第三章建设项目资金筹措与资本成本 ※本章要求 (1)熟悉建设项目资金总额的构成; (2)熟悉项目资本金融通和项目债务筹资; (3)了解项目融资及其主要模式; (4)掌握不同来源渠道资金的资金成本计算(普通股票的资本成本仅限了 解) (5)掌握加权平均资本成本计算。 ※本章重点 (1)不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 (2)股票、债券筹资的优缺点 (3)项目融资的概念 (4)资本成本的概念和计算 ※本章难点 (1)不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 (2)资本成本的概念和计算
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 ※本章要求 （1）熟悉建设项目资金总额的构成； （2）熟悉项目资本金融通和项目债务筹资； （3）了解项目融资及其主要模式； （4）掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了 解）； （5）掌握加权平均资本成本计算。 ※ 本章重点 （1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 （2）股票、债券筹资的优缺点 （3）项目融资的概念 （4）资本成本的概念和计算 ※ 本章难点 （1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 （2）资本成本的概念和计算
第三章建设项目资金筹措与资本成本 §1建设项目资金总额的构成 按不同投资主体的投资范围和项目的特点,可将建设项目分为 公益性项目:由政府拨款建设 基础性项目:由政府投资主体承担 竞争性项目:企业为基本的投资主体,主要向市场融资 建设项目资金总额的构成如下: 资本金(注册资金) 自有资 资本金以外的自有 资本溢伤 资本公积金 资金总额 赠款 长期借款 负债 发行债券 融资租赁 流动资金借 其他短期借
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 §1 建设项目资金总额的构成 按不同投资主体的投资范围和项目的特点，可将建设项目分为： 公益性项目：由政府拨款建设 基础性项目：由政府投资主体承担 竞争性项目：企业为基本的投资主体，主要向市场融资。 建设项目资金总额的构成如下： 资本金（注册资金） 资本金以外的自有 资金资本溢价 自有资金 赠款 负债 长期借款 流动资金借 款其他短期借 款 发行债券 融资租赁 资金总额 资本公积金
第三章建设项目资金筹措与资本成本 §2建设项目资金的筹措 项目资本金的筹措 1.资本金概述 (1)含义:指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。 (2)形式:实物、货币、无形资产 (3)内容:国家~、法人~、个人~、外商~等 2.筹措渠道来源 税收:改变资金的使用权和所有权 (1)财政预算投资财政信用:改变使用权,不改变所有权。如政府债券 举借外债:国家信用的一种形式折旧基金和大修理基金来源盈余公积金 (2)企业自有资金公益金未分配利润 (3)发行股票 1)股票的含义2)股票的种类:普通股、优先股3)发行股票筹资的优缺点 优点:弹性融资方式,融资风险低无到期日:提高财务信用,增强融资扩张能力。资金成本高 缺点:增资发行,会降低原有股东的控制权 (4)吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 (5)吸收国外其他投资 三来一补”:来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。 3.项目资本金筹集应注意的问题 (1)确定项目资本金的具体来源渠道。(2)根据资本金额度拟定项目的投资额。(3)合理掌握资本金投入比 例。(不宜过多的投入资本金)(4)合理安排资本金到位的时间。(根据实施进度进行安排)
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 §2 建设项目资金的筹措 一、项目资本金的筹措 1. 资本金概述 （1）含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。 （2）形式：实物、货币、无形资产。 （3）内容：国家～、法人～、个人～、外商～等。 2. 筹措渠道来源 税收：改变资金的使用权和所有权 （1）财政预算投资 财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券 举借外债：国家信用的一种形式 折旧基金和大修理基金来源 盈余公积金 （2）企业自有资金:公益金 未分配利润 （3）发行股票 1）股票的含义 2）股票的种类：普通股、优先股 3）发行股票筹资的优缺点 优点：弹性融资方式，融资风险低 无到期日；提高财务信用，增强融资扩张能力。资金成本高 缺点： 增资发行，会降低原有股东的控制权 （4）吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 （5）吸收国外其他投资 “三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。 3. 项目资本金筹集应注意的问题 （1）确定项目资本金的具体来源渠道。（2）根据资本金额度拟定项目的投资额。（3）合理掌握资本金投入比 例。（不宜过多的投入资本金）（4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排）
第三章建设项目资金筹措与资本成本 §2建设项目资金的筹措 二、负债筹资 1.国内来源渠道 国家开发银行 国家政策性银了农业发展银行 行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 国有商业银行中国农业银行 国内负债筹资 中国银行 交通银行 光大银行 股份制商业银〈招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 非银行金融机了财务公司 在国内发行债保险公司 国内融资租赁
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 §2 建设项目资金的筹措 二、负债筹资 1. 国内来源渠道 国家开发银行 农业发展银行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 交通银行 光大银行 招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 财务`公司 保险公司 国家政策性银 行 国有商业银行 股份制商业银 行 非银行金融机 构在国内发行债 券国内融资租赁 国内负债筹资
第三章建设项目资金筹措与资本成本 (1)国内银行借款 签订贷款合同时,一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规 定 1)贷款期:贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日 2)提款期:贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日 3)宽限期:贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日 4)还款期:合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还 清日 (2)发行债券 1)债券的含义2)债券的种类:国家、地方政府、企业、金融债券。 3)发行债券筹资的优缺点 优点:支出固定企业控制权不变少纳所得税 若全部资金收益率大于利息率,该方式可提高股东收益率 缺点:支出固定提高负债比率,降低财务信用限制性条件较多 (3)设备租赁 1)融资性租赁:2)经营性(或服务性)租赁 2.借用国外资金
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 （1）国内银行借款 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规 定： 1）贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日 2）提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日 3）宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日 4）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还 清日 （2）发行债券 1）债券的含义 2）债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券。 3）发行债券筹资的优缺点 优点 :支出固定 企业控制权不变 少纳所得税 若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率 缺点 :支出固定 提高负债比率，降低财务信用 限制性条件较多 （3）设备租赁 1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁 2. 借用国外资金
第三章建设项目资金筹措与资本成本 三、项目融资 1.概念:狭义的概念是指通过项目来融资,即仅以项目的资产、收益作抵押 来融资。 【例】:某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂,决定从金 融市场上筹集资金。 方案1:贷款用于建设新厂C,而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂 的收益。如果新厂C建设失败,该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿 债的担保。这时,贷款方对公司有完全追索权。 方案2:借来的钱建C厂,还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入 如果新项目失败,贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分,除此之外,不 能要求自来水公司从别的资金来源,包括A、B两个厂的收入归还贷款,这 称为贷方对自来水公司无追索权。 方案3:在签订贷款协议时,只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷 款担保,这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。 方案2和方案3称为项目融资
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 三、项目融资 1. 概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押 来融资。 【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金 融市场上筹集资金。 方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂 的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿 债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。 方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。 如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不 能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这 称为贷方对自来水公司无追索权。 方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷 款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。 方案2和方案3称为项目融资
第三章建设项目资金筹措与资本成本 项目融资 2.特点 (1)至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与 (2)项目发起方以股东身份组建项目公司,该项目公司为独立法人; (3)以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。 3.适用范围 (1)资源开发类项目:如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目 (2)基础设施; (3)制造业,如飞机、大型轮船制造等。 限制 (1)程序复杂,参加者众多,合作谈判成本高 (2)政府的控制较严格; (3)增加项目最终用户的负担; (4)项目风险增加融资成本
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 三、项目融资 2. 特点 （1）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与； （2）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人； （3）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。 3. 适用范围 （1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目； （2）基础设施； （3）制造业，如飞机、大型轮船制造等。 4. 限制 （1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高； （2）政府的控制较严格； （3）增加项目最终用户的负担； （4）项目风险增加融资成本
第三章建设项目资金筹措与资本成本 三、项目融资 5.主要模式 (1)以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付( Production Payment)”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用 的无追索权或有限追索权的融资方式,产品支付只是产权的转移,而非产品本 身的转移 (2)BOT项目融资方式 BOT是 Build- Operate- Transfer的缩写,即建设-经营-移交 (3)TOT项目融资方式 TOT是 Transfer-Operate- Transfer的缩写,即移交经营-移交。 4)ABS项目融资模式 ABS是英文Aset- Backed securitization的缩写,即资产支持型资产证券化,简 称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性,但能够产生可预见的、稳定的 现金流量的资产归集起来,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进 行分离与重组,进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 三、项目融资 5. 主要模式 （1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用 的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本 身的转移。 （2）BOT项目融资方式 BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。 （3）TOT项目融资方式 TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。 （4）ABS项目融资模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简 称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的 现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进 行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程
第三章建设项目资金筹措与资本成本 §3资本成本( cost of capita)[是筹资决策考虑的关键 问题] 资本成本概述 1.概念:为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本(F)和使用成本(D) 2.计算原理:资金成本一般用相对数表示,称之为资金成本率。其一般计算公式为: 其中P—筹集资金总额,f筹集费费率 P-F P(I-f) 3.作用: (1)是选择资金来源,拟定筹资方案的主要依据; (2)是评价项目可行性的主要经济标准; (3)可作为评价企业财务经营成果的依据
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 §3 资本成本（cost of capital） [是筹资决策考虑的关键 问题] 一、资本成本概述 1. 概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本（F）和使用成本（D） 2. 计算原理：资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为： 其中P—筹集资金总额，f—筹集费费率 3. 作用： （1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据； （2）是评价项目可行性的主要经济标准； （3）可作为评价企业财务经营成果的依据。 P(1 f ) D P F D K − = − =
第三章建设项目资金筹措与资本成本 不同来源资金的资金成本 (一)债务资本成本 1.银行及金融机构借款的资本成本(k1) k1(1-T)Pi(1-T)_1(1-7) 其中:I为年利息,i为借款年实际利 P-FP(1-f)(1-f) 率,Te为实际所得税率 2.债券的资本成本(kb) 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式:等价发行、溢价发行和折价发行 设F—债券的票面价值,PO—债券发售时的实际价格,N一债券期限; 则年摊还额 (F-B0) 若折价,F>PO,表示有额外支出 若折价,F<PO,表示有额外收入 又设It按实际利率定期支付的债息 则债券的近似税后成本可表示为: k [1+(F-P)/N](1-。) P0(1-f)
第三章 建设项目资金筹措与资本成本 二、不同来源资金的资金成本 （一）债务资本成本 1. 银行及金融机构借款的资本成本（k1） 其中：I为年利息，i为借款年实际利 率，Te为实际所得税率 2. 债券的资本成本（kb） 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。 设 F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格，N—债券期限； 则 年摊还额 若折价，F>P0，表示有额外支出 若折价，F<P0，表示有额外收入 又设 It—按实际利率定期支付的债息 则 债券的近似税后成本可表示为： (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 f i T P f P i T P F I T k e e e − − = − − = − − = ( ) 1 F P0 N At = − (1 ) ( ) (1 ) 0 0 P f I F P N T k t e b − + − − =