宏观经济学 师:张延 北京大学经济学院课程2009年4月9日
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 1 宏观经济学 教师：张 延 北京大学经济学院课程 北京大学经济学院课程2009年4月9日
(4)如果R→的关系确定,直接控制R 如果R→Ⅰ的关系不确定,直接控制Ⅰ; 我国以前的信贷额度控制、信贷配给。 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 2 • (4) 如果R → I 的关系确定，直接控制 的关系确定，直接控制R ； • 如果R → I 的关系不确定，直接控制 的关系不确定，直接控制I ； • 我国以前的信贷额度控制、信贷配给。 我国以前的信贷额度控制、信贷配给
货币政策对投资影响分析的扩展之 信贷可得性效应 所谓信贷的可得性 Credit Availability),是 指企业或个人能够通过信贷市场获得的信贷量。 由于大量的私人投资都要通过贷款来进行,而信 贷的可得性显然对投资需求有着重要的影响。 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有 3
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 3 • 货币政策对投资影响分析的扩展之一 货币政策对投资影响分析的扩展之一 • —— 信贷可得性效应 信贷可得性效应 • 所谓信贷的可得性 所谓信贷的可得性(Credit Availability) (Credit Availability)，是 指企业或个人能够通过信贷市场获得的信贷量。 指企业或个人能够通过信贷市场获得的信贷量。 由于大量的私人投资都要通过贷款来进行，而信 由于大量的私人投资都要通过贷款来进行，而信 贷的可得性显然对投资需求有着重要的影响。 贷的可得性显然对投资需求有着重要的影响
早在50年代末期,罗萨(RⅤ.Rosa)、卡普肯 ( G.H. Kareken)和林德伯克( A Lindbeck等经济学 家就对货币的信贷可得性效应进行了研究。 80年代以来,斯蒂格里茨( JE.Stiglitz)和维斯 (A.weis等新凯恩斯主义经济学家则进一步对它 进行了论证。 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 4 • 早在50年代末期，罗萨 年代末期，罗萨(R.V.Rosa R.V.Rosa)、卡普肯 (G.H.Kaveken G.H.Kaveken)和林德伯克(A.Lindbeck A.Lindbeck)等经济学 家就对货币的信贷可得性效应进行了研究。 家就对货币的信贷可得性效应进行了研究。 • 80年代以来，斯蒂格里茨 年代以来，斯蒂格里茨(J.E.Stiglitz J.E.Stiglitz)和维斯 (A.Weiss A.Weiss)等新凯恩斯主义经济学家则进一步对它 等新凯恩斯主义经济学家则进一步对它 进行了论证
约瑟夫·斯蒂格利茨( Joseph E. Stiglize)(1943-) 斯蒂格利茨1976年和罗斯柴尔 德合作的“竞争保险市场的均衡 论非完美信息经济学”文,成为 在“逆向选择方面的经典之作。这 位58岁的学者出生于印第安那州格 雷,1967年获得麻省理工学院的博 士学位。曾在耶鲁大学、普林斯顿 等大学执教。 1984年夏皮罗和斯蒂格利茨 创立了被称之为效率工资的劳动市 场模型。成为现代劳动力及宏观经 济的重要组成部分。他的研究成 果—非对称信息条件下经济激 励,并不仅仅是学术上的抽象,而 且有很高的实用性。他与两位经济 学家分享2001年诺贝尔经济学奖
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 5 约瑟夫 · 斯蒂格利茨(Joseph (Joseph E.Stiglize E.Stiglize) (1943 ) (1943 - ) 斯蒂格利茨1976年和罗斯柴尔 德合作的 “竞争保险市场的均衡， 竞争保险市场的均衡， 论非完美信息经济学 论非完美信息经济学 ”一文，成为 在 “逆向选择 ”方面的经典之作。这 方面的经典之作。这 位58岁的学者出生于印第安那州格 岁的学者出生于印第安那州格 雷，1967年获得麻省理工学院的博 年获得麻省理工学院的博 士学位。曾在耶鲁大学、普林斯顿 士学位。曾在耶鲁大学、普林斯顿 等大学执教。 1984年夏皮罗和斯蒂格利茨 年夏皮罗和斯蒂格利茨 创立了被称之为效率工资的劳动市 创立了被称之为效率工资的劳动市 场模型。成为现代劳动力及宏观经 场模型。成为现代劳动力及宏观经 济的重要组成部分。他的研究成 济的重要组成部分。他的研究成 果———非对称信息条件下经济激 非对称信息条件下经济激 励，并不仅仅是学术上的抽象，而 励，并不仅仅是学术上的抽象，而 且有很高的实用性。他与两位经济 且有很高的实用性。他与两位经济 学家分享2001年诺贝尔经济学奖。 年诺贝尔经济学奖
1、信货配给的现象 在信贷市场上,一个普遍存在的现象是信贷配 给( Credit Rationing),也就是说,并非只要借款人 支付一个足够高的利率,便可以获得它所需要的贷 款,而是在一个特定的利率水平上,有些企业和个 人可以得到贷款,另一些企业和个人则即使愿意支 付更高的利率,银行也不愿给予贷款。 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 6 • 1、信贷配给的现象 、信贷配给的现象 • 在信贷市场上，一个普遍存在的现象是信贷配 在信贷市场上，一个普遍存在的现象是信贷配 给(Credit Rationing) (Credit Rationing)，也就是说，并非只要借款人 支付一个足够高的利率，便可以获得它所需要的贷 支付一个足够高的利率，便可以获得它所需要的贷 款，而是在一个特定的利率水平上，有些企业和个 款，而是在一个特定的利率水平上，有些企业和个 人可以得到贷款，另一些企业和个人则即使愿意支 人可以得到贷款，另一些企业和个人则即使愿意支 付更高的利率，银行也不愿给予贷款。 付更高的利率，银行也不愿给予贷款
换言之,信贷市场上的利率并不是 个使信贷的供求相等的均衡利率,而是 个比均衡利率更低的利率。 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 7 • 换言之，信贷市场上的利率并不是一 换言之，信贷市场上的利率并不是一 个使信贷的供求相等的均衡利率，而是一 个使信贷的供求相等的均衡利率，而是一 个比均衡利率更低的利率。 个比均衡利率更低的利率
斯蒂格里茨和维斯( Stiglitz& Weiss 1981)认为,信贷配给实际上是银行在信息 不对称的情况下采取的一种理性选择。 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 8 • 斯蒂格里茨和维斯 斯蒂格里茨和维斯(Stiglitz Stiglitz & Weiss & Weiss l981)认为，信贷配给实际上是银行在信息 信贷配给实际上是银行在信息 不对称的情况下采取的一种理性选择。 不对称的情况下采取的一种理性选择
银行的收益不仅取决于利率,还取决 于贷款归还的可能性。由于在存在着信息 成本的情况下,银行既不可能在贷款之前 对借款人有充分的了解,也不可能在贷款 之后对借款人进行完全的监督 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 9 • 银行的收益不仅取决于利率，还取决 银行的收益不仅取决于利率，还取决 于贷款归还的可能性。由于在存在着信息 于贷款归还的可能性。由于在存在着信息 成本的情况下，银行既不可能在贷款之前 成本的情况下，银行既不可能在贷款之前 对借款人有充分的了解，也不可能在贷款 对借款人有充分的了解，也不可能在贷款 之后对借款人进行完全的监督。 之后对借款人进行完全的监督
假定银行采取提高利率的方法,则可能产生 两个方面的消极影响: 第一,逆向选择( Adverse selection),利率提 高之后,那些愿意出高利率的人往往是高风险 的;他们之所以愿出高利率,本来就是因为他们 知道归还贷款的可能性比较小。 2009-4-9中宏(16) 《中宏》讲义,张延著。版权所有
2009-4-9 中宏（16） 《中宏》讲义，张延著。版权所有 10 • 假定银行采取提高利率的方法，则可能产生 假定银行采取提高利率的方法，则可能产生 两个方面的消极影响： 两个方面的消极影响： • 第一，逆向选择 第一，逆向选择(Adverse Selection) (Adverse Selection)，利率提 高之后，那些愿意出高利率的人往往是高风险 高之后，那些愿意出高利率的人往往是高风险 的；他们之所以愿出高利率，本来就是因为他们 的；他们之所以愿出高利率，本来就是因为他们 知道归还贷款的可能性比较小。 知道归还贷款的可能性比较小