大非:即股改后,对股改前占比例较大的非流通股 小非:即股改后,对股改前占比例较小的非流通股 大小非对股市的影响 2008-10-1021:59 20万亿大小非,多少利好也救不了假设股市中稳定状态下的现金与股票市值之 间的比为0.3,且这一比例基本上固定(实际中也不可能完全固定),那么股市 市值或大盘为什么会上涨和下跌呢? 股市上涨(市值或指数上涨),那是因为有新资金进入了股市导致股市存量现 金增加。现金增加,按照0.3的常规原理(注:也可能是其他比例),股票市 值必然就增加,也即股市必然就上涨 只有股票市值上涨了,涨到一 定程度,股市才能重新保持股市现金:股票市值=0.3。 同理,当股市不断有资金退出导致股市存量现金减少时,为了维持股市现金: 股票市值大致为0.3这样的常规状态,股票市值必然要相应下降。比如股市原 来的存量现金为3000亿,后期又流出1000亿,流出1/3,则股市的总流通市值 必然也要下跌1/3,由原来的1万亿跌倒6700亿。反应到指数上就是下跌。 以上就是股市上涨和下跌的原理 三、大小非解禁对股市的影响程度及原理分析 假如股市原来的总流通市值为1万亿,而大小非的总数量是原来流通股的2倍, 即若股市不跌,则大小非解禁后股市的流通市值将变为3万亿元。在这种情况下: 1、若想大小非解禁后股市不跌(原来的流通市值不变),则股市在原来3000 亿现金资产的基础上,必须还要有6000亿资金进入股市!只有这样,才能保证 股市不跌一———900亿现金比3万亿市值,仍然保持0.3的比例。 2、假如在大小非解禁的过程中,股市又有3000亿新资金介入,则此时股市现金 就为6000亿,而股票市值就会从3万亿(原来的1万亿及大小非解禁的2万亿) 降到2万亿,在这种情况下,股指相当于下跌1/3。 3、如果在大小非总体解禁过程中股市没有资金净流入(现金保持不变,仍未3000 亿),在这种情况下解禁后的总股票市值将会由本应该的3万亿降到1万亿!前 期的1万亿流通市值相当于降到了333万亿!也即这种情况下,相当于股市要 跌2/3! 4、假如(1)由于很多投资人对大小非解禁有恐惧心理而将原来存于股市的现金 撤出,或将持有的股票卖出并将卖出的现金撤离股市,(2)某些解禁的大小非
大非:即股改后，对股改前占比例较大的非流通股. 小非:即股改后，对股改前占比例较小的非流通股. 大小非对股市的影响 2008-10-10 21:59 20 万亿大小非,多少利好也救不了.假设股市中稳定状态下的现金与股票市值之 间的比为 0.3，且这一比例基本上固定（实际中也不可能完全固定），那么股市 市值或大盘为什么会上涨和下跌呢？ 股市上涨（市值或指数上涨），那是因为有新资金进入了股市导致股市存量现 金增加。现金增加，按照 0.3 的常规原理（注：也可能是其他比例），股票市 值必然就增加，也即股市必然就上涨！————只有股票市值上涨了，涨到一 定程度，股市才能重新保持股市现金：股票市值=0.3。 同理，当股市不断有资金退出导致股市存量现金减少时，为了维持股市现金： 股票市值大致为 0.3 这样的常规状态，股票市值必然要相应下降。比如股市原 来的存量现金为 3000 亿，后期又流出 1000 亿，流出 1/3，则股市的总流通市值 必然也要下跌 1/3，由原来的 1 万亿跌倒 6700 亿。反应到指数上就是下跌。 以上就是股市上涨和下跌的原理。 三、大小非解禁对股市的影响程度及原理分析 假如股市原来的总流通市值为 1 万亿，而大小非的总数量是原来流通股的 2 倍， 即若股市不跌，则大小非解禁后股市的流通市值将变为 3 万亿元。在这种情况下： 1、若想大小非解禁后股市不跌（原来的流通市值不变），则股市在原来 3000 亿现金资产的基础上，必须还要有 6000 亿资金进入股市！只有这样，才能保证 股市不跌————9000 亿现金比 3 万亿市值，仍然保持 0.3 的比例。 2、假如在大小非解禁的过程中，股市又有 3000 亿新资金介入，则此时股市现金 就为 6000 亿，而股票市值就会从 3 万亿（原来的 1 万亿及大小非解禁的 2 万亿） 降到 2 万亿，在这种情况下，股指相当于下跌 1/3。 3、如果在大小非总体解禁过程中股市没有资金净流入（现金保持不变，仍未 3000 亿），在这种情况下解禁后的总股票市值将会由本应该的 3 万亿降到 1 万亿！前 期的 1 万亿流通市值相当于降到了 3333 万亿！也即这种情况下，相当于股市要 跌 2/3！ 4、假如（1）由于很多投资人对大小非解禁有恐惧心理而将原来存于股市的现金 撤出，或将持有的股票卖出并将卖出的现金撤离股市，（2）某些解禁的大小非
将解禁的股票卖掉、并且卖掉后将资金撤离股市。以上两种行为都会减少股市的 存量现金,因此都将会使股市下跌!下跌的市值与“撤出的现金”的比值大致为 四、从市值与现金比例关系看大小非解禁对股市的影响程度 很多分析人士,仅仅凭借自己的个人武断,认为大小非解禁对股市的影响不大 但我们通过以上分析可知,大小费解禁对股市的影响可以说影响巨大!这种巨大 简直就是我们无法想象的。 1、由于大小非解禁,其总数量将是原来流通股的2倍!因此从理论上说,在这 种情况下,只有新进入股市的资金能达到“原来股市存量现金”的两倍,才能维 持股市不跌!当然,考虑到某些大非即时解禁也绝对不会卖,因此我们可以至少 假设:解禁的有卖欲望的大小非数量将会与原来的流通股相等!在这种情况下, 我们说若想维持股市的点位不变,股市必须流入与原来存量现金数量相等的“增 量资金”! 2、2008-8-18日以前的股市,股市下跌的原因尽管有因为大小非解禁增加了流 通市值、需要降低总流通市值以达到股票市值与股市现金比例平衡这样的因素, 但实际上这之前大小非解禁的总数量并不多,也即,因该因素需要降低的股市市 值并不是很大。所以,这之前的股市下跌,下跌原因主要是“股市原先的存量资 金撤出”所造成。 而从目前开始的未来2-3年内,才真正到了大小非真正开始解禁的高峰期!这段 时间大小非解禁的数量,基本上与目前股市的实际流通市值差不多。在这种情况 下,若想股市不跌,则必须有相当于目前股市存量现金规模的新资金大规模进入 股市!! 显然,如此大规模的资金进入股市可以说几乎不可能。再有 就是股市不断下跌 通过股市总市值的减少来维持股市正常的“市值与 现金的比例关系”! 当然,在实际中情况可能很复杂:(1)随着股市的下跌,应该逐步会有新资金 进入股市,但数量怎样?这很关键,因为大小非的数量实在是太大了!一两年内 股市流通市值突然増加一倍,突然必须要有一倍的新现金流流入股市才可能保持 股市的稳定,这种情况在世界股市史上应该是绝对没有过!(2)由于大小非的 投资者主要以实业投资者为主,这些股票持有者在股票卖出后绝大多数都会将资 金撤出股市去寻找实业投资机会!这样的情况属于“存现金流出”,这点是极大 的利空。(3)股市总市值不断下跌,以维持股市市值与现金的正常比例关系。 这种情况的结果就是股市不断下跌。 通过以上分析可以看出,从股市“股票市值与股市现金”存在一个相对稳定比例 这样的原理角度看,大小非解禁对股市的影响实在是太大了!换句话说: (1)假如在未来三年内股市没有增量资金介入也不存在有资金撤退,则股市理 论上将会在目前的基础上还将再跌一半!
将解禁的股票卖掉、并且卖掉后将资金撤离股市。以上两种行为都会减少股市的 存量现金，因此都将会使股市下跌！下跌的市值与“撤出的现金”的比值大致为 1：0.3。 四、从市值与现金比例关系看大小非解禁对股市的影响程度 很多分析人士，仅仅凭借自己的个人武断，认为大小非解禁对股市的影响不大。 但我们通过以上分析可知，大小费解禁对股市的影响可以说影响巨大！这种巨大 简直就是我们无法想象的。 1、由于大小非解禁，其总数量将是原来流通股的 2 倍！因此从理论上说，在这 种情况下，只有新进入股市的资金能达到“原来股市存量现金”的两倍，才能维 持股市不跌！当然，考虑到某些大非即时解禁也绝对不会卖，因此我们可以至少 假设：解禁的有卖欲望的大小非数量将会与原来的流通股相等！在这种情况下， 我们说若想维持股市的点位不变，股市必须流入与原来存量现金数量相等的“增 量资金”！ 2、2008-8-18 日以前的股市，股市下跌的原因尽管有因为大小非解禁增加了流 通市值、需要降低总流通市值以达到股票市值与股市现金比例平衡这样的因素， 但实际上这之前大小非解禁的总数量并不多，也即，因该因素需要降低的股市市 值并不是很大。所以，这之前的股市下跌，下跌原因主要是“股市原先的存量资 金撤出”所造成。 而从目前开始的未来 2-3 年内，才真正到了大小非真正开始解禁的高峰期！这段 时间大小非解禁的数量，基本上与目前股市的实际流通市值差不多。在这种情况 下，若想股市不跌，则必须有相当于目前股市存量现金规模的新资金大规模进入 股市！！！————显然，如此大规模的资金进入股市可以说几乎不可能。再有 就是股市不断下跌————通过股市总市值的减少来维持股市正常的“市值与 现金的比例关系”！ 当然，在实际中情况可能很复杂：（1）随着股市的下跌，应该逐步会有新资金 进入股市，但数量怎样？这很关键，因为大小非的数量实在是太大了！一两年内 股市流通市值突然增加一倍，突然必须要有一倍的新现金流流入股市才可能保持 股市的稳定，这种情况在世界股市史上应该是绝对没有过！（2）由于大小非的 投资者主要以实业投资者为主，这些股票持有者在股票卖出后绝大多数都会将资 金撤出股市去寻找实业投资机会！这样的情况属于“存现金流出”，这点是极大 的利空。（3）股市总市值不断下跌，以维持股市市值与现金的正常比例关系。 这种情况的结果就是股市不断下跌。 通过以上分析可以看出，从股市“股票市值与股市现金”存在一个相对稳定比例 这样的原理角度看，大小非解禁对股市的影响实在是太大了！换句话说： （1）假如在未来三年内股市没有增量资金介入也不存在有资金撤退，则股市理 论上将会在目前的基础上还将再跌一半！
(2)如果股市未来两三年内扣除资金流出部分,不断地有净资金流入,但累积 总流入量小于目前的“股市存量现金量总和”,则从大的方向看,这些流入股市 的现金可以延缓、减少股市的下跌但却不能使股市上涨! (3)由于未来2-3年的股市大小非解禁量将超过或至少达到目前的股市流通市 值,因此,只有未来2-3年新进入股市的资金减掉流出股市的资金的净值大于目 前股市的总现金量,股市总体上才可能会在目前的点位上出现上涨 (4)若想股市未来一段时期后能再走出点位达到5000-6000点的行情,则在不 考虑新股发行增量的情况下,股市未来新增资金的数量,应该达到2007年股市 现金数量的两倍以上!也即,要超过“2005年时的股市现金量和2006、2007年 新流入股市的现金量”总和的2倍 而未来几年内,继续撤出股市的资金数量和新进入股市的资金数量的相对大小关 系,以及新进入股市的资金与目前股市存量资金的比例关系,将会影响股市的指 数走向。而这些量的大小,尽管我们不能准确地计算,但按照以上的原理,凭借 我们的直观,我们应该对股市未来各阶段的走势会有一个大致的估计 前期股市不断发行新基金,但股指就是不涨,道理就在于此 因为每有 1000亿元的大小非解禁,就需要有300亿元(按前述的0.3进行的估计,实际 中也可能是0.2或其他比例)的新资金进场去平衡“股票市值与股市现金”之间 的比例关系!而若这种新增大小非而带来“股票市值与股市现金之间的比例关 系”出现破坏、场外资金又不能有相应数量进场弥补,则股市就只有用下跌来重 新找平衡(找流通股票市值与股市现金的特定比例平衡)。 这就是大小非对股市走势的影响机理,这就是大小非未来解禁对股市影响的酷 另外,大小费解禁,还有另一个对股市重大影响的作用,那就是,它可以最终刺 透所有股票或绝大多数股票的“股市泡沫”。以前,当股市跌到大底时,一部分 股票可以说确实到了它的“实业投资内在价值区”,但另外还会有一部分股票会 处于高泡沫状态!但大小非解禁的全流通,却可以刺穿股市所有股票 非,就是非流通股。 大非,就是大规模非流通股持有者,一般持股规模大于5%。 小非,就是小规模非流通股持有者,一般持股规模小于5% 大小非解禁,就是非流通股可以上市流通,解除不流通的限制。大小非解禁是股改的一个步骤 大小非的原始持股成本一般都非常低,解禁后卖出就有巨大的受益空间,所以一般都会获利了结。所以可 以认为是本次暴跌的罪魁祸首。 通常来说大小非解禁股价应下跌,因为会增加卖盘打压股价:但假如大小非解禁之后,其解禁的股份不一定 会立刻抛出来而且如果市场上的资金非常充裕,那么某只股票有大量解禁股票抛出,反而会吸引部分资金的 关注 使流通的股数量增加,从而使资金面紧张。也就是可以买的股票很多,但钱数是有限的了产生股票供大于 求
（2）如果股市未来两三年内扣除资金流出部分，不断地有净资金流入，但累积 总流入量小于目前的“股市存量现金量总和”，则从大的方向看，这些流入股市 的现金可以延缓、减少股市的下跌但却不能使股市上涨！ （3）由于未来 2-3 年的股市大小非解禁量将超过或至少达到目前的股市流通市 值，因此，只有未来 2-3 年新进入股市的资金减掉流出股市的资金的净值大于目 前股市的总现金量，股市总体上才可能会在目前的点位上出现上涨。 （4）若想股市未来一段时期后能再走出点位达到 5000-6000 点的行情，则在不 考虑新股发行增量的情况下，股市未来新增资金的数量，应该达到 2007 年股市 现金数量的两倍以上！也即，要超过“2005 年时的股市现金量和 2006、2007 年 新流入股市的现金量”总和的 2 倍！。 而未来几年内，继续撤出股市的资金数量和新进入股市的资金数量的相对大小关 系，以及新进入股市的资金与目前股市存量资金的比例关系，将会影响股市的指 数走向。而这些量的大小，尽管我们不能准确地计算，但按照以上的原理，凭借 我们的直观，我们应该对股市未来各阶段的走势会有一个大致的估计。 前期股市不断发行新基金，但股指就是不涨，道理就在于此————因为每有 1000 亿元的大小非解禁，就需要有 300 亿元（按前述的 0.3 进行的估计，实际 中也可能是 0.2 或其他比例）的新资金进场去平衡“股票市值与股市现金”之间 的比例关系！而若这种新增大小非而带来“股票市值与股市现金之间的比例关 系”出现破坏、场外资金又不能有相应数量进场弥补，则股市就只有用下跌来重 新找平衡（找流通股票市值与股市现金的特定比例平衡）。 这就是大小非对股市走势的影响机理，这就是大小非未来解禁对股市影响的酷 性！ 另外，大小费解禁，还有另一个对股市重大影响的作用，那就是，它可以最终刺 透所有股票或绝大多数股票的“股市泡沫”。以前，当股市跌到大底时，一部分 股票可以说确实到了它的“实业投资内在价值区”，但另外还会有一部分股票会 处于高泡沫状态！但大小非解禁的全流通，却可以刺穿股市所有股票. 非，就是非流通股。 大非，就是大规模非流通股持有者，一般持股规模大于 5%。 小非，就是小规模非流通股持有者，一般持股规模小于 5%。 大小非解禁，就是非流通股可以上市流通，解除不流通的限制。大小非解禁是股改的一个步骤。 大小非的原始持股成本一般都非常低，解禁后卖出就有巨大的受益空间，所以一般都会获利了结。所以可 以认为是本次暴跌的罪魁祸首。 通常来说大小非解禁股价应下跌，因为会增加卖盘打压股价；但假如大小非解禁之后,其解禁的股份不一定 会立刻抛出来而且如果市场上的资金非常充裕,那么某只股票有大量解禁股票抛出,反而会吸引部分资金的 关注. 使流通的股数量增加，从而使资金面紧张。也就是可以买的股票很多，但钱数是有限的了.产生股票供大于 求
