泰国的货币危机 一、案例介绍 1971年到1991年,泰国经济年均增长率达79%,1991年至1996 年的年均增长率则达到8%,这种持续高出世界经济平均水平的增长 速度使得泰国成为继“亚洲四小龙”之后的“第五小龙”。而且长期 以来,泰国通胀率一直有效地控制在3%~6%之间。国民经济增长和 运行绩效可谓骄人。 然而,1997年,泰国却爆发了金融危机。1997年2月初,国际投 资机构掀起抛售泰铢风潮,引起泰铢汇率大幅度波动。于1997年2 月开始向泰国银行借入高达150亿美元的数月期限的远期泰铢合约, 而后于现汇市场大规模抛售,使泰铢汇率波动的压力加大,引起泰国 金融市场动荡,泰国央行为捍卫泰铢地位,仅在1997年2月份就动用 了20亿美元的外汇储备,才初步平息。3月4日,泰国中央银行要求 流动资金出现问题的9家财务公司和1家住房贷款公司增加资本金 82.5亿铢(合3.17亿美元),并要求银行等金融机构将坏账准备 金的比率从100%提高到115%~120%,此举令金融系统的备付金 增加500亿铢(合19.4亿美元)。泰国央行此举旨在加强金融体系稳 定性并增强人们对金融市场信心,然而不但未能起到应有的稳定作用, 反而使社会公众对金融机构的信心下降,从而发生挤提,仅5日、6日 两天,投资者就从10家出现问题的财务公司提走近150亿泰铢(约兑 577亿美元)。与此同时,投资者大量抛售银行与财务公司的股票, 结果造成泰国股市连续下跌,汇市也出现下跌压力。在泰国央行的大
泰国的货币危机 一、案例介绍 1971 年到 1991 年，泰国经济年均增长率达 7.9%，1991 年至 1996 年的年均增长率则达到 8%，这种持续高出世界经济平均水平的增长 速度使得泰国成为继“亚洲四小龙”之后的“第五小龙”。而且长期 以来，泰国通胀率一直有效地控制在 3%～6%之间。国民经济增长和 运行绩效可谓骄人。 然而，1997 年，泰国却爆发了金融危机。1997 年 2 月初,国际投 资机构掀起抛售泰铢风潮,引起泰铢汇率大幅度波动。于 1997 年 2 月开始向泰国银行借入高达 150 亿美元的数月期限的远期泰铢合约, 而后于现汇市场大规模抛售,使泰铢汇率波动的压力加大,引起泰国 金融市场动荡,泰国央行为捍卫泰铢地位,仅在 1997 年 2 月份就动用 了 20 亿美元的外汇储备,才初步平息。3 月 4 日,泰国中央银行要求 流动资金出现问题的 9 家财务公司和 1 家住房贷款公司增加资本金 82. 5 亿铢(合 3. 17 亿美元) ,并要求银行等金融机构将坏账准备 金的比率从 100 %提高到 115 % ～120 % ,此举令金融系统的备付金 增加 500 亿铢(合 19.4 亿美元)。泰国央行此举旨在加强金融体系稳 定性并增强人们对金融市场信心,然而不但未能起到应有的稳定作用, 反而使社会公众对金融机构的信心下降,从而发生挤提,仅 5 日、6 日 两天,投资者就从 10 家出现问题的财务公司提走近 150 亿泰铢(约兑 5.77 亿美元)。与此同时，投资者大量抛售银行与财务公司的股票, 结果造成泰国股市连续下跌，汇市也出现下跌压力。在泰国央行的大
力干预下,泰国股市和汇市暂时稳定下来。进入5月份,国际投资机 构对泰铢的炒卖活动更趋猛烈。5月7日,货币投机者通过经营离岸 业务的外国银行,悄悄建立了即和远期外汇交易的头寸。从5月8日 起,以从泰国本地银行借入泰铢,在即期和远期市场大量卖泰铢的形 式,在市场突然发难,沽空泰铢,造成泰铢即期汇价的急剧下跌,多次 突破泰国中央银行规定的汇率浮动限制,引起市场恐慌。本地银行和 企业及外国银行纷纷入市,即期抛售泰铢抢购美元或续作泰铢对美元 的远期保值交易,导致泰国金融市场进一步恶化,泰铢一度兑美元贬 至26.94:1的水平。面对这次冲击,泰国中央银行加大对金融市场的 干预力度,动用约50亿美元的外汇进行干预,并取得日本、新加坡、 香港、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国家和地区中央银行不同形 式的支持。同时,泰国中央银行又将离岸拆借利率提高到1000%,令 投机泰铢成本倍增,又禁止泰国银行向外借出泰铢。在一系列措施干 预下,泰铢汇率回稳,泰国中央银行又暂时控制了局面。6月中下旬, 泰国前财长辞职,又引发金融界对泰铢可能贬值的揣测,引起泰铢汇 率猛跌至1美元兑28泰铢左右。泰国股市也从年初的1200点跌至 461.32点,为8年来的最低点,金融市场一片混乱。7月2日,泰国中 央银行突然宣布放弃已坚持14年的泰铢钉住美元的汇率政策,实行 有管理的浮动汇率制。同时,央行还宣布将利率从10.5%提高到12 5%。泰铢当日闻声下跌17%,创下新低。泰国货币危机就此爆发。 泰铢贬值引发的货币危机沉重地打击了泰国经济发展,造成泰国 物价不断上涨,利率居高不下,企业外债增加、流动资金紧张、经营困
力干预下,泰国股市和汇市暂时稳定下来。进入 5 月份,国际投资机 构对泰铢的炒卖活动更趋猛烈。5 月 7 日,货币投机者通过经营离岸 业务的外国银行,悄悄建立了即和远期外汇交易的头寸。从 5 月 8 日 起,以从泰国本地银行借入泰铢,在即期和远期市场大量卖泰铢的形 式,在市场突然发难,沽空泰铢,造成泰铢即期汇价的急剧下跌,多次 突破泰国中央银行规定的汇率浮动限制,引起市场恐慌。本地银行和 企业及外国银行纷纷入市,即期抛售泰铢抢购美元或续作泰铢对美元 的远期保值交易,导致泰国金融市场进一步恶化,泰铢一度兑美元贬 至 26.94:1 的水平。面对这次冲击,泰国中央银行加大对金融市场的 干预力度,动用约 50 亿美元的外汇进行干预,并取得日本、新加坡、 香港、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国家和地区中央银行不同形 式的支持。同时,泰国中央银行又将离岸拆借利率提高到 1000 % ,令 投机泰铢成本倍增,又禁止泰国银行向外借出泰铢。在一系列措施干 预下,泰铢汇率回稳,泰国中央银行又暂时控制了局面。6 月中下旬, 泰国前财长辞职,又引发金融界对泰铢可能贬值的揣测,引起泰铢汇 率猛跌至 1 美元兑 28 泰铢左右。泰国股市也从年初的 1200 点跌至 461. 32 点,为 8 年来的最低点,金融市场一片混乱。7 月 2 日,泰国中 央银行突然宣布放弃已坚持 14 年的泰铢钉住美元的汇率政策,实行 有管理的浮动汇率制。同时,央行还宣布将利率从 10. 5 %提高到 12. 5 %。泰铢当日闻声下跌 17 % ,创下新低。泰国货币危机就此爆发。 泰铢贬值引发的货币危机沉重地打击了泰国经济发展,造成泰国 物价不断上涨,利率居高不下,企业外债增加、流动资金紧张、经营困
难、股市大跌,经济衰退。1997年泰国GDP增长率从1996年的约7% 下降至2%左右。 二、原因分析 泰国1997年爆发货币危机,有多方面原因,可从内部原因和外部 原因两方面加以剖析。 (一)内部原因分析 1、出口产品结构单一,经常项目赤字严重。泰国经济高速增长主 要是靠出口推动。据统计,1991~1995年,泰国的出口平均年增 长率为18.17%。然而,由于泰国出口产品结构单一,主要是劳动密 集型的电子产品和服装,随着经济的增长,工资成本显著上升,1995 年泰国最低工资增长了23%,促使劳动力成本比邻国高出2~3倍,但 劳动力的素质却提高较慢,劳动生产率难以提高。工资成本上升,使 产品出口竞争力下降,再加上国际市场需求减弱和其他国家与地区同 类产品的竞争(例如其重工业产品受到来自韩国和前苏联国家的挑 战),便导致出口萎缩。1996年,出口增长率大幅度下降为0.1%, 进口却有所扩大,导致贸易赤字剧增,经常项目赤字累计达到162亿 美元,占GDP的8.3%。 2、举借外债饥不择食,短期外债居高不下。进入90年代,发 展中国家争夺外资的竞争愈演愈烈。泰国经常项目的巨额逆差及财政 收支的巨额赤字,使得泰国除了进一步放开外商投资范围外,过分依 赖于举借外债来弥补资本缺口,几乎达到了饥不择食的地步。这使其 外债总额扶摇直上,外债结构严重失衡。据统计,泰国外债由1992
难、股市大跌,经济衰退。1997 年泰国 GDP 增长率从 1996 年的约 7 % 下降至 2 %左右。 二、原因分析 泰国 1997 年爆发货币危机，有多方面原因，可从内部原因和外部 原因两方面加以剖析。 （一）内部原因分析 1、出口产品结构单一，经常项目赤字严重。泰国经济高速增长主 要是靠出口推动。据统计, 1991 ～ 1995 年, 泰国的出口平均年增 长率为 18.17 %。然而, 由于泰国出口产品结构单一, 主要是劳动密 集型的电子产品和服装, 随着经济的增长，工资成本显著上升，1995 年泰国最低工资增长了 23%,促使劳动力成本比邻国高出 2～3 倍，但 劳动力的素质却提高较慢,劳动生产率难以提高。工资成本上升，使 产品出口竞争力下降，再加上国际市场需求减弱和其他国家与地区同 类产品的竞争（例如其重工业产品受到来自韩国和前苏联国家的挑 战），便导致出口萎缩。1996 年，出口增长率大幅度下降为 0.1 % , 进口却有所扩大，导致贸易赤字剧增，经常项目赤字累计达到 162 亿 美元，占 GDP 的 8.3% 。 2、 举借外债饥不择食, 短期外债居高不下。进入 90 年代，发 展中国家争夺外资的竞争愈演愈烈。泰国经常项目的巨额逆差及财政 收支的巨额赤字, 使得泰国除了进一步放开外商投资范围外，过分依 赖于举借外债来弥补资本缺口, 几乎达到了饥不择食的地步。这使其 外债总额扶摇直上, 外债结构严重失衡。据统计，泰国外债由 1992
年底的396亿美元增加到1996年底的930亿美元,相当于GDP的 50%,平均每一个泰国人负担外债1560美元。其中短期外债约占外债 总额的45%左右。为偿付这种巨额债务,泰国必须保持年15%以上的出 口增长率和不断的外资流入。因此,一旦出口增长率明显下降,就将 出现债务危机,引发金融危机。 3、资本项目过早开放。泰国政府于90年代初基本取消了对资本 流动的管制,实现了本币的全球可自由兑换,。1993年3月,泰国政 府批准在曼谷开设了期权金融中心,并随之放宽了外国银行在泰国 设立支行的限制,允许外国资本在曼谷期权金融中心进行交易。1995 年,泰国政府宣布泰国将在2000年前完全实现资本自由输出入。实 际上,泰国实行资本项目开放的条件远未成熟,为时尚早。一是泰铢与 美元挂钩的固定率制尚不是市场汇率,不能真实反映实际汇率水平, 起不到汇率调节经济金融作用。二是泰铢存贷款利率水平居高不下, 平均达15%,超过国际资本市场利率平均水平2倍,使泰国股市、汇市 极易遭受国际短期投机性资本套汇套利性冲击。三是国家宏观经济调 控能力薄弱,长期存在财政预算赤字,国际收支经常项目严重逆差, 国家外汇储备水平偏低,无法有效调节社会总供需平衡,保持良好稳 定的宏观经济环境。总之,泰国在不具备条件情况下,过早实行资本项 目开放,势必导致对外汇输出入无法控制,引发国内金融动荡。1997 年1-6月间,面对外国短期资本纷纷撒离的局面,泰国政府除了令央 行抛售外汇平抑外,别无良策,无法阻止短期资本外流。可以说,泰
年底的 396 亿美元增加到 1996 年底的 930 亿美元, 相当于 GDP 的 50%,平均每一个泰国人负担外债 1560 美元。其中短期外债约占外债 总额的 45%左右。为偿付这种巨额债务,泰国必须保持年 15%以上的出 口增长率和不断的外资流入。因此，一旦出口增长率明显下降，就将 出现债务危机，引发金融危机。 3、资本项目过早开放。泰国政府于 90 年代初基本取消了对资本 流动的管制，实现了本币的全球可自由兑换,。1993 年 3 月,泰国政 府批准在曼谷开设了期权金融中心, 并随之放宽了外国银行在泰国 设立支行的限制, 允许外国资本在曼谷期权金融中心进行交易。1995 年, 泰国政府宣布泰国将在 2000 年前完全实现资本自由输出入。实 际上,泰国实行资本项目开放的条件远未成熟,为时尚早。一是泰铢与 美元挂钩的固定率制尚不是市场汇率,不能真实反映实际汇率水平, 起不到汇率调节经济金融作用。二是泰铢存贷款利率水平居高不下， 平均达 15%,超过国际资本市场利率平均水平 2 倍,使泰国股市、汇市 极易遭受国际短期投机性资本套汇套利性冲击。三是国家宏观经济调 控能力薄弱, 长期存在财政预算赤字, 国际收支经常项目严重逆差, 国家外汇储备水平偏低，无法有效调节社会总供需平衡, 保持良好稳 定的宏观经济环境。总之,泰国在不具备条件情况下,过早实行资本项 目开放, 势必导致对外汇输出入无法控制,引发国内金融动荡。1997 年 1-6 月间,面对外国短期资本纷纷撤离的局面,泰国政府除了令央 行抛售外汇平抑外,别无良策, 无法阻止短期资本外流。可以说, 泰
国过早开放资本项目的政策是一大战略性失误。是促使泰国产生金融 危机的催化剂。 4、金融机构信贷投向不合理,呆帐、坏帐迅猛滋生。90年代以来, 由于泰国经济高速增长,房地产价格直线上升,同时带动了股票市场 进入繁荣时期,房地产业和股市成为人们赚取高额利润的主要投资场 所。对此种不良现象,泰国政府和金融管理部门却未能及时进行管理 和引导,金融机构大规模向房地产和股市放贷,其中包括借用大量外 国资本向这两个行业放贷。据统计,到爆发金融危机以前,泰国各类 金融机构对房地产市场的放贷占其放贷总额的50%左右,金融类股票 已占到泰国股票市场的1/3。大量资金投资于房地产,势必造成房地 产业,虚假繁荣,房地产供给严重过剩。结果,房地产泡沫破灭,房 地产商无力偿还贷款,金融机构坏帐、呆帐激增。受房地产业不景气 影响,股市也由繁荣走入萧条。至1996年底,泰国近30%的国外贷款 和80%的外国直接投资投放到房地产和证券市场上,空置住宅达85 万套,空置率20%,银行呆帐为155亿美元,1997年6月增至300多 亿美元。泰国股市set指数则由1996年初的1300多点跌至1997年 6月的500点,跌幅达60%以上。房地产和股市“泡沫”的破灭,摧毁 了人们对泰国金融体系稳定性与可靠性的信心,致使挤兑风潮频发, 金融体系剧烈动荡。 5、政府部门监管不力,风险防范意识淡薄。泰国政府在经济高增 长过程中风险防范意识淡薄,金融监管缺位。首先,泰国政府对大量 流入的外资缺乏有效监管,使外资比例失调。一是流入的短期资金过
国过早开放资本项目的政策是一大战略性失误。是促使泰国产生金融 危机的催化剂。 4、金融机构信贷投向不合理,呆帐、坏帐迅猛滋生。90 年代以来, 由于泰国经济高速增长,房地产价格直线上升,同时带动了股票市场 进入繁荣时期,房地产业和股市成为人们赚取高额利润的主要投资场 所。对此种不良现象,泰国政府和金融管理部门却未能及时进行管理 和引导,金融机构大规模向房地产和股市放贷,其中包括借用大量外 国资本向这两个行业放贷。据统计,到爆发金融危机以前，泰国各类 金融机构对房地产市场的放贷占其放贷总额的 50%左右,金融类股票 已占到泰国股票市场的 1/3。大量资金投资于房地产,势必造成房地 产业,虚假繁荣，房地产供给严重过剩。结果，房地产泡沫破灭，房 地产商无力偿还贷款,金融机构坏帐、呆帐激增。受房地产业不景气 影响,股市也由繁荣走入萧条。至 1996 年底,泰国近 30%的国外贷款 和 80%的外国直接投资投放到房地产和证券市场上，空置住宅达 85 万套, 空置率20%，银行呆帐为155 亿美元, 1997 年6月增至300 多 亿美元。泰国股市 set 指数则由 1996 年初的 1300 多点跌至 1997 年 6 月的 500 点,跌幅达 60%以上。房地产和股市“泡沫”的破灭,摧毁 了人们对泰国金融体系稳定性与可靠性的信心, 致使挤兑风潮频发， 金融体系剧烈动荡。 5、政府部门监管不力，风险防范意识淡薄。泰国政府在经济高增 长过程中风险防范意识淡薄，金融监管缺位。首先，泰国政府对大量 流入的外资缺乏有效监管,使外资比例失调。一是流入的短期资金过
多;二是大量外资特别是短期外资投向了房地产业和证券业,据统计, 截至1996年底,泰国私人部门的700亿美元外债(含短期外债400 亿美元)中的大部分投向房地产和股市,大大助长了了房地产泡沫和 股市泡沫。这种监管不力不仅造成泰国通货膨胀加剧,而且使泰国经 济金融体系易遭受到投机资本的严重冲击。其次,政府部门对企业的 监管不力,尤其对房地产业和银行业的金融监管不力,导致金融机构 对房地产的过度信贷,各行各业为牟取暴利而纷纷加入房地产的开发 浪潮。直到危机发生以后政府才匆忙开始着手改革银行规章,增加财 务透明度,改革企业破产法,关闭有问题的金融机构并限制企业投资 房地产,但此时危机已然发生。再次,政府对经常项目赤字的风险未 予以足够重视。1996年,泰国经常项目赤字已占GDP的8.1%,比墨西 哥1994年发生金融危机之前的72%还高,但泰国政府并未吸取国际 经验教训,甚至国际货币基金组织已对泰国的经常项目赤字发出过警 告,但政府并未做出必要反应。总之,泰国政府面对投机资本的大量 涌入、房地产业的泡持续膨胀和持续了8年的经常项目赤字,似乎 无动于衷,充分反映其风险意识淡薄,风险防范缺位,必将吞下苦果。 6、外汇储备水平偏低。为了加快经济发展速度,泰国长期维持偏 低的外汇储备水平,储备存量大约被控制在300~350亿美元左 右,只相当于泰国34个月的进口用汇量。显然,这种外汇储备水平只 能满足泰国一般性对外支付需要,而无法应付特殊情况。由于国家外 汇储备水平偏低,泰国中央银行金融宏观调控能力受到严重削弱。 1997年1~7月,在索罗斯等“国际金融大鳄”们的投机攻击下,为
多；二是大量外资特别是短期外资投向了房地产业和证券业，据统计， 截至 1996 年底，泰国私人部门的 700 亿美元外债(含短期外债 400 亿美元)中的大部分投向房地产和股市,大大助长了了房地产泡沫和 股市泡沫。这种监管不力不仅造成泰国通货膨胀加剧，而且使泰国经 济金融体系易遭受到投机资本的严重冲击。其次，政府部门对企业的 监管不力，尤其对房地产业和银行业的金融监管不力，导致金融机构 对房地产的过度信贷,各行各业为牟取暴利而纷纷加入房地产的开发 浪潮。直到危机发生以后政府才匆忙开始着手改革银行规章,增加财 务透明度,改革企业破产法,关闭有问题的金融机构并限制企业投资 房地产，但此时危机已然发生。再次，政府对经常项目赤字的风险未 予以足够重视。1996 年，泰国经常项目赤字已占 GDP 的 8.1%,比墨西 哥 1994 年发生金融危机之前的 7.2%还高，但泰国政府并未吸取国际 经验教训，甚至国际货币基金组织已对泰国的经常项目赤字发出过警 告,但政府并未做出必要反应。总之，泰国政府面对投机资本的大量 涌入、房地产业的泡持续膨胀和持续了 8 年的经常项目赤字，似乎 无动于衷，充分反映其风险意识淡薄，风险防范缺位，必将吞下苦果。 6、外汇储备水平偏低。为了加快经济发展速度, 泰国长期维持偏 低的外汇储备水平, 储备存量大约被控制在 300 ～ 350 亿美元左 右,只相当于泰国 3~4 个月的进口用汇量。显然,这种外汇储备水平只 能满足泰国一般性对外支付需要,而无法应付特殊情况。由于国家外 汇储备水平偏低,泰国中央银行金融宏观调控能力受到严重削弱。 1997 年 1～7 月,在索罗斯等“国际金融大鳄”们的投机攻击下，为
了避免泰铢贬值,平抑泰国股市、汇市动荡,击退“大鳄”,泰国央 行对金融市场不断进行干预,累计向金融市场投放外汇约达200亿 美元(仅5月份就投放40多亿美元),但由于外汇储备水平偏低, 央行干预外汇市场能力有限,最终干预失败,泰铢大幅贬值,金融危 机不可避免地爆发。 7、汇率制度缺乏弹性。自1984年以来,泰国长期实行钉住美元 的固定汇率制,其汇率浮动被限制在0.15%~0.16%的区间内,汇 率制度缺乏弹性。这种钉住美元的固定汇率制是有历史贡献的,因为 它给泰国经济带来了较长时间的繁荣。一是极大降低了汇率的不确定 性,泰铢价值的相对稳定促进了对外贸易和国民经济的大幅增长;二 是固定汇率使低成本的国际资本长时间大量流入泰国,为泰国的工业 化过程作出了巨大的贡献;三是外汇储备得以不断上升,截至1996 年底,泰国外汇储备达371.2亿美元,成为世界外汇储备12强之 固定汇率制虽然给泰国经济繁荣带来了好处,但泰国政府忽视了其局 限性,放松了金融监管,并且不能随着经济金融形势的变化而对汇率 予以调整,结果招致了国际金融投机商在1997年的6-7月份对泰 铢的猛烈攻击,泰铢一夜间贬值近20%,金融危机爆发。 (二)外部原因分析 1.冷战后全球战略格局的调整。 泰国以及一些东南亚国家乃至整个东亚地区经济的快速发展,是 依靠外向型经济走向繁荣的,而外向型经济需要有稳定的市场支撑, 这个市场在冷战时期就是美国和欧洲,主要是美国。然而,冷战结束
了避免泰铢贬值，平抑泰国股市、汇市动荡,击退“大鳄” , 泰国央 行对金融市场不断进行干预, 累计向金融市场投放外汇约达 200 亿 美元(仅 5 月份就投放 40 多亿美元) , 但由于外汇储备水平偏低， 央行干预外汇市场能力有限，最终干预失败, 泰铢大幅贬值，金融危 机不可避免地爆发。 7、 汇率制度缺乏弹性。自 1984 年以来，泰国长期实行钉住美元 的固定汇率制, 其汇率浮动被限制在 0. 15 %～0. 16 %的区间内, 汇 率制度缺乏弹性。这种钉住美元的固定汇率制是有历史贡献的，因为 它给泰国经济带来了较长时间的繁荣。一是极大降低了汇率的不确定 性，泰铢价值的相对稳定促进了对外贸易和国民经济的大幅增长；二 是固定汇率使低成本的国际资本长时间大量流入泰国,为泰国的工业 化过程作出了巨大的贡献；三是外汇储备得以不断上升,截至 1996 年底,泰国外汇储备达 371.2 亿美元，成为世界外汇储备 12 强之一。 固定汇率制虽然给泰国经济繁荣带来了好处,但泰国政府忽视了其局 限性,放松了金融监管,并且不能随着经济金融形势的变化而对汇率 予以调整，结果招致了国际金融投机商在 1997 年的 6 - 7 月份对泰 铢的猛烈攻击，泰铢一夜间贬值近 20%，金融危机爆发。 （二）外部原因分析 1. 冷战后全球战略格局的调整。 泰国以及一些东南亚国家乃至整个东亚地区经济的快速发展, 是 依靠外向型经济走向繁荣的，而外向型经济需要有稳定的市场支撑, 这个市场在冷战时期就是美国和欧洲, 主要是美国。然而, 冷战结束
以后,美国在泰国及整个东亚的战略利益发生了变化,不需要以较 大的经济利益为代价换取其它安全利益,不需要以本国市场支持该 地区经济增长。因此,新格局下,东亚地区必须减少对北美市场的依 赖程度。但与此同时,东亚地区许多经济体规模相对较小,市场需求 有限,因此其经济结构仍呈保持外向型特征。这就要求该地区必需协 调各经济体之间的关系,在保持单一经济体外向发展的同时,降低 各经济体之间在结构上的雷同程度,扩大地区分工领域,从而降低 区域经济的一致性和依赖性。遗憾的是,在东亚地区,这一问题并未 解决好。再者,90年代初中期以来,泰国及东南亚地区一些国家渐 次进入劳动密集型产业向资本技术密集型产业的升级时期,这一时期 对资本的需求呈跳跃性增长,大量的资本需求超出泰国等国的国内筹 资能力,因而必须以优惠条件从国际金融市场筹资。然而,由于产业 转移链条断点的存在,也由于泰国(等国)高企的利率的刺激,过多 的投机性的短期资本流入,而且大量流入房地产领域,这就为泰国 (等国)的金融危机打下了伏笔。 2、游资的投机性攻击。 外国投机商套汇套利,蓄意攻击“泰铢”也是泰国发生金融危机的 个外部动因。90年代以来,随着国际经济一体化进程的加快,特别 是金融互联网络的推进,金融领域的全球化已走在前面,使得大量以 投机套利为业的国际游资日趋活跃。据国际货币基金组织估计,目前 活跃在全球金融市场上的游资在7.2万亿美元以上,相当于全球国民 生产总值的20%;每天有1.2万亿美元以上的游资在全球外汇市场上
以后, 美国在泰国及整个东亚的战略利益发生了变化, 不需要以较 大的经济利益为代价换取其它安全利益, 不需要以本国市场支持该 地区经济增长。因此, 新格局下，东亚地区必须减少对北美市场的依 赖程度。但与此同时, 东亚地区许多经济体规模相对较小, 市场需求 有限，因此其经济结构仍呈保持外向型特征。这就要求该地区必需协 调各经济体之间的关系, 在保持单一经济体外向发展的同时, 降低 各经济体之间在结构上的雷同程度, 扩大地区分工领域, 从而降低 区域经济的一致性和依赖性。遗憾的是，在东亚地区，这一问题并未 解决好。再者，90 年代初中期以来，泰国及东南亚地区一些国家渐 次进入劳动密集型产业向资本技术密集型产业的升级时期，这一时期 对资本的需求呈跳跃性增长，大量的资本需求超出泰国等国的国内筹 资能力, 因而必须以优惠条件从国际金融市场筹资。然而,由于产业 转移链条断点的存在，也由于泰国（等国）高企的利率的刺激，过多 的投机性的短期资本流入，而且大量流入房地产领域, 这就为泰国 （等国）的金融危机打下了伏笔。 2、游资的投机性攻击。 外国投机商套汇套利,蓄意攻击“泰铢”也是泰国发生金融危机的 一个外部动因。90 年代以来，随着国际经济一体化进程的加快,特别 是金融互联网络的推进,金融领域的全球化已走在前面，使得大量以 投机套利为业的国际游资日趋活跃。据国际货币基金组织估计,目前 活跃在全球金融市场上的游资在 7.2 万亿美元以上,相当于全球国民 生产总值的 20%;每天有 1.2 万亿美元以上的游资在全球外汇市场上
寻求归宿,相当于实物交易的近百倍。国际游资投机性强,流动性快, 有很强的隐蔽性和破坏性。这次领头在泰国进行投机造势、兴风作浪 的美国投机金融资本家乔治.索罗斯是“国际级炒家”.他曾凭“翻手 为云,覆手为雨”的“天才”,在1992年英镑危机和1995年墨西哥金 融危机中至少获利30亿美元,估计现有财富250亿美元.1997年初, 泰国经济形势恶化,索罗斯认为投机已经成熟,便于5月份开始出 手约60亿美元大肆攻击泰铢,直至得手
寻求归宿,相当于实物交易的近百倍。国际游资投机性强,流动性快, 有很强的隐蔽性和破坏性。这次领头在泰国进行投机造势、兴风作浪 的美国投机金融资本家乔治.索罗斯是“国际级炒家”.他曾凭“翻手 为云,覆手为雨”的“天才”,在 1992 年英镑危机和 1995 年墨西哥金 融危机中至少获利 30 亿美元,估计现有财富 250 亿美元.1997 年初, 泰国经济形势恶化,索罗斯认为投机已经成熟, 便于 5 月份开始出 手约 60 亿美元大肆攻击泰铢，直至得手
