第十章衍生资产定价: 期权定价理论及其应用
第十章 衍生资产定价： 期权定价理论及其应用
期权的定义和特点 ■影响期权价格的因素 ■期权的组合策略 期权的定价
◼ 期权的定义和特点 ◼ 影响期权价格的因素 ◼ 期权的组合策略 ◼ 期权的定价
期权的应用 激励方式 些证券具有期权的特征:可回购债、可转债 Hedging (speculative)investing and asset allocation are among the top reasons for option trading In essence, options and other derivatives provide a tailored service of risk by slicing reshaping and re packaging the existing risks in the underlying security The risks are still the same but investors can choose to take on different aspects of the existing risks in the underlying asset
◼ 期权的应用 ◼ 激励方式 ◼ 一些证券具有期权的特征：可回购债、可转债 ◼ Hedging, (speculative) investing, and asset allocation are among the top reasons for option trading. ◼ In essence, options and other derivatives provide a tailored service of risk by slicing, reshaping, and re packaging the existing risks in the underlying security. ◼ The risks are still the same, but investors can choose to take on different aspects of the existing risks in the underlying asset
权定价方法的应用 期权定价的技巧被广泛的应用到许多金融领域和非金融领域, 包括各种衍生证券定价、公司投资决策、自然资源开发、核 废料处理等。 学术领域内的巨大进步带来了实际领域的飞速发展。期权定 价的技巧对产生全球化的金融产品和金融市场起着最基本的 作用 近年来,从事金融产品的创造及定价的行业蓬勃发展,从而 使得期权定价理论得到不断的改进和拓展
◼ 期权定价方法的应用 ◼ 期权定价的技巧被广泛的应用到许多金融领域和非金融领域， 包括各种衍生证券定价、公司投资决策、自然资源开发、核 废料处理等。 ◼ 学术领域内的巨大进步带来了实际领域的飞速发展。期权定 价的技巧对产生全球化的金融产品和金融市场起着最基本的 作用。 ◼ 近年来，从事金融产品的创造及定价的行业蓬勃发展，从而 使得期权定价理论得到不断的改进和拓展
所以,无论从理论还是从实际需要出发,期权 定价的思想都具有十分重要的意义
◼ 所以，无论从理论还是从实际需要出发，期权 定价的思想都具有十分重要的意义
1。一些基本定义 ■例子:投资者B和W计划签定一份合同:现在 B支付给W200元,交换条件是在接下来的六 个月的任何时间,允许B自愿从W那里以150元 /股的价格购买100股IBM公司股票。IBM公司 股票现在的价格为145元/股。问题: B和W为什么都愿意签定这个合同? B如果不支付给W200元,W是否愿意签定这个合同?
1. 一些基本定义 ◼ 例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在 B支付给W 200元，交换条件是在接下来的六 个月的任何时间，允许B自愿从W那里以150元 /股的价格购买100股IBM公司股票。 IBM公司 股票现在的价格为145元/股。问题： ◼ B和W为什么都愿意签定这个合同？ ◼ B如果不支付给W 200元，W是否愿意签定这个合同？
■例子:投资者B和W计划签定一份合同:现在 B支付给W200元,交换条件是在接下来的六 个月的任何时间,允许B可自愿以135元/股的 价格卖给W100股IBM公司股票。IBM公司股 票现在的价格为145元/股。问题: B和W为什么都愿意签定这个合同? B如果不支付给W200元,W是否愿意签定这个合同?
◼ 例子：投资者B和W计划签定一份合同：现在 B支付给W 200元，交换条件是在接下来的六 个月的任何时间，允许B可自愿以135元/股的 价格卖给W 100股IBM公司股票。 IBM公司股 票现在的价格为145元/股。问题： ◼ B和W为什么都愿意签定这个合同？ ◼ B如果不支付给W 200元，W是否愿意签定这个合同？
■看涨期权、看跌期权 种期权具有四个特征: 1)这种期权能够买(对于看涨期权而言)或者卖 (对于看跌期权而言)的对象,或者说,合约是关 于哪种资产的合约,我们称这种资产为标的物 (underlying asset) ■以股票为标的物的期权,每份期权通常包括100份特定的股票 例如,持有一份以IBM公司股票为标的物的看涨期权,是一份可 以买100份IBM公司股票的权利
◼ 看涨期权、看跌期权 ◼ 一种期权具有四个特征： ◼ 1）这种期权能够买（对于看涨期权而言）或者卖 （对于看跌期权而言）的对象，或者说，合约是关 于哪种资产的合约，我们称这种资产为标的物 (underlying asset)。 ◼ 以股票为标的物的期权，每份期权通常包括100份特定的股票。 例如，持有一份以IBM公司股票为标的物的看涨期权，是一份可 以买100份IBM公司股票的权利
2)执行价格( exercise price,或者 strike price)。 这个价格是执行期权合约时,可以以此价格购买标的物的价格。 对于以IBM公司股票为标的物的看涨期权,如果执行价格为150 美元,则在执行这种期权时,按每份股票150美元购买 3)期权有效的时间区间由到期日( expiration date) 来确定。 这段时间区间可以是一天、一个星期、或者一年。以IBM公司股 票为标的物的看涨期权,如果到期日为六个月,则在这六个月里, 这份权利都是有效的
◼ 2）执行价格(exercise price, 或者strike price)。 ◼ 这个价格是执行期权合约时，可以以此价格购买标的物的价格。 对于以IBM公司股票为标的物的看涨期权，如果执行价格为150 美元，则在执行这种期权时，按每份股票150美元购买。 ◼ 3）期权有效的时间区间由到期日(expiration date) 来确定。 ◼ 这段时间区间可以是一天、一个星期、或者一年。以IBM公司股 票为标的物的看涨期权，如果到期日为六个月，则在这六个月里， 这份权利都是有效的
4)期权应该包括是否可以在到期日之前执行这种 权利。 如果在到期日之前的任何时间以及到期日都能执行,我们称这种 期权为美式期权。如果只能在到期日执行,称为欧式期权 n美式和欧式这两个名词曾代表了以股票为标的物的期权在美洲和 欧洲的结构形式。但是现在,它们已成为反映两种不同结构的期 权的标准名词,而不管期权是在哪儿发行的
◼ 4）期权应该包括是否可以在到期日之前执行这种 权利。 ◼ 如果在到期日之前的任何时间以及到期日都能执行，我们称这种 期权为美式期权。如果只能在到期日执行，称为欧式期权。 ◼ 美式和欧式这两个名词曾代表了以股票为标的物的期权在美洲和 欧洲的结构形式。但是现在，它们已成为反映两种不同结构的期 权的标准名词，而不管期权是在哪儿发行的