GLOBAL VIEW全球视线 The Impact of Japan's Real Estate Bubbleon Financial Institutions 日本房地产泡沫对金融机构的影响 宣晓影 日本房地产泡沫的崩溃 金融机构作为一种较为特殊的市场运营主体为宏观经济运行 20世纪80年代后期的日本房地产泡沫是在各种因素的复合 提供流动性支持。尽管受制于各种监管规制,但金融体系危机的作用下产生的,其中银行的积极融资和长期的宽松货币政策,对 爆发却经常伴随着资产价格泡沫的膨胀和破灭,并非被认为的那其生成和扩大有着深刻的影响。银行的积极融资并不是在80年代 样可以平抑经济波动。20世纪80年代后期,日本的城市化和产业后期的金融宽松时期突然出现的,而是随着日本金融自由化的推 结构优化进程告一段落,房地产价格的飙升源于日本国内银行部进,从80年代前期逐步开始的。一系列自由化和放宽限制给企 门的过剩资金和海外投机资金的推动,缺乏强大的经济增长的支业、个人及银行的行为带来了很大影响 撑和城市化进程所带来的实际需求的增加,泡沫极为严重。房地 1985~1991年是日本房地产和股市泡沫的快速膨胀期,其基 产价格于1990年冲到顶点后便开始暴跌,且价格调整的时间长、本模式是企业和个人通过房地产抵押贷款,之后再投资于房地产 深度大、影响广。日本的金融机构在泡沫经济崩溃后遭受重创,和股市。当时,日本普遍乐观,坚信房地产会长期上涨,媒体也 政府在不良贷款处理过程中以及应对其后的金融危机过程中推行鼓吹“不贷款购房是傻瓜”,导致有房人欣喜若狂的再投资,无 了一系列政策,使账面上已经“人不敷出”的金融机构在游戏规房人担心永远赶不上房价上涨的脚步。实际上,日本政府也认识 则内恢复了重新向实体经济部门输出流动性的“动力”。 到了泡沫的存在,调控政策基本上是按照先采取行政手段、然后 108994-2017ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.alLrightsreservedhttp://www.cnki.net
ＧＬＯ Ｂ ＡＬ Ｖ Ｉ Ｅ Ｗ 全 球视线 Ｔｈｅ Ｉ ｉｒ ｇａｃ ｆ ｔ；＾Ｊ ａｐ ａｎ ？ ｓ Ｒｅ ａ ｌ＾＼ ｉ ｏｎｓ 曰 本房地产泡沫对金融机构的影响 ■ 宣晓影 金 融机构作 为一 种较 为特殊 的市 场 运 营主 体为宏 观经 济运 行 提供流 动性支 持 。 尽管受 制 于 各 种监管规 制 ， 但 金融 体 系 危机的 爆 发却 经常 伴 随着 资产价 格 泡沬 的 膨 胀和破 灭 ， 并非 被认 为 的 那 样 可 以平抑 经 济波 动。 ２ ０ 世 纪８ ０年 代 后期 ， 日 本 的 城 市化 和产 业 结构 优化进程告一 段落 ， 房地产价 格 的 飙升 源于 日 本 国 内 银行 部 门 的过剩 资金 和海外投机 资 金的 推动 ， 缺乏 强大 的经 济增 长 的支 撑 和 城市 化进 程所 带来 的实 际需 求 的增加 ， 泡沬 极为 严重 。 房 地 产价 格于 １ ９ ９ ０ 年 冲到 顶 点 后便开 始暴 跌 ， 且价格 调整 的 时 间 长 、 深度 大、 影 响 广 。 日 本 的 金 融机 构在 泡沬 经济崩 溃后 遭受 重创 ， 政府 在 不 良 贷款处 理过 程 中 以及 应对其后 的金 融危机 过程 中 推 行 了 一 系 列 政策 ， 使 账面上 已 经 “ 入不 敷 出 ” 的 金融机 构在 游戏 规 则 内恢复 了 重新 向 实体经 济部 门 输 出 流动 性 的 “ 动 力” 。 曰 本房地 产泡沫 的 崩 溃 ２ ０ 世 纪 ８ ０ 年 代后 期 的 日 本房 地 产 泡沬 是 在各 种 因 素 的 复合 作用 下产 生 的 ， 其 中 银行 的 积极融 资和 长期 的宽松 货 币 政策 ， 对 其生 成和 扩 大 有着 深刻 的影 响 。 银 行 的积极 融资 并不是 在８ ０ 年代 后期 的金 融宽 松时 期突 然 出 现的 ， 而是 随着 日 本 金融 自 由 化的 推 进 ， 从 ８ ０ 年 代 前期 逐 步 开 始 的 。 一 系 列 自 由 化和 放 宽 限 制 给企 业 、 个人及 银 行的行 为带来 了 很大 影响 。 １ ９ ８ ５ ？ １ ９ ９ １ 年 是 日 本房地 产和股 市 泡沫 的快 速膨 胀期 ， 其基 本模 式是 企业 和 个 人通 过房 地产抵 押 贷款 ， 之后 再投 资于 房地产 和股 市 。 当 时 ， 日 本普遍 乐 观 ， 坚 信房 地产 会长 期上涨 ， 媒 体也 鼓 吹 “ 不贷款 购 房 是傻 瓜” ， 导致 有房 人欣 喜若 狂的再投 资 ， 无 房 人担心 永远赶不上房 价上涨的 脚 步 。 实 际 上， 日 本政 府也认识 到 了 泡沫 的 存 在 ， 调控 政策 基本上 是按 照先 釆取行 政手 段、 然 后 １ ０ ８
GLOBAL VIEW全球视线 东京圈 产投资占比甚至与主营业务持平。20世纪90年代初期,随着泡沫 大阪圈 名古屋圈 地方 经济的崩溃,以住宅金融专门公司(以下简称“住专”)为代表 的非银行金融机构的大量不动产融资无法收回,导致向其提供融 资的金融机构的资产状况急剧恶化,产生大量不良贷款的同时金 融机构连续出现破产,“银行不倒”的神话彻底崩溃(表1)。 由于当时日本未曾经历过泡沫经济崩溃,缺乏应对手段,法律制 度等也并不健全,使得不良贷款的处理向长期化蔓延。实际上, 20世纪90年代初期,日本国内有通过公共资金投入来解决不良贷 19119841987199199319919900200(年)款问题的讨论,但由于畏惧国民的反对,政府一直难于决策。随 资料来源:根据日本国土交通省的数据做成。 着危机进一步深化,1997~1998年大型金融机构连续破产,中 图1日本房地产价格指数与消费物价指数的长期走势 小金融机构的破产数量徒增,在对实体经济影响不断加大的情况 下,国民认识有了巨大的转变,通过积极注资来尽早解决不良贷 款问题的观点逐步成为了主流。 表1金融机构破产件数 194年195年19年19年19年19年20年20年20年 日本政府主导的应对措施 银行 由于日本财务省决定从1998年3月开始按照巴塞尔协议I实施 00001021300更严格的资本充足率监管,日本的商业银行纷纷剥离资产,引发 金库 信用5 了全国乃至整个亚洲的信用紧缩。为应对泡沫经济崩溃引发的银 组合 441425 12410 行危机及信用紧缩,日本采取了如下九项措施(表2)。最终 日本的银行体系也由80年代的13家城市银行、7家信托银行、3家 资料来源:《存款保险机构年报》(2004年) 长期信用银行合并为现在的七大金融集团。 20世纪90年代向银行注资 采取金融政策、接着出台相关税收政策的顺序推进,但最终效果 日本分别于1998年和1999年两次向银行业注资。1998年2 却并不理想。其主要原因可以归结为:政府在初期错判了宏观经月,日本通过了《金融稳定法案》,设立了30万亿日元公共资 济和土地市场的发展形势,错过了财税政策尤其是金融政策调控金,其中17万亿日元用于保护储蓄者及收购不良贷款,13万亿日 的最佳时机:之后,日本央行实行的一系列过紧的金融政策又引元用于对危难中的银行提供资本 发了急剧的泡沫崩溃,金融调控的力度过猛,对经济造成了重创 但由于注资者与接受方都保持警惕,第一次注资仅防止了信 (图1)。从时间来看,似乎日本的股市泡沫破裂在先,房地产用紧缩进一步恶化,而没能使其彻底结束。接着日本政府在1999 泡沫崩溃在后,但实际上两者几乎同时爆发,只是由于房地产的年3月对15家大银行实施了总额为7.5万亿日元的第二轮注资,接 处理速度较慢而已。泡沫崩溃后,巨额不良贷款不仅使银行无法受注资的15家银行的平均资本充足率从1998年9月底的966%提 发挥正常的金融中介职能,还导致企业所持资产的抵押担保价值高到1999年3月底的11.56%,提高了近2个百分点。除此之外 减少,借款能力下降,经营陷人困境甚至破产,失业人口增加,1998年实施了针对小企业借款的特殊信用担保政策,这些都使得 经济步人低迷。对金融机构的不安心理也导致消费和投资的低银行贷款态度大幅提升,标志着信用紧缩逐渐结束。 迷,造成经济情况进一步恶化,日本实际GDP增长率由1990年的 对银行资产负债表中负债的处理 5.5%骤降至1991年的2.9%,1998年开始出现负增长,直至2005 保护金融机构的存款。日本处理银行部门不良贷款的大部 年才有所缓和,被称为“失去的15年” 分资金用于保护处在危机中的金融机构的存款。从1991年开始 日本的存款保险机构先后给181家金融机构提供资金援助,截至 房地产泡沫破裂对金融机构的影响 2009年3月,总额高达18万亿日元。这些资金原本应该出于银行 泡沫经济时期,日本的金融机构(包括银行及各种非银行金的存款保费,然而,日本的存款保险基金严重不足,不过是被保 融机构)都投入到房地产投资的大潮之中,部分保险公司的房地险存款的0.16%。因此,资助给金融机构的资金中只有8万亿日 21994-2017ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreservedhttp://www.cnki.net 109
ＧＬ ＯＢ Ａ Ｌ ＶＩ Ｅ Ｗ 全球视线 ？ 东京 圈 ？ 大阪 圈 地 方 平均 １ ９ ８ １ １ ９８ ４ １ ９８ ７ １ ９ ９ ０ １ ９ ９ ３ １ ９ ９６ １ ９ ９ ９ ２ ００２ ２００５ （ 年 ） 资料来 源 ： 根据 日 本国 土 交通 省 的 数据做 成 。 图 １ 日 本房地产 价格 指 数 与消费 物 价指 数的长 期 走 势 表 １ 金 融 机构破产 件数 １ ９９ １ ？ １ ９９ ４年 １ ９ ９５＾ １９ ９６＾ １ ９ ９７年 １ ９９８＾ 银 行 １ ２ １ ３ ５ ５ ０ ２ ０ １ 金 库 ２ ０ ０ ０ ０ １ ０ ２ １ ３ ０ ０ Ｓｉ ＂ 组 合 ５ ４ ４ １ ４ ２ ５ ２ ９ １ ２ ４ １ ０ Ｔ ｇＴ Ｆ ８ ６ ５ １ ７ ３ ０ ４４ １ ４ ５ ６ ０ １ 资料 来 源 ： 《 存 款保 险 机 构年报 》 （ ２ ０ 〇 ４ 年 ） 釆 取金 融政 策 、 接 着 出 台 相关 税 收政 策的 顺序 推进 ， 但最 终 效果 却 并 不理 想 。 其 主要 原 因 可 以 归结 为 ： 政 府 在初 期 错判 了 宏 观 经 济和 土地市 场的 发展 形势 ， 错过 了 财税政 策尤 其是 金融政 策调 控 的 最佳 时机 ， 之后 ， 日 本央行 实行 的 一 系 列 过 紧 的 金 融政 策 又 引 发 了 急剧 的 泡沫 崩 溃 ， 金 融 调控 的 力 度过 猛 ， 对 经 济造 成 ｒ 重 创 （ 图 １ ） 。 从 时间 来看 ， 似乎 日 本 的 股 市泡 沐破 裂 在先 ， 房 地 产 泡沬崩 溃在 后 ， 但 实 际 上 两者 几乎 同 时爆 发 ， 只是 由 于房地产 的 处 理速度 较慢 而 已 。 泡沫 崩 溃 后 ， 巨 额不 良 贷 款 不仅 使银 行 无法 发 挥正 常 的 金 融 中 介 职能 ， 还导 致企 业所持 资 产的 抵 押担保 价 值 减 少 ， 借款 能力 下降 ， 经营 陷 入 困 境 甚 至破 产 ， 失 业 人 口 增 加 ， 经 济 步 入 低迷 。 对 金 融 机构 的 不 安 心理 也 导 致 消 费 和 投 资 的 低 迷 ， 造成 经济情况 进一 步恶化 ， 日 本实 际Ｇ Ｄ Ｐ增 长率 由 １ ９９ ０ 年 的 ５ ． ５ ％ 骤 降至 １ ９ ９ １ 年 的２ ． ９ ％ ， １ ９ ９ ８ 年幵 始 出 现 负 增 长 ， 直 至２ ０ ０ ５ 年 才有所 缓和 ， 被称 为 “ 失 去的 １ ５ 年 ” 。 房地产 泡沫破裂 对金融机构 的 影响 泡沐 经济 时期 ， 日 本的 金 融机构 （ 包括 银 行及各 种非 银 行 金 融 机构 ） 都投 入到 房地 产投 资 的 大 潮之 中 ， 部分 保险 公司 的房地 产 投 资 占 比 甚至 与主 营业 务持 平 。 ２ ０ 世纪９ ０ 年 代初 期 ， 随 着泡 沫 经济的崩 溃 ， 以住宅 金融 专 门 公 司 （ 以 下简 称 “ 住 专” ） 为 代表 的 非银 行金 融机 构 的大量 不动 产融 资 无法收 回 ， 导 致 向 其提 供融 资 的金 融机 构的 资产状 况急 剧 恶化 ， 产 生大 量 不 良 贷 款的 同 时 金 融机 构 连续 出 现破 产 ， “ 银 行 不倒 ” 的 神话彻底 崩 溃 （ 表 １ ） 。 由 于 当 时 日 本未 曾 经历 过泡 沫 经济崩 溃 ， 缺乏应对手 段 ， 法 律制 度 等也 并不健 全 ， 使得 不 良贷款的 处 理 向 长期 化 蔓 延。 实 际上 ， ２０ 世纪９ ０ 年 代 初 期 ， 日 本 国 内 有 通过 公共 资金 投入 来 解决 不 良贷 款 问 题 的讨论 ， 但 由 于 畏惧国 民 的 反对 ， 政府 一 直 难 于决 策 。 随 着 危机 进 一 步深 化 ， １ ９ ９ ７ ？ １ ９ ９ ８ 年 大型 金 融 机 构 连续 破产 ， 中 小金 融机构 的 破产 数量 徒增 ， 在 对实 体经 济影 响不 断 加大 的 情况 下 ， 国 民认 识有 了 巨 大 的 转变 ， 通过 积极 注资 来尽 早解 决 不 良 贷 款 问题 的 观 点逐 步成为 了 主 流。 日 本 政府主导 的 应 对措施 由 于 日 本财 务 省决 定 从 １ ９ ９ ８ 年 ３ 月 开 始按 照 巴塞 尔协 议Ｉ 实 施 更严格 的 资本充 足率监管 ， 日 本 的 商业 银行 纷纷 剥离 资 产 ， 引 发 了 全 国 乃 至 整个 亚洲 的 信 用 紧缩 。 为应 对泡 沫经 济崩 溃 引 发 的银 行 危机 及信 用 紧 缩 ， 日 本 釆 取 了 如 下九 项措施 （ 表 ２ ） 。 最 终 ， 日 本 的 银行 体系 也 由 ８ ０ 年 代的 １ ３ 家 城市 银行、 ７ 家 信托 银行 、 ３ 家 长期信 用银 行合 并 为现在 的七 大金融 集 团 。 ２ ０世纪 ９ ０年 代 向 银行 注资 日 本 分别 于 １ ９ ９ ８ 年 和 １ ９ ９ ９ 年 两 次 向 银 行 业 注 资 。 １ ９ ９ ８ 年２ 月 ， 日 本通 过 了 《 金 融 稳定 法 案 》 ， 设 立 了 ３ ０ 万亿 日 元公 共 资 金 ， 其 中 １ ７ 万亿 日 元 用 于保 护储 蓄 者 及 收 购 不 良 贷 款 ， １ ３ 万亿 日 元 用 于对危 难 中 的银 行提供 资 本。 但 由 于注 资 者 与 接受 方都 保持 警惕 ， 第 一 次 注资 仅 防止 了信 用 紧 缩进一 步恶 化 ， 而 没能 使其 彻 底结 束 。 接着 日 本 政 府在 １ ９ ９ ９ 年３ 月 对 １ ５ 家 大 银行 实施 了 总 额 为７ ． ５ 万亿 日 元的第 二轮 注 资 ， 接 受 注 资 的 １ ５ 家银 行 的 平 均 资 本 充足率 从 １ ９ ９ ８ 年 ９ 月 底 的 ９ ． ６ ６ ％提 高 到 １ ９ ９９ 年 ３ 月 底 的 １ １ ． ５ ６％ ， 提 高 了 近 ２ 个 百分 点 。 除 此之 外 ， １ ９ ９ ８ 年 实 施 了 针 对小企 业借 款 的 特殊信 用 担 保政 策 ， 这 些都 使得 银行 贷款态 度大 幅提升 ， 标 志着信 用 紧 缩 逐渐结 束。 对 银行 资 产 负 债表 中 负 债 的处 理 保 护 金 融 机 构 的存 款 。 日 本处 理 银 行 部 门 不 良 贷款 的 大 部 分 资 金用 于 保护 处在 危机 中 的 金融 机构 的 存款 。 从 １ ９９ １ 年幵 始 ， 日 本的 存款 保 险机 构 先后 给 １ ８ １ 家金 融机 构提 供 资 金援 助 ， 截至 ２ ０ ０ ９ 年 ３ 月 ， 总 额 高达 １ ８ 万亿 日 元。 这 些 资金 原 本应 该 出 于 银 行 的存 款保 费 ， 然 而 ， 日 本 的存 款保 险基金 严 重不 足 ， 不过 是被 保 险存 款 的０ ． １ ６ ％ 。 因 此 ， 资 助 给金 融机构 的 资 金 中 只 有８ 万 亿 日 １ ０ ９
GLOBAL VIEW全球视线 表2日本采取的九项措施 元出自银行的存款保费,其余的10万亿日元是政府将政府债券卖 危机应对账款金融机能强化账款金融再生账款早期健全化账款给存款保险机构而获得的 法律基础存款保险法金融机能强化法金融功能安定早期健全化法 购买金融机构的资产(特别是不良贷款)支援存款保险机 金融再生法 构。1996年日本修订了《存款保险法》,增加了向倒闭金融机构 用期限200 延至23末198-203末199-20/3末融资方法。199成立了整理回收机构(RCC),与存款保险机 204/8 现在只有管理现在只有管理 业务 构签署回收协议,从金融机构购买债券,并加强回收力度,回收 金用途资本增强超过资本增强 收购资产。继|资本增强 收益最终上交国库。但RCc初期收效甚微,由此,2004月, 存款保险机构 承及接管银行 偿还存款成本 的相关出资等 日本政府制定了“紧急经济对策”,要求主要银行加快处理不良 的资金援助等 贷款。2002年9月,日本政府又提出了“金融再生计划”,采取 2016年3月末一 1.6万亿日元 强硬方式使不良贷款问题于2005年告终。截至2009年3月,RCC 资筹余额 6年3月末3亿日元40亿日元 11亿日B元1.6万亿日元回收收益累计超过1.2万亿日元。 累计损益 回购条款下购买的资产。当日本长期信用银行以及日本信贷 财源/基本由商业银账款废除:业务结束(资产处置结束)年度末的个月后 账款废除行等负担政 剩余资金纳入国库 银行在1998年倒闭时,日本政府基于金融重建法将两家借款人放 府需要维持信 亏损部分的处理未定 在特殊的公共破产的位置,设立独立的金融重建委员会检查两家 用秩序时,可 银行的资产,将它们分为“不合格资产(不良贷款)”和“合格 补助一部分 资产”。前者由RCC接管,后者则由继任银行承担。继任银行担 资料来源:R. Koo and M. SASAK|(2010)。 心他们承担的合格资产的质量恶化,造成二次损失,在起草最终 转移合同时增加了一条特殊回购条款,以使政府保证承担由于资 产质量恶化所带来的任何风险 解决住专问题。1996年,日本政府通过了《住专法》,并通 表3日本的金融危机应对框架 RCC购买了7家住专持有的13万亿日元总贷款中的6万亿日元贷 危机应对账放金融机能强化账款金藏再生账款早期健全化账教款(账面价值)。剩下的6万亿日元贷款通过1万亿日元的资助以 法律基础存款保验法金融机能强化法金融功能安定早期健全化法及5万亿日元的私营金融机构的债务减免进行注销。然而,紧接 着的贷款质量的恶化造成了RCC购买的6万亿日元贷款的二次损 金融再生法 应用期限|x02008-203198-2119末失。截至到200年底,RC在住专账户上的二次损失达到1,1万 (延至2017/3末)现在只有管理现在只有管理 亿日元 业务 业务 资金用途资本增强、超过资本增强 收购资产继资本增强 购买金融机构的股权。日本的商业银行与企业有交叉持股历 保险机构 承及接管银行 史,银行在泡沫破灭后曾通过卖掉股份并记录收益,然后迅速买 的相关出资等 的资金援助等 回这些企业股份的方式来解决不良贷款问题。但是,交易越多越 2016年3月末 4386亿日元 1.6万亿日元 容易受到股票市场的影响。由此,在2001年宣布的紧急经济计划 资筹余额 中,政府规定银行所持的股票组合被限制为股东权益的价值,任 6年3月末3x亿日元40亿日元 11亿日元16万亿日元 累计损益 何超出这一数量的持股必须在一定期限内卖掉。政府也组建了 财源/基本由商业银账款废除:业务结束资产处置结束年度末的个月后个银行持股购买公司(BsPC),从2002年2月到2004年9月购买 账款废除行等负担,政 剩余资金纳入国库 府需要维持信 亏损部分的处理未 这些股票。另外,日本央行也决定从2002年11月到2004年9月底 通过购买银行所持有的股份来减少金融机构持股,加强金融系统 补助一部分 的稳定性。存款保险机构也购买了银行持有的股份。截至2009年 3月底,该举措带来净收益1.1万亿日元。 资料来源:三井住友银行经营企划部金融调查室制作。 企业援助政策 通过产业复兴机构促进产融重组。2003年5月,日本政府与 民间企业共同成立了产业复兴机构(IRC),加速处理不良贷款 110994-2017ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreservedhttp://www.cnki.net
ＧＬＯ ＢＡ Ｌ ＶＩ Ｅ Ｗ 全 球视线 表 ２ 日 本采 取的 九项措 施 ｍｉ？寸账款 金融机能强化账款 金融再生账款 早期健全化 账款 法 徽搬法 金融机能强化法 金融功能 安定 化法 金融再生法 早期健全化法 应用 期限 ２００３ － 篇／８ ￣ ２００６／３ 末 （ 輕２０１ ７ ／３ 末） １ ９９８ — ２００ ５／３ 末 现在只 有管理 业务 １ ９９８ — ２００２／３ 末 现在只有 管理 业务 资金用途 资摊强、 超过 撤搬机构 的资金援助等 资本增强 收购资产 ？ 继 殺接雜行 的相关出 资等 资本增强 ２０１ ＿月 末 资 筹余额 一 ４３８６＾日 元 １ ． ６ 万亿 日 元 ２０１ ６＾３月 末 累计损益 ３７靴日 元 ４０３ 亿日 元 １ 靴日 元 １ ． ６万亿曰 元 ｍｙ 账款废除 基本由商业银 行等负担。 政 府需要维擺 用秩序时 ． 可 补助一 部分 （ 要预算 ） 。 紙雜除 ： 业务结５ 剩 余资１ 亏损部： Ｓ（ 资产处置结束 ） 年度末 的叶月 后 餘ＳＡ国库 ＿处理未定 资 料来源 ： Ｒ ． Ｋ ００ ａ ｎｄ ＳＡ ＳＡＫ Ｉ （ ２ ０１ ０ ） 。 表３ 日 本 的 金 融危机应对框架 款 金 融机能强化账 款 金 融再生账款 早期健全化账 款 法 隸搬法 金融机能强化法 金融功 能安定 化法 金融再生 法 早期健全化法 应用期 限 ２００３ － ２００４／８ － ２００８／ ３＾ （ 延至２０１ ７／３末 ｝ １ ９９８ — ２００５／３ 末 现在只有管理 业务 １ ９９８ — ２０ ０２／３ 末 现在只 有管理 业 务 资金用途 资本增强 ＇ 超过 織搬机构 的资金援助等 资 本增强 收购资产． 继 紐接嚮行 的相 关出 资等 资本增强 ２０１ ６年３月 末 资 筹余额 一 ４３８ ６亿 日 元 １ ． ６ 万亿 日 元 ２０１ ６年３月 末 累计损益 ３７００１Ｚ？ 日 元 ４０３亿日 元 １ １ 别乙 曰 元 １ ＿ ６万亿曰 元 ｍｙ 基本由商业银 行等负担。 政 府需 要维持信 用 秩序时 ． 可 补助 １分 （ 要预算 ） 。 账款废除 ： 业务结束（ 资产处置 结束） 年度末的叶月 后 剩余资金纳入国库 亏损部分的 未定 资 料来源 ： 三 井住友银 行经营企 划 部 金 融调 查 室 制作 。 元 出 自 银行 的存款保 费 ， 其余 的 １ ０ 万亿 日 元是政 府将政 府债 券 卖 给存 款保 险机构 而获 得的 。 购 买金 融 机 构 的 资产 （ 特别 是不 良 贷 款 ） 支援 存 款 保 险机 构 。 １ ９ ９６ 年 日 本 修订 了 《 存 款保险法 》 ， 增 加 了 向 倒 闭 金 融机 构 融 资方法 。 １ ９９ ９ 年成 立了 整 理 回 收机 构 （ Ｒ Ｃ Ｃ ） ， 与存款 保 险机 构 签署 回 收 协议 ， 从 金融机 构购 买债 券 ， 并 加 强 回 收力度 ， 回 收 收益最 终上 交国 库 。 但Ｒ Ｃ Ｃ 初 期收效 甚 微 ， 由 此 ， ２ ０ ０ １ 年４ 月 ， 日 本政 府制 定 了 “ 紧急经济 对策” ， 要求 主要 银行加 快处 理 不 良 贷款 。 ２ ０ ０ ２ 年 ９ 月 ， 日 本 政府 又提出 了 “ 金 融 再生 计划 ” ， 采取 强硬方 式使 不 良 贷款 问 题于 ２０ ０ ５ 年 告终 。 截 至２ ０ ０９ 年３ 月 ， Ｒ Ｃ Ｃ 回 收收 益累 计超过 １ ． ２ 万亿 日 元。 回 购条 款下 购买 的 资产 。 当 日 本 长期信用 银 行 以及 日 本 信贷 银行在 １ ９９ ８年 倒 闭 时 ， 日 本政 府基 于金 融重 建法将 两 家借 款 人放 在特殊 的 公共破产 的位置 ， 设立独 立的 金融 重建 委 员会 检查 两家 银行 的 资产 ， 将它们 分为 “ 不 合格 资产 （ 不 良 贷款 ） ” 和 “ 合格 资产 ” 。 前 者 由 Ｒ Ｃ Ｃ接 管 ， 后者则 由 继 任银行 承担 。 继任银 行担 心他 们 承担的 合格 资产 的质 量恶化 ， 造 成二次损 失 ， 在 起草 最终 转 移合 同 时增 加 了 一 条特 殊 回 购条 款 ， 以使 政府保 证承担 由 于资 产质量 恶 化所带 来的 任何风 险。 解决 住专 问 题 。 １ ９ ９ ６ 年 ， 日 本政 府通 过 了 《 住专 法》 ， 并通 过Ｒ Ｃ Ｃ购 买 了 ７家住 专持有 的 １ ３ 万亿 日 元总 贷款 中 的６ 万亿 日 元 贷 款 （ 账 面价值 ） 。 剩 下的６ 万亿 日 元贷款 通过 １ 万亿 日 元 的 资助 以 及 ５ 万亿 日 元 的 私营 金 融机 构 的 债务 减免 进行注 销 。 然 而 ， 紧接 着 的 贷 款质 量 的 恶化造成 了 ＲＣ Ｃ 购 买 的６ 万 亿 日 元贷款 的 二次损 失 。 截 至到 ２ ０ ０ ８年 底 ， Ｒ Ｃ Ｃ 在 住 专账 户 上的二 次损 失达 到 １ ． １ 万 亿 日 元 。 购 买金融 机构 的股权 。 日 本 的 商业 银行 与企业有 交 叉持股 历 史 ， 银 行在 泡沫破 灭 后曾 通 过卖 掉股份 并记录 收益 ， 然后 迅速 买 回 这些 企业 股份 的 方 式 来解决不 良 贷款 问 题 。 但是 ， 交 易 越多 越 容 易 受 到 股 票市 场的 影响 。 由 此 ， 在２ ０ ０ １ 年宣 布 的 紧急 经济计 划 中 ， 政 府规 定银 行所 持的 股票组 合 被限 制 为股东权 益 的 价值 ， 任 何 超 出 这一 数量 的 持 股必 须在一 定 期限 内 卖掉 。 政府也 组建 了 一 个银 行持 股 购买 公司 （ ＢＳ Ｐ Ｃ ） ， 从２ ０ ０ ２年 ２ 月 到 ２ ０ ０６ 年９ 月 购 买 这 些 股票 。 另 外 ， 日 本央 行也决定从 ２ ０ ０ ２ 年 １ １ 月 到 ２ ０ ０ ４ 年９ 月 底 通 过购 买银行 所持有 的 股份 来减少 金融 机构 持股 ， 加 强金融 系 统 的 稳定性 。 存 款保 险机构 也购 买 了 银行持 有 的 股份 。 截 至２ ００ ９ 年 ３ 月 底 ， 该举措带 来净收益 １ ． １ 万亿 日 元 。 企业援 助政 策 通过 产 业复 兴机 构促 进产融 重组 。 ２０ ０ ３ 年５ 月 ， 日 本政府与 民 间 企 业共 同 成 立 了产 业复 兴机 构 （ Ｉ ＲＣ ） ， 加 速处理 不 良贷款 １ １ ０
GLOBAL VIEW全球视线 的同时帮助企业重建。RC在背负过剩债务的企业中,选择那些 首先解决信用紧缩,之后拯救商业银行。实际上,1995年和 有望重组的企业,收购其债权,与主银行共同帮助企业实现重组1996年银行的放款态度与泡沫经济期间一样积极。信用危机是在 计划。至2005年3月末,IRC通过购买银行不良贷款,共支援重1997年银行着手财政整顿时出现的,从1997年10月出现信贷紧缩 组企业41家,合计收益745亿日元。 到政府第一次注资,日本只花了5个月的时间。政府及时的两次 针对小企业的特殊信贷担保。1998年10月,日本政府通过银行注资以及特殊信用担保计划使得银行的放贷态度在1999年3月开 注资构建框架,以提供特别贷款担保来稳定小企业融资。日本政府始大幅改善,各项措施成功地根除了信用紧缩,之后才考虑如何 设定2000年3月为最终期限,并设定20万亿日元作为上限。1999年11拯救商业银行。 月,在小企业的强烈要求下,该计划被延长一年,至2001年3月; 处理不良贷欷不是越快越好。泡沫经济崩溃后,由于银行修 上限也扩大到30万亿日元。日本政府通过该计划用2万亿日元的预复资产负债表引发惜借问题。在这种情况下,通过快速处理不良 算支持了私营部门将近30万亿日元的融资,特殊信用担保系统与政贷款来改善银行状况并不能有效刺激经济恢复。信用紧缩可以在 府注资成功地阻止了信用紧缩对日本经济的危害。 不良贷款残存的情况下得到解决。在1998年3月到1999年的注资 积极财政政策与宽松货币政策 过程中,日本政府并没有强迫银行立刻处理不良贷款,否则,巨 在金融危机过程中,政府实施的积极财政政策与央行的宽松额注资在不良贷款处理中只不过是打水漂。日本的例子表明,没 货币政策,成为缓解信贷紧缩、增进市场流动性、避免实体经济有必要急于处理不良贷款,当微观与宏观政策目标冲突时,应该 陷人严重衰退的重要举措 优先考虑宏观政策目标。 2007年3月末,日本主要银行不良贷款余额降至4万亿日元, 构建政府注资的框架。日本政府对金融机构的注资方式是 比2002年3月末减少85%,不良贷款比率也从8,4%降至1.5%。中日本政府给存款保险机构提供一个贷款担保框架,存款保险机构 小金融机构也得到较大改善,不良贷款比率由2002年3月末的8%通过这一框架从日本央行和金融机构借款或发债,再购买金融机 下降至2007年3月末的4%。摆脱不良贷款包袱的日本商业银行构发行的优先股。实际上这种操作是用政府的信用作担保,并没 业,提髙了经营管理水平,盈利能力开始上升,加强了金融体系有增加财政赤字,而财政赤字最终是上升还是下降只有在基金偿 的稳定,为日本经济的自律性复苏创造了条件。 付时才揭晓。这有效规避了计划实施之初便产生巨大财政赤字, 计划完成之后又引发财政收支巨大波动的风险 日本经验及启示 建立健全金融危机应对框架。经历了20世纪80-90年代泡沫 泡沫经济破灭后,日本的国民财富仅在股市和房地产领城就经济的爆发、崩溃及及后期对金融机构不良债权的长期处理,日 蒸发了1500万亿日元,银行也在处理不良贷款中损失了100万亿本逐步建立健全了一整套金融危机的应对框架(表3),为当时 日元。而在事后处理这场危机的过程中,纳税人仅支付了11万亿有效防止金融系统和整个社会陷入更深的混乱,以及其后的金融 日元。相比之下,2008年金融危机中西方金融机构的资金投入接再生打下了良好基础。@ 近9万亿美元(时价约合810万亿日元),虽然这两个数字未必具 (作者单位:中国社会科学院金融研究所 有直接的可比性,但日本的不良债权处理应该说是一个奇迹。有 国际金融与国际经济研究室) 人认为尽管日本纳税人最终付出的成本相对较小,但花在处理危 机上的时间相当长,这延缓了最终的经济复苏,也给公众带来了 沉重的代价。但无论如何,日本的整个危机应对经验有其深刻的 责任编辑:韩晓宇 借鉴意义 中国银行法学研究会2017年年会将于11月在沈阳召开 8月18日,中国银行法学研究会发出通知,定于2017年11月10日至12日在沈阳召开2017年年会。本次年会的 主题是:金融安全的法治保障。目前正在征集会议论文,截槁日期为10月30日。《银行家》杂志将为本次会议 提供媒体支持 21994-2017chinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreservedhttp://www.cnki.net 111
ＧＬ ＯＢ Ａ Ｌ ＶＩ ＥＷ 全 球视线 的 同 时 帮助 企业 重建 。 Ｉ Ｒ Ｃ在 背负过 剩 债务 的企 业 中 ， 选择那 些 有 望重 组的企业 ， 收购 其债 权 ， 与主 银行 共同 帮 助企 业实 现重 组 计 划 。 至２ ０ ０ ５ 年３ 月 末 ， Ｉ Ｒ Ｃ 通 过 购 买银 行不 良 贷款 ， 共 支援 重 组企业４ １ 家 ， 合计收 益７ ４５亿 日 元 。 针对小企业 的特殊 信贷担保 。 １ ９ ９ ８年 １ ０ 月 ， 日 本政府通 过银行 注资构建 框架 ， 以提供特 别贷款担保来稳 定小企 业融资 。 日 本政府 设定２ ０００ 年３月 为最终期 限， 并设定２０ 万亿 日 元作为上 限。 １ ９９９ 年 １ １ 月 ， 在小企业的 强 烈要求 下 ， 该计 划被延 长一 年 ， 至２ ０ ０ １ 年 ３月 ； 上 限也扩大 到 ３０ 万亿 日 元。 日 本政府 通过该计 划用 ２ 万亿 日 元 的预 算支持 了 私营部门 将近 ３０ 万亿 日 元的融 资， 特 殊信用 担保 系统 与政 府注资成功地 阻止 了信用 紧缩对 日 本经济 的危害 。 积极 财政政 策与 宽松货 币 政 策 在金 融危 机过程 中 ， 政府 实施 的 积极 财政政 策与 央行 的 宽松 货 币 政策 ， 成 为缓 解信 贷 紧 缩 、 增 进市 场 流动性、 避免实 体经 济 陷 入 严重 衰退 的 重要举 措 。 ２０ ０ ７ 年３ 月 末 ， 日 本主 要银行 不 良 贷款 余额 降至４ 万亿 日 元 ， 比２ ０ ０ ２ 年 ３ 月 末 减少８ ５ ％ ， 不 良 贷款 比率 也从８ ． ４ ％ 降至 １ ． ５ ％。 中 小金 融 机构 也得 到 较 大 改善 ， 不 良 贷 款 比 率 由 ２ ００ ２ 年 ３ 月 末 的８ ％ 下 降 至２ ０ ０ ７ 年３ 月 末 的４ ％ 。 摆 脱不 良 贷 款 包 袱 的 日 本 商 业 银 行 业 ， 提高 了经 营管理 水 平 ， 盈 利 能力 开 始 上升 ， 加 强 了 金 融体 系 的稳 定 ， 为 日 本 经济 的 自 律性 复苏 创造 了 条件 。 日 本经 验及启 示 泡沫 经济 破灭后 ， 日 本 的 国 民 财富仅 在股 市和房 地产 领域 就 蒸 发 了 １ ５ ００ 万亿 日 元 ， 银行 也在 处理 不 良 贷款 中 损 失 了 １ ０ ０ 万亿 日 元 。 而在事 后处理 这 场危 机 的过 程 中 ， 纳税 人 仅支付 了 １ １ 万亿 日 元。 相 比之 下 ， ２ ０ ０ ８ 年金 融 危机 中 西方 金 融机 构 的 资金 投人接 近９ 万 亿美 元 （ 时价 约合８ １ ０ 万亿 日 元 ） ， 虽 然这 两个 数字 未必具 有直 接 的可 比 性 ， 但 日 本的 不 良 债权 处理 应该说 是一 个奇迹 。 有 人认 为尽 管 日 本纳税 人最终 付 出 的成 本相对 较小 ， 但 花在 处理危 机上 的 时间 相 当 长 ， 这 延缓 了 最 终的 经济 复苏 ， 也给 公众 带来 了 沉重 的 代 价 。 但无论 如 何 ， 日 本 的整 个危 机应对 经验 有其 深刻 的 借鉴 意义 。 首 先解决 信用 紧缩 ， 之 后拯 救商业银 行 。 实 际上 ， １ ９ ９ ５ 年和 １ ９ ９６ 年 银 行的放款态 度 与泡沫 经济 期 间 一 样积 极 。 信用 危机 是在 １ ９ ９ ７年 银行 着手 财政整顿 时 出 现 的 ， 从 １ ９９ ７ 年 １ ０ 月 出 现 信贷 紧缩 到 政府第 一 次 注资 ， 日 本 只花 了 ５ 个月 的时 间 。 政 府及 时 的 两次 注 资 以及 特殊信 用 担 保 计划 使得银 行 的 放贷 态度 在 １ ９ ９ ９ 年３ 月 开 始大幅 改善 ， 各 项措施成 功地根 除 了信用 紧缩 ， 之后 才考 虑 如何 拯 救商业银行。 处 理不 良 贷款 不是 越快越 好 。 泡 沐经 济崩 溃后 ， 由 于银 行修 复 资 产 负 债 表 引 发惜借 问题 。 在这 种情况下 ， 通 过快速处 理 不 良 贷 款来 改善 银行状 况 并不 能有 效刺 激经 济恢复 。 信 用 紧缩 可 以在 不 良 贷 款残 存 的 情 况 下得 到 解决 。 在 １ ９ ９ ８ 年 ３ 月 到 １ ９ ９ ９ 年 的 注资 过程 中 ， 日 本政府 并 没有 强迫银 行 立刻 处理不 良贷 款 ， 否 则 ， 巨 额 注资 在不 良 贷 款处理 中 只不 过是 打水 漂 。 日 本 的例 子表 明 ， 没 有 必要 急于 处理 不 良 贷 款 ， 当 微观 与宏观政策 目 标 冲 突时 ， 应 该 优 先考虑宏 观政 策 目 标 。 构建 政府 注资 的 框 架 。 日 本政 府对金融 机构 的注 资方 式是 ： 日 本政府 给 存款保 险机 构提供一 个贷 款 担保框架 ， 存款 保险机构 通 过这一 框 架从 日 本央 行和 金 融机构 借款 或 发债 ， 再购买 金融 机 构 发行 的 优 先股 。 实 际上这 种操 作是 用政 府的信用 作担 保 ， 并 没 有增 加 财政赤 字 ， 而财 政赤 字最 终是 上升 还是 下降 只有 在基 金 偿 付 时才 揭 晓 。 这有 效规 避 了 计划 实施之初 便产 生 巨 大财 政 赤字 ， 计 划 完成之 后 又引 发财 政 收支 巨 大波 动的 风 险。 建立健 全金 融危机 应对 框架。 经 历 了 ２ ０ 世纪８ ０ ？ ９ ０ 年 代泡 沫 经 济 的 爆 发 、 崩 溃 及 及后 期 对金融 机 构 不 良 债权 的 长期 处理 ， 日 本 逐步 建 立健 全 了 一 整 套金 融 危机 的 应对框架 （ 表３ ） ， 为 当 时 有 效防止 金 融系 统 和整 个社 会 陷 人更 深的 混乱 ， 以及其 后 的 金 融 再生 打下 了 良 好 基础 。 ？ （ 作者 单位 ： 中 国 社会 科学 院金 融研究所 、 国 际 金 融与 国 际经 济研 究 室 ） ￣ 责＃ 编辑 ： 韩 晓宇 〇 ｛ｘ ｙ ｍ ｙ ２ 〇〇７ ？ ＇ ＼ ２ ６ ． Ｃ 〇 ｍ 中 国 银行 法 学研究会２ ０ １ ７ 年年会将于 １ １ 月 在沈阳 召 开 ８ 月 １ ８ 日 ， 中 国 银行法 学 研 究 会 发 出 通 知 ． 定 于２ ０ 丨 ７ 年 １ １ 月 １ ０ 日 至 丨 ２ 日 在 沈 阳 召 开 ２ ０ １ ７年 年 会 。 本 次年 会 的 主题 是 ： 金 融安 全 的 法 治 保 陣 。 目 前正 在 征 集 会 议 论 文 ， 截 镐 日 期 为 １ ０ 月 ３ ０ 日 ， 《 银 行 家 》 杂 志 将 为 本 次 会 议 提 供媒 体 支持
金融市场 Advantag 偾券市场发展对中国金融安全 and Disadvantages of Bond Market ANC 的利与弊/宋爽刘东民 Development to Chinas Financial 随着国内金融市场的突飞猛进,金融安全 Securit NVEST PROTECT 问题也日益受到关注。在人民币国际化的推动 with the rapid development of the domestic financial market, SAVE 下,近年来境外主体对人民币债券投融资需求 financial security issues are increasingly concerned about. 明显增长。然而,债券市场的开放和创新也可 However, the opening and innovation of the bond market may also contribute to speculative arbitrage activities and cross- EARN PLAN 能助长投机套利活动和跨境资金波动.形成国 border capital fluctuations, so that the domestic financial 内金融市场的风险隐患,因此需要加强监管 market risks may be formed. Therefore we need to strengthen CUR 全球视线S The 日本房地产泡沫对金融机构的影 Impact of Japans Real Estate Bubble on 响/宣晓影 Financial Institutions 20世纪80年代后期.日本的金融机构在泡沫 经济崩溃后遣受重创,政府在不良贷款处理过程 has made a series of policies in the process of non-performing 中以及应对其后的金融危机过程中推行了一系列 oans and dealing with the subsequent financial crisis, which 政策,使账面上已经“入不敷出”的金融机构在 have made financial institutions back to restore Output liquidity 游戏规则内恢复了重新向实体经济部门输出流动 ower'to the real sector of the economy 性的“动力 77张连泽/交易银行业务融合研究 农村金融 80代盛/砥砺前行期待破冰 118张桂菊/富民惠农润泽万家 中小银行同业业务调研 访桐城农商银行董事长刘决琦 82金昱/我国商业银行贷款质量变动趋势 122杨蕾张明烨/新型农业经营主体的金融服务创新 基于主要上市银行的分析 一在三权分置政策下 86范嘉王铁军/妥善运用融资担保与信用保险推动助贷业务 126吴为民/增资扩股助力农合机构发展 金融市场 地方工作 0宋爽刘东民/债券市场发展对中国金融安全的利与弊 128刘洋彭飞/风控视角下金融如何支持实体经济发展 94吕风勇/由存贷比差异看县域金融的地位和作用 132路东都/基层央行财务核算存在的问题及对策 96沈嘉吴旭/金融创新背景下投资者账户管理的对策建议 98豚祥志/资管产品增值税新规的法律评析 金融科技 100霍冉冉郑联盛/校园贷的风险与防控 134王茜程都/人工智能如何影响银行业转型 136陈文蒋宏/数字化时代的核心银行系统转型 全球视线 103纪晓睛欧明刚/印度的普惠金融政策及效果 文化休闲 108宣晓影/日本房地产泡沫对金融机构的影响 139高续增/解读“特朗普现象 112于换军姚云/开发性金融机构公司治理的国际经验与借鉴 142宋建江/公社印象记 115斯坦利费希尔/住房与金融稳定性 版权旁页北京金博会43书讯 53诗语年华 144阅读厅 封三中信银行 封底桂林银行
金融市场 ＾＾ 债 券 市 场 发 展 对 中 国 金 融 安 全 的利 与弊／ 宋 爽 刘 东民 随 着 国 内 金融市场 的 突 飞猛进 ． 金 融 安 全 问 题也 曰 益 受 到 关 注。 在 人 民 币 国 际 化 的推 动 下 ， 近 年来 境 外主 体 对人 民 币 债 券投 融 资 需 求 明 显 增 长 。 然 而 ， 债券市 场 的 开 放和 创 新也 可 能助 长投 机套 利 活 动 和 跨 境 资 金 波 动 ． 形成 国 内 金 融市场 的 风险 隐患 ． 因 此需 要 加 强 监 管 ． Ａｄｖａｎｔ ａｇ ｅ ｓ ａｎｄ Ｄｉ ｓ ａｄｖａｎｔ ａｇ ｅｓ ｏ ｆ Ｂ ｏｎ ｄ Ｍ ａ ｒｋｅｔ Ｄｅ ｖｅ ｌ ｏ ｐ ｍｅ ｎ ｔ ｔ ｏ Ｃｈ ｉ ｎ ａ ’ ｓ Ｆｉ ｎ ａ ｎｃ ｉ ａｌ Ｓ ｅｃｕｒｉｔｙ Ｗｉｔｈ ｔ ｈｅ ｒａｐ ｉ ｄ ｄ ｅｖｅｌ ｏｐｍｅｎ ｔ ｏｆ ｔｈ ｅ ｄｏｍｅｓ ｔｉ ｃ ｆ ｉｎａｎ ｃｉ ａｌ ｍａｒｋｅｔ， ｆｉｎａｎ ｃｉ ａｌ ｓｅｃｕｒｉ ｔｙ ｉ ｓｓ ｕｅｓ ａｒｅ ｉ ｎｃｒｅａｓ ｉｎ ｇｌ ｙ ｃ ｏｎｃ ｅｒｎｅｄ ａｂｏｕ ｔ ． Ｈ ｏｗｅｖｅｒ， ｔ ｈｅ ｏｐｅｎｉｎｇ ａｎｄ ｉ ｎｎｏｖａｔ ｉ ｏｎ ｏｆ ｔ ｈｅ ｂｏｎｄ ｍａ ｒｋｅｔ ｍａｙ ａｌｓｏ ｃｏｎｔ ｉｉｂ ｕｔ ｅ ｔ ｏ ｓ ｐ ｅｃｕｌａｔｉｖｅ ａｒｂｉ ｔ ｒａｇｅ ａｃｔｉ ｖｉ ｔ ｉｅｓ ａｎ ｄ ｃｒｏｓｓ － ｂｏ ｒｄｅｒ ｃａｐｉ ｔａｌ ｆ ｌ ｕｃｔ ｕａｔｉ ｏｎ ｓ ， ｓｏ ｔｈ ａｔ ｔｈ ｅ ｄ ｏｍｅｓ ｔｉ ｃ ｆｉｎ ａｎｃ ｉ ａｌ ｍａｒｋｅｔ ｒｉｓｋｓ ｍａｙ ｂ ｅ ｆｏ ｒｍｅｄ ． Ｔｈｅｒｅ ｆｏｒｅ ｗｅ ｎｅｅ ｄ ｔｏ ｓｔｒｅｎ ｇｔ ｈｅｎ ｓｕｐ ｅｒｖｉ ｓ ｉｏｎ． 全 球视线 ｊ〇＜Ｓ 曰 本房 地产泡沫 对 金 融 机 构 的 影 响／宣 晓影 ２ ０ 世纪８ ０ 年代后 期 ， 曰 本 的 金 融机 构 在 泡沫 经济崩 溃后 遭 受 重创 。 政府 在 不 良 贷 款处 理 过程 中 以 及 应 对 其后 的 金 融 危机 过程 中 推 行 了 一 系 列 政 策 ． 使账 面上 已 经 ＂ 入不 敷 出 ■■ 的 金融机 构在 游戏 规则 内 恢复 了 重 新 向 实 体经济 部 门 输 出 流动 性 的 ＂ 动 力 ＂ 。 Ｔｈｅ Ｉ ｍｐａｃｔ ｏ ｆ Ｊａｐ ａｎ ’ ｓ Ｒｅａｌ Ｅｓｔａｔｅ Ｂｕｂｂｌｅ ｏｎ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｉ ｎｓｔｉ ｔｕｔｉ ｏｎｓ Ｉｎ ｔ ｌ ｉｅ ｌａｔｅ １ ９８ ０ｓＪａ ｐａｎｅｓｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎ ｓｔｉｔ ｕｔｉｏｎｓ ｓｕｆｅｒｅ ｄ ｈｅ ａｖｙ ｌｏｓｓｅ ｓ ａｆｔｅｒ ｔｈｅ ｃ？ｌ ｌａｐ ｓｅ ｏｆｔｈ ｅ ｂ ｕｂｂｌｅ ｅｃｏｎｏｍｙ ． ＴＴ ｉｅ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ ｈａｓ ｍａ ｄｅ ａ ｓ ｅｒｉ ｅｓ ｏｆ ｐｏｌ ｉ ｃｉ ｅｓ ｉｎ ｔｏ ｐ ｒｏｃｅｓｓ ｏｆ ｎｏｎ － ｐ ｅｒｆｏｒｍｉ ｎｇ ｌ ｏａｎｓ ａｎｄ ｄｅａｌ ｉｎｇ ｗｉｔｌ ｉ ｔ ｈｅ ｓｕｂ ｓｅｑ ｕ ｅｎ ｔ ｆｉｎ ａｎｃｉａｌ ｃ ｒｉｓ ｉ ｓ， ｗｈｉ ｃｈ ｈａｖｅ ｍａｄｅ ｆｉｎ ａｎｃ ｉ ａｌ ｉｎｓｔ ｉｔ ｕｔｉ ｏｎｓ ｂａｃ ｋｔ ｏ ｒｅｓｔｏｒｅ Ｏｕｔ ｐｕｔ ｌｉｑ ｕｉｄｉｔ ｙ ＇ ＂ ｐｏｗｅｒ ＂ ｔ ｏ ｔｈ ｅ ｒ ｅａｌ ｓｅｃｔ ｏｒ ｏｆｔ ｌｉｅ ｅｃ ｏｎｏｍｙ ． ７ ７ 张连泽／ 交 易 银 行业务 融合研 究 ？〇 代 盛／ 砥砺 前行 期待 破冰 — 中 小 银 行同 业业 务 调研 金 昱／ 我国 商业 银行 贷款 质量 变 动趋 势 — 基 于主 要 上 市 银 行的 分 析 Ｊ… 范 嘉 王 铁军／妥 善 运 用 融 资 担 保 与信 用 保 险推动 助 贷 业务 丨 丨 》 张 桂菊 ／ 富 Ｓ 惠 农 润泽 万家 — 访桐城 农商 银行 董 亊长 刘 决 琦 １ ２ ２ 杨 蕾 张明俾／ 新型 农 业经 营主体 的 金融 服 务创 新 — 在 ＂ 三 权 分霣 ” 政 策 下 １ ２ ６ 吴 为民 ／ 增资 扩股助 力 农 合 机构发 展 金 融市场 地方工 作 ９０ 宋 爽 刘 东 民／偾券市 场发 展对 中 国 金融 安全 的 利 与 弊 呂风勇／ 由 存 贷 比 差 异 看县域 金 融的 地 位和 作 用 沈 嘉 吴 旭／金 融创 新背 景下 投资 者账 户 管 理 的 对 策 建议 滕祥 志／ 资 管 产 品 增值 税新规 的 法律评 析 ｍｏ 霍冉冉 郑联盛／校 园 贷 的 风 险与 防控 １ ０３ 纪晓晴 欧明刚／ 印 度的 普 丨 ０ ？ 宣晓影 ／ 日 本 房地产 泡沬 又 Ｍ ２ 于换军 姚 云 ／幵 发性 金 ！！ ／ 印 度的 普惠 金融政 策及 效 果 ３ 本 房地产 泡沫 对金 融机 构的 影 响 ／ 幵 发性 金 融机 构公 司 治 理的 国 际经验 与 借 鉴 １ １ ３ 斯 坦利 ？ 费希尔／住 房 与 金融稳 定 性 丨 ２ ？ 刘 洋 彭 飞／ 风控 视 角 下金 融如 何 支 持实体 经济 发展 ■ ３ ２ 路东都／ 基层 央行财务 核算 存在 的 问 题 及对策 Ｉ 金融科技 丨 王 茜 程 都／人 工 智 能 如何影 响 银 行 业转 型 陈 文 蒋 宏／ 数字化 时代的 核心银 行 系 统转 型 高续增 ／ 解读 ｍ 特 朗 普 现象 ＂ 丨 以 宋建江／公 社 印 象记 版 权 旁 Ｓ 北 京 金 博 会 ４３ 书讯 ５ ３ 诗 语 年肀 丨 ４４ 阅 读厅 封 三 中 佶 银 行 封 底 桂林 银 行