 活模式变革,我们期待 新一批伟大企业的诞生 资料来源:百度图片,国信证券经济研究所整理 国佶钲券婪挤所数据分享平台 本土智琴 借进x何/www.hiborcomcn
5G概述-什么是5G？ • 5G是下一轮科技革命的制高点：3G（通信）+智能手机（电子）驱动了移动互联网科技 浪潮，并逐步向上传导到应用（手游等）、内容（规频等）端。我们认为，5G将承载 4K/8K规频、 AR/VR、物联网、自动驾驶等应用，也有望成为下一代科技浪潮的驱动先 锋； • 3G-4G，数据业务超越 语音业务，流量成为互 联网、移动互联网的入 口，诞生了伟大的企业， 如腾讯、阿里、苹果、 FB、舜宇光学等； • 4G-5G，下一轮科技浪 潮，或许有新的智能终 端崛起，或许有新的生 活模式变革，我们期待 新一批伟大企业的诞生。 图 2：5G将应用在生活的方方面面 资料来源：百度图片，国信证券经济研究所整理
5G概述一三大应用场景 5G与4G最大区别是,除了关心人与人之间的通信,也关心物与物、人与物之间的通信 场景一:增强型移动带宽:ARVR/8K,最早应用的场景——-强调传输带宽 场景二:海量物联网通信:智能抄表、环境监测、智能家电等 场景三:高可靠低时延通信:自动驾驶、工业自动化等——强调时延和可靠性 图3:5G三大典型应用场景 热点高容量 增强型移动宽带 连续广域覆盖 Enhanced Mobile Broadband G比特秒传 0wuem3D视频、超高清屏幕防 智能家居楼宇 y in the cloud云端和娱乐 增强现实 工业自动化 重要应 低功耗大连接 智慧城市v 时延高可靠 Sea Drvng ca自动驾驶车辆 Future IMT e Massive Machine Type Ultra-reliable and Low Latency Communications 大规模机器通信 高可靠低时延通信 资料来源:3GPP,国信证券经济研究所整理 鬥。国佶芽挤礴咒所数据分享平台 本土智琴 告进ttp//www.hibor.com.cn
5G概述-三大应用场景 • 5G与4G最大区别是，除了关心人与人之间的通信，也关心物与物、人与物之间的通信 • 场景一：增强型移动带宽：AR/VR/8K，最早应用的场景——强调传输带宽 • 场景二：海量物联网通信：智能抄表、环境监测、智能家电等 • 场景三：高可靠低时延通信：自动驾驶、工业自动化等——强调时延和可靠性 资料来源：3GPP，国信证券经济研究所整理 图 3：5G三大典型应用场景
5G概述主要指标 频谱更高、速率更快、延迟更小、连接数更多 速率更快:用户体验速率是4G的10倍 延迟更小:端到端延迟只有4G的1/10 连接数更多:连接数密度是4G的10倍 表1:2G5G三大运营商通信频谱 表2:4G与5G主要性能指标比较 运营商频、|20(重耕) 谱(MHz) 3G 4G 关键性能指标 4G 5G 885-909 188018902515-2575 930-954201020252320237026352675 用户峰值速率 教十Gbps 中国移动 1710172518801890 18051820 2575-263548004900 用户体验速率 0.11Gb 2370-2390 8258401920-19352635-2655 端到端时延 10ms 1ms 中国电信 8708852110-21251765-1780 400-3500 1860-1875 连接数密度 10万/km2 100万/km2 909915 2300-2320 流量密度 0.1 Tbps/km2 数十Tbps/km2 中国联通 9549601940-19552555-2575 1745-17552130-21451755-1765 1840-1850 1850-1860 移动性 350km/h 500+km/h 资料来源:公司公告,工信部,国信证券经济研究所整理 薏国侶券经挤御所数据分享平台 本土智琴 告进ttp//www.hibor.com.cn
5G概述-主要指标 • 频谱更高、速率更快、延迟更小、连接数更多 • 速率更快：用户体验速率是4G的10倍 • 延迟更小：端到端延迟只有4G的1/10 • 连接数更多：连接数密度是4G的10倍 资料来源：公司公告，工信部，国信证券经济研究所整理 关键性能指标 4G 5G 用户峰值速率 1Gbps 数十Gbps 用户体验速率 10Mbps 0.1-1Gbps 端到端时延 10ms 1ms 连接数密度 10万/km2 100万/km2 流量密度 0.1Tbps/km2 数十Tbps/km2 移动性 350km/h 500+km/h 运营商频 谱（MHz） 2G（重耕） 3G 4G 5G 中国移动 885-909 930-954 1710-1725 1805-1820 2010-2025 1880-1890 1880-1890 2320-2370 2575-2635 2515-2575 2635-2675 4800-4900 中国电信 825-840 870-885 1920-1935 2110-2125 2370-2390 2635-2655 1765-1780 1860-1875 3400-3500 中国联通 909-915 954-960 1745-1755 1840-1850 1940-1955 2130-2145 2300-2320 2555-2575 1755-1765 1850-1860 3500-3600 表1：2G-5G三大运营商通信频谱 表2：4G与5G主要性能指标比较
目录 ●5G概述 5G最新进展 5G产业链分析 ●5G投资机遇展望 ●5G重点标的及风险提示 鬥。国佶芽挤礴咒所数据分享平台 本土智琴 告进ttp//www.hibor.com.cn
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通信设备已经满足预商用要求 华为表示,在全球已与运营商签订超过40个5G商用合同,5G基站发货数量超过7万个 ,预计2019年发货量10-15万个 1月23日,5G第三阶段测试完成,5G基站与核心网设备已达到预商用要求 2月24日,华为在巴塞罗那发布首款折叠屏5G手机MateⅩ 3月5日,工信部部长苗圩在接受记者采访时表示,5G牌照发放将很快 图4:中兴完成5G第三阶段全部测试 图5:华为发布5G折叠屏手机 WELALRCA Mh嘴解 资料来源:C114、国信讧券经济研究所整理 资料来源:华为、国信证券经济研究所整理 鬥。国佶芽挤礴咒所数据分享平台 本土智琴 告进ttp//www.hibor.com.cn
通信设备已经满足预商用要求 • 华为表示，在全球已与运营商签订超过40个5G商用合同，5G基站发货数量超过7万个 ，预计2019年发货量10-15万个 • 1月23日，5G第三阶段测试完成，5G基站与核心网设备已达到预商用要求 • 2月24日，华为在巴塞罗那发布首款折叠屏5G手机 Mate X • 3月5日，工信部部长苗圩在接受记者采访时表示，5G牌照发放将很快 资料来源：C114、国信证券经济研究所整理 资料来源：华为、国信证券经济研究所整理 图4：中兴完成5G第三阶段全部测试 图5：华为发布5G折叠屏手机
5G投资规模过万亿,运营商 CAPEX触底回升 5G建网在更高的频率,理论上需要更密的基站覆盖 截止2018年底,三大运营商合计建设4G宏基站达436万(移动241万,联通96万,电信 99万) ·2013-2018年运营商无线网络 Capex累计9022亿元(占总投资的429%),5G由于在网 络架构和频谱方面的变化,比4G投资更大,我们预计5G无线侧投资将达到12万亿。 ·在完成目前4G覆盖效果的目标下,保守估计,5G基站数量将会是现有4G基站数量的 1.2-1.5倍 表3:遁信频率对应基站覆盖范围 表4:5G时代基站类型 频率MHz传播损耗/Db 基站半径比基站数量比 类型单载波发射功率覆盖能力(理论半径) 宏基站 126W以上 200m以上 100.15 0.92 1.17 微基站 500Mw至126W 50至200m 1750 10994 048 4.2 皮基站 100mW至500mW 20至50m 1930 111 0.44 5.18 2600 11577 0.33 925 飞基站 100m以下 10至20m 资料来源:通信世界、国信证券经济研究所整理 资料来源:C114、国信证券经济研究所整理 鬥。国佶芽挤礴咒所数据分享平台 本土智琴 告进ttp//www.hibor.com.cn
5G投资规模过万亿，运营商CAPEX触底回升 • 5G建网在更高的频率，理论上需要更密的基站覆盖。 • 截止2018年底，三大运营商合计建设4G宏基站达436万（移动241万，联通96万，电信 99万）。 • 2013-2018年运营商无线网络Capex累计9022亿元（占总投资的42.9%），5G由于在网 络架构和频谱方面的变化，比4G投资更大，我们预计5G无线侧投资将达到1.2万亿。 • 在完成目前4G覆盖效果的目标下，保守估计，5G基站数量将会是现有4G基站数量的 1.2-1.5倍。 表3：通信频率对应基站覆盖范围 频率/MHZ 传播损耗/Db 基站半径比 基站数量比 800 98.96 1 1 900 100.15 0.92 1.17 1750 109.94 0.48 4.28 1930 111.38 0.44 5.18 2600 115.77 0.33 9.25 资料来源：通信世界、国信证券经济研究所整理 资料来源：C114、国信证券经济研究所整理 表4：5G时代基站类型 类型 单载波发射功率 覆盖能力（理论半径） 宏基站 12.6W以上 200m以上 微基站 500Mw至12.6W 50至200m 皮基站 100mW至500mW 20至50m 飞基站 100mW以下 10至20m
5G投资规模过万亿,运营商 CAPEX触底回升 ·4G时代,运营商资本开支自2015年达到顶峰后(4386亿元),平稳回落,2019年开始 触底回升! 2018年,三大运营商合计资本开支约2869亿元,同比下滑6%,2019年预计资本开支为 3010亿元,同比提升5%,其中在5G资本开支超过300亿元。 图6:三大运营商 CAPEX统计(亿元) 图7:三大远营商2019年5 G CAPEX预算(亿元) 中国移动■中国联通 国电信 -YoY 5000 20% 15% 4000 10% 2000 1000 -25% 中国移动 中国联通 国电信 资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理 资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理 鬥。国佶芽挤礴咒所数据分享平台 全尽视野本土智慧 告进ttp//www.hibor.com.cn
5G投资规模过万亿，运营商CAPEX触底回升 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 • 4G时代，运营商资本开支自2015年达到顶峰后（4386亿元），平稳回落，2019年开始 触底回升！ • 2018年，三大运营商合计资本开支约2869亿元，同比下滑6%，2019年预计资本开支为 3010亿元，同比提升5%，其中在5G资本开支超过300亿元。 图6：三大运营商CAPEX统计（亿元） -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 中国移动 中国联通 中国电信 YoY 151 70 90 0 20 40 60 80 100 120 140 160 中国移动 中国联通 中国电信 图7：三大运营商2019年5G CAPEX预算（亿元） 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理