1992年爆发欧洲货币危机 欧洲货币危机是指1992年9月中旬在欧洲货币市场上发生的 场自二战后最严重的货币危机。 欧洲货币体系于1978年12月5日欧洲理事会决定创建,1979 年3月13日正式成立,其实质是一个固定的可调整的汇率制度。它 的运行机制有二个基本要素:一是货币蓝子——欧洲货币单位(ECU); 二是格子体系—一汇率制度。欧洲货币单位是当时欧共体12个成员 国货币共同组成的一篮子货币,各成员国货币在其中所占的比重大小 是由他们各自的经济实力决定的。欧洲货币体系的汇率制度以欧洲货 币单位为中心,让成员国的货币与欧洲货币单位挂钩,然后再通过欧 洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。这种汇率制度被称之 为格子体系,或平价网。 欧洲货币单位确定的本身就孕育着一定的矛盾。欧共体成员国的 实力不是固定不变的,一旦变化到一定程度,就要求对各成员国货币 的权数进行调整。虽规定每隔五年权数变动一次,但若未能及时发现 实力的变化或者发现了未能及时发现实力的变化或者发现了未能及 时调整,通过市场自发地进行调整就会使欧洲货币体系爆发危机。当 时德国经济实力因东西德统一而大大增强,尽管德国马克在欧洲货币 单位中用马克表示的份额不交,但由于马克对美元汇率升高,马克在 欧洲货币单位中的相对份额也不断提高。因为欧洲货币单位是欧共体 成员国商品劳务交往和资本流动的记帐单位,马克价值的变化或者说
1992 年爆发欧洲货币危机 欧洲货币危机是指 1992 年 9 月中旬在欧洲货币市场上发生的一 场自二战后最严重的货币危机。 欧洲货币体系于 1978 年 12 月 5 日欧洲理事会决定创建，1979 年 3 月 13 日正式成立，其实质是一个固定的可调整的汇率制度。它 的运行机制有二个基本要素：一是货币蓝子——欧洲货币单位（ECU）； 二是格子体系——汇率制度。欧洲货币单位是当时欧共体 12 个成员 国货币共同组成的一篮子货币，各成员国货币在其中所占的比重大小 是由他们各自的经济实力决定的。欧洲货币体系的汇率制度以欧洲货 币单位为中心，让成员国的货币与欧洲货币单位挂钩，然后再通过欧 洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。这种汇率制度被称之 为格子体系，或平价网。 欧洲货币单位确定的本身就孕育着一定的矛盾。欧共体成员国的 实力不是固定不变的，一旦变化到一定程度，就要求对各成员国货币 的权数进行调整。虽规定每隔五年权数变动一次，但若未能及时发现 实力的变化或者发现了未能及时发现实力的变化或者发现了未能及 时调整，通过市场自发地进行调整就会使欧洲货币体系爆发危机。当 时德国经济实力因东西德统一而大大增强，尽管德国马克在欧洲货币 单位中用马克表示的份额不交，但由于马克对美元汇率升高，马克在 欧洲货币单位中的相对份额也不断提高。因为欧洲货币单位是欧共体 成员国商品劳务交往和资本流动的记帐单位，马克价值的变化或者说
德国货币政策不仅能左右德国的宏观经济,而且对欧共体其它成员的 宏观经济也会产生更大的影响。而英国和意大利经济则一直不景气, 增长缓慢,失业增加,他们需要实行低利率政策,以降低企业借款成 本,让企业增加投资,扩大就业,增加产量,并刺激居民消费以振作 经济。但当时德国在东西德统一后,财政上出现了巨额赤字,政府担 心由此引发通货膨胀,引起习惯于低通膨胀的德国人不满,爆发政治 和社会问题。因此,通货膨胀率仅为3.5%的德国非但拒绝上次七国 首脑会议要求其降息的要求,反而在92年7月把贴现率升为8.75% 这样,过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购 马克的风潮,致使里拉和英镑汇率大跌, 当时英法政府就深感问题的严重性而向德政府建议降低利率,但 德国认为芬兰马克脱钩微不足道,拒绝了英法政府的建议,德国央行 行长施莱辛格在9月11日公开宣布,德国绝不会降低利率。货币市 场的投机者获得这个消息后就把投机的目标肆无忌惮地转向不断坚 挺的德国马克。9月12日,欧洲货币体系内一直是软货币的意大利 里拉告急,汇率一路下挫,跌到了欧洲货币体系汇率机制中里拉对马 克汇率的最大下限。在这种情况下,虽然意政府曾在7日和9日先后 2次提高银行贴现率,从12%提高到15%,同时还向外汇市场抛售马 克和法郎,但也未能使局外缓和。9月13日意政府不得不宣布里拉 贬值,将其比价下调35%,而欧洲货币体系的另外10种货币将升值 3.5%,这是自1987年1月12日以来欧洲货币体系比价的第一次调整。 到了此时,德国政府才出于维持欧洲货币体系的运行而作出细微
德国货币政策不仅能左右德国的宏观经济，而且对欧共体其它成员的 宏观经济也会产生更大的影响。而英国和意大利经济则一直不景气， 增长缓慢，失业增加，他们需要实行低利率政策，以降低企业借款成 本，让企业增加投资，扩大就业，增加产量，并刺激居民消费以振作 经济。但当时德国在东西德统一后，财政上出现了巨额赤字，政府担 心由此引发通货膨胀，引起习惯于低通膨胀的德国人不满，爆发政治 和社会问题。因此，通货膨胀率仅为 3.5%的德国非但拒绝上次七国 首脑会议要求其降息的要求，反而在 92 年 7 月把贴现率升为 8.75%。 这样，过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购 马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌， 当时英法政府就深感问题的严重性而向德政府建议降低利率，但 德国认为芬兰马克脱钩微不足道，拒绝了英法政府的建议，德国央行 行长施莱辛格在 9 月 11 日公开宣布，德国绝不会降低利率。货币市 场的投机者获得这个消息后就把投机的目标肆无忌惮地转向不断坚 挺的德国马克。9 月 12 日，欧洲货币体系内一直是软货币的意大利 里拉告急，汇率一路下挫，跌到了欧洲货币体系汇率机制中里拉对马 克汇率的最大下限。在这种情况下，虽然意政府曾在 7 日和 9 日先后 2 次提高银行贴现率，从 12%提高到 15%，同时还向外汇市场抛售马 克和法郎，但也未能使局外缓和。9 月 13 日意政府不得不宣布里拉 贬值，将其比价下调 3.5%，而欧洲货币体系的另外 10 种货币将升值 3.5%，这是自 1987 年 1 月 12 日以来欧洲货币体系比价的第一次调整。 到了此时，德国政府才出于维持欧洲货币体系的运行而作出细微
的让步,于9月14日正式宣布贴现率降低半个百分点,由8.75%降 到8.25%,这是德国五年来的第一次降息。德国的这一举运受到美英 法的高赞赏,但为时过晚,一场更大的风暴在英国的外汇市场上刮起。 就在德国宣布降息的第二天,英镑汇率一路下跌,英镑与马克的比价 冲破了三道防线达到1英镑等于2.78马克。英镑的狂跌使英国政府 乱了阵脚,于16日清晨宣布提高银行利率2个百分点,几小时后又 宣布提高3个百分点,把利率由10%提高到15%。一天2次提高利率 在英国近代史上是绝无仅有的。英国作出这种反常之举的目的是要吸 引国外短期资本流入,增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。但是, 市场的变化是微妙的,一旦信心动摇,大势已成,汇率变动趋势就难 以遏阻了。 从1992年9月15日到16日,各国央行注入上百亿英镑的资金 支持英镑,但也无济于事。16日英镑与马克的比价又由前一天的1 英镑等于2.78马克跌至1英镑等于2.64马克,英镑与美元的比价也 跌到1英镑等于1.738美元的最低水平。在一切机关用尽之后,9月 16日晚上,英国财政大臣拉蒙特宣布英国退出欧洲货币体系并降低 利息率3个百分点,17日上午又把利率降低2个百分点,恢复到原 来10%的水平。 意大利里拉在13日贬值之后,仅隔了3天又一次在外汇市场上 处于危机,马克对里拉的比价再次超过了重新调整后的汇率下浮的界 限,意政府为了挽救里拉下跌花了价值为40万亿里拉的外汇储备终 未奏效,只好宣布里拉退出欧洲货币体系,让其自由浮动
的让步，于 9 月 14 日正式宣布贴现率降低半个百分点，由 8.75%降 到 8.25%，这是德国五年来的第一次降息。德国的这一举运受到美英 法的高赞赏，但为时过晚，一场更大的风暴在英国的外汇市场上刮起。 就在德国宣布降息的第二天，英镑汇率一路下跌，英镑与马克的比价 冲破了三道防线达到 1 英镑等于 2.78 马克。英镑的狂跌使英国政府 乱了阵脚，于 16 日清晨宣布提高银行利率 2 个百分点，几小时后又 宣布提高 3 个百分点，把利率由 10%提高到 15%。一天 2 次提高利率 在英国近代史上是绝无仅有的。英国作出这种反常之举的目的是要吸 引国外短期资本流入，增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。但是， 市场的变化是微妙的，一旦信心动摇，大势已成，汇率变动趋势就难 以遏阻了。 从 1992 年 9 月 15 日到 16 日，各国央行注入上百亿英镑的资金 支持英镑，但也无济于事。16 日英镑与马克的比价又由前一天的 1 英镑等于 2.78 马克跌至 1 英镑等于 2.64 马克，英镑与美元的比价也 跌到 1 英镑等于 1.738 美元的最低水平。在一切机关用尽之后，9 月 16 日晚上，英国财政大臣拉蒙特宣布英国退出欧洲货币体系并降低 利息率 3 个百分点，17 日上午又把利率降低 2 个百分点，恢复到原 来 10%的水平。 意大利里拉在 13 日贬值之后，仅隔了 3 天又一次在外汇市场上 处于危机，马克对里拉的比价再次超过了重新调整后的汇率下浮的界 限，意政府为了挽救里拉下跌花了价值为 40 万亿里拉的外汇储备终 未奏效，只好宣布里拉退出欧洲货币体系，让其自由浮动
欧共体财政官员召开了长达六小时的紧急会议后宣布同意英意 两国暂时脱离欧洲货币体系,西班牙比赛塔贬值5%。从1987年1月 到1992年9月,五年多时间内欧洲货币体系的汇率只进行过一次调 整,而在92年9月13日至16日,三天之内就进行了二次调整,可 见这次欧洲货币危机的严重性。 直到1992年9月20,法国公民投票通过了其中心思想是把在文 化政治上仍有很大差别的国家建立成一个近似欧洲合众国的政治实 体,其成员国不仅要使用同一种货币,而且还得奉行共同外交和安全 政策的《马斯特赫条约》,才使欧洲货币风暴暂时平息下来,英镑 里拉趋向贬值后的均衡的状态
欧共体财政官员召开了长达六小时的紧急会议后宣布同意英意 两国暂时脱离欧洲货币体系，西班牙比赛塔贬值 5%。从 1987 年 1 月 到 1992 年 9 月，五年多时间内欧洲货币体系的汇率只进行过一次调 整，而在 92 年 9 月 13 日至 16 日，三天之内就进行了二次调整，可 见这次欧洲货币危机的严重性。 直到 1992 年 9 月 20，法国公民投票通过了其中心思想是把在文 化政治上仍有很大差别的国家建立成一个近似欧洲合众国的政治实 体，其成员国不仅要使用同一种货币，而且还得奉行共同外交和安全 政策的《马斯特赫条约》，才使欧洲货币风暴暂时平息下来，英镑、 里拉趋向贬值后的均衡的状态