第二章证券投资风险和收益
第二章 证券投资风险和收益
回报和风险的定义 ■投资者制定投资目标应考虑回报和风险 ■投资者厌恶风险,承担风险需要补偿 ■不同的投资者对风险厌恶程度不一样,怎样 刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关 系 ■市场给出收益-风险之间的公平关系市场 定价
◼ 回报和风险的定义 ◼ 投资者制定投资目标应考虑回报和风险 ◼ 投资者厌恶风险，承担风险需要补偿 ◼ 不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样 刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关 系 ◼ 市场给出收益-风险之间的公平关系-市场 定价
1.回报率的定义 ■回报率是对证券表现的一种度量。 总回报率(持有期收益率HPR( holding period return)) R dul P+ t+1 假设红利在持有期末支付
1. 回报率的定义 ◼ 回报率是对证券表现的一种度量。 ◼ 总回报率(持有期收益率HPR(holding period return)) ◼ 假设红利在持有期末支付 t t t t P d P R 1 1 1 + + + + =
Example: buy share at $50, at end of year it is worth $55 and pays $2 dividend Gross Return= 2+55 =1.14 50
◼ Example: buy share at $50, at end of year it is worth $55 and pays $2 dividend ◼ Gross Return= 1.14 50 2 55 = +
净回报率 +1 + p t+1 P 净回报率=收入收益+资本利得
◼ 净回报率 ◼ 净回报率=收入收益+资本利得 1 1 1 1 − + = + + + t t t t P d P r t t t t t P P P P d − = + +1 +1
T-Bills: d=0(no coupon) Pt+1 is known only if time t+l is the maturity date of the t-bill otherwise. it's uncertain 2.T-Bonds d= coupon payment again, Pt+I is known only if t+ l is the maturity date of the bond 3. Stocks l= dividend 1 Is unknown
HPR provides a useful device for simplifying the complex reality of investment analysis. Although no panacea, it allows an analyst to focus on the most relevant horizon in a given situation and offers a good measure of performance over such a period
◼ HPR provides a useful device for simplifying the complex reality of investment analysis. Although no panacea, it allows an analyst to focus on the most relevant horizon in a given situation and offers a good measure of performance over such a period
多期回报率和复利 例子:一种股票现价为46元,假设一年后价 格为50元,两年后价格为56元;在第一年中 红利为15元,第二年中红利为2元,假设每 次分红都在年末进行,求这种股票在这两年 中的持有期收益率HPR,以及以复利计算时 的每年持有期收益率HPR
◼ 多期回报率和复利 ◼ 例子：一种股票现价为46元，假设一年后价 格为50元，两年后价格为56元；在第一年中 红利为1.5元，第二年中红利为2元，假设每 次分红都在年末进行，求这种股票在这两年 中的持有期收益率HPR，以及以复利计算时 的每年持有期收益率HPR
假设红利支付后马上投资 t+2 time t time t+1 time t+2
◼ 假设红利支付后马上投资
Define o Ri+1 gross return from time t to t+1 R+2 gross return from time t+1 to t+2 R1+2(2) gross return from time t to time t+2 1+2(2)=R1+2(2)-1 net return from time t to time t+2