第八章证券投资的组合分析
第八章 证券投资的组合分析
、证券投资的预期收益率和风险 (一)证券投资预期收益率和风险的含义 任何一项资产带来的未来收益都会因存在不 同的经济状况而变得不确定 把在未来每一种经济状况下可能出现的资产 收益率按其可能发生的概率进行加权平均计算,所得 到的收益率,就是预期收益率。 证券投资的风险是指证券投资收益的不确定 性 证券投资的风险可以用收益分布的离差、标 准差或变异系数来衡量
一、证券投资的预期收益率和风险 （一） 证券投资预期收益率和风险的含义 任何一项资产带来的未来收益都会因存在不 同的经济状况而变得不确定。 把在未来每一种经济状况下可能出现的资产 收益率按其可能发生的概率进行加权平均计算，所得 到的收益率，就是预期收益率。 证券投资的风险是指证券投资收益的不确定 性。 证券投资的风险可以用收益分布的离差、标 准差或变异系数来衡量
例:假如有A、B两种证券,A证券亏损60%的可能 性为30%,盈利15%的可能性是40%,盈利90%的可能 性是30%;B证券盈利10%的可能性是30%,盈利15% 的可能性是40%,盈利20%的可能性是30%。假设这 两种证券是相互独立的。则: E(A)60%×30%+15%×40%+90%×30%=15% E(B10%×30%+15%×40%+20%×30%=15% 6(4)=∑(R-B)p,=-60%1×30%+059219×49%+916×30% 58.09% 6(B)=)(10%-15%)2×30%+(15%-159%)2×40%+(20%-159%)2×309% 3.870
例：假如有A、B两种证券，A证券亏损60%的可能 性为30%，盈利15%的可能性是40%，盈利90%的可能 性是30%；B证券盈利10%的可能性是30%，盈利15% 的可能性是40%，盈利20%的可能性是30%。假设这 两种证券是相互独立的。则： E(A)=-60%×30%+15%×40%+90%×30%=15% E(B)=10%×30%+15%×40%+20%×30%=15% 58.09% ( ) ( ) ( 60% 15) 30% (15% 15%) 40% (90% 15%) 30% 2 2 2 1 2 = = − = − − + − + − = i A R E p n i i 3.87% ( ) (10% 15%) 2 30% (15% 15%) 2 40% (20% 15%) 2 30% = B = − + − + −
收益与风险之间的关系:风险越高,收益率越大; 风险越小,收益率越低。 (二)证券投资风险的种类 主要分为:系统风险和非系统风险两大类 1.系统风险是指因各种影响整个证券市场行情波 动的因素所引起的风险 包括:政治的、经济的以及社会环境的变化。 2.非系统风险是指因个别发行公司的特殊状况所 引起的风险 主要是指由公司的特定风险所造成的,它可以通 过投资组合来分散这类风险
收益与风险之间的关系：风险越高，收益率越大； 风险越小，收益率越低。 （二）证券投资风险的种类 主要分为：系统风险和非系统风险两大类。 1. 系统风险是指因各种影响整个证券市场行情波 动的因素所引起的风险。 包括：政治的、经济的以及社会环境的变化。 2. 非系统风险是指因个别发行公司的特殊状况所 引起的风险。 主要是指由公司的特定风险所造成的，它可以通 过投资组合来分散这类风险
、证券投资的组合管理 (一)证券投资组合管理的含义 1.证券组合是指个人或机构投资者所持有的各 种有价证券的总称。 通常包括:各种类型的股票、债券和存款单。 2.证券投资组合管理是以证券资产组合整体为对 象和基础,以资产组合整体的效用最大化为目标所进 亍的管理。 进行组合管理的重点是:组合整体的风险和收益 特征
二、证券投资的组合管理 （一） 证券投资组合管理的含义 1. 证券组合是指个人或机构投资者所持有的各 种有价证券的总称。 通常包括：各种类型的股票、债券和存款单。 2. 证券投资组合管理是以证券资产组合整体为对 象和基础，以资产组合整体的效用最大化为目标所进 行的管理。 进行组合管理的重点是：组合整体的风险和收益 特征
(二)构建证券投资组合的原因 降低风险 例如:某投资者用100万元投资于证券市场,假设 这个证券市场上只有A、B两种证券,它们获得50%的 收益率的可能性都是50%,不能获得收益(即收益率 为0)的可能性也是50%。假设这两种证券是相互独立 的,则; 如果只投资于一种证券,其期望收益率为: E=50%×50‰0×50%=25%
（二） 构建证券投资组合的原因 1. 降低风险 例如：某投资者用100万元投资于证券市场，假设 这个证券市场上只有A、B两种证券，它们获得50%的 收益率的可能性都是50%，不能获得收益（即收益率 为0）的可能性也是50%。假设这两种证券是相互独立 的，则; 如果只投资于一种证券，其期望收益率为： E=50%×50%+0×50%=25%
δ=)(50%-25%02×50%+(0-25%2×50%=25% 如果每样证券各用50万元来进行投资,则: 投资A证券时: 投资B证券时: 收益率:50%0 收益率:50%0 概率:50%50% 概率:50%50%
(50% 25%) 50% (0 25%) 50% 25% 2 2 = − + − = 如果每样证券各用50万元来进行投资，则：
①的概率是:50%×50%=25% 收益率是:50% ②的概率是:50%×59%25% 收益率是50%×+0x1 2500 ③的概率是:50%×50%=25% 收益率是:50%×1/2+0×1/2=25% ②③合并后,可得收益率为25%的概率为50% ④的概率是:50%×50%-25%收益率是:0
① 的概率是：50%×50%=25% 收益率是：50% ② 的概率是：50%×50%=25% 收益率是： ③的概率是：50%×50%=25% 收益率是：50%×1/2+0×1/2=25% ②③合并后，可得收益率为25%的概率为50%。 ④ 的 概率是：50%×50%=25% 收益率是：0 25% 2 1 0 2 1 50% + =
所以,其期望收益率为: E=50%X25%25%×50%+0×25%25 δ=1(50%-25%)2×+(0-259)2×+(25%-25%0)×=1768% 4 2实现收益的最大化 例如:有100种证券,如果某投资者只选择一种 ,择优100中选法;如果选择两种,且每种持有的比 例一样,则有4950中选法,如果持有的比例不一样, 则有无穷种选法
17.68% 2 1 (25% 25%) 4 1 (0 25%) 4 1 (50% 25%) 2 2 2 = − + − + − = 所以，其期望收益率为： E= 50%×25%+25%×50%+0×25%=25% 2.实现收益的最大化 例如：有100种证券，如果某投资者只选择一种 ，择优100中选法；如果选择两种，且每种持有的比 例一样，则有4950中选法，如果持有的比例不一样， 则有无穷种选法
(三)证券组合的基本类型 1.避税型 2.收入型 3.增长型 4.收入——增长型 5.货币市场型 6.国际型 7.指数化型
（三）证券组合的基本类型 1.避税型 2.收入型 3.增长型 4.收入——增长型 5.货币市场型 6.国际型 7.指数化型