《财富与美德》课程参考书：热门商品投资——量子基金创始人的投资真经.pdf_大学文库

股不下股票资源网-万本免费电子书www.gubuxia.com Hot Commodities 一。热门商品投资没有相关性。这意味着投资自然资源可以为资产组合提供重要的多样化。在自然资源投资上的收益证明在资产组合多样化中拥有原材料的价值，即使在熊市中也是一样。如果自然资源进入了一个长期的牛市，谁知道将会发生些什么事情。纵观历史，每隔25~30年就会出现原材料的牛市。供给和需求有规律地失去平衡，导致价格的上升（或下降)周期重复出现。在20 世纪80年代和90年代，自然资源的熊市大约已经持续了25年（例如，糖的价格在1973年达到顶峰，石油的价格则在1981年达到顶峰，等等)。衰退的市场无法吸引生产能力的增加，在这一点上，熊市也同样如此。事实上，在这一时期没有兴建任何一个海底钻探设备，没有新开任何一个铅矿，也没有发展任何一个新的糖料种植园。与此相反，生产设备逐渐老化，零件被拆卸，或是报废。与此同时，一些生产基地被关闭。在供给停滞不前和下降的时候，需求却在持续增长。因为存货的清理，商品价格下降了；因为滞销和囤积的心理，库存被建立起来。冷战的结束造成了建立在库存和消费品基础上的存货空前的低水平。例如，在20世纪80年代，粮食库存对年消费量的百分比达到35%，现在这一比率为百分之十几。在20世纪90年代末期，俄国人的倾销使得原材料市场令人绝望，恰在此时，亚洲正好停止了对原材料的购买，这导致许多商品价格低迷。低迷的价格持续了几年的时间。然而即使世界经济正在减速，我们也已经度过了价格长期的两重或三重的底部。我们需要记住，尽管当时的经济停滞不前，但由于供求关系在修正失衡，20世纪70年代原材料的价格仍然有巨大的上涨。此外一个关于自然资源价格上涨的争论在于“技术”因素。虽然纵观历史我们会看到不断有激动人心的技术突破问世，但是这些技术突破没有能阻止周期性的、多年的商品牛市。我们以前也看到铁路、蒸汽轮船、收音机、电话、飞机等给我们带来更快的交通方式、通讯

股不下股票资源网-万本免费电子书www.gubuxia.com Preface 突方式和生产力的进步，但没有任何一个技术的突破使得商品价格持续下降。 20世纪六七十年代碳氢化合物工业是最新的例子。在60年代中期，钻探到1524米以下或是在近海钻探几乎不可能。技术进步的蓬勃发展产生了7620米的深井，海底钻探技术在世界广为采用。安装了休斯钻石钻头的钻机有着不可思议的效率，但是油价在那15年中上涨了1500%。因为看到一个新的商品市场的牛市正在发展，我于1998年设计了罗杰斯国际商品指数(RICI),以满足与广泛的国际投资工具相一致的投资需要。罗杰斯国际商品指数包括35种有代表性的商品。如同标准普尔500指数比道琼斯工业指数更具有广泛性一样，罗杰斯国际商品指数有较大的覆盖性。罗杰斯国际商品指数具有国际性，其他的很多指数则是区域性的或是以美国为主导的。例如，其他的指数都没有包括大米这种商品，而这是世界大部分国家的主要食物。罗杰斯国际商品指数中的商品全部在公认的交易所公开交易，以确保跟踪和验证的便利。罗杰斯国际商品指数中不包括不公开交易的商品，如皮革或是牛脂，其他常见的指数中却包含这些商品。有一个常见的指数包括了19%的贵金属，但碳氢化合物只占6%，与橘子汁有同样的权重。最近公布的另一个指数包括75%的碳氢化合物，世界消费的其他产品只占25%。而罗杰斯国际商品指数则力图平衡全球的消费方式。罗杰斯国际商品指数提供了稳定性，部分原因在于构成指数的商品的广泛性和一致性。而有些常见的指数每年都做戏剧性的变化，这无法提供连续性。总而言之，原材料应该出现在任何多样化的投资组合中。股票、债券、现金和房地产不能充分代表世界经济，同时它们之间的非相关性也不充分。到目前为止，在7年的时间里，罗杰斯国际商品指数已经增长了三倍，同时该指数的表现超过世界任何一个其他同类的指数。我说这些是希望你明白商品市场的牛市已经真实的发生并且还会继续下去。 XI

股不下股票资源网-万本免费电子书www.gubuxia.com Hot Commodities 一。热门商品投资学的、来自亚拉巴马州迪莫波利斯小镇的穷小子来说，我急于挣钱，来自由地过自己想过的生活。尽管我对金融世界的博大精深几近无知，但凭着自己对当今的一些事件及其历史由来的浓厚兴趣，我还是有了一个新发现。那时，我断定智利革命将导致铜价上涨，而且华尔街真的有人愿意因此为我买单。我有幸得到奖学金去牛津大学继续学业，在那里我学习政治、哲学和经济；我开始运用我在暑期工作期间所学到的东西，把奖学金拿去投资，直到需要给牛津大学巴里奥学院交学费的时候为止。从牛津大学毕业后，我进入美国陆军服役。我在部队小有名气，因为我将退役军官的钱投资到了股市，并获得了可观的回报。退役后，我于1968年回到纽约，开始了高级职业融资生涯。那时，我口袋里只有600美元。真是一个巧合，如大家后来所看到的，我到华尔街的时候正值第二次世界大战后长达20年的股票大牛市结束的当口。但在当时，谁会知道1968年是股票牛市的终结呢？当然，我也不知道。我当时忙着了解各种各样的市场走势曲线，没能去注意把握全局。我要学的还有很多。初生牛犊不怕虎。一旦我学到投资的第一课一逢低吸纳之后，我就开始搜寻那些资产被低估的市场一各种各样的市场。不像我在华尔街的大多数同事，他们在股市上尝了数十载的甜头，如今遭受打击后有些回不过神，我总是放眼于身边的每一个机会。客观地说，没有多少股票值得你看第二眼。在熊市徘徊的20世纪70年代，我开始注意到商品投资界存在的诸多机遇。我不太记得自己是在何时开始认真地研究商品的，在我的书架上能看到，从1971年起我就订购了《CRB 商品年鉴》@(CRB Commodity Yearbook),这个年鉴可是商品交易商的圣经。 ①CRB,Commodity Research Bureau,即美国商品研究局，《CRB商品年鉴》是该局的出版物。一一译者注 XVI