第九章普通股票的定价
第九章 普通股票的定价
基本面分析( fundamental analysis Top-down analysis ■股票定价模型 ■市盈率与价值和风险之间的关系 股价预测 ■股票证券组合管理
◼ 基本面分析(fundamental analysis) ◼ Top-down analysis ◼ 股票定价模型 ◼ 市盈率与价值和风险之间的关系 ◼ 股价预测 ◼ 股票证券组合管理
1.基本分析方法 ■公司的前景与整个经济的前景相关,基 本面分析必须考虑公司运作的经济环境 Top-down analysis macroeconomic and industry analysis firm-specific analysis
1. 基本分析方法 ◼ 公司的前景与整个经济的前景相关，基 本面分析必须考虑公司运作的经济环境 ◼ Top-down analysis ◼ macroeconomic and industry analysis ◼ firm-specific analysis
全球经济 国际经济影响一个公司的出口,价格竞 争,国外投资的利润 国家的经济环境是各个行业业绩的一个 重要决定因素 政治风险的影响 国际贸易政策和壁垒 汇率 ■石油价格
全球经济 ◼ 国际经济影响一个公司的出口，价格竞 争，国外投资的利润 ◼ 国家的经济环境是各个行业业绩的一个 重要决定因素 ◼ 政治风险的影响 ◼ 国际贸易政策和壁垒 ◼ 汇率 ◼ 石油价格
国内宏观经济 描述宏观经济状态的经济统计量 GDP: Rapidly growing gDP indicates an expanding economy with ample opportunity for a firm to increase sales 就业率: the extent to which the economy is operating at fu capacity. 通货膨胀: trade off between inflation and unemployment *4: high interest rates reduce the attractiveness of investment opportunities. 预算赤字: excessive government borrowing will crowd out private borrowing and investing by forcing up interest rates and chocking off business investment. 消费者和生产者心理:
国内宏观经济 ◼ 描述宏观经济状态的经济统计量 ◼ GDP: Rapidly growing GDP indicates an expanding economy with ample opportunity for a firm to increase sales. ◼ 就业率: the extent to which the economy is operating at full capacity. ◼ 通货膨胀: trade off between inflation and unemployment ◼ 利率: high interest rates reduce the attractiveness of investment opportunities. ◼ 预算赤字: excessive government borrowing will crowd out private borrowing and investing by forcing up interest rates and chocking off business investment. ◼ 消费者和生产者心理:
■把影响宏观经济的因素分成需求和供给 冲击 ■需求冲击:降低税率,增加货币供给,增加 政府花费,增加出口 特征:总产出与利率、通货膨胀率同方向变动 ■供给冲击:进口石油价格变化,自然灾害, 教育水平变化,增加工资 特征:总产出与利率、通货膨胀率反方向变动
◼ 把影响宏观经济的因素分成需求和供给 冲击 ◼ 需求冲击：降低税率，增加货币供给，增加 政府花费，增加出口 ◼ 特征：总产出与利率、通货膨胀率同方向变动 ◼ 供给冲击：进口石油价格变化，自然灾害， 教育水平变化，增加工资 ◼ 特征：总产出与利率、通货膨胀率反方向变动
■政府宏观经济政策 影响需求政策: 财政政策:最直接刺激经济或者减慢经济方式 货币政策:通过对利率的影响来间接影响经济 ■影响供给政策:提高经济系统的生产能力 激励机制,提高国民教育水平,基础建设,技术 创新
◼ 政府宏观经济政策 ◼ 影响需求政策： ◼ 财政政策：最直接刺激经济或者减慢经济方式 ◼ 货币政策：通过对利率的影响来间接影响经济 ◼ 影响供给政策：提高经济系统的生产能力 ◼ 激励机制，提高国民教育水平，基础建设，技术 创新
商业周期 经常发生的经济的扩张与紧缩 Peak and trough Cyclical industry and defensive industry (周期敏感型行业与防守型行业)
商业周期 ◼ 经常发生的经济的扩张与紧缩 ◼ Peak and trough ◼ Cyclical industry and defensive industry （周期敏感型行业与防守型行业）
股票价格是一个先行经济指标 在美国历史上的41次绎济衰退中,有38 次在发生之前,股票市场指数都出现过幅度 在8%以上的下跌 平均先行时间( Average lead time):4个 月 ■准确预测经济周期的回报是巨大的
◼ 股票价格是一个先行经济指标 － 在美国历史上的41次经济衰退中，有38 次在发生之前，股票市场指数都出现过幅度 在8％以上的下跌 － 平均先行时间（Average lead time)：4个 月 ◼ 准确预测经济周期的回报是巨大的
经济周期与行业选择 波峰 医疗卫生 波谷设备与耐用品行业 消费性工业
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