第二讲金融远期 第一节予备知识 一、有关概念(外汇、汇率、套算汇率) (一)外汇 外汇简而言之是通用国际汇兑的简称,其含义有二:一是指经济主体将一种货币兑换成另一种货币 以满足各种原因引起的国际支付或国际清偿的行为:二是指以外币表示的资产。其具体存在的形式有 ①外国货币(纸币、铸币):②外币支付凭证(票证、银行存款凭证等);:③外币有价证券(政府债券 公司债券、股票等)。①现钞外汇:②③是现汇外汇 (相对性(外币表示的国外资产);可自由 兑换性;广放的可接受性、如美元及其支票、汇票;) 二)汇率及表示方法 国货币转换成另一国货币时的比率。如:USDl=RMBY8.2700-8.3100或 USD/RMBY=82700/8.3100: RMBY I=USD0.1203-0.1209或 RMBY/USD=0.1203/0.1209(五位有效数 字;左小右大;单位货币、计价货币;有时用一定整数单位(如1个或者说100、1000个单位)个货 币折算成一定量的另一国货币。)其表示方式通常有以下几种: 直接标价法:以一定单位的外国货币为标准,折算成若干单位的本国货币来表示汇率。如: 上海:USD=RMBY8.270-8.3100(相对性;数字变化的意义(数字变大(汇率上升)、外币升值, 本币贬值);除美、英外,其他国家基本上均使用直接标价法;单位货币一外币、计价货币-本币) 2、间接标价法:以一定单位的本国货币为标准,折算成若干单位的外国货币来表示的汇率。如: 纽约:USDl=RMBY82700-8.3100(注意与上面的关系) 3、美元标价法:以一定单位的美元为标准,折算成若干单位其它国家货币来表示的汇率 USDl=RMBY8.2700-8.3100: EUROI=USD0.8605-0.8701(汇率上升数字变大)单位货币升值,计 价货币贬值;汇率下降(数字变小)、单位货币贬值,计价货币升值;) )汇率的种类 基本汇率与套算汇率 套算汇率:已知三种货币中的两组货币间的汇率,由此求出另一组货币间的汇率之方法。 注意:①国际金融市场上由于美元的特殊地位,各国金融市场上均标出美元与本国货币 间的汇率,因此套算汇率一般是从两种非美元货币与美元(常称之为媒介货币)的汇率中计 算出非美元货币之间的汇率。 ②据他们间逻辑关系,即媒介货币所处的位置不同通常有以下几种类型: A、媒介货币处于同样位置B、媒介货币处于不同位置(见下例) 当标价为中间汇率时: GBP1=USDI 4041 GBP1=HKDIl 104: USDI=DEMI 8000 DEMl=FRF3 5000 则USDl=HKD79081 USDI=FRF6 3000 当标价为买入价与卖出价时: ①媒介货币处于同一位置 USD/RMBY=8.2700/8.3100:USD/HKD=7.9081/7.9981 HKD/RMBY(=USD/RMBY/USD/HKD)=8.2700/7.9981/8.3100/7.9081=1.0340/1.0508 ②媒介货币处于不同位置 GBP/USD=1.5350/1.5360;USD/SF=1.2025/1.2035 则 GBP/SF(=GBP/USD*USD/SF)=1.5350*1.2025/1.5360*1.2035=1.8458/1.8486 SF/GBP=1/1.8486/1/1.8458=0.5409/0.5418
1 第二讲 金融远期 第一节 予备知识 一、有关概念（外汇、汇率、套算汇率） (一） 外汇 外汇简而言之是通用国际汇兑的简称，其含义有二：一是指经济主体将一种货币兑换成另一种货币， 以满足各种原因引起的国际支付或国际清偿的行为；二是指以外币表示的资产。其具体存在的形式有： ①外国货币（纸币、铸币）；②外币支付凭证（票证、银行存款凭证等）；③外币有价证券（政府债券、 公司债券、股票等）。①现钞外汇；②③是现汇外汇。 (相对性（外币表示的国外资产）；可自由 兑换性；广放的可接受性、如美元及其支票、汇票；) （二） 汇率及表示方法 一国货 币 转 换 成 另 一 国 货 币 时 的 比 率 。 如 ： USD1=RMBY8.2700—8.3100 或 USD/RMBY=8.2700/8.3100；RMBY1=USD0.1203—0.1209 或 RMBY/USD=0.1203/0.1209（五位有效数 字；左小右大；单位货币、计价货币；有时用一定整数单位（如 1 个或者说 100、1000 个单位）个货 币折算成一定量的另一国货币。） 其表示方式通常有以下几种： 1、直接标价法：以一定单位的外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。如： 上海：USD1=RMBY8.2700—8.3100（相对性；数字变化的意义（数字变大（汇率上升）、外币升值， 本币贬值）；除美、英外，其他国家基本上均使用直接标价法；单位货币---外币、计价货币---本币） 2、间接标价法：以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的汇率。如： 纽约：USD1=RMBY8.2700—8.3100（注意与上面的关系） 3、美元标价法：以一定单位的美元为标准，折算成若干单位其它国家货币来表示的汇率。如： USD1=RMBY8.2700—8.3100；EURO1=USD0.8605—0.8701(汇率上升(数字变大)、单位货币升值，计 价货币贬值；汇率下降（数字变小）、单位货币贬值，计价货币升值；) （一） 汇率的种类 1、基本汇率与套算汇率 套算汇率：已知三种货币中的两组货币间的汇率，由此求出另一组货币间的汇率之方法。 注意：①国际金融市场上由于美元的特殊地位，各国金融市场上均标出美元与本国货币 间的汇率，因此套算汇率一般是从两种非美元货币与美元（常称之为媒介货币）的汇率中计 算出非美元货币之间的汇率。 ②据他们间逻辑关系，即媒介货币所处的位置不同通常有以下几种类型； A、媒介货币处于同样位置 B、媒介货币处于不同位置（见下例） 当标价为中间汇率时： GBP1=USD1.4041 GBP1=HKD11.104； USD1=DEM1.8000 DEM1=FRF3.5000； 则 USD1=HKD7.9081 USD1=FRF6.3000 当标价为买入价与卖出价时： ①媒介货币处于同一位置 USD/RMBY=8.2700/8.3100 ； USD/HKD=7.9081/7.9981 则： HKD/RMBY(=USD/RMBY/USD/HKD)=8.2700/7.9981/8.3100/7.9081=1.0340/1.0508 ②媒介货币处于不同位置 GBP/USD=1.5350/1.5360 ；USD/SF=1.2025/1.2035 则: GBP/SF(=GBP/USD*USD/SF)=1.5350*1.2025/1.5360*1.2035=1.8458/1.8486 SF/GBP=1/1.8486/1/1.8458=0.5409/0.5418
般而言:X/Y=a--b,XZ=c--d;Y/=(XZ)/(X/Y)=(cb)--(d/a) X/Y=a--b,ZX=c--d;Y/=(X/Y)*(ZX)=(ac)-(b*d)若是求Z/Y呢? 练习:①已知:USDl=DEM5250--1.5270USDl=FRF5520--5.2540求DEM1=FRF? ②已知:GBPI=USD15350-1.5360USD1=SF12025-1.2035求SF1=GBP? (谷案:3.4394-344520.5409--0.5418) 2、买入汇率、卖出汇率和中间汇率 银行买进外汇时使用的汇率:银行卖出外汇时使用的汇率;中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)/2 买卖差价幅度一般在1~5‰,我国约为5‰。另外注意直接、间接标价法下买入价与卖出价间的意义。 如:上海:USDl=RMBY8.27008.3100(前者小的为中国银行的外汇买入价、后者大的则为中国银 行的外汇卖出价):纽约:USDl=RMBY8270083100(后者为美国银行的外汇买入价、前者为美国 银行的外汇卖出价)。 3、电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率(据银行通知国外付款行付出外汇的方式而定) 4、即期汇率与远期汇率(据外汇买卖的交割期限而定) 5、单一汇率与多种汇率 6、名义汇率、实际汇率与有效汇率 对外公布的汇率;名义汇率中剔除两国通货膨胀因素后的汇率;一国货币对一组货币汇率以贸易比重 为权数的加权平均汇率。(衡量一国货币汇率总体波动幅度和在国际贸易中总体兑争力的一个重要指 标) 7、现汇汇率与现钞汇率(银行外汇现钞买入价低于现汇买入价:卖出价相同。) 8、买入汇率、卖出汇率和中间汇率 银行买进外汇时使用的汇率:银行卖出外汇时使用的汇率;中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)/2。 买卖差价幅度一般在1~5‰,我国约为5‰。另外注意直接、间接标价法下买入价与卖出价间的意义 如:上海:USDl=RMBY8.2708.3100(前者小的为中国银行的外汇买入价、后者大的则为中国银 行的外汇卖出价);纽约:USDl=RMBY8.2700-83100(后者为美国银行的外汇买入价、前者为美国 银行的外汇卖出价 9、电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率(据银行通知国外付款行付出外汇的方式而定) 10、即期汇率与远期汇率(据外汇买卖的交割期限而定) 11、单一汇率与多种汇率 名义汇率、实际汇率与有效汇率 对外公布的汇率;名义汇率中剔除两国通货膨胀因素后的汇率:一国货币对一组货币汇率以贸易比重 为权数的加权平均汇率。(衡量一国货币汇率总体波动幅度和在国际贸易中总体兑争力的一个重要指 标) 13、现汇汇率与现钞汇率(银行外汇现钞买入价低于现汇买入价:卖岀价相同。) 、套汇 (一)地点套汇:是在不同外汇市场存在汇率差异的情况下,同时 在两个或两个以上外汇市场进行即期外汇交易,一边买进一边 卖出某种或某几种货币,赚取利润的行为。 它可分直接套汇、间接套汇,其中最简单的间接套汇是三角套汇
2 一般而言：X/Y= a --- b ，X/Z = c --- d ; Y/Z = (X/Z)/(X/Y) = (c/b) --- (d/a) X/Y = a --- b , Z/X = c --- d ; Y/Z = (X/Y) * (Z/X) = (a*c) --- (b*d) 若是求 Z/Y 呢？ 练习：①已知：USD1=DEM1.5250---1.5270 USD1=FRF5.2520---5.2540 求 DEM1=FRF? ②已知: GBP1=USD1.5350---1.5360 USD1=SF1.2025---1.2035 求 SF1=GBP? (答案: 3.4394---3.4452 0.5409---0.5418 ) 2、买入汇率、卖出汇率和中间汇率 银行买进外汇时使用的汇率；银行卖出外汇时使用的汇率；中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2。 买卖差价幅度一般在 1～5‰，我国约为 5‰。另外注意直接、间接标价法下买入价与卖出价间的意义。 如：上海：USD1=RMBY8.2700—8.3100（前者小的为中国银行的外汇买入价、后者大的则为中国银 行的外汇卖出价）；纽约：USD1=RMBY8.2700—8.3100（后者为美国银行的外汇买入价、前者为美国 银行的外汇卖出价）。 3、电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率（据银行通知国外付款行付出外汇的方式而定） 4、即期汇率与远期汇率（据外汇买卖的交割期限而定） 5、单一汇率与多种汇率 6、名义汇率、实际汇率与有效汇率 对外公布的汇率；名义汇率中剔除两国通货膨胀因素后的汇率；一国货币对一组货币汇率以贸易比重 为权数的加权平均汇率。（衡量一国货币汇率总体波动幅度和在国际贸易中总体兑争力的一个重要指 标） 7、现汇汇率与现钞汇率（银行外汇现钞买入价低于现汇买入价；卖出价相同。） 8、买入汇率、卖出汇率和中间汇率 银行买进外汇时使用的汇率；银行卖出外汇时使用的汇率；中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2。 买卖差价幅度一般在 1～5‰，我国约为 5‰。另外注意直接、间接标价法下买入价与卖出价间的意义。 如：上海：USD1=RMBY8.2700—8.3100（前者小的为中国银行的外汇买入价、后者大的则为中国银 行的外汇卖出价）；纽约：USD1=RMBY8.2700—8.3100（后者为美国银行的外汇买入价、前者为美国 银行的外汇卖出价）。 9、电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率（据银行通知国外付款行付出外汇的方式而定） 10、 即期汇率与远期汇率（据外汇买卖的交割期限而定） 11、 单一汇率与多种汇率 12、 名义汇率、实际汇率与有效汇率 对外公布的汇率；名义汇率中剔除两国通货膨胀因素后的汇率；一国货币对一组货币汇率以贸易比重 为权数的加权平均汇率。（衡量一国货币汇率总体波动幅度和在国际贸易中总体兑争力的一个重要指 标） 13、 现汇汇率与现钞汇率（银行外汇现钞买入价低于现汇买入价；卖出价相同。） 二、套汇 （一） 地点套汇:是在不同外汇市场存在汇率差异的情况下，同时 在两个或两个以上外汇市场进行即期外汇交易，一边买进一边 卖出某种或某几种货币，赚取利润的行为。 它可分直接套汇、间接套汇，其中最简单的间接套汇是三角套汇
举例: 例1某日伦敦市场:GBPI=USD1.6100 同日纽约市场:USD1=DEM1.6000 同日法兰克福:GBPL=DEM2.5000现一投机者有100万英镑, 问据以行情,可否套汇?如何操作?结果如何?(毛利:3.04万英 (要点:判断、操作、结论) 例2纽约:USDI=DEM1.6700-20 法兰克福:GBPI=DEM2.8500-00 伦敦:GBPl=USD1.7500---10某投资者有100万美元闲 资,可否套汇?如何操作?结果如何?(毛利:2.18万美元) (二)时间套汇(个人外汇交易、外汇远期交易、外汇掉期交易等) 三、应用一例(练习) 例3某客户委托银行买入100万法郎,卖出德国马克的汇率是: FRF/DEM=0.3130;外汇市场开盘汇率为:USD/DEM=2.2330/40 USD/FRF=7.1210/50 (1)据此行情,是否达到客户的要求? (2)如果USD/FRF汇价保持不变,USD/DEM汇率变化到什么地步,可 达到客户的要求 (3)如果USD/DEM汇率不变,USD/FRF变到什么地步,可以满足客户 的要求
3 举例： 例1 某日伦敦市场：GBP1=USD1.6100 同日纽约市场: USD1=DEM1.6000 同日法兰克福: GBP1=DEM2.5000 现一投机者有 100 万英镑, 问据以行情,可否套汇?如何操作?结果如何? (毛利:3.04 万英 镑) (要点:判断、操作、结论) 例2 纽约：USD1=DEM1.6700---20 法兰克福:GBP1=DEM2.8500---00 伦敦: GBP1=USD1.7500---10 某投资者有 100 万美元闲 资,可否套汇?如何操作?结果如何?(毛利:2.18 万美元) (二)时间套汇（个人外汇交易、外汇远期交易、外汇掉期交易等） 三、应用一例（练习） 例3 某客户委托银行买入 100 万法郎，卖出德国马克的汇率是： FRF/DEM=0.3130;外汇市场开盘汇率为: USD/DEM = 2.2330/40 USD/FRF = 7.1210/50 (1) 据此行情,是否达到客户的要求? (2) 如果 USD/FRF 汇价保持不变,USD/DEM 汇率变化到什么地步,可 达到客户的要求. (3) 如果 USD/DEM 汇率不变,USD/FRF 变到什么地步,可以满足客户 的要求
第二节远期外汇交易 远期外汇合约交易的定义 、外汇远期汇率的求法 有关概念(直接标价法法下、外币) 升水某种货币对另一种货币的远期汇率大于即期汇率,其差额 叫做升水。(远期较即期相 比,升值的货币称升水)如:当前:USD/RMB=8.2730/60; 三个月后:USD/RMB=8.3960/9 贴水一略 平价一略 (二)远期汇率公式 1、直接标价法:外币(单位货币)的远期汇率=即期汇率+升水( 贴水) 2、间接标价法:本币(单位货币)的远期汇率=即期汇率-升水(+ 贴水) 一般情况下:如:当前:USD/RMB=A/B, 三个月后: H,/H2 (1)当H>H2时:对应相加 (2)当H1<H2时:对应相减
4 第二节 远期外汇交易 一、 远期外汇合约交易的定义 二、外汇远期汇率的求法 （一） 有关概念（直接标价法法下、外币） 升水-----某种货币对另一种货币的远期汇率大于即期汇率，其差额 叫做升水。（远期较即期相 比，升值的货币称升水）如：当前：USD/RMB=8.2730/60; 三个月后:USD/RMB=8.3960/95 贴水-----略 平价-----略 (二)远期汇率公式 1、 直接标价法：外币（单位货币）的远期汇率=即期汇率+升水（- 贴水） 2、 间接标价法：本币（单位货币）的远期汇率=即期汇率-升水（+ 贴水） 一般情况下：如：当前：USD/RMB=A/B， 三个月后： H1/H2 （1） 当 H1> H2 时:对应相加 （2） 当 H1< H2 时:对应相减
三、掉期外汇交易 (一)含义:系由两笔交易币种相同、交易额相等;起息日不同、 交易方向相反的外汇交易组成的一外汇组合交易。即:交易双方以 约定的汇率将一种货币转换为另一种货币,在第一个起息日进行资 金的交割,并以另一项约定的汇率将上述两种货币进行相反的转换, 在第二个起息日进行资金的交割。(如完全抛补套利交易) 四、远期外汇交易的作用 (一)纯远期外汇交易作用 1、保值(避免交易风险、帐面风险、经济风险) 2、投机 (二)掉期外汇交易的作用 1、保值(如完全抛补套利交易) 2、调整起息日 如一家美国公司在1月份预计4月1日将收到一笔欧元货款, 为防范汇率风险,公司按远期汇率水平0.9600同银行叙做了一笔3 个月远期外汇买卖,卖出欧元买入美元,交割日为4月1日。但是到 了3月底,公司得知对方将推迟付款至5月1日才能收到这笔货款。 于是公司向银行提出要求,将原远期外汇买卖的交割日由4月1日 推迟至5月1日。(这样银行4月1日用于交割的美元将不得不推迟至5月1日,因而面 临着美元多头的风险)为满足客户的要求及银行自身头寸的平衡,银行 可作如下操作 银行3月底卖出美元买入欧元(4月1日起息),同时买入美元
5 三、掉期外汇交易 （一）含义：系由两笔交易币种相同、交易额相等；起息日不同、 交易方向相反的外汇交易组成的一外汇组合交易。即：交易双方以 约定的汇率将一种货币转换为另一种货币，在第一个起息日进行资 金的交割，并以另一项约定的汇率将上述两种货币进行相反的转换， 在第二个起息日进行资金的交割。（如完全抛补套利交易） 四、远期外汇交易的作用 （一） 纯远期外汇交易作用 1、 保值（避免交易风险、帐面风险、经济风险） 2、 投机 （二） 掉期外汇交易的作用 1、 保值（如完全抛补套利交易） 2、 调整起息日 如一家美国公司在 1 月份预计 4 月 1 日将收到一笔欧元货款， 为防范汇率风险，公司按远期汇率水平 0.9600 同银行叙做了一笔 3 个月远期外汇买卖,卖出欧元买入美元,交割日为 4 月 1 日。但是到 了 3 月底，公司得知对方将推迟付款至 5 月 1 日才能收到这笔货款。 于是公司向银行提出要求，将原远期外汇买卖的交割日由 4 月 1 日 推迟至 5 月 1 日。（这样银行 4 月 1 日用于交割的美元将不得不推迟至 5 月 1 日，因而面 临着美元多头的风险） 为满足客户的要求及银行自身头寸的平衡，银行 可作如下操作： 银行 3 月底卖出美元买入欧元（4 月 1 日起息），同时买入美元
卖出欧元(5月1日起息),即通过一笔即期对1个月的掉期外汇交 易将4月1日的头寸转换至5月1日。从而回避了美元1个月的多 头风险。(插入图解,见课本相应章节) 第三节远期利率协议(FRA) 远期利率协议的定义 (一)定义: 是一种远期合约,买卖双方商定将来一定时间的协议利率并 规定以何种利率为参考利率,在将来清算日,按规定的期限和本金, 由交易的一方向另一方支付协议利率和参考利率间利息差额的贴现 金额。 交易日交割日(清算日) 到期日 注意:1、固定末来利率的金融工具 、协议的买方(债务人)—防范利率上升 协议的卖方(债权人)-防范利率下跌 3、属场外交易,本金不流动(名义上的借款或贷款),流 动的仅是利息差额的贴现值 4、差额公司为:A=N/(1+1*D/B),N=(1-r)*P*D/B 或A=[(1-r)米P]/(B+1米D)*A=[(L-R)*米P]/(B米100+米D) 其中:N:利息差额;1:参考利率;r:协议利率;D:协议期限的 天数:B:一年的基础天数;r=R%;1=L% 例:B公司在3个月后需筹集一笔金额为1000万美元的3个月短
6 卖出欧元（5 月 1 日起息），即通过一笔即期对 1 个月的掉期外汇交 易将 4 月 1 日的头寸转换至 5 月 1 日。从而回避了美元 1 个月的多 头风险。（插入图解，见课本相应章节） 第三节 远期利率协议（FRA） 一、远期利率协议的定义 (一) 定义： 是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并 规定以何种利率为参考利率，在将来清算日，按规定的期限和本金， 由交易的一方向另一方支付协议利率和参考利率间利息差额的贴现 金额。 交易日 交割日（清算日） 到期日 注意：1、固定末来利率的金融工具 2、协议的买方（债务人）---防范利率上升 协议的卖方（债权人）---防范利率下跌 3、属场外交易，本金不流动（名义上的借款或贷款），流 动的仅是利息差额的贴现值 4、差额公司为：A=N/（1+l*D/B0）,N= (l-r)*P*D/ B0 或 A=[(l-r)*D*P]/( B0+l*D) * A= [(L-R)*D*P]/( B0*100+L*D) 其中：N:利息差额；l：参考利率；r：协议利率；D：协议期限的 天数：B0：一年的基础天数；r = R%；l = L% 例：B 公司在 3 个月后需筹集一笔金额为 1000 万美元的 3 个月短
期资金。B公司预期市场利率不久将上升,为避免筹资成本增加 的风险而买进了一个(3*6,8%),参照利率为3个月伦敦银行同 业拆借利率。 当支付日那天市场利率为9%时:利差将由卖方支付给B公 司 利用上面公式可得:A=[(9-8)*90米1000000(360米100+9*90) =24449.88 B公司实际筹资金额为:1000000024449.88=9975550.12 B公司3个月到期支付利率为:9975550.12*9%*90/360=224419.88 B公司支付的本息和为:99750.12+22449.88=10200000 B公司实际承担的利率仍然为20000041000000*360/90=8% 当到支付日那天利率为7%时,利差将由B公司支付给卖方 A=24570.02;B公司实际筹资金额为:10024570.02;B公司到期支付 利息为 10024570.02*7%*90/360=175429.98 则B公司到期支付的本息和为:10200000 B公司实际承担的利率仍然为:8% 由此可见:B公司购买了FRA后,不论利率如何变化,都可以达到固定 利率成本的目的 三、FRA功能 固定企业的筹资(贷款)成本 固定企业投资(存款)收益
7 期资金。B 公司预期市场利率不久将上升，为避免筹资成本增加 的风险而买进了一个（3*6，8%），参照利率为 3 个月伦敦银行同 业拆借利率。 当支付日那天市场利率为 9%时：利差将由卖方支付给 B 公 司。 利用上面公式可得：A=[（9-8）*90*10000000]/（360*100+9*90） =24449.88 B 公司实际筹资金额为:10000000-24449.88=9975550.12 B 公司 3 个月到期支付利率为:9975550.12*9%*90/360=224449.88 B 公司支付的本息和为:9975550.12+224449.88=10200000 B 公司实际承担的利率仍然为 200000/10000000)*360/90=8% 当到支付日那天利率为 7%时,利差将由 B 公司支付给卖方. A=24570.02;B 公司实际筹资金额为:10024570.02；B 公司到期支付 利息为: 10024570.02*7%*90/360=175429.98 则 B 公司到期支付的本息和为:10200000 B 公司实际承担的利率仍然为:8% 由此可见:B 公司购买了 FRA 后,不论利率如何变化,都可以达到固定 利率成本的目的. 三、FRA 功能 固定企业的筹资（贷款）成本 固定企业投资（存款）收益
案例分析: 1992年11月德国某公司财务部经理在编制公司1993年的预算 时,预计在1993年5月至11月季节性借款需求500万马克。当时 东德和西德刚统一不久,马克的利率比较高,已经从1985年至1989 年间的大约平均5%的水平升至1992年11月的9%的水平。另有资料 显示马克利率在第二年有大幅度上升的可能。为避利率风险,他购 买了一个远期利率协议来锁定1993年5月至11月的这6个月的远 期利率协议。条件如下: 名义本金:500万马克 成交日:1992年11月18日星期三 起算日:1992年11月20日星期五 协议利率:7.23% 决定参考利率日期:1993年5月18日星期二 结算日:1993年5月20日星期四 最后到期日:1993年11月22日星期 合约期限:186天 若在1993年5月18日,德国马克的 LIBOR为7.63%,则该公司将 得到一笔利差(9941.43马克)后,再按市场利率7.63%筹资 (5000009941.43)马克.真正的成本为7.23% 若在1993年5月18日,德国马克的 LIBOR为6.83%,则该公司将 要付出一笔利差(9981.12马克)后,再按市场利率6.83%筹资 (5000000981.12)马克.真正的成本为7.23%
8 案例分析： 1992 年 11 月德国某公司财务部经理在编制公司 1993 年的预算 时，预计在 1993 年 5 月至 11 月季节性借款需求 500 万马克。当时 东德和西德刚统一不久，马克的利率比较高，已经从 1985 年至 1989 年间的大约平均 5%的水平升至 1992 年 11 月的 9%的水平。另有资料 显示马克利率在第二年有大幅度上升的可能。为避利率风险，他购 买了一个远期利率协议来锁定 1993 年 5 月至 11 月的这 6 个月的远 期利率协议。条件如下： 名义本金：500 万马克 成交日：1992 年 11 月 18 日星期三 起算日：1992 年 11 月 20 日星期五 协议利率：7.23% 决定参考利率日期:1993 年 5 月 18 日星期二 结算日:1993 年 5 月 20 日星期四 最后到期日:1993 年 11 月 22 日星期一 合约期限:186 天 若在 1993 年 5 月 18 日,德国马克的 LIBOR 为 7.63%,则该公司将 得到一笔利差 (9941.43 马 克 ) 后 , 再按市场利率 7.63% 筹 资 (5000000-9941.43)马克.真正的成本为 7.23%. 若在 1993 年 5 月 18 日,德国马克的 LIBOR 为 6.83%,则该公司将 要付出一笔利差(9981.12 马克)后,再按市场利率 6.83%筹资 (5000000+9981.12)马克.真正的成本为 7.23%
总之做了远期利率协议之后,该公司(债务人)的融资成本即被 锁定为协议利率. 思考:请以债权人为例说明FRA的功能
9 总之做了远期利率协议之后,该公司(债务人)的融资成本即被 锁定为协议利率. 思考:请以债权人为例说明 FRA 的功能