第3章釙汇衍生产 品市场 FX Derivatives market
1 第3章 外汇衍生产 品市场 FX Derivatives Market
教学要点 外汇远期( FX Forwards) 外汇期货( FX Futures) 外汇期权( FX Options 外汇互换( FX Swaps)
2 教学要点 ◼ 外汇远期(FX Forwards) ◼ 外汇期货(FX Futures) ◼ 外汇期权(FX Options) ◼ 外汇互换(FX Swaps)
外汇远期 ■本质上是一种预约买卖外汇的交易 口买卖双方签订合同,约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间 口到规定的交割日期或在约定的交割期内,按照 合同规定条件完成交割
3 外汇远期 ◼ 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照 合同规定条件完成交割
外汇远期分类 ■定期外汇远期交易 口固定交割日期 口在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 口不固定交割日期 口零售外汇市场上,银行在约定期限内给予客户 交割日选择权
4 外汇远期分类 ◼ 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 ◼ 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户 交割日选择权
基本特征 ■场外交易 口没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 口可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让,合约签订时无价值 口外汇远期只是一种约定,既非资产也非负债
5 基本特征 ◼ 场外交易 没有标准化的透明性的条款 ◼ 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 ◼ 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
报价方法 ■远期汇率直接报价法 口外汇银行直接报远期汇率 口瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 口外汇银行在即期汇率之外,标出远期升贴水 口也可采用报标准远期升贴水的做法 ■掉期率报价法 口外汇银行在即期汇率之外,标出掉期率
6 报价方法 ◼ 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 ◼ 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 ◼ 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
S 2 标准远期升贴水=××100% 若某日伦敦外汇市场报英镑兑美元即期汇率14780,已知6个 月远期汇率为14685,则,6个月英镑的标准远期升贴水为 12855%;6个月美元的标准远期升贴水为12938% 掉期率报价法 ●基本点:如100-150 ●如果前小后大,则远期汇率=即期汇率+基本点 ●如果前大后小,则远期汇率〓即期汇率-基本点 例:即期汇率UsD/SFR14510-14570,三个月的掉期率 100-150,则远期汇率为1.4610-14720 ●直接标价法:前小后大→升水;前大后小>贴水 ●间接标价法:前小后大>贴水;前大后小→升水
7 ◼ 标准远期升贴水= 12 N 100% F S S N − 若某日伦敦外汇市场报英镑兑美元即期汇率1.4780，已知6个 月远期汇率为1.4685，则，6个月英镑的标准远期升贴水为- 1.2855%；6个月美元的标准远期升贴水为1.2938% •掉期率报价法 •基本点：如100-150 •如果前小后大，则远期汇率=即期汇率+基本点 •如果前大后小，则远期汇率=即期汇率-基本点 •例：即期汇率USD/SFR 1.4510-1.4570，三个月的掉期率 100-150，则远期汇率为1.4610-1.4720 •直接标价法：前小后大→升水；前大后小→贴水 •间接标价法：前小后大→贴水；前大后小→升水
择期远期汇率的确定 ■择期交易为客户提供外汇交割灵活性,在 价格确定上则倾向于对银行有利 本币 远期外汇升水时,银行以交割 外汇升水 有效期期初汇率t为外汇买入 价;t为卖出价 远期外汇贴水时,银行以交割 有效期期末汇率t为外汇买入 价,t为卖出价 t印0) t(1) 时间
8 择期远期汇率的确定 ◼ 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利 •远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率t0为外汇买入 价；t1为卖出价 •远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率t1为外汇买入 价，t0为卖出价
远期汇率的确定 ■利息平价定理 口如果两种相似金融工具的预期收益不同,资金就会从 种工具转移到另一种工具 口相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 ■国际金融套利 口如果经过汇率调整,一国某种金融工具的预期收益率 仍高于另一国相似金融工具,资金就会跨国移动 口资金在国际间的转移,必然影响相关国家可贷资金市 场的供求,影响利率水平,进而影响到汇率
9 远期汇率的确定 ◼ 利息平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从 一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 ◼ 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率 仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市 场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
远期汇率的确定 ■假设 口某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 口两国利率分别是R和Rr 口英镑兑美元即期汇率为S,1年期远期汇率为F
10 远期汇率的确定 ◼ 假设 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F