第八章投资 第一节确定情况下的投资 第二节不确定情况下的投资 复旦大学经济学院
复旦大学经济学院 1 第八章 投资
第一节确定情况下的投资 ●研究投资的原因 长期看:厂商的投资需求与家庭的储蓄供给决定了经济中的产量有多少被用于投资 短期看:投资极度不稳定,投资需求对短期经济波动来说也很重要。 投资理论发展的三个阶段 第一阶段:以新古典( neoclassical)投资理论为标志 (1)以 Jorgenson(1963,1969)为代表的经济学家们在60年代发展起来的 (2)描述的是稳定状态下的理想资本水平及其决定因素之间的关系,其中的主要变量 是产出和资金的使用成本。 复旦大学经济学院 2
复旦大学经济学院 2 第一节 确定情况下的投资
第二阶段:以q-理论( q-theory)的形成为标志 (1)托宾( Tobin,1969)首先提出这该想法,Abel(1979)、 Yoshikawa(1980)和 Hayashi (1982)70年代后期和80年代初完善,随之成为投资理论的主流; (2)q-理论显然比新古典投资理论更具有一般性。事实上,新古典投资理论只是q 理论的一个特例。 (3)q-理论中的投资决定不是依赖于过去的变量,而是依赖于对未来的预期 第三阶段:以不可逆性投资理论( theory of irreversible investment)的形成为标志。 (1)Arow(1968)和Kurz(1970)最早作出研究 (2) McDonald Siegel(1985), Pindyck(1988)2E (3)投资含有所谓沉淀性成本( sunk cost),固定资产投资决策中所存在的不确定 性 复旦大学经济学院 3
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1.1加速原理( Acceleration Principle) 1.1.1古典投资理论 ●投资是利率的函数,资本的需求和供给通过利率的调整而达到均衡。 S(r=Ir 复旦大学经济学院
复旦大学经济学院 4 1.1加速原理 (Acceleration Principle)
1.1.2加速原理 由克拉克(1917)提出,萨缪尔逊(1939)等人发展 基本概念:合意资本存量 nax丌(K,X1,X2 x,)-K K:厂商租用的资本数量; x1,K2………,X,厂商的产品价格和投入品成本 FOC 厂商的资本存量隐性地定义为v和x1,x2……X的函数。如果,某一外生变量变化,如r变化, 对合意资本存量的影响是: OK ax兀x(K,X1,X2 ●加速原理的核心观点:投资主要由产出的变化决定。 复旦大学经济学院
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●推导过程: 假定生产函数为: Y=F(K, L), F1>0,F2>0,F1<0,F2<0 假定资本相对于产出的价格为P,工资水平为W,资本的租赁价格 为利率和资本折旧率之和,即r+δ,利润为 丌=F(K,D-(+o)PK-W FO.c F=(+)P 这意味着,资本的边际生产力等于资本的租赁价格。 假定资本的产出弹性(单位平均产出的边际产出)为a o(n F(K, D) K OF(K, L) K F o(In K) F(K,D OK (+)P 复旦大学经济学院
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可见,厂商的最优选择是把资本确定为产出的一个固定比例(资本的产出弹性除以资本的租 赁价格和产品的价格)。既然这样,就可以很自然地引入θ,假设厂商的当期资本存量为当期产 出的6, K 其中,9 (r+SP 如果剔除折旧后的当期投资能够在下一期顺利地转化为资本,并投入生产,则: n1=I1+(1-0)K1 于是投资函数为 ,=9n-(1-o)] 复旦大学经济学院
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●经济含义 此投资函数表明 (1)投资水平的高低不是取决于利率而是取决于产出水平。通常,9是一个大于1的常数, 也就是说,产出水平的小幅波动会导致投资水平的大幅变化 ,=9[Hn1-(1-6)H] [-(1-δ)H,] (r+6)P (2 >0,投资与产出弹性正相关 o,<O,投资与资本相对价格负相关 OP <0,投资与利率负相关。 (3)投资与资本折旧率之间的关系不明确,因为资本折旧率的变化一方面会影响资本租赁价格 引起投资的反向变化,一方面又会直接影响资本存量,从而导致投资的同方向变化 复旦大学经济学院
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1.13弹性加速模型(F1 exible Acce1 erator mode1) 由钱纳里(1952)和克伊科(1954)提出 与加速模型的差昇:更加注重意愿资本存量和实际资本存量的关系。 推导过程: 假定κ为厂商在t期的意愿资本存量,K,为厂商在t期的实际资本存量, K A(K-K:1) K,=AK;+(1-)K,1 =AK;+(1-A)AK;1+(1-A)K2 这表明:实际资本存量大小取决于过去的意愿资本存量 投资到底与什么相关呢?投资与产出的关系是什么 因为K,,=I +( DK 所以:,=K11-(1-δ)K 1,=K1-(1-6)K 复旦大学经济学院
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(1-4)K-(-。A∑(-A)K, 心(1-A)[K,-(1-)K, 又因为: K=O 其中,9 (r+6)P 所以 1=9(1-A)[H1-(1-6)] 若资本折旧率(δ)为0,则投资变为: ,=9呢∑(1-A)△F,1 由于i>2以后,α-x)接近于0,所以,不妨只考虑两期,于是可以假设投资只取决于当期 和前一期的国民产出,即: 1,=b+b△Y+b2△H21+e b>0,b2=0,加速原理 b1>0,b3>0,弹性加速模型 复旦大学经济学院
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