20世纪七八十年代西方国家对美元汇率的两 次联合干预 案例介绍 1973年美国开始实行浮动汇率制度。到20世纪70 年代后半叶,由于美国经济处于高通货膨胀、高失业率 和低经济增长率的处境,卡特政府为了刺激经济,决定 采取扩张性的财政政策和货币政策,外汇市场因此开始 不断抛售美元,使美元的汇价一路下跌。面对美元跌势, 卡特政策决定干预外汇市场。1978年10月底,卡特政府 宣布了一项反通货膨胀计划,但对美国未来的货币政策 并没有明确的表示,因此,美元反而在外汇市场上狂泻。 面临马克和日元升值的巨大压力,德国和日本两国的中 央银行被迫进行不改变自己政策为前提的大规模干预, 买美元抛本国货币,但收效甚微。1978年11月1日,卡 特总统宣布美国财政部和中央银行将直接对外汇市场进 行干预,稳定美元汇率。由于前一星期的反通货膨胀、 计划使外汇市场大失所望,卡特这次宣布的干预包含两 项重要的政策转变。第一,货币政策将紧缩。第二,美 国中央银行将调用300亿美元干预外汇市场,平衡美元 的外汇价格。计划宣布后,外汇市场果然受到震动,对 其货币紧缩政策更是十分警觉。在11月1日上午9:13
20 世 纪 七 八 十 年 代 西 方 国 家 对 美 元 汇 率 的 两 次 联 合 干 预 一 、 案 例 介 绍 1973 年 美 国 开 始 实 行 浮 动 汇 率 制 度 。 到 20 世 纪 70 年 代 后 半 叶 ， 由 于 美 国 经 济 处 于 高 通 货 膨 胀 、 高 失 业 率 和 低 经 济 增 长 率 的 处 境 ， 卡 特 政 府 为 了 刺 激 经 济 ， 决 定 采 取 扩 张 性 的 财 政 政 策 和 货 币 政 策 ， 外 汇 市 场 因 此 开 始 不 断 抛 售 美 元 ，使 美 元 的 汇 价 一 路 下 跌 。面 对 美 元 跌 势 ， 卡 特 政 策 决 定 干 预 外 汇 市 场 。1978 年 10 月 底 ，卡 特 政 府 宣 布 了 一 项 反 通 货 膨 胀 计 划 ， 但 对 美 国 未 来 的 货 币 政 策 并 没 有 明 确 的 表 示 ，因 此 ，美 元 反 而 在 外 汇 市 场 上 狂 泻 。 面 临 马 克 和 日 元 升 值 的 巨 大 压 力 ， 德 国 和 日 本 两 国 的 中 央 银 行 被 迫 进 行 不 改 变 自 己 政 策 为 前 提 的 大 规 模 干 预 ， 买 美 元 抛 本 国 货 币 ，但 收 效 甚 微 。1978 年 11 月 1 日 ，卡 特 总 统 宣 布 美 国 财 政 部 和 中 央 银 行 将 直 接 对 外 汇 市 场 进 行 干 预 ， 稳 定 美 元 汇 率 。 由 于 前 一 星 期 的 反 通 货 膨 胀 、 计 划 使 外 汇 市 场 大 失 所 望 ， 卡 特 这 次 宣 布 的 干 预 包 含 两 项 重 要 的 政 策 转 变 。 第 一 ， 货 币 政 策 将 紧 缩 。 第 二 ， 美 国 中 央 银 行 将 调 用 300 亿 美 元 干 预 外 汇 市 场 ， 平 衡 美 元 的 外 汇 价 格 。 计 划 宣 布 后 ， 外 汇 市 场 果 然 受 到 震 动 ， 对 其 货 币 紧 缩 政 策 更 是 十 分 警 觉 。 在 11 月 1 日 上 午 9:13
美元对马克的汇价立刻从前一天的最低点上升37.25%, 达到1.83马克;几分钟后,随着中央银行抛出6900万 马克、1900万瑞士法郎后,美元对马克的汇价又上升1% 对瑞士法郎的汇价也上升到1.567瑞士法郎。在针对日 元动用了500万美元之后,美元对日元的汇价也升至 187.5日元。在这一天外汇市场收市时,美元对主要外汇 的汇价平均上升了7%—15%。在以后的两个星期内,外汇 市场仍有抛美元风,以试探美国等中央银行干预外汇市 场的决心,但美国联邦储备委员会联合德国、日本和瑞 士中央银行,一次又一次地在市场上干预。到11月底, 美国干预市场的总额达350亿美元,使美元明显回升。 但是,在12月初,外汇市场开始怀疑美国是否真正采取 倾向紧缩性政策,又开始抛美元,使美元再度下跌。美 国等中央银行继续大规模干预外汇市场,但干预的效果 已明显下降,到12月底,美元汇价已低于11月的水平。 美元的真正走强是1979年10月新的联储会主席保罗·沃 尔克上台宣布货币供应控制以后的事 如果说20世纪70年代末是美国等中央银行干预外 汇市场是一场失败的持久战,1985年9月工业五国对外 汇市场的干预则是一场成功的速决战。里根上台后,美 元就开始一路走强,到1984年2月25日达到最高点, 对马克的汇率高达1美元兑3.4794马克。经过春季和夏
美 元 对 马 克 的 汇 价 立 刻 从 前 一 天 的 最 低 点 上 升 37.25%， 达 到 1.83 马 克 ； 几 分 钟 后 ， 随 着 中 央 银 行 抛 出 6900 万 马 克 、1900 万 瑞 士 法 郎 后 ，美 元 对 马 克 的 汇 价 又 上 升 1%， 对 瑞 士 法 郎 的 汇 价 也 上 升 到 1.567 瑞 士 法 郎 。 在 针 对 日 元 动 用 了 500 万 美 元 之 后 ， 美 元 对 日 元 的 汇 价 也 升 至 187.5 日 元 。在 这 一 天 外 汇 市 场 收 市 时 ，美 元 对 主 要 外 汇 的 汇 价 平 均 上 升 了 7%— 15%。在 以 后 的 两 个 星 期 内 ，外 汇 市 场 仍 有 抛 美 元 风 ， 以 试 探 美 国 等 中 央 银 行 干 预 外 汇 市 场 的 决 心 ， 但 美 国 联 邦 储 备 委 员 会 联 合 德 国 、 日 本 和 瑞 士 中 央 银 行 ， 一 次 又 一 次 地 在 市 场 上 干 预 。 到 11 月 底 ， 美 国 干 预 市 场 的 总 额 达 350 亿 美 元 ， 使 美 元 明 显 回 升 。 但 是 ，在 12 月 初 ，外 汇 市 场 开 始 怀 疑 美 国 是 否 真 正 采 取 倾 向 紧 缩 性 政 策 ， 又 开 始 抛 美 元 ， 使 美 元 再 度 下 跌 。 美 国 等 中 央 银 行 继 续 大 规 模 干 预 外 汇 市 场 ， 但 干 预 的 效 果 已 明 显 下 降 ，到 12 月 底 ，美 元 汇 价 已 低 于 11 月 的 水 平 。 美 元 的 真 正 走 强 是 1979 年 10 月 新 的 联 储 会 主 席 保 罗 •沃 尔 克 上 台 宣 布 货 币 供 应 控 制 以 后 的 事 。 如 果 说 20 世 纪 70 年 代 末 是 美 国 等 中 央 银 行 干 预 外 汇 市 场 是 一 场 失 败 的 持 久 战 ， 1985 年 9 月 工 业 五 国 对 外 汇 市 场 的 干 预 则 是 一 场 成 功 的 速 决 战 。 里 根 上 台 后 ， 美 元 就 开 始 一 路 走 强 ， 到 1984 年 2 月 25 日 达 到 最 高 点 ， 对 马 克 的 汇 率 高 达 1 美 元 兑 3.4794 马 克 。经 过 春 季 和 夏
季的调整后,美元在该年9月又开始上涨。美国、英国、 法国、德国和日本等五国的财政部长与中央银行行长在 纽约广场饭店开会讨论外汇干预问题。9月22日星期天 五国发表声明,声明说,五国财长和中央银行行长一致 同意,“非美元货币对美元的汇价应该进一步走强”,他 们在必要时将进一步合作,进行干预。第二天早上,外 汇市场上美元便立刻下跌,对马克的汇率从2.7352跌至 到2.6525马克,跌幅达3%以上。美元从此也一路下跌, 直到1987年初跌势才停止下来。 启示 这是西方国家干预汇率的成功案例,各国政府联合干预市场就 给市场一个信号,货币升跌的预期。常常导致市场作出一些反映。 国际金融课程中所讲的影响汇率的变动因素:短期因素就包括各 国的政策和措施,即在本案例中的联合干预
季 的 调 整 后 ，美 元 在 该 年 9 月 又 开 始 上 涨 。美 国 、英 国 、 法 国 、 德 国 和 日 本 等 五 国 的 财 政 部 长 与 中 央 银 行 行 长 在 纽 约 广 场 饭 店 开 会 讨 论 外 汇 干 预 问 题 。9 月 22 日 星 期 天 ， 五 国 发 表 声 明 ， 声 明 说 ， 五 国 财 长 和 中 央 银 行 行 长 一 致 同 意 ，“ 非 美 元 货 币 对 美 元 的 汇 价 应 该 进 一 步 走 强 ”， 他 们 在 必 要 时 将 进 一 步 合 作 ， 进 行 干 预 。 第 二 天 早 上 ， 外 汇 市 场 上 美 元 便 立 刻 下 跌 ，对 马 克 的 汇 率 从 2.7352 跌 至 到 2.6525 马 克 ， 跌 幅 达 3%以 上 。 美 元 从 此 也 一 路 下 跌 ， 直 到 1987 年 初 跌 势 才 停 止 下 来 。 二 、 启 示 这是西方国家干预汇率的成功案例，各国政府联合干预市场就 给市场一个信号，货币升跌的预期。常常导致市场作出一些反映。 国际金融课程中所讲的影响汇率的变动因素：短期因素就包括各 国的政策和措施，即在本案例中的联合干预