第4章 长期证券的定价 4-1
4-1 第4章 长期证券的定价
长期证养的定价 不同的价值概念 债券定价 优先股定价 普通股定价 报酬率(或收益率) 4-2
4-2 长期证券的定价 不同的价值概念 债券定价 优先股定价 普通股定价 报酬率 (或收益率)
什么是价值? 清算价值一项资产或一组资产(一个公 司)从正在运营的组织中分离出来单独 出售所能获得的货币额 持续经营价值公司作为一个正在持续运 营的组织出售时所能获得的货币额我们 在本章中所讨论的证券定价模型一般都 假设:公司时持续经营的公司,能为证 券投资者提供正的现金流量 4-3
4-3 什么是价值? 持续经营价值 公司作为一个正在持续运 营的组织出售时所能获得的货币额.我们 在本章中所讨论的证券定价模型一般都 假设：公司时持续经营的公司，能为证 券投资者提供正的现金流量. 清算价值 一项资产或一组资产（一个公 司）从正在运营的组织中分离出来单独 出售所能获得的货币额
什么是价值? 帐面价值: (1)资产的帐面价信资产的成本减去累 计折旧即资产净值; (2)公司的帐厦价信:总资产减去负债与 优先股之和即净资产 4-4
4-4 什么是价值? (2) 公司的帐面价值: 总资产减去负债与 优先股之和即净资产. 帐面价值： (1) 资产的帐面价值: 资产的成本减去累 计折旧即资产净值;
什么是价值? 口市场价值资产交易时的市场价格. 0内在价值在考虑了影响价值的所有 因素后决定的证券的应有价值 4-5
4-5 什么是价值? 内在价值 在考虑了影响价值的所有 因素后决定的证券的应有价值. 市场价值 资产交易时的市场价格
长期债养定价 重要术语 长期债券类型 长期债券定价 半年付息一次的债券定价 4-6
4-6 长期债券定价 重要术语 长期债券类型 长期债券定价 半年付息一次的债券定价
有关债养的重要术语 0债券:公司或政府发行的到期日在 10年或10年以上的长期债务凭证 票面价值(MV)[或称面值 face value par value或本金 principal是指在 债券到期日支付给债权人的金额在美 国每张债券的票面价值通常是$1,000 4-7
4-7 有关债券的重要术语 票面价值 (MV) [或称面值 face value 、par value或本金principal] 是指在 债券到期日支付给债权人的金额 .在美 国每张债券的票面价值通常是 $1,000. 债券： 公司或政府发行的到期日在 10年或10年以上的长期债务凭证
有关债养的重要术语 0票面利率是指债券上标明的利率即年利 息除以债券的票面价值 贴现率(资本化率)取决于债券的风险 该贴现率是由无风险利率和风险溢价组 成的 4-8
4-8 有关债券的重要术语 贴现率 (资本化率) 取决于债券的风险 . 该贴现率是由无风险利率和风险溢价组 成的. 票面利率 是指债券上标明的利率即年利 息除以债券的票面价值
债养的类型 永久债券( Perpetual Bond)一种没有到 期日的债券。它有无限的生命 (1+k}1+(1+k)2+…+(+k) 2,(1+k)r1( PVIFA K∞ =l/kd[简化形到 4-9
4-9 债券的类型 永久债券（Perpetual Bond） 一种没有到 期日的债券. 它有无限的生命. (1 + kd ) 1 (1 + kd ) 2 (1 + kd ) V = + + ... + I I I = t=1 (1 + kd ) t I or I (PVIFA kd , ) = I / kd [简化形式]
Perpetual Bond EXample Bond p面值$1,000,票面利率8%投资者 要求的报酬率10%.这张永久债券的价值是 多少? =$1,000(8%)=$80 ka=10% v =Ilkd [Reduced Form =$80/10%=$800 这就是投资者愿意为该债券支付的最高金额。若该永久债券 410的市场价格高于这一金额,则投资者就不愿意购买它
4-10 Perpetual Bond Example Bond P 面值 $1,000 ，票面利率 8%. 投资者 要求的 报酬率 10%. 这张 永久债券的价值是 多少？ I = $1,000 ( 8%) = $80. kd = 10%. V = I / kd [Reduced Form] = $80 / 10% = $800. 这就是投资者愿意为该债券支付的最高金额。若该永久债券 的市场价格高于这一金额，则投资者就不愿意购买它
