土耳其金融危机 案例介绍 20世纪90年代,土耳其经济出现滞胀,而且长期的经济不景气 使得国际投资者对土耳其渐渐失去信心。为了使国内经济走出困境、 清偿以美元标价的国际债务和稳定投资者信心,土耳其迫切需要IMF 的紧急贷款。2000年1月,土耳其为了获得IMF和世界银行80亿美 元的贷款,采纳了IMF一些令人怀疑的建议,开始实行紧缩性的货币 与财政政策、改革银行体系和对国有资产进行私有化等等。这一系列 紧缩政策降低了通货膨胀率,但是对困境中的土耳其经济无疑雪上加 霜 2000年11月,土耳其政府接管了10家陷入困境的银行,导致 投资者产生恐慌心理,全国范围内出现挤兑风潮,金融危机首次爆发。 土耳其政府为了稳定银行体系,通过公开市场操作向银行部门注入了 约60亿美元的资金。这一数量远远超过了1999年底与IMF达成的关 于控制货币发行规模的协议。为了固守协议,11月30日土耳其央行 宣布停止向市场投放资金,导致隔夜同业拆借利率很快涨到接近 2000%的年利率水平。如此高的利率圾引了大量股市资金,结果伊斯 坦布尔般交所的全国100指数在12月份下跌幅度超过50%。土耳其 政府立即采取了一系列的措施紧急干预,主要包括:银行业重组和对 拥有巨额不良贷款的国有银行进行私有化;开放电信业;积极寻求国 际援助等等。欧盟和IMF也分别提供1.5亿欧元和77亿美元的援助 到当年12月中旬,危机暂时平息,土耳其经济开始步入正轨
土耳其金融危机 一、案例介绍 20 世纪 90 年代，土耳其经济出现滞胀，而且长期的经济不景气 使得国际投资者对土耳其渐渐失去信心。为了使国内经济走出困境、 清偿以美元标价的国际债务和稳定投资者信心，土耳其迫切需要 IMF 的紧急贷款。2000 年 1 月，土耳其为了获得 IMF 和世界银行 80 亿美 元的贷款，采纳了 IMF 一些令人怀疑的建议，开始实行紧缩性的货币 与财政政策、改革银行体系和对国有资产进行私有化等等。这一系列 紧缩政策降低了通货膨胀率，但是对困境中的土耳其经济无疑雪上加 霜。 2000 年 11 月，土耳其政府接管了 10 家陷入困境的银行，导致 投资者产生恐慌心理，全国范围内出现挤兑风潮，金融危机首次爆发。 土耳其政府为了稳定银行体系，通过公开市场操作向银行部门注入了 约 60 亿美元的资金。这一数量远远超过了 1999 年底与 IMF 达成的关 于控制货币发行规模的协议。为了固守协议，11 月 30 日土耳其央行 宣布停止向市场投放资金，导致隔夜同业拆借利率很快涨到接近 2000％的年利率水平。如此高的利率吸引了大量股市资金，结果伊斯 坦布尔股交所的全国 100 指数在 12 月份下跌幅度超过 50％。土耳其 政府立即采取了一系列的措施紧急干预，主要包括：银行业重组和对 拥有巨额不良贷款的国有银行进行私有化；开放电信业；积极寻求国 际援助等等。欧盟和 IMF 也分别提供 1.5 亿欧元和 77 亿美元的援助。 到当年 12 月中旬，危机暂时平息，土耳其经济开始步入正轨
谁知好景不长,短短三个月后,金融危机竟又卷土重来。由于土 耳其长期由各党派组成联合政府执政,土耳其总统和总理在治国方略 上曾出现重大分歧并有多次争执。2001年2月19日,他们在国家安 全委员会月度例会上再次针锋相对。消息传出后,投资者信心大受打 击,纷纷撤资,土耳其又爆发了货币危机。外汇市场上投资者抛售土 耳其里拉,土耳其政府有限的外汇储备(2000年底不到200亿美元) 根本无法维持钉住汇率制。2月22日,土耳其政府宣布允许汇率自 由浮动。此举立即引起外汇市场剧烈动荡,美元对里拉的汇率从前一 天的1比65万飙升至1比120万。土耳其政府在金融危机再次爆发 后痛下决心,推行金融市场化改革,抑制垄断,引入竞争。IMF和世 界银行也认可了土耳其政府的做法并再次提供援助,在多方共同努力 下,危机很快被遇制住了。 二、原因分析 (一)宏观经济不平衡 1.经常项目巨额赤字。20世纪90年代,受到重要贸易伙伴俄罗 斯金融危机、两次大地震、98年底以后国际原油价格上涨等因素的 综合影响,土耳其出现大量贸易赤字。2001年1月至8月贸易逆差 为232亿美元,经常项目赤字占GDP的比重为5.2%。 2通货膨胀严重。据2000年10月公布的数字,土耳其的通胀率 为44.4%。 3.债务负担沉重。2000年土耳其债务总和达110亿美元,占GDP 比重为50%左右
谁知好景不长，短短三个月后，金融危机竟又卷土重来。由于土 耳其长期由各党派组成联合政府执政，土耳其总统和总理在治国方略 上曾出现重大分歧并有多次争执。2001 年 2 月 19 日，他们在国家安 全委员会月度例会上再次针锋相对。消息传出后，投资者信心大受打 击，纷纷撤资，土耳其又爆发了货币危机。外汇市场上投资者抛售土 耳其里拉，土耳其政府有限的外汇储备（2000 年底不到 200 亿美元） 根本无法维持钉住汇率制。2 月 22 日，土耳其政府宣布允许汇率自 由浮动。此举立即引起外汇市场剧烈动荡，美元对里拉的汇率从前一 天的 1 比 65 万飙升至 1 比 120 万。土耳其政府在金融危机再次爆发 后痛下决心，推行金融市场化改革，抑制垄断，引入竞争。IMF 和世 界银行也认可了土耳其政府的做法并再次提供援助，在多方共同努力 下，危机很快被遏制住了。 二、原因分析 （一）宏观经济不平衡 1.经常项目巨额赤字。20 世纪 90 年代，受到重要贸易伙伴俄罗 斯金融危机、两次大地震、98 年底以后国际原油价格上涨等因素的 综合影响，土耳其出现大量贸易赤字。2001 年 1 月至 8 月贸易逆差 为 232 亿美元，经常项目赤字占 GDP 的比重为 5.2％。 2.通货膨胀严重。据 2000 年 10 月公布的数字，土耳其的通胀率 为 44.4％。 3.债务负担沉重。2000 年土耳其债务总和达 110 亿美元，占 GDP 比重为 50％左右
(二)汇率制度不合理 IMF2000年向土耳其提供贷款的一个条件是当年1月1日起土耳 其开始实行爬行钉住汇率制,要求里拉同由美元和欧元组成的一篮子 货币挂钩,一年内最大调整幅度为15%要实现稳定汇率和降低通 胀的双重目标,土耳其有限的外汇储备就显得力不从心了。虽然名义 汇率水平保持稳定,但是高通胀率造成了里拉的实际升值,使得经常 项目赤进一步字扩大。 (三)银行体系不健全 长期以来土耳其一直实行金融为国家发展政策服务的策略,政府 和银行关系过于密切,造成银行业集中度很高、银行经营效率低下。 同时政府对于出现问题的大规模银行历来都采取资金支持而非清理 整顿的做法,使得国内银行业缺乏自律和监管机制。 (四)政局不稳定 90年代以来,土耳其一直由各党派组成联合政府执政,各项政 策在政府内部经常不能达成一致,导致政策贯彻不力。政治危机就直 接诱发了2001年2月的金融危机。 三、启示 土耳其金融危机除了使俄罗斯、波兰、阿根廷等新兴市场经济体 的证券市场出现轻微震荡外,并没有向其它地区扩散,对国际金融市 场的影响也较小。在2001年中期,土耳其经济也开始复苏,僵硬的 汇率制度已经废除,里拉在贬值后提高了国内贸易品的出口竞争力, 减少了进口需求,改善了国际收支状况。危机虽然远去,但有一些问
（二）汇率制度不合理 IMF2000 年向土耳其提供贷款的一个条件是当年 1 月 1 日起土耳 其开始实行爬行钉住汇率制，要求里拉同由美元和欧元组成的一篮子 货币挂钩，一年内最大调整幅度为 15％。要实现稳定汇率和降低通 胀的双重目标，土耳其有限的外汇储备就显得力不从心了。虽然名义 汇率水平保持稳定，但是高通胀率造成了里拉的实际升值，使得经常 项目赤进一步字扩大。 （三）银行体系不健全 长期以来土耳其一直实行金融为国家发展政策服务的策略，政府 和银行关系过于密切，造成银行业集中度很高、银行经营效率低下。 同时政府对于出现问题的大规模银行历来都采取资金支持而非清理 整顿的做法，使得国内银行业缺乏自律和监管机制。 （四）政局不稳定 90 年代以来，土耳其一直由各党派组成联合政府执政，各项政 策在政府内部经常不能达成一致，导致政策贯彻不力。政治危机就直 接诱发了 2001 年 2 月的金融危机。 三、启示 土耳其金融危机除了使俄罗斯、波兰、阿根廷等新兴市场经济体 的证券市场出现轻微震荡外，并没有向其它地区扩散，对国际金融市 场的影响也较小。在 2001 年中期，土耳其经济也开始复苏，僵硬的 汇率制度已经废除，里拉在贬值后提高了国内贸易品的出口竞争力， 减少了进口需求，改善了国际收支状况。危机虽然远去，但有一些问
题仍然值得我们深思。 土耳其接受了IMF的一系列药方,依照新自由主义的原则来管理 经济,付出了沉重的代价。新自由主义主张管住货币,其它的一切让 市场自由决定,政府应该放弃干预。新自由主义以贸易自由化、资本 流动自由化、公营事业私有化为主导思想来管理经济。这体现的实际 是世界市场强者的声音,新自由主义硬把强者逻辑说成对弱者也有好 处。土耳其稀里糊涂地成为了跨国公司和国际金融巨头的盘中佳肴。 当土耳其陷入危机,IMF开出了紧缩性政策的药方,认为紧缩能降低 需求、减少进口和改善经常账户,但是紧缩政策会使本已低迷的国内 经济大受打击。同时IMF反对央行充当最后贷救人,认为应通过兼并 解决国内的问题银行,这样就不仅失去了维护国家金融稳定最后一道 屏障,还大开外资进入的方便之门。国际银行就能以国际援助为名, 以投资者身份跟进,大肆掠夺危机国的财富。 事后看来,如果土耳其早些拒绝IMF的建议,金融危机或许能够 避免。就算在危机发生时,央行也可以充当最后贷款人来稳定市场信 心,缓和危机。然而固守新自由主义的原则使得土耳其政府放弃了这 个选择。可见,控制国家信贷、实行适度干预才能保证发展中国家经 济健康、平稳地发展
题仍然值得我们深思。 土耳其接受了 IMF 的一系列药方，依照新自由主义的原则来管理 经济，付出了沉重的代价。新自由主义主张管住货币，其它的一切让 市场自由决定，政府应该放弃干预。新自由主义以贸易自由化、资本 流动自由化、公营事业私有化为主导思想来管理经济。这体现的实际 是世界市场强者的声音，新自由主义硬把强者逻辑说成对弱者也有好 处。土耳其稀里糊涂地成为了跨国公司和国际金融巨头的盘中佳肴。 当土耳其陷入危机，IMF 开出了紧缩性政策的药方，认为紧缩能降低 需求、减少进口和改善经常账户，但是紧缩政策会使本已低迷的国内 经济大受打击。同时 IMF 反对央行充当最后贷款人，认为应通过兼并 解决国内的问题银行，这样就不仅失去了维护国家金融稳定最后一道 屏障，还大开外资进入的方便之门。国际银行就能以国际援助为名， 以投资者身份跟进，大肆掠夺危机国的财富。 事后看来，如果土耳其早些拒绝 IMF 的建议，金融危机或许能够 避免。就算在危机发生时，央行也可以充当最后贷款人来稳定市场信 心，缓和危机。然而固守新自由主义的原则使得土耳其政府放弃了这 个选择。可见，控制国家信贷、实行适度干预才能保证发展中国家经 济健康、平稳地发展