阿根廷债务危机 、案例介绍 2001年7月,由于阿根廷经济持续衰退,税收下降,政府财政 赤字居高不下,面临丧失对外支付能力的危险,酝酿已久的债务危机 终于一触即发,短短一个星期内证券市场连续大幅下挫,梅尔瓦指数 与公债价格屡创新低,国家风险指数一度上升到1600点以上,国内 商业银行为寻求自保,纷纷抬高贷款利率,其甚至达到250% 350%。各商业银行实际上停止了信贷业务,布宜诺斯艾利斯各兑换 所也基本停止了美元的出售。8月份阿外汇储备与银行存款开始严重 下降,外汇储备由年初的300亿美元下降到不足200亿美元。危机 爆发后短短几个星期内,阿根廷人已从银行提走了大约80亿美元的 存款,占阿根廷私人存款的11%。11月份阿根廷股市再次暴跌,银 行间隔夜拆借利率更是达到250%-300%的天文数字。受此影响, 纽约摩根银行评定的阿国家风险指数曾一度突破2500点。12月, 阿实施限制取款和外汇出境的紧急措施,金融和商业市场基本处于停 顿状态,并进一步削减公共支出,加大税收力度。同时,阿政府与IMF 有关12亿美元贷款到位的谈判陷入僵局。有关阿陷入债务支付困境 和货币贬值的谣言四起,银行存款继续流失。次年1月3日,阿没 有按时偿付一笔2800万美元的债务,正式开始拖欠该国高达1410 亿美元的债务。1月6日,阿国会参众两院通过了阿新政府提交的 经济改革法案,为放弃执行了11年之久的联系汇率制和比索贬值开
阿根廷债务危机 一、案例介绍 2001 年 7 月，由于阿根廷经济持续衰退，税收下降，政府财政 赤字居高不下，面临丧失对外支付能力的危险，酝酿已久的债务危机 终于一触即发，短短一个星期内证券市场连续大幅下挫，梅尔瓦指数 与公债价格屡创新低，国家风险指数一度上升到 1600 点以上，国内 商业银行为寻求自保，纷纷抬高贷款利率，其甚至达到 250％－ 350％。各商业银行实际上停止了信贷业务，布宜诺斯艾利斯各兑换 所也基本停止了美元的出售。8 月份阿外汇储备与银行存款开始严重 下降，外汇储备由年初的 300 亿美元下降到不足 200 亿美元。危机 爆发后短短几个星期内，阿根廷人已从银行提走了大约 80 亿美元的 存款，占阿根廷私人存款的 11％。11 月份阿根廷股市再次暴跌，银 行间隔夜拆借利率更是达到 250％－300％的天文数字。受此影响， 纽约摩根银行评定的阿国家风险指数曾一度突破 2500 点。12 月， 阿实施限制取款和外汇出境的紧急措施，金融和商业市场基本处于停 顿状态，并进一步削减公共支出，加大税收力度。同时，阿政府与 IMF 有关 12 亿美元贷款到位的谈判陷入僵局。有关阿陷入债务支付困境 和货币贬值的谣言四起，银行存款继续流失。次年 1 月 3 日，阿没 有按时偿付一笔 2800 万美元的债务，正式开始拖欠该国高达 1410 亿美元的债务。1 月 6 日，阿国会参众两院通过了阿新政府提交的 经济改革法案，为放弃执行了 11 年之久的联系汇率制和比索贬值开
了绿灯。此后,在国会的授权下,阿终于宣布放弃了比索与美元1:1 挂钩的货币汇率制,阿比索贬值40% 原因分析 回顾阿根廷这次经济危机的历程,究其原因有以下几点: (一)过分依赖国际债券市场,通过债券市场筹集资金。由于历 史性原因,阿根廷国内储蓄率一直不高,国内存在资金缺口,这使阿 在工业化和自由化的过程中,一直采取举债的发展策略以弥补建设资 金的不足。但当一个主权债务人陷入偿付困难时,债券市场立即会掀 起轩然大波,对主权国的债务危机起着放大作用,阿根廷目前的状况 就是一个例证。 (二)偾务呈雪球增涨,政府收支长期赤字,“借新债偿旧债”将 阿财政拖入高负偾、高赤字的恶性循环。阿外债由少到多,由缓慢增 长到迅速膨胀,直到最后跌入债务陷阱而不能自拔。阿借债的历史可 追溯到19世纪20年代独立之时,其在独立后就开始举借外债,用 于修建铁路、港口等基础建设,其最初主要形式是发行公私债券。到 1914年,随着美国加紧对拉美的资金渗透,阿债务逐渐膨胀起来。 进入70年代,工业化加快,债务增长达到顶峰。80年代,在国际 债务危机的冲击下,终于掉进了债务危机的无底洞。阿自独立以来, 数次宣布无力偿债,然而,近十年来,阿经济增长缓慢,政府开支却 成倍增长,又不得不依靠借债填补窟窿。1999年,阿外债还本付息 比高达40.3%,目前每年仅还本付息就达110亿美元。于是,一方 面通过借债来平衡财政收支,另一方面还本付息又进一步加深赤字状
了绿灯。此后，在国会的授权下，阿终于宣布放弃了比索与美元 1:1 挂钩的货币汇率制，阿比索贬值 40％。 二、原因分析 回顾阿根廷这次经济危机的历程，究其原因有以下几点： （一）过分依赖国际债券市场，通过债券市场筹集资金。由于历 史性原因，阿根廷国内储蓄率一直不高，国内存在资金缺口，这使阿 在工业化和自由化的过程中，一直采取举债的发展策略以弥补建设资 金的不足。但当一个主权债务人陷入偿付困难时，债券市场立即会掀 起轩然大波，对主权国的债务危机起着放大作用，阿根廷目前的状况 就是一个例证。 （二）债务呈雪球增涨，政府收支长期赤字，“借新债偿旧债”将 阿财政拖入高负债、高赤字的恶性循环。阿外债由少到多，由缓慢增 长到迅速膨胀，直到最后跌入债务陷阱而不能自拔。阿借债的历史可 追溯到 19 世纪 20 年代独立之时，其在独立后就开始举借外债，用 于修建铁路、港口等基础建设，其最初主要形式是发行公私债券。到 1914 年，随着美国加紧对拉美的资金渗透，阿债务逐渐膨胀起来。 进入 70 年代，工业化加快，债务增长达到顶峰。80 年代，在国际 债务危机的冲击下，终于掉进了债务危机的无底洞。阿自独立以来， 数次宣布无力偿债，然而，近十年来，阿经济增长缓慢，政府开支却 成倍增长，又不得不依靠借债填补窟窿。1999 年，阿外债还本付息 比高达 40.3％，目前每年仅还本付息就达 110 亿美元。于是，一方 面通过借债来平衡财政收支，另一方面还本付息又进一步加深赤字状
况,再加上出口创汇能力有限,阿的财政形势极其严峻。 (三)政府部门积累份额低,企业自我储蓄,自我积累能力低, 从而削弱了整个国家的偿债能力。1980年阿中央财政收入占GDP比 重为15.6%,1997年下降到13.6%远低于世界平均水平(1997年 为27%),而中央财政赤字占GDP的比重却较高。同时国内企业的 自我储蓄,自我积累能力低。国有企业经济效益低下,政府保护与优 惠使其缺乏活力,常年依靠财政补贴运行,其亏损额占GDP比重大。 这对政府财政来说是一个沉重的包袱。 、启示 回顾这次阿根廷债务危机给我们以下几点启示: )提高债务风险意识,建立、健全国债规模的风险监控预誉 体系。 (二)加强债务宏观管理。在债务结构上,要把握好三个比例。 一是长期债务与短期债务的比例。合理搭配长短期债务,避免形成还 债高峰期,破坏债务均衡偿还而给政府财政形成压力。二是对固定利 率贷款和浮动利率贷款做合理控制。三是把握好官方贷款和商业贷款 比例。此外,在外债管理体制上,防止多头管理,过度分权。多部门 借款,分部门用债势必造成债务资金的浪费,降低了债务资金的使用 效率。最后对外债与外国直接投资的关系要明确,应以外国直接投资 为主,辅以外债引导。 (三)多渠道融资,提高政府财政收入比重,减少财政赤字。债 务融资固然有其便利的一面,但对整个国家的长远经济建设来说,决
况，再加上出口创汇能力有限，阿的财政形势极其严峻。 （三）政府部门积累份额低，企业自我储蓄，自我积累能力低， 从而削弱了整个国家的偿债能力。1980 年阿中央财政收入占 GDP 比 重为 15.6％，1997 年下降到 13.6％，远低于世界平均水平（1997 年 为 27％），而中央财政赤字占 GDP 的比重却较高。同时国内企业的 自我储蓄，自我积累能力低。国有企业经济效益低下，政府保护与优 惠使其缺乏活力，常年依靠财政补贴运行，其亏损额占 GDP 比重大。 这对政府财政来说是一个沉重的包袱。 三、启示 回顾这次阿根廷债务危机给我们以下几点启示： （一）提高债务风险意识，建立、健全国债规模的风险监控预警 体系。 （二）加强债务宏观管理。在债务结构上，要把握好三个比例。 一是长期债务与短期债务的比例。合理搭配长短期债务，避免形成还 债高峰期，破坏债务均衡偿还而给政府财政形成压力。二是对固定利 率贷款和浮动利率贷款做合理控制。三是把握好官方贷款和商业贷款 比例。此外，在外债管理体制上，防止多头管理，过度分权。多部门 借款，分部门用债势必造成债务资金的浪费，降低了债务资金的使用 效率。最后对外债与外国直接投资的关系要明确，应以外国直接投资 为主，辅以外债引导。 （三）多渠道融资，提高政府财政收入比重，减少财政赤字。债 务融资固然有其便利的一面，但对整个国家的长远经济建设来说，决
不是长久之计。因此,应采用多种途径融资,减轻财政压力
不是长久之计。因此，应采用多种途径融资，减轻财政压力