中南财经政法大学：《投资学》第13章 现代投资组合分析

第Ⅳ章现代资组合分忻 第一节投资组合理论的产生和发展 第二节马科维兹证券组合理论 第三节资本资产定价模型(CAPM) 第四节套利定价模型(APT)

第13章 现代投资组合分析 第一节 投资组合理论的产生和发展 第二节 马科维兹证券组合理论 第三节 资本资产定价模型（CAPM） 第四节 套利定价模型（APT）

第一节投资组合理论的产生和发展

第一节 投资组合理论的产生和发展

传统投资组合分析 ■传统投资组合目标的决定 本金安全目标 收入稳定目标 资本增长目标 流动性目标 投资组合证券的选择 投资组合的调整

一 、传统投资组合分析 n 传统投资组合目标的决定 n 本金安全目标 n 收入稳定目标 n 资本增长目标 n 流动性目标 n 投资组合证券的选择 n 投资组合的调整

二、当代投资组合理论的产生和发展 1952年马科维兹提出证券组合理论 1964、1965、1966年林特、布莱克和摩森三人分别独 立提出资本资产定价模型 1976年史蒂夫罗斯首创套利定价理论

二、当代投资组合理论的产生和发展 n 1952年马科维兹提出证券组合理论 n 1964、1965、1966年林特、布莱克和摩森三人分别独 立提出资本资产定价模型 n 1976年史蒂夫·罗斯首创套利定价理论

第二节马科维兹证券组合理论 现代证券组合理论( Modern portfolio Theory)是关于在 收益不确定条件下投资行为的理论,它由美国经济学家哈 里·马科维兹在1952年率先提出 ■该理论为那些想增加个人财富,但又不甘冒风险的投资者 指明了一个获得最佳投资决策的方向

第二节 马科维兹证券组合理论 n 现代证券组合理论（Modern Portfolio Theory）是关于在 收益不确定条件下投资行为的理论，它由美国经济学家哈 里·马科维兹在1952年率先提出。 n 该理论为那些想增加个人财富，但又不甘冒风险的投资者 指明了一个获得最佳投资决策的方向

认识投资组合( portfolio) 凡是由一种以上的证券或资产所构成的集合,即可 成为投资组合。 100万 60万 20万 20万 房地产 政府公债 股票

认识投资组合（portfolio） n 凡是由一种以上的证券或资产所构成的集合，即可 成为投资组合。 100万 60万 房地产 20万 政府公债 20万 股票

基本假设 1、投资者期望获得最大收益,但是是风险的厌恶者 2、证券收益率是服从正态分布的随机变量 3、用预期收益率衡量投资的效用大小,用方差(或标准差) 来衡量证券的风险大小 4、投资者建立证券组合的依据:在既定的收益水平下,使 风险最小; 5、风险与收益相伴而生。即投资者追求高收益则可能面临 高风险。投资者大多采用组合投资以便降低风险。但是, 分散化投资在降低风险的同时,也可能降低收益 Markowitz的证券组合理论就是针对风险和收益这一矛 盾而提出的

基本假设 1、投资者期望获得最大收益，但是是风险的厌恶者； 2、证券收益率是服从正态分布的随机变量； 3、用预期收益率衡量投资的效用大小，用方差（或标准差） 来衡量证券的风险大小； 4、投资者建立证券组合的依据：在既定的收益水平下，使 风险最小； 5、风险与收益相伴而生。即投资者追求高收益则可能面临 高风险。投资者大多采用组合投资以便降低风险。但是， 分散化投资在降低风险的同时，也可能降低收益。 Markowitz的证券组合理论就是针对风险和收益这一矛 盾而提出的

、组合的预期收益 组合的预期收益是组合中各种证券的预期收益(ri)的加权 平均数。其中每一证券的权重(xi)等于该证券在整个组合 中所占的投资比例

一 、组合的预期收益 n 组合的预期收益是组合中各种证券的预期收益(ri)的加权 平均数。其中每一证券的权重(xi)等于该证券在整个组合 中所占的投资比例。 _ 1 _ i N i i x r pr   

组合的风险 2 ∑∑ coV:XX P i=1j=1 其中当i≠j时,cov表示证券证券j的收益的协方差, 反映了两种证券的收益在一个共同周期中变动的相 关程度。 协方差与相关系数存在下列关系: CoVi=po,o 当i=j时,cov

二、组合的风险 i j cov 1 cov i j cov i j cov 2 2 1 1 2          ij i j ij ij ij i j ij j N i N j p ij i x x         当 时， ，即 协方差与相关系数 存在下列关系： 关程度。 反映了两种证券的收益在一个共同周期中变动的相 其中当 时， 表示证券 证券 的收益的协方差

分散原理 为什么通过构建组合可以分散和降低风险? 1、当组合中只有两种证券(N=2)时 ∑xF=x1+x12 ∑∑ 2 coV:xX +x2O2-+2x1x21201o

三、分散原理 —为什么通过构建组合可以分散和降低风险？ 1、当组合中只有两种证券（N=2）时 1 2 _ 2 _ 1 _ 1 _ r r x r x r i x p N i   i    1 2 12 1 2 2 2 2 2 2 1 2 1 1 1 2  cov x x j x  x  2x x    N i N j p   ij i     