第15章 预期报酬率和资本 成本 15-1
15-1 第15章 预期报酬率和资本 成本
价值创造的关键因素 行业吸引因素 产品周期的 竞争性进入 其他保护 增长阶段 的限制 措施,专利 暂时垄断权利 独断性定价 营销和价格 可预见质量 流的组织能 成本 15-2 竞争优势
15-2 价值创造的关键因素 产品周期的 增长阶段 竞争性进入 的限制 其他保护 措施，专利、 暂时垄断权利、 独断性定价 成本 营销和价格 可预见质量 一流的组织能力 行业吸引因素 竞争优势
公司的综合成本 资本成本是各种类型融资的预期报 酬率。综合资本成本是各单独的预 期报酬率(成本)的加权平均 15-3
15-3 公司的综合成本 资本成本 是各种类型融资的预期报 酬率。综合资本成本是各单独的预 期报酬率（成本)的加权平均
长期融资的市价 融资类型 市价权重 长期债务 $35M35% 优先股 $15M15% 普通股 $50M50% $100M100% 15-4
15-4 融资类型 市价 权重 长期债务 $35M 35% 优先股 $15M 15% 普通股 $50M 50% $100M 100% 长期融资的市价
债务资本成本 债务资本成本公司的放款人的预期 报酬率 Po=∑小 j=1 (1+k。y k1=ka(1-T) 15-5
15-5 债务资本成本 公司的放款人的预期 报酬率. ki = kd ( 1 - T ) 债务资本成本 P0 = I j + Pj (1 + kd ) j n j =1
债务资本成本的计算 假定BW发行了面值$1,000,10年期的零 利息债券.BW的该债券发行价为$38554 ,BW的所得税率为40% $0+$1,000 $38554= 10 15-6
15-6 假定BW 发行了面值 $1,000 ，10年期的零 利息债券. BW的该债券发行价为$385.54 ， BW 的所得税率为 40%. 债务资本成本的计算 $385.54 = $0 + $1,000 (1 + kd ) 10
债务资本成本的计算 (1+kd)10=$1,000/$38554 =2.5938 (1+k)=(25938)110) =1.1 d =.1or10% k1=10%(1-40) k:=6% 15-7
15-7 (1 + kd ) 10 = $1,000 / $385.54 = 2.5938 (1 + kd ) = (2.5938) (1/10) = 1.1 kd = .1 or 10% ki = 10% ( 1 - .40 ) ki = 6% 债务资本成本的计算
优先般成本 优先股成本公司的优先股股东投资 的预期报酬率 kp=D。/P 15-8
15-8 优先股成本 公司的优先股股东投资 的预期报酬率. kP = DP / P0 优先股成本
优先股成本的计算 假定(BW发行了优先股,面值$100,每 股股利$630,现每股价格为$70 kp=$630/$70 Ps9 15-9
15-9 假定 (BW) 发行了优先股，面值 $100, 每 股股利 $6.30, 现每股价格为 $70. kP = $6.30 / $70 kP = 9% 优先股成本的计算
普通般成本 股利折现模型 D CAPM 税前债务成本+风险溢价 15-10
15-10 股利折现模型 CAPM 税前债务成本+风险溢价 普通股成本