第四章 资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model) 与资本市场的竞争均衡分析
第四章 资本资产定价模型 资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model) Capital Asset Pricing Model) 与资本市场的竞争均衡分析 与资本市场的竞争均衡分析
本章主要问题 ■了解马科维兹投资组合理论与资本资产定价模型 的关系 掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡是一 种竞争均衡 掌握在金融市场均衡时，如何测定证券组合或组 合中单个证券的风险以及风险和收益的关系
本章主要问题 了解马科维兹投资组合理论与资本资产定价模型 的关系 掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡是一 种竞争均衡 掌握在金融市场均衡时，如何测定证券组合或组 合中单个证券的风险以及风险和收益的关系
本章重点内容 CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理 论，根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系，揭示 市场是否存在非正常收益.一个资产的预期回报率与衡 量该资产风险的一个尺度一一贝塔值相联系。 要点是掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡 是一种竞争均衡，及在金融市场均衡时，如何测定证 券组合或组合中的单个证券的风险以及风险和收益的 关系
本章重点内容 CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理 论,根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系,揭示 市场是否存在非正常收益.一个资产的预期回报率与衡 量该资产风险的一个尺度――贝塔值相联系。 要点是掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡 是一种竞争均衡，及在金融市场均衡时，如何测定证 券组合或组合中的单个证券的风险以及风险和收益的 关系
·第一节无风险借贷及其对投资组合有效集的影响 第二节标准的资本资产定价模型一一资本市场均衡及均衡 时证券风险与收益的关系 ■第三节特征线模型一一 证券收益率与均衡时市场收益率 的关系、阿尔发系数 ■第四节资本资产定价模型的检验与扩展
第一节无风险借贷及其对投资组合有效集的影响 第二节标准的资本资产定价模型－－资本市场均衡及均衡 时证券风险与收益的关系 第三节 特征线模型－－证券收益率与均衡时市场收益率 的关系、阿尔发系数 第四节 资本资产定价模型的检验与扩展
1964-1966年夏普(Wi11 iam E sharp) 林内特、莫辛分别独立提出，CAPM实质 上要解决的是，假定所有投资者都运用 前一章的马氏证券组合选择方法，在有 效边界上寻求有效组合，从而在所有的 投资者都厌恶风险的情况，最终每个人 都投资于一个有效组合，那么将如何测 定组合中每单个证券的风险，以及风险 与投资者们的预期和要求的收益率之间 是什么关系。可见，该模型是建立在一 定理想化假设下，研究风险的合理测定 和定价问题。并认为每种证券的收益率 William Sharpe, 只与市场收益率和无风险收益率有关。 (1934-)资本资产 定价模型(CAPM)
1964－1966年夏普（William E sharp） 林内特、莫辛分别独立提出，CAPM实质 上要解决的是，假定所有投资者都运用 前一章的马氏证券组合选择方法，在有 效边界上寻求有效组合，从而在所有的 投资者都厌恶风险的情况，最终每个人 都投资于一个有效组合，那么将如何测 定组合中每单个证券的风险，以及风险 与投资者们的预期和要求的收益率之间 是什么关系。可见，该模型是建立在一 定理想化假设下，研究风险的合理测定 和定价问题。并认为每种证券的收益率 只与市场收益率和无风险收益率有关。 William Sharpe, (1934-)资本资产 定价模型（CAPM)
第一节无风险借贷对有马科维兹有效集的影响 无风险资产的定义 二、允许无风险贷款下的投资组合 三、允许无风险借入下的投资组合 四、允许同时进行无风险借贷— 无风险借入和 贷出对有效集的影响
第一节 无风险借贷对有马科维兹有效集的影响 无风险借贷对有马科维兹有效集的影响 一、无风险资产的定义 二、允许无风险贷款下的投资组合 三、允许无风险借入下的投资组合 四、允许同时进行无风险借贷——无风险借入和 贷出对有效集的影响
一、无风险资产的定义 >在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是 确定的 >无风险资产的标准差为零 >无风险资产的回报率与风险资产的回报率之间的 协方差也是零
一、无风险资产的定义 无风险资产的定义 ¾ 在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是 确定的 ¾ 无风险资产的标准差为零 ¾ 无风险资产的回报率与风险资产的回报率之间的 协方差也是零
>根据定义无风险资产具有确定的回报率， 因此： 口首先，无风险资产必定是某种具有固定收 益，并且没有任何违约的可能的证券。 口其次，无风险资产应当没有市场风险
¾ 根据定义无风险资产具有确定的回报率， 因此： 首先，无风险资产必定是某种具有固定收 益，并且没有任何违约的可能的证券。 其次，无风险资产应当没有市场风险
二、允许无风险贷款下的投资组合 1.投资于一个无风险资产和一个风险资产的情形 >假设风险资产和无风险资产再投资组合中的比例分别为 X,和X2,它们的预期收益率分别为R,和r,标准差分别为 0,和o2”它们之间的协方差为012根据X,和X2的定 义可知X+X2=1,且X,和X2>0。根据无风险资产的定 义，有0和02都等于0。那么， > 该组合的预期收益率为：R=X尺+X2” >组合的标准差为：0。X·
二、允许无风险贷款下的投资组合 允许无风险贷款下的投资组合 1.投资于一个无风险资产和一个风险资产的情形 ¾ 假设风险资产和无风险资产再投资组合中的比例分别为 X1和X2,它们的预期收益率分别为R1和rf，标准差分别为 σ1和σ2，它们之间的协方差为σ12。根据X1和X2的定 义可知X1+ X2=1，且X1和X2>0。根据无风险资产的定 义，有σ1和σ12都等于0。那么， ¾ 该组合的预期收益率为：RP=X1R1+X2rf ¾ 组合的标准差为：σp=X1σ1
÷考虑以下5种组合： 组合A 组合B 组合C 组合D 组合E XI 0.00 0.25 0.5 0.75 1.00 X2 1.00 0.75 0.5 0.25 0.00 假设风险资产的回报率为16.2%，无风险 资产的回报率为4%，那么根据上面的公式， 5种组合的回报率和标准差如下：
考虑以下5种组合： 组合A 组合B 组合C 组合D 组合E X1 0.00 0.25 0.5 0.75 1.00 X2 1.00 0.75 0.5 0.25 0.00 9假设风险资产的回报率为16.2%，无风险 资产的回报率为4%，那么根据上面的公式， 5种组合的回报率和标准差如下：