第十一章期
第十一章 期 货
远期合约与期货合约的特征 期货合约的避险功能 ■远期合约和期货合约的定价
◼ 远期合约与期货合约的特征 ◼ 期货合约的避险功能 ◼ 远期合约和期货合约的定价
1.远期合约和期货合约 Forward contracts Futures contracts
1. 远期合约和期货合约 ◼ Forward contracts ◼ Futures contracts
1.1远期合约 定义:在将来特定的时间以特定的价格买或者卖一种 资产的协议。 多头头寸( ong position): agree to buy the underlying asset on a certain specified future date for a certain specified price 头头寸( short position): agree to sell the asset on the same date for the same price 般是两个金融机构之间或者一个金融机构和一个公 司型客户之间的合约,不在交易所交易。 Forward contracts are commonly used to hedge foreign currency risk
1.1 远期合约 ◼ 定义：在将来特定的时间以特定的价格买或者卖一种 资产的协议。 ◼ 多头头寸(long position): agree to buy the underlying asset on a certain specified future date for a certain specified price. ◼ 空头头寸(short position): agree to sell the asset on the same date for the same price ◼ 一般是两个金融机构之间或者一个金融机构和一个公 司型客户之间的合约，不在交易所交易。 ◼ Forward contracts are commonly used to hedge foreign currency risk
例子:一家美国公司,计划30天后从一家德国 制造商购买1000万德国马克DM)的设备。美 国公司的财务主管被要求利用远期合约来缩减 公司的汇率风险。一家商业银行的提供的DM 对美元($)汇率报价为 Spot($/DM) 0.5611 30-day forward 0.5623 90-day forward 0.5641 180-day forward 0.5669
◼ 例子：一家美国公司，计划30天后从一家德国 制造商购买1000万德国马克(DM)的设备。美 国公司的财务主管被要求利用远期合约来缩减 公司的汇率风险。 一家商业银行的提供的DM 对美元($)汇率报价为 ◼ Spot($/DM) 0.5611 ◼ 30-day forward 0.5623 ◼ 90-day forward 0.5641 ◼ 180-day forward 0.5669
The company knows today that the equipment will cost $5623000 in 30 days. By entering into the forward contracts, the company has removed all the foreign exchange risk from this transaction 如果不买远期合约,30天后美国公司的支付 30天后汇率为$065/DM 30天后汇率为$050/DM
◼ The company knows today that the equipment will cost $5623000 in 30 days. By entering into the forward contracts, the company has removed all the foreign exchange risk from this transaction ◼ 如果不买远期合约，30天后美国公司的支付 ◼ 30 天后汇率为$0.65/DM ◼ 30 天后汇率为$0.50/DM
■交割价格( delivery price) 在合约签定时,交割价格使得远期合约对协议双方 的价值为0,这说明持有多头或者空头头寸不需要 任何成本 ■远期合约的价值 远期合约在到期日结算。在到期日之前的任何时间, 远期合约的价值依赖于标的资产的市场价格。 ■远期价格:对一个远期合约而言,它在任何时 间的远期价格是使得该合约价值为0的交割价 格
◼ 交割价格(delivery price) ◼ 在合约签定时，交割价格使得远期合约对协议双方 的价值为0，这说明持有多头或者空头头寸不需要 任何成本 ◼ 远期合约的价值 ◼ 远期合约在到期日结算。在到期日之前的任何时间， 远期合约的价值依赖于标的资产的市场价格。 ◼ 远期价格：对一个远期合约而言，它在任何时 间的远期价格是使得该合约价值为0的交割价 格
■交割价格和远期价格的区别 在签定合约时,两者是一致的 ■交割价格时固定不变的,而远期价格随着标 的价格的变化而变化 一个远期价格依赖于合约的到期日
◼ 交割价格和远期价格的区别 ◼ 在签定合约时，两者是一致的 ◼ 交割价格时固定不变的，而远期价格随着标 的价格的变化而变化。 ◼ 一个远期价格依赖于合约的到期日
远期合约多头头寸的收入 例子:在2001年5月8日,投资者以汇率 820RMB/$在90天后购买100万美元 90天后,美元价上涨为84RMB/$ 90天后,美元价下跌为8.1RMB/$
◼ 远期合约多头头寸的收入 ◼ 例子：在2001年5月8日，投资者以汇率 8.20RMB/$在90天后购买100万美元。 ◼ 90天后，美元价上涨为8.4RMB/$ ◼ 90天后，美元价下跌为8.1RMB/$
Payoff 0
◼ Payoff ◼ 0 K ST