细数赴美上市的互联网公司沉浮 编者按：“你们公司什么时候在美国因上市？”这句话已经成了国 内互联网公司的员工见面调侃时说得最多的一句话。在华尔街川流不 息的人群中出现了更多中国人的身影。最近世纪佳缘、风凰新媒体等 陆续登陆美国资本市场。淘米网、迅雷网、土豆网也相继传出即将赴 美上市的消息。如今中国互联网企业在美上市融资的消息已经算不上 什么新闻了，互联网企业赴美上市的浪潮，《证券日报》细数这些年 来互联网上市公司沉浮与美国资本市场，以飨读者。 中国公司海外上市20年钩沉： 一枝独秀互联网陶米网等“批量后援”正等候 在今天的中国，几乎没有人不知道新浪、搜狐、百度、携程、优 酷、奇虎360、人人网，在这个省略号中，还可以拉出一串长长 的名单。这些可圈可点的互联网公司已经成为了人们生活的一部分， 在他们的合力之下，中国人的互联网生活已然超越了其他领域，率先 实现了与世界的同步，甚至在某些领域还要领先几步。 尽管亿万国人在使用着这些公司的产品和服务，但是，真正赋予 这些公司活力的却是大洋彼岸的美国投资者，正是因为这些公司成功 实现了海外上市，才在当初得以存活，以至今天的方兴未艾。 当然，除了这些知名公司之外，还有大量公司受惠于海外上市。 从1992年第一家中国公司赴海外上市至今已快20年，有1000多家 公司在美国上市。可以说，这1000多家公司早就可以组成一个中国
细数赴美上市的互联网公司沉浮 编者按：“你们公司什么时候在美国上市？”这句话已经成了国 内互联网公司的员工见面调侃时说得最多的一句话。在华尔街川流不 息的人群中出现了更多中国人的身影。最近世纪佳缘、凤凰新媒体等 陆续登陆美国资本市场。淘米网、迅雷网、土豆网也相继传出即将赴 美上市的消息。如今中国互联网企业在美上市融资的消息已经算不上 什么新闻了，互联网企业赴美上市的浪潮，《证券日报》细数这些年 来互联网上市公司沉浮与美国资本市场，以飨读者。 中国公司海外上市 20 年钩沉： 一枝独秀互联网 陶米网等“批量后援”正等候 在今天的中国，几乎没有人不知道新浪、搜狐、百度、携程、优 酷、奇虎 360、人人网……，在这个省略号中，还可以拉出一串长长 的名单。这些可圈可点的互联网公司已经成为了人们生活的一部分， 在他们的合力之下，中国人的互联网生活已然超越了其他领域，率先 实现了与世界的同步，甚至在某些领域还要领先几步。 尽管亿万国人在使用着这些公司的产品和服务，但是，真正赋予 这些公司活力的却是大洋彼岸的美国投资者，正是因为这些公司成功 实现了海外上市，才在当初得以存活，以至今天的方兴未艾。 当然，除了这些知名公司之外，还有大量公司受惠于海外上市。 从 1992 年第一家中国公司赴海外上市至今已快 20 年，有 1000 多家 公司在美国上市。可以说，这 1000 多家公司早就可以组成一个中国
的创业板。如果成真的话，相信国内投资者更愿意去买百度、新浪、 搜孤的股票，而不是海普瑞(002399)、吉峰农机(300022)、汉王科 技(002362)….， 回眸海外上市二十年 中国企业赴美上市的历程可大致划分为三个阶段：第一阶段是从 1992年开始，主要是实力雄厚的国有企业赴美上市：第二阶段是从 1999年开始，以新浪、搜孤等为首的互联网公司引领了赴美上市的 潮流：第三阶段是2005年底开始，国家外汇管理局一纸通知，彻底 打开了民营中小企业赴美上市的大门。 第一阶段。1992年底中国证监会成立，不久后即批准第一批公 司境外上市。这批公司主要挂牌在香港，但通过全球存股证方式 (GDR)和美国存股证方式(ADR)分别在全球各地和美国纽交所上 市。1992年华晨汽车在美国上市，开创了中国公司赴美上市的先河， 随后上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤等8家公司陆续赴美上市。由 于这些公司是第一批在美上市的中国面孔，因此受到市场追棒。然而 好景不长，1994年多数中国公司的股价跌到谷底，主要原因是公司 业绩报告与公司的预测差距太大，美国投资者第一次对中因公司产生 了不信任感。从1995年开始，中国东航、南方航空(600029)、大唐 发电(601991)等基础设施类企业集中赴美上市。然而此后不久，国 内经济疲软，此类企业亏损严重，股价狂跌。 1996年至1997年，很多境外注册但主要业务在国内的公司纷纷 赴香港上市，即所谓的“红筹股”。这些公司主挂牌在香港，但通过
的创业板。如果成真的话，相信国内投资者更愿意去买百度、新浪、 搜狐的股票，而不是海普瑞（002399）、吉峰农机（300022）、汉王科 技（002362）…….。 回眸海外上市二十年 中国企业赴美上市的历程可大致划分为三个阶段：第一阶段是从 1992 年开始，主要是实力雄厚的国有企业赴美上市；第二阶段是从 1999 年开始，以新浪、搜狐等为首的互联网公司引领了赴美上市的 潮流；第三阶段是 2005 年底开始，国家外汇管理局一纸通知，彻底 打开了民营中小企业赴美上市的大门。 第一阶段。1992 年底中国证监会成立，不久后即批准第一批公 司境外上市。这批公司主要挂牌在香港，但通过全球存股证方式 （GDR）和美国存股证方式（ADR）分别在全球各地和美国纽交所上 市。1992 年华晨汽车在美国上市，开创了中国公司赴美上市的先河， 随后上海石化、马鞍山钢铁、仪征化纤等 8 家公司陆续赴美上市。由 于这些公司是第一批在美上市的中国面孔，因此受到市场追捧。然而 好景不长，1994 年多数中国公司的股价跌到谷底，主要原因是公司 业绩报告与公司的预测差距太大，美国投资者第一次对中国公司产生 了不信任感。从 1995 年开始，中国东航、南方航空（600029）、大唐 发电（601991）等基础设施类企业集中赴美上市。然而此后不久，国 内经济疲软，此类企业亏损严重，股价狂跌。 1996 年至 1997 年，很多境外注册但主要业务在国内的公司纷纷 赴香港上市，即所谓的“红筹股”。这些公司主挂牌在香港，但通过
美国存股证方式(ADR)同时在美挂牌交易，以招商局、中国华润、 上海实业、北京控股为代表。然而，随着1997年底亚洲金融危机的 爆发，香港股市一落干丈，大量股票股价暴跌。 第二阶段。1999年7月14日，中国证监会发布《关于企业申请 境外上市有关问恩的通知》，对境外上市公司的条件、申报材料和申 请流程做出规定。同一天，中国第一家互联网公司中华网在纳斯达克 上市，挂牌当日，股价由20美元飘升到672美元。3天后，股价涨 至137美元。中华网的上市成功刺激了更多的互联网公司赴美上市， 2000年4月6日，新浪网在纳斯达克上市，6月网易上市，7月搜孤 上市。不过，正好赶上互联网泡沫破裂，三家门户网站表现平平，甚 至跌破发行价面临退市之忧。 第三阶段。2005年10月21日，国家外汇管理局发布了《国家 外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外 汇管理有关问题的通知》（简称75号文），解放了民营企业境外上市 的渠道。此后，赴美上市的公司不再局限于某几个行业，互联网、教 育、生物制药、新能源等企业纷纷赴美上市。2010年再次达到一个 高峰，1年内有39家中国公司在关实现1P0(仅2010年12月第一周， 就有6家公司IP0),占当年美国P0数量的1/4。另外，美国2010 年表现最好的10大P0中，有4家是中国公司。 海外上市者有“鱼”有“龙 不过，并非所有赴美上市的公司都是业界翘楚，其中同样有鱼龙 混杂者，而且鱼远比龙多。如果一家公司说自己在美国上市，一定要
美国存股证方式（ADR）同时在美挂牌交易，以招商局、中国华润、 上海实业、北京控股为代表。然而，随着 1997 年底亚洲金融危机的 爆发，香港股市一落千丈，大量股票股价暴跌。 第二阶段。1999 年 7 月 14 日，中国证监会发布《关于企业申请 境外上市有关问题的通知》，对境外上市公司的条件、申报材料和申 请流程做出规定。同一天，中国第一家互联网公司中华网在纳斯达克 上市，挂牌当日，股价由 20 美元飙升到 67.2 美元。3 天后，股价涨 至 137 美元。中华网的上市成功刺激了更多的互联网公司赴美上市， 2000 年 4 月 6 日，新浪网在纳斯达克上市，6 月网易上市，7 月搜狐 上市。不过，正好赶上互联网泡沫破裂，三家门户网站表现平平，甚 至跌破发行价面临退市之忧。 第三阶段。2005 年 10 月 21 日，国家外汇管理局发布了《国家 外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外 汇管理有关问题的通知》（简称 75 号文），解放了民营企业境外上市 的渠道。此后，赴美上市的公司不再局限于某几个行业，互联网、教 育、生物制药、新能源等企业纷纷赴美上市。2010 年再次达到一个 高峰，1 年内有 39 家中国公司在美实现 IPO（仅 2010 年 12 月第一周， 就有 6 家公司 IPO），占当年美国 IPO 数量的 1/4。另外，美国 2010 年表现最好的 10 大 IPO 中，有 4 家是中国公司。 海外上市者有“鱼”有“龙” 不过，并非所有赴美上市的公司都是业界翘楚，其中同样有鱼龙 混杂者，而且鱼远比龙多。如果一家公司说自己在美国上市，一定要
追问一句，是在哪个板挂牌的。虽然目前在美上市的中国公司已经有 1000多家，但是真正在纽交所、钠斯达克主板挂牌的只有200多家， 其它大量在OTCBB和其他OTC市场挂牌的公司都处于半死不活的状 态。 数据显示，在美上市的中国公司真正有交易量的只有150家左 右，几无交易的比例高达60%。此外，中国概念股的因涉嫌财务造假 而被起诉、停牌、退市的事例也越来越多。 新浪网原副总裁、天际网CEO林廷翰接受《证券日报》采访时 指出：“像美因的FaceBook这些企业选择晚点上市，而不是早点上市， 这跟整个国内风气不一样。国内把上市当做一种最终目的，上市就解 脱了，这种风气，其实是挺危险的，因外很谨慎，哪怕FaceBook这 么大、这么牛，还是尽量晚点上市就晚点上市，国内是第一时间能够 上市就上市，这种心态会导致很多企业其实还没有成熟就上市了，上 市过程中已经发现了问愿，连注册用户是多少都可以改，这个不是有 问题吗？” 海外上市进行时 从2010年开始的赴美上市高潮目前仍在廷续，尽管有关泡沫的 争论由来已久，但是，即便面临破发的可能，大量的公司还是迫不及 待的奔向上市之路。对此，民生证券郑平博士接受《证券日报》采访 时表示：“应该是国外资本急于退出的一种表现”。 不过，也有观点指出，对于外资VC而言，退出就是目的，急于 还是不急于，并不能作为道德上的判断。毕竟，外资当初进入时也是
追问一句，是在哪个板挂牌的。虽然目前在美上市的中国公司已经有 1000 多家，但是真正在纽交所、纳斯达克主板挂牌的只有 200 多家， 其它大量在 OTCBB 和其他 OTC 市场挂牌的公司都处于半死不活的状 态。 数据显示，在美上市的中国公司真正有交易量的只有 150 家左 右，几无交易的比例高达 60%。此外，中国概念股的因涉嫌财务造假 而被起诉、停牌、退市的事例也越来越多。 新浪网原副总裁、天际网 CEO 林廷翰接受《证券日报》采访时 指出：“像美国的 FaceBook 这些企业选择晚点上市，而不是早点上市， 这跟整个国内风气不一样。国内把上市当做一种最终目的，上市就解 脱了，这种风气，其实是挺危险的，国外很谨慎，哪怕 FaceBook 这 么大、这么牛，还是尽量晚点上市就晚点上市，国内是第一时间能够 上市就上市，这种心态会导致很多企业其实还没有成熟就上市了，上 市过程中已经发现了问题，连注册用户是多少都可以改，这个不是有 问题吗？” 海外上市进行时 从 2010 年开始的赴美上市高潮目前仍在延续，尽管有关泡沫的 争论由来已久，但是，即便面临破发的可能，大量的公司还是迫不及 待的奔向上市之路。对此，民生证券郑平博士接受《证券日报》采访 时表示：“应该是国外资本急于退出的一种表现”。 不过，也有观点指出，对于外资 VC 而言，退出就是目的，急于 还是不急于，并不能作为道德上的判断。毕竟，外资当初进入时也是
冒了很大的风险的。对此，京东商城CO刘强东近日也公开抱怨：“中 国人不给我们钱”。而这，恰恰在一定层面上说明，为什么中国的资 本市场诞生不了百度、新浪这样的公司，未来的京东也不可能在国内 上市。 中国总商会上市公司委员会筹划人、纽约分析师协会议程主席朱 丽洁接受《证券日报》采访时指出：“中国投资者倾向于投机投资， 而美国投资者更倾向于价值投资。如果可以证明公司未来35年，甚 至10年，会有成倍的增长，那么美国投资者愿意花高价投资这类有 前景的发展型公司。” 数据显示，大量中国互联网公司正在积极筹各赴美PO,其中淘 米网、土豆网、盛大文学等均递交SEC上市申请，而天际网、京东商 城、凡客诚品、去哪儿网、迅雷、Ucwb等也有传闻。淘米网将于6 月9日上市，土豆网上市时间未定，但是日前推出了“原画平台”， 用户可以不受限制的上传任何清晰度的视频，突破了视频行业惯常的 清晰度360p,甚至被称为高清的720p和1080p,达到了无上限的清 晰度。土豆网副总裁邓薇接受采访时表示：“这是土豆网面向未来的 战略级投入，我们的产品技术已经率先准备完毕，带宽和服务器都有 相应投入。”有观点认为，这是土豆网为上市铺就的一块新垫板。 中国海外上市已经走过了将近20年历程，有经验也有教训，但 无论如何，都是一笔可资借鉴的宝贵财富 轻资产公司在美受追捧重资产公司遭冷落 业内人士表示互联网行业是美国投资者最熟悉的产业之一
冒了很大的风险的。对此，京东商城 CEO 刘强东近日也公开抱怨：“中 国人不给我们钱”。而这，恰恰在一定层面上说明，为什么中国的资 本市场诞生不了百度、新浪这样的公司，未来的京东也不可能在国内 上市。 中国总商会上市公司委员会筹划人、纽约分析师协会议程主席朱 丽洁接受《证券日报》采访时指出：“中国投资者倾向于投机投资， 而美国投资者更倾向于价值投资。如果可以证明公司未来 3-5 年，甚 至 10 年，会有成倍的增长，那么美国投资者愿意花高价投资这类有 前景的发展型公司。” 数据显示，大量中国互联网公司正在积极筹备赴美 IPO，其中淘 米网、土豆网、盛大文学等均递交 SEC 上市申请，而天际网、京东商 城、凡客诚品、去哪儿网、迅雷、Ucweb 等也有传闻。淘米网将于 6 月 9 日上市，土豆网上市时间未定，但是日前推出了“原画平台”， 用户可以不受限制的上传任何清晰度的视频，突破了视频行业惯常的 清晰度 360p，甚至被称为高清的 720p 和 1080p，达到了无上限的清 晰度。土豆网副总裁邓薇接受采访时表示：“这是土豆网面向未来的 战略级投入，我们的产品技术已经率先准备完毕，带宽和服务器都有 相应投入。”有观点认为，这是土豆网为上市铺就的一块新垫板。 中国海外上市已经走过了将近 20 年历程，有经验也有教训，但 无论如何，都是一笔可资借鉴的宝贵财富 轻资产公司在美受追捧 重资产公司遭冷落 业内人士表示 互联网行业是美国投资者最熟悉的产业之一
截止5月28日，中国在美上市公司总共有156家，其中互联网 上市公司有26家，在5月份，互联网企业赴美上市的一波多达5家， 这也使得中国概念股赴美上市迎来新的高潮。 据了解，第一只股票华晨汽车在1992年登陆美国资本市场后， 经过19年的时间，中国国内企业赴美上市呈现出高增长的趋势。最 近5年增长明显，其中在2010年共有34家企业赴美I0。纽交所北 京代表冯玉娟在温州民间资本发展高峰会上接受《证券日报》记者采 访时表示，中国企业赴海外上市近两年呈现出比较活跃的态势，在过 去的5月份，人人网、网秦、世纪佳缘和凤凰新媒体的纷纷登陆美因 资本市场，在今年，中国公司赴美上市将会超过去年，有更好的表现。 轻资产企业在美受追捧 从赴美上市公司的表现来看，互联网公司成为在美国资本市场中 的常青树，如新浪、百度、高盛等一大批中国互联网公司在美成功PO, 并获得高额的回报，在美国资本市场的培育下，中国互联网概念股得 到了快速的发展，并成为国内行业龙头。而相比其他行业的国内企业， 他们就没有那么幸运，虽然成功登陆美国资本市场，但是在上市后并 没有得到关国投资者的青眯，有的公司市值仅为1亿关元以下。 中国互联网公司为什么能被美国投资者认可，而其他行业却惨遭 冷遇呢？为什么中国的互联网企业要纷纷赴美上市，而不选择国内上 市？带着疑问，《证券日报》记者采访了熟知美国资本市场的相关专 家。 “中国互联网概念股能得到美国资本市场的热捧，一个很重要的
截止 5 月 28 日，中国在美上市公司总共有 156 家，其中互联网 上市公司有 26 家，在 5 月份，互联网企业赴美上市的一波多达 5 家， 这也使得中国概念股赴美上市迎来新的高潮。 据了解，第一只股票华晨汽车在 1992 年登陆美国资本市场后， 经过 19 年的时间，中国国内企业赴美上市呈现出高增长的趋势。最 近 5 年增长明显，其中在 2010 年共有 34 家企业赴美 IPO。纽交所北 京代表冯玉娟在温州民间资本发展高峰会上接受《证券日报》记者采 访时表示，中国企业赴海外上市近两年呈现出比较活跃的态势，在过 去的 5 月份，人人网、网秦、世纪佳缘和凤凰新媒体的纷纷登陆美国 资本市场，在今年，中国公司赴美上市将会超过去年，有更好的表现。 轻资产企业在美受追捧 从赴美上市公司的表现来看，互联网公司成为在美国资本市场中 的常青树，如新浪、百度、高盛等一大批中国互联网公司在美成功 IPO， 并获得高额的回报，在美国资本市场的培育下，中国互联网概念股得 到了快速的发展，并成为国内行业龙头。而相比其他行业的国内企业， 他们就没有那么幸运，虽然成功登陆美国资本市场，但是在上市后并 没有得到美国投资者的青睐，有的公司市值仅为 1 亿美元以下。 中国互联网公司为什么能被美国投资者认可，而其他行业却惨遭 冷遇呢？为什么中国的互联网企业要纷纷赴美上市，而不选择国内上 市？带着疑问，《证券日报》记者采访了熟知美国资本市场的相关专 家。 “中国互联网概念股能得到美国资本市场的热捧，一个很重要的
原因是互联网公司是轻资产公司，并且拥有庞大的人脉市场。另外， 互联网行业的发源地在美国，因此这个行业也是美国人熟悉的行业， 另外轻资产的公司从财务科目和盈利模式上相对比较简单、透明，投 资者也容易看明白。而重资产公司，由于存在研发、生产和销售多个 环节，而且还要受到市场因素等影响，存在签字的风险，这也是美国 投资者不愿意购买加工类等重资产企业的原因之一吧。”纳斯达克原 北京首席代表徐光助在接受《证券日报》记者采访时表示。 以新浪为例，2000年4月13日，新浪在美国纳斯达克上市，当 时上市后的市值是14.2亿美元，10多年来，通过资本市场的培养， 公司目前市值为70.78亿美元，公司股价为116.04美元（截止到北京 时间5月30日)。曾经的小公司已经茁壮成长为一家服务于中国大陆 及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯服务提供商。新浪通过旗 下五大业务主线：新浪网、新浪无线、新浪热线，新浪企业服务，新 浪电子商务为广大网民和政府企业用户提供网络媒体及娱乐、在线用 户付费增值/无线增值服务和电子政务解决方案等在内的一系列服 务。 另外，百度、搜狐、盛大和网易目前的市值分别是，467亿美元 31亿美元、29亿美元和59亿美元，其他的网络公司在美国资本市场 的表现也十分的不错。 市场门槛决定企业上市地 国内也在努力发展多层次资本市场，创业板的诞生，也为国内的 创新型企业提供了融资的场所，然而，在创业板大军中却少了互联网
原因是互联网公司是轻资产公司，并且拥有庞大的人脉市场。另外， 互联网行业的发源地在美国，因此这个行业也是美国人熟悉的行业， 另外轻资产的公司从财务科目和盈利模式上相对比较简单、透明，投 资者也容易看明白。而重资产公司，由于存在研发、生产和销售多个 环节，而且还要受到市场因素等影响，存在签字的风险，这也是美国 投资者不愿意购买加工类等重资产企业的原因之一吧。”纳斯达克原 北京首席代表徐光勋在接受《证券日报》记者采访时表示。 以新浪为例，2000 年 4 月 13 日，新浪在美国纳斯达克上市，当 时上市后的市值是 14.2 亿美元，10 多年来，通过资本市场的培养， 公司目前市值为 70.78 亿美元，公司股价为 116.04 美元（截止到北京 时间 5 月 30 日）。曾经的小公司已经茁壮成长为一家服务于中国大陆 及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯服务提供商。新浪通过旗 下五大业务主线：新浪网、新浪无线、新浪热线，新浪企业服务，新 浪电子商务为广大网民和政府企业用户提供网络媒体及娱乐、在线用 户付费增值/无线增值服务和电子政务解决方案等在内的一系列服 务。 另外，百度、搜狐、盛大和网易目前的市值分别是，467 亿美元、 31 亿美元、29 亿美元和 59 亿美元，其他的网络公司在美国资本市场 的表现也十分的不错。 市场门槛决定企业上市地 国内也在努力发展多层次资本市场，创业板的诞生，也为国内的 创新型企业提供了融资的场所，然而，在创业板大军中却少了互联网
企业。 截止5月31日，创业板公司总共有224家，细数国内创业板公 司虽然具备高科技、高成长的共性，但是来自互联网的企业却为零， 同样是创新企业的融资场所，国内的中小板和创业板中互联网企业少 的可怜，作为轻资产的国内传播和传媒行业也仅有24家。 今年赴美上市的企业多达6家，而赴美上市的公司中不乏亏损公 司，这在国内资本市场是不允许的。“美因投资者看企业，主要看企 业的潜在价值，而不局限于企业目前是否盈利，”接受《证券日报》 记者采访的美国Procusa风险投资公司总裁范羌表示，“多数公司都 希望在国内上市，但是国内的上市门槛高，要想在国内上市是比较难 的，但是选择国外上市就能圆他们的上市梦，并能拿到上市企业所需 要的资本。” 由于国内市场和国外资本市场在发行制度上的不同，让国内一些 具有高成长潜力的公司在当前亏损状态下能在海外上市，成功募集到 企业发展的资金，这是在国内资本市场不可能发生的事情，“这也是 一些企业赴海外上市的主要原因之一。”冯玉娟表示说。 面对国内上市的非互联网企业，冯玉娟表示，多数公司都会选择 国内资本市场上市，主要原因是国内A股市场有非常高的估值，另外 成本也相对海外上市要低得多，对于公司来讲，国内上市环境也比较 熟悉，这也是多数公司选择内地上司的主要原因之一。 范羌也表示出同样的看法，“大多数企业都想在国内资本市场上 市，但是他们并不符合创业板和中小板要连续盈利的模式，选择海外
企业。 截止 5 月 31 日，创业板公司总共有 224 家，细数国内创业板公 司虽然具备高科技、高成长的共性，但是来自互联网的企业却为零。 同样是创新企业的融资场所，国内的中小板和创业板中互联网企业少 的可怜，作为轻资产的国内传播和传媒行业也仅有 24 家。 今年赴美上市的企业多达 6 家，而赴美上市的公司中不乏亏损公 司，这在国内资本市场是不允许的。“美国投资者看企业，主要看企 业的潜在价值，而不局限于企业目前是否盈利，” 接受《证券日报》 记者采访的美国 Procusa 风险投资公司总裁范羌表示，“多数公司都 希望在国内上市，但是国内的上市门槛高，要想在国内上市是比较难 的，但是选择国外上市就能圆他们的上市梦，并能拿到上市企业所需 要的资本。” 由于国内市场和国外资本市场在发行制度上的不同，让国内一些 具有高成长潜力的公司在当前亏损状态下能在海外上市，成功募集到 企业发展的资金，这是在国内资本市场不可能发生的事情，“这也是 一些企业赴海外上市的主要原因之一。”冯玉娟表示说。 面对国内上市的非互联网企业，冯玉娟表示，多数公司都会选择 国内资本市场上市，主要原因是国内 A 股市场有非常高的估值，另外 成本也相对海外上市要低得多，对于公司来讲，国内上市环境也比较 熟悉，这也是多数公司选择内地上司的主要原因之一。 范羌也表示出同样的看法，“大多数企业都想在国内资本市场上 市，但是他们并不符合创业板和中小板要连续盈利的模式，选择海外
上市也是根据企业自身问题决定”。 另外，冯玉娟还强调说，企业家在考虑是在国内上市还是在海外 上市的时候，有这么几个因素。一是时间上的因素。从时间上来讲， 在海外上市时间比较可控，只要公司的结构是符合海外上市的，其他 各方面都准备好的的前提下，赴美PO最短的时间是6个月，有的也 需要1年多。但是在国内可能要两到三年。 “如果公司考虑到品牌的宜传，到海外上市对品牌的宣传非常有 效果，在国内上市就没有这样。如果企业的销售市场只是专注国内市 场，还是在国内上市比较好。”冯玉娟表示。 重资产企业在美遭冷 据《证券日报》记者统计，在赴美上市的中国公司中，除了互联 网行业保持良好的发展势头外，其他行业中部分上市公司的市值不足 1亿元，而对应市盈率也在1倍左右，而这些上市公司所在的行业包 括医疗、综合金融、保险等行业。其中，富基旋风、CDC软件、神阳 科技、宇信易诚科技、美新半导体和智远天下对应的公司市值分别是 0.15、0.23、0.34、0.68、0.80和0.22亿美元，其中智远天下的市盈 率仅为1倍。 徐光勋表示，部分非互联网行业的中国概念股在美国资本市场遭 受市场和投资者的冷遇，原因很多，其中有企业自身有问题，故投资 者不去买卖其公司的股票，另外，大部分重资产公司的生产销售在中 国，美国投资者对不熟悉的行业在投资时相对比较谨慎。而国内重资 产类行业内上市公司，他们在二级市场上的表现突出，主要是由于国
上市也是根据企业自身问题决定”。 另外，冯玉娟还强调说，企业家在考虑是在国内上市还是在海外 上市的时候，有这么几个因素。一是时间上的因素。从时间上来讲， 在海外上市时间比较可控，只要公司的结构是符合海外上市的，其他 各方面都准备好的的前提下，赴美 IPO 最短的时间是 6 个月，有的也 需要 1 年多。但是在国内可能要两到三年。 “如果公司考虑到品牌的宣传，到海外上市对品牌的宣传非常有 效果，在国内上市就没有这样。如果企业的销售市场只是专注国内市 场，还是在国内上市比较好。”冯玉娟表示。 重资产企业在美遭冷 据《证券日报》记者统计，在赴美上市的中国公司中，除了互联 网行业保持良好的发展势头外，其他行业中部分上市公司的市值不足 1 亿元，而对应市盈率也在 1 倍左右，而这些上市公司所在的行业包 括医疗、综合金融、保险等行业。其中，富基旋风、CDC 软件、神阳 科技、宇信易诚科技、美新半导体和智远天下对应的公司市值分别是 0.15、0.23、0.34、0.68、0.80 和 0.22 亿美元，其中智远天下的市盈 率仅为 1 倍。 徐光勋表示，部分非互联网行业的中国概念股在美国资本市场遭 受市场和投资者的冷遇，原因很多，其中有企业自身有问题，故投资 者不去买卖其公司的股票，另外，大部分重资产公司的生产销售在中 国，美国投资者对不熟悉的行业在投资时相对比较谨慎。而国内重资 产类行业内上市公司，他们在二级市场上的表现突出，主要是由于国
内投资者对上市公司的信息了解的多了，自然就会买卖这些公司的股 票，使得上市公司的股票在二级市场上表现的相对活跃，另外，高额 的市盈率和发行价也是导致重资产类上市公司选择国内上市而并非 去海外上市。 虽然目前国内资本市场处于调整状态，创业板的股指也呈现下滑 趋势，多数上市公司市值蒸发不少，但是总体来看，创业板上市公司 的市盈率平均还在40倍以上，个股表现也比较强势。看看在美上市 的重资产类企业的遭遇，回眸比较国内的上市公司，选择国内上市还 是比较明智的选择。 “虽然国内上市，在定价权上存在着人为的因素外，但是国内资 本市场发展前景是值得肯定的”范羌表示。 中国互联网企业在美上市 何以过关斩将 提起去海外资本市场上市，多数中国企业心里如同现在最为时尚 的流行歌曲一样很是忐忑，这不仅是因为中美两因的资本市场交易制 度不同，两国投资者对于投资风险偏好度的不同，两国财务会计、法 律制度的不同也让准备赴美国上市的国内企业打起了退堂鼓，只好沿 若“自古华山一条道”的国内上市路径艰难前行。 不过，对于因内互联网企业来说，赴美上市不但不是一道难关， 看上去反倒是一条坦途。从去年10月以来，我们看到，不管是优酷 借壳空中网，还是挑起3Q大战的奇虎360，加上如今非常热门的社 交网站人人网，以及代表移动互联网新锐的网秦，纷纷成功登陆美国
内投资者对上市公司的信息了解的多了，自然就会买卖这些公司的股 票，使得上市公司的股票在二级市场上表现的相对活跃，另外，高额 的市盈率和发行价也是导致重资产类上市公司选择国内上市而并非 去海外上市。 虽然目前国内资本市场处于调整状态，创业板的股指也呈现下滑 趋势，多数上市公司市值蒸发不少，但是总体来看，创业板上市公司 的市盈率平均还在 40 倍以上，个股表现也比较强势。看看在美上市 的重资产类企业的遭遇，回眸比较国内的上市公司，选择国内上市还 是比较明智的选择。 “虽然国内上市，在定价权上存在着人为的因素外，但是国内资 本市场发展前景是值得肯定的”范羌表示。 中国互联网企业在美上市 何以过关斩将 提起去海外资本市场上市，多数中国企业心里如同现在最为时尚 的流行歌曲一样很是忐忑，这不仅是因为中美两国的资本市场交易制 度不同，两国投资者对于投资风险偏好度的不同，两国财务会计、法 律制度的不同也让准备赴美国上市的国内企业打起了退堂鼓，只好沿 着“自古华山一条道”的国内上市路径艰难前行。 不过，对于国内互联网企业来说，赴美上市不但不是一道难关， 看上去反倒是一条坦途。从去年 10 月以来，我们看到，不管是优酷 借壳空中网，还是挑起 3Q 大战的奇虎 360，加上如今非常热门的社 交网站人人网，以及代表移动互联网新锐的网秦，纷纷成功登陆美国
