《证券投资学》第一讲次贷危机的概念.doc_大学文库

编辑本段]1次贷危机的概念次贷危机( subprime lending crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前己经成为国际上的一个热点问题。 [编辑本段]2什么是次贷次贷即“次级按揭贷款”( subprime mortgage loan),“次”的意思是指:与“高"、“优”相对应的,形容较差的一方,在“次贷危机”一词中指的是信用低,还债能力低次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业,指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于,次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高, 贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人,会申请次级抵押贷款购买住房在房价不断走高时,次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款,他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时,就会出现资金缺口而形成坏账。次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型,贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。之所以贷款给这些人,是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时候,由于抵押品价值充足,贷款不会产生问题:但房价下跌时,抵押品价值不再充足,按揭人收入又不高,面临着贷款违约、房子被银行收回的处境,进而引起按揭提供方的坏帐增加,按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加 [编辑本段]3次贷危机的原因引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机在美国,贷款是非常普遍的现象,从房子到汽车,从信用卡到电话账单,贷款无处不在。当地人很少全款买房,通常都是长时间贷款。可是我们也知道,在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,他们怎么买房呢?因为信用等级达不到标准,他们就被定义为次级信用贷款者, 简称次级贷款者。由于之前的房价很高,银行认为尽管贷款给了次级信用借款人,如果借款人无法偿还贷款,则可以利用抵押的房屋来还,拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低,借款人无力偿还时,银行把房屋出售,但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息,甚至都无法弥补贷款额本身,这样银行就会在这个贷款上出现亏损。(其实银行知道你还不了。房价降温,另一方面升息都是他们一手掌控的个两个借款人出现这样的问题还好,但由于分期付款的利息上升,加上这些借款人本身就是次级信用贷款者,这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说,银行收回房屋,却卖不到高价,大面积亏损,引发了次债危机美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式,即:购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款。在2006年之前的5年里,由于美国住房市场持续繁荣,加上前几年美国利率水平较低,美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次级抵押贷款的还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重。同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款,进而引发次贷危机"。 [编辑本段阵4次贷危机的爆发 2007年2月13日美国新世纪金融公司( New Century Finance)发出2006年第四季度盈利预警

编辑本段]1.次贷危机的概念次贷危机（subprime lending crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从 2006 年春季开始逐步显现的。2007 年 8 月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。 [编辑本段]2.什么是次贷次贷即“次级按揭贷款”（subprime mortgage loan），“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。 [编辑本段]3.次贷危机的原因引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用借款人，如果借款人无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款＋利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。（其实银行知道你还不了。房价降温，另一方面升息都是他们一手掌控的）一个两个借款人出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些借款人本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次债危机。美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在 2006 年之前的 5 年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。 [编辑本段]4.次贷危机的爆发 2007 年 2 月 13 日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出 2006 年第四季度盈利预警

汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。面对来自华尔街174亿美元逼债,作为美国第二大次级抵押贷款公司一一新世纪金融( New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。 8月2日,德国工业银行宣布盈利预警,后来更估计出现了82亿欧元的亏损,因为旗下的一个规模为127 亿欧元为“莱茵兰基金”( Rhineland Funding)以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护,成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构 8月8日,美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭,原因同样是由于次贷风暴 8月9日,法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金,同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。 8月13日,日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计,日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外,包括Woo在内的五家韩国银行总计投资565亿美元的担保债权凭证(cDo) 投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等,次贷危机影响有限。其后花旗集团也宣布,7月份由次贷引起的损失达7亿美元,不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团, 这个也只是小数目。 [编辑本段]5次贷危机的发展 2007年 2007年2月13 美国抵押贷款风险开始浮出水面汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备美最大次级房贷公司 Countrywide Financial Corp减少放贷美国第二大次级抵押贷款机构 New Century Financial发布盈利预警 2007年3月13日 New Century Financial宣布瀕临破产美股大跌,道指跌2%、标普跌204%、纳指跌215% 2007年4月4日裁减半数员工后, New Century Financial申请破产保护 2007年4月24日美国3月份成屋销量下降84% 2007年6月22日美股高位回调,道指跌137%、标普跌129%、纳指跌1.07% 2007年7月10日标普降低次级抵押贷款债券评级,全球金融市场大震荡 2007年7月19日贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解 2007年8月1日麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损失 2007年8月3日贝尔斯登称,美国信贷市场呈现20年来最差状态欧美股市全线暴跌 2007年8月5日

汇丰控股为在美次级房贷业务增加 18 亿美元坏账准备。面对来自华尔街 174 亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在 4 月 2 日宣布申请破产保护、裁减 54%的员工。 8 月 2 日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了 82 亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为 127 亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司 8 月 6 日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。 8 月 8 日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。 8 月 9 日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。 8 月 13 日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为 6 亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括 Woori 在内的五家韩国银行总计投资 5.65 亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。其后花旗集团也宣布，7 月份由次贷引起的损失达 7 亿美元，不过对于一个年盈利 200 亿美元的金融集团，这个也只是小数目。 [编辑本段]5.次贷危机的发展 2007 年 2007 年 2 月 13 日美国抵押贷款风险开始浮出水面汇丰控股为在美次级房贷业务增 18 亿美元坏账拨备美最大次级房贷公司 Countrywide Financial Corp 减少放贷美国第二大次级抵押贷款机构 New Century Financial 发布盈利预警 2007 年 3 月 13 日 New Century Financial 宣布濒临破产美股大跌，道指跌 2%、标普跌 2.04%、纳指跌 2.15% 2007 年 4 月 4 日裁减半数员工后，New Century Financial 申请破产保护 2007 年 4 月 24 日美国 3 月份成屋销量下降 8.4% 2007 年 6 月 22 日美股高位回调，道指跌 1.37%、标普跌 1.29%、纳指跌 1.07% 2007 年 7 月 10 日标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡 2007 年 7 月 19 日贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解 2007 年 8 月 1 日麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临 25%的损失 2007 年 8 月 3 日贝尔斯登称，美国信贷市场呈现 20 年来最差状态欧美股市全线暴跌 2007 年 8 月 5 日

2007年9月1日英国银行遭遇现金饥渴 2007年9月4日国际清算银行与标普对次级债危机严重程度产生分歧 2007年9月18日美联储将联邦基金利率下调50个基点至475% 2007年9月21 英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席 2007年9月25日 MF指出美国次贷风暴影响深远,但该机构同时认为各国政府不应过度监管 2007年10月8日欧盟召开为期两天的财长会议,主要讨论美国经济减速和美元贬值问题 2007年10月12日美国财政部本着解决次贷危机的宗旨,开始广开言路改善监管结构 2007年10月13日美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金(超级基金),用以购买陷入困境的抵押证券 2007年10月23日美国破产协会公布9月申请破产的消费者人数同比增加了23%,接近69万人 2007年10月24日受次贷危机影响,全球顶级券商美林公布07年第三季度亏损79亿美元,此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损62亿美元 2007年10月30日欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布,因次贷相关资产亏损,第三季度出现近5年首次季度亏损达到83亿瑞郎 2007年11月9日历时近两个月后,美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致,同意拿出至少750亿美元帮助市场走出次贷危机 2007年11月26日美国银行开始带领花旗、摩根大通为超级基金筹资800亿美元 2007年11月28日美国楼市指标全面恶化美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑,年率为497万户,房屋库存增加19% 至445万户第三季标普俙希勒全美房价指数季率下跌1.7%,为该指数21年历史上的最大单季跌幅 2007年12月4日投资巨头巴菲特开始购入21亿美元得克萨斯公用事业公司TXU发行的垃圾债券 2007年12月6日美国抵押银行家协会公布,第三季止赎率攀升0.78% 2007年12月7日美国总统布什决定在未来五年冻结部分抵押贷款利率 2007年12月12日美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市,包括短期标售、互换外汇等 2007年12月14日

2007 年 9 月 1 日英国银行遭遇现金饥渴 2007 年 9 月 4 日国际清算银行与标普对次级债危机严重程度产生分歧 2007 年 9 月 18 日美联储将联邦基金利率下调 50 个基点至 4.75% 2007 年 9 月 21 日英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席 2007 年 9 月 25 日 IMF 指出美国次贷风暴影响深远，但该机构同时认为各国政府不应过度监管 2007 年 10 月 8 日欧盟召开为期两天的财长会议，主要讨论美国经济减速和美元贬值问题 2007 年 10 月 12 日美国财政部本着解决次贷危机的宗旨，开始广开言路改善监管结构 2007 年 10 月 13 日美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值 1000 亿美元的基金（超级基金），用以购买陷入困境的抵押证券 2007 年 10 月 23 日美国破产协会公布 9 月申请破产的消费者人数同比增加了 23%，接近 6.9 万人 2007 年 10 月 24 日受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布 07 年第三季度亏损 79 亿美元，此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损 6.2 亿美元 2007 年 10 月 30 日欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布，因次贷相关资产亏损，第三季度出现近 5 年首次季度亏损达到 8.3 亿瑞郎 2007 年 11 月 9 日历时近两个月后，美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致，同意拿出至少 750 亿美元帮助市场走出次贷危机 2007 年 11 月 26 日美国银行开始带领花旗、摩根大通为超级基金筹资 800 亿美元 2007 年 11 月 28 日美国楼市指标全面恶化美国全国房地产经纪人协会声称 10 月成屋销售连续第八个月下滑，年率为 497 万户，房屋库存增加 1.9% 至 445 万户第三季标普/希勒全美房价指数季率下跌 1.7%，为该指数 21 年历史上的最大单季跌幅 2007 年 12 月 4 日投资巨头巴菲特开始购入 21 亿美元得克萨斯公用事业公司 TXU 发行的垃圾债券 2007 年 12 月 6 日美国抵押银行家协会公布，第三季止赎率攀升 0.78% 2007 年 12 月 7 日美国总统布什决定在未来五年冻结部分抵押贷款利率 2007 年 12 月 12 日美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等 2007 年 12 月 14 日

为避免贱价甩卖,花旗集团将SⅣ并入帐内资产 2007年12月17日欧洲央行保证以固定利率向欧元区金融机构提供资金 2007年12月18日美联储提交针对次贷风暴的一揽子改革措施欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供5000亿美元左右的两周贷款 2007年12月19日美联储定期招标工具向市场注入28天期200亿美元资金 2007年12月21日超级基金经理人 Black Rock宣布不需要再成立超级基金 2007年12月24日华尔街投行美林宣布了三个出售协议,以缓解资金困局 2007年12月28日华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减340亿美元次贷有价证券 2008年 2008年1月4日美国银行业协会数据显示,消费者信贷违约现象加剧,逾期还款率升至2001年以来最高 2008年1月16日评级公司穆迪预测SⅣV债券持有者损失了47%资产 2008年1月17日次贷亏损严重,标普评级公司开始对债券保险商实施新的评估方法布什政府有意放松对房地美和房利美的监美国去年12月新屋开工数量下降142%,年率为1006万户,为16年最低 2008年1月21日英国财政部要求有意收购诺森罗克银行的私营企业在2月4日前提交详细提案 2008年1月22日美联储紧急降息75个基点 2008年1月24日美国纽约保险监管层力图为债券保险商提供150亿美元的资金援助 2008年1月30日美联储降息50个基点 2008年2月1日美国1月非农就业人数减少18万,为超过4年来首次减少 2008年2月9日七国集团财长和央行行长会议声明指出,次贷危机影响加大 2008年2月12日美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生,宣布“救生索”计划巴菲特愿意为800亿美元美国市政债券提供再保险 2008年2月14日美国第四大债券保险商FGC宣布愿意分拆业务 2008年2月18日英国决定将诺森罗克银行收归国有 2008年2月19日美联储推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案,也是次贷危机爆发以来所采取的最全面的补救措施

为避免贱价甩卖，花旗集团将 SIV 并入帐内资产 2007 年 12 月 17 日欧洲央行保证以固定利率向欧元区金融机构提供资金 2007 年 12 月 18 日美联储提交针对次贷风暴的一揽子改革措施欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供 5000 亿美元左右的两周贷款 2007 年 12 月 19 日美联储定期招标工具向市场注入 28 天期 200 亿美元资金 2007 年 12 月 21 日超级基金经理人 BlackRock 宣布不需要再成立超级基金 2007 年 12 月 24 日华尔街投行美林宣布了三个出售协议，以缓解资金困局 2007 年 12 月 28 日华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减 340 亿美元次贷有价证券 2008 年 2008 年 1 月 4 日美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至 2001 年以来最高 2008 年 1 月 16 日评级公司穆迪预测 SIV 债券持有者损失了 47%资产 2008 年 1 月 17 日次贷亏损严重，标普评级公司开始对债券保险商实施新的评估方法布什政府有意放松对房地美和房利美的监管美国去年 12 月新屋开工数量下降 14.2%，年率为 100.6 万户，为 16 年最低 2008 年 1 月 21 日英国财政部要求有意收购诺森罗克银行的私营企业在 2 月 4 日前提交详细提案 2008 年 1 月 22 日美联储紧急降息 75 个基点 2008 年 1 月 24 日美国纽约保险监管层力图为债券保险商提供 150 亿美元的资金援助 2008 年 1 月 30 日美联储降息 50 个基点 2008 年 2 月 1 日美国 1 月非农就业人数减少 1.8 万，为超过 4 年来首次减少 2008 年 2 月 9 日七国集团财长和央行行长会议声明指出，次贷危机影响加大 2008 年 2 月 12 日美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生，宣布“救生索”计划巴菲特愿意为 800 亿美元美国市政债券提供再保险 2008 年 2 月 14 日美国第四大债券保险商 FGIC 宣布愿意分拆业务 2008 年 2 月 18 日英国决定将诺森罗克银行收归国有 2008 年 2 月 19 日美联储推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案，也是次贷危机爆发以来所采取的最全面的补救措施

《证券投资学》 第一讲 次贷危机的概念

《证券投资学》第一讲次贷危机的概念