不确定性分析 项目投资决策中收益与风险的权衡 收益 投资 风险 目标 主要的不确定性分析方法 盈亏平衡分析:确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析:分析不确定因素可能导致的后果 概率分析:对项目风险作直观的定量判断
不确定性分析 • 项目投资决策中收益与风险的权衡 • 主要的不确定性分析方法 – 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 – 敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果 – 概率分析：对项目风险作直观的定量判断 投资 目标 收益 风险
项目投资风险类别 资 风险 权益/债务 经营风险 财务风险 系统风险系统风险 内部风险 外部风险 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险; 系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险; 内部风险指与项目清偿能力有关的风险; 外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险
项目投资风险类别 • 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险； • 系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险； • 内部风险指与项目清偿能力有关的风险； • 外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。 资产 风险 权益/债务 经营风险 财务风险 非系统风险 系统风险 内部风险 外部风险
常见的项目风险因素 信用风险 金融风险 项目参与方的信用及能力 汇率、利率变动 建设和开发风险 通货膨胀 自然资源和人力资源 贸易保护 项目生产能力和效率 政治风险 投资成本 体制变化 竣工延期 政策变化 不可抗力 法律法规变化 市场和运营风险 ·法律风险 市场竞争 有关法律法规不完善 市场准入 对有关法律法规不熟悉 市场变化 法律纠纷及争议难以解决 技术变化 环境风险 经营决策失误
常见的项目风险因素 • 信用风险 –项目参与方的信用及能力 • 建设和开发风险 –自然资源和人力资源 –项目生产能力和效率 –投资成本 –竣工延期 –不可抗力 • 市场和运营风险 –市场竞争 –市场准入 –市场变化 –技术变化 –经营决策失误 • 金融风险 –汇率、利率变动 –通货膨胀 –贸易保护 • 政治风险 –体制变化 –政策变化 –法律法规变化 • 法律风险 –有关法律法规不完善 –对有关法律法规不熟悉 –法律纠纷及争议难以解决 • 环境风险
项目投资决策中收益与风险的权衡 C 收 水 B %投资者的无差异曲线 No(risk) No(risk return 风险水平(达到希望收益率的概率)
项目投资决策中收益与风险的权衡 风险水平（达到希望收益率的概率） 收 益 水 平 ％ O A B C No (risk) No (risk & return) Yes 投资者的无差异曲线
销售收入及成本与产量之间的关系 销售收入(B)、产品价总成本(C)、固定成本(CP 格(P)与产品产量(Q之单位产品变动成本(C)和 间的关系 产品产量(Q)之间的关系 B B=PQ C=C+C、Q 0
销售收入及成本与产量之间的关系 销售收入(B)、产品价 格(P)与产品产量(Q)之 间的关系 总成本(C)、固定成本(Cf)、 单位产品变动成本(Cv)和 产品产量(Q)之间的关系 B＝PQ 0 Q B 0 Q C C＝Cf＋Cv Q Cf Cv Q
盈亏平衡分析图 销售收入、总成本和产品产量之间的关系 B. C B=PO 盈利 BEP C=Cr+C、Q 损 0
盈亏平衡分析图 • 销售收入、总成本和产品产量之间的关系 0 Q B＝PQ C＝Cf＋Cv Q Q* B,C BEP 亏损 盈利
盈亏平衡分析 由B=C即PQ=C+CQ可导出: 盈亏平衡产量 P-C C 盈亏平衡价格P f +c O 盈亏平衡单位产品变动成本C=P
盈亏平衡分析 由 即 可导出： 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位产品变动成本 B＝C PQ＝Cf +Cv Q v f C Q C P ＝ + * v f P C C Q − * ＝ Q C C P f v ＝ − *
盈亏平衡分析示例 某项目生产能力3万件/,产品售价3000元/件, 总成本费用7800万元,其中固定成本3000万元, 成本与产量呈线性关系 单位产品变动成本C 7800-3000 =1600元/件 3 盈亏平衡产量 3000×10 =21400件 3000-1600 盈亏平衡价格 3000×10 P=1600+ 2600元/件 3×10 盈亏平衡单位 产品变动成本 =30003000X107 2000元/件 3×10
盈亏平衡分析示例 某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件， 总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元， 成本与产量呈线性关系。 单位产品变动成本 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位 产品变动成本 1600 元/件 3 7800 3000 = − Cv = 21400 件 3000 1600 3000 104 * = − Q = ＋ 2600 元/ 件 3 10 3000 10 1600 4 4 * = P = 2000 元/ 件 3 10 3000 10 3000 4 4 * = Cv = −
经营杠杆 设项目固定成本占总成本的比例为S,则 固定成本C=CS 销售利润/=PQ-Cs-C(=S Q-7 P C(-S) P do 当销售量变化时,S越大,利润变化率越大
经营杠杆 设项目固定成本占总成本的比例为S，则 固定成本 销售利润 当销售量变化时，S越大，利润变化率越大。 Cf = C S ( ) a c Q T Q C S I PQ CS − − = − − 1 ( ) c c Qc S Q C P Q C S P dQ dI = − + − = − 1
敏感性分析 例: 不确定因素变动对项目NPV的影响 变动率 20 10 0 +10%+20 投资额 14394128941139498948394 经营成本28374198841139420904 5586 产品价格|-107253351194224533313 NPV 经营成本 产品价格 投资额 变动率 10%0+10% 变动率+
敏感性分析 • 例: 不确定因素变动对项目NPV的影响 变动率 －20％ －10％ 0 ＋10％ ＋20％ 投资额 14394 12894 11394 9894 8394 经营成本 28374 19884 11394 2904 －5586 产品价格 －10725 335 11394 22453 33513 －变动率 0 变动率＋ 投资额 经营成本 产品价格 －10％ ＋10％ NPV