欧元调期之电力企业案例 亏损6000万与增效3400万的比较 、案件介绍 我国中西部有一个大型的电力项目,项目公司在项目建设期间 需要大量建设资金,该公司除在国内进行大量的人民币融资外,还在 国外向国际银团借了大量的外汇商业贷款,其中有一笔本金为1亿欧 元的贷款,期限为12年,利率为5.8%,宽限期为2年,本金分20 次每半年等额摊还。提款时间为2002年3月1日,借款成本为1欧 元兑0.87美元。借款半年后,贷款开始付息,2年后将进入还本期。 公司借款后,部分用于进口设备,部分结汇补充建设资金。该公司收 入主要为电费,以人民币计价,在支付利息和归还本金时,必须以人 民币购买外汇,予以偿还。由于人民币和美元汇率挂钩,因此,美元 兑欧元的汇率走势直接决定了公司的债务成本,以当时的借款汇率计 算,不考虑时间因素,连本带利公司需要偿还1.24亿美元。如果欧 元每上升0.1,则公司将多支付1236万美元。因此,汇率变动将对公 司债务产生巨大的影响。 保值方案 2002年4月初,中国银行获悉公司进行了欧元债务融资后,即 与公司联系,希望公司弄清债务风险,及时叙做货币掉期业务,锁定 欧元与美元的汇率,从而固定债务成本,公司即可把主要精力放在生 产上,不会有任何市场风险。假定客户是欧元负债,但是其资金来源 为美元或人民币,为了避免汇率风险,客户可以进行货币掉期。客户
欧元调期之电力企业案例 ------亏损 6000 万与增效 3400 万的比较 一、案件介绍 我国中西部有一个大型的电力项目，项目公司在项目建设期间 需要大量建设资金，该公司除在国内进行大量的人民币融资外，还在 国外向国际银团借了大量的外汇商业贷款，其中有一笔本金为 1 亿欧 元的贷款，期限为 12 年，利率为 5.8%，宽限期为 2 年，本金分 20 次每半年等额摊还。提款时间为 2002 年 3 月 1 日，借款成本为 1 欧 元兑 0.87 美元。借款半年后，贷款开始付息，2 年后将进入还本期。 公司借款后，部分用于进口设备，部分结汇补充建设资金。该公司收 入主要为电费，以人民币计价，在支付利息和归还本金时，必须以人 民币购买外汇，予以偿还。由于人民币和美元汇率挂钩，因此，美元 兑欧元的汇率走势直接决定了公司的债务成本，以当时的借款汇率计 算，不考虑时间因素，连本带利公司需要偿还 1.24 亿美元。如果欧 元每上升 0.1,则公司将多支付 1236 万美元。因此，汇率变动将对公 司债务产生巨大的影响。 二、保值方案 2002 年 4 月初，中国银行获悉公司进行了欧元债务融资后，即 与公司联系，希望公司弄清债务风险，及时叙做货币掉期业务，锁定 欧元与美元的汇率，从而固定债务成本,公司即可把主要精力放在生 产上，不会有任何市场风险。假定客户是欧元负债，但是其资金来源 为美元或人民币，为了避免汇率风险，客户可以进行货币掉期。客户
支付交易对方美元本金以及根据美元计算的固定或浮动利息;中国银 行支付客户欧元本金以及根据日元计算的固定利息,以偿还贷款。这 样,客户原有的欧元固定利率债务转变为美元固定利率或浮动利率债 务。固定利息债务是指在整个债务期间,利息是固定不变的;浮动利 息债务是指在整个债务期间,利息以伦敦同业拆借利率 LIBOR为基 准,每半年确定一次,当然每季支付也可以。 、实际操作过程及效果 中国银行交易员与公司就债务风险和保值方案进行沟通后,公司 并没有赶紧保值的积极性,公司认为欧元汇率不会有很大波动,没有 进行保值。没想到,自2002年4月底开始,美国经济下滑和多次降 息的效应开始反映在美元的汇率上,美元兑各主要货币开始大幅贬 值,欧元兑美元由4月底的0.88到7月初,不到3个月,一路上涨 到1.02,如果按整笔债务计算,公司需要多支付1850多万美元。 此时公司有些着急,紧急与中国银行联系,希望中国银行提供 保值方案,交易员根据市场分析和对其债务结构的判断,提出了新的 保值方案,可以将汇率锁定在1附近。7月中旬,欧元买家获利回吐, 欧元回到0.97~1的区间波动,公司财务人员又开始犹豫,认为欧元 可能很快下跌,迟迟没有下委托与中国银行叙做保值。不料,12月 初,欧元突然再次起动,由0.99附近上涨,到2003年3月中旬,上 冲到1.11,公司财务人员十分懊悔。在此期间,中国银行交易员一 直跟踪,为公司提供方案,寻找合适的时机。4月初欧元汇率短暂下 探,交易员认为,这只是暂时回调,今后还有上升的趋势,所以再次
支付交易对方美元本金以及根据美元计算的固定或浮动利息；中国银 行支付客户欧元本金以及根据日元计算的固定利息，以偿还贷款。这 样，客户原有的欧元固定利率债务转变为美元固定利率或浮动利率债 务。固定利息债务是指在整个债务期间，利息是固定不变的;浮动利 息债务是指在整个债务期间，利息以伦敦同业拆借利率 LIBOR 为基 准，每半年确定一次，当然每季支付也可以。 三、实际操作过程及效果 中国银行交易员与公司就债务风险和保值方案进行沟通后，公司 并没有赶紧保值的积极性，公司认为欧元汇率不会有很大波动，没有 进行保值。没想到，自 2002 年 4 月底开始，美国经济下滑和多次降 息的效应开始反映在美元的汇率上，美元兑各主要货币开始大幅贬 值，欧元兑美元由 4 月底的 0.88 到 7 月初，不到 3 个月，一路上涨 到 1.02,如果按整笔债务计算，公司需要多支付 1850 多万美元。 此时公司有些着急，紧急与中国银行联系，希望中国银行提供 保值方案，交易员根据市场分析和对其债务结构的判断，提出了新的 保值方案，可以将汇率锁定在 1 附近。7 月中旬，欧元买家获利回吐， 欧元回到 0.97～1 的区间波动，公司财务人员又开始犹豫，认为欧元 可能很快下跌，迟迟没有下委托与中国银行叙做保值。不料，12 月 初，欧元突然再次起动，由 0.99 附近上涨，到 2003 年 3 月中旬，上 冲到 1.11，公司财务人员十分懊悔。在此期间，中国银行交易员一 直跟踪，为公司提供方案，寻找合适的时机。4 月初欧元汇率短暂下 探，交易员认为，这只是暂时回调，今后还有上升的趋势，所以再次
劝公司下决心。此次,公司吸取了以前的教训,果断地下了委托。4 月7日,中国银行为公司在1.055的相对低点叙做了整笔债务;汇率 固定在1.0550,利率为美元5.T%。不考虑时间贴现因素,整笔债务 的成本确定为1.49亿美元,比借贷时损失了2550万美元。果然,此 后欧元继续震荡上行,2004年2月18日最高上摸到1欧元兑1.2927 美元。如果公司没有进行保值,将多支付6000多万美元,因为公司 进行了保值,锁定了所有成本,因此汇率的波动对公司债务没有影响, 不考虑时间价值,公司减少损失3453万美元,达到了预期的保值效 果
劝公司下决心。此次，公司吸取了以前的教训，果断地下了委托。4 月 7 日，中国银行为公司在 1.055 的相对低点叙做了整笔债务；汇率 固定在 1.0550，利率为美元 5.7%。不考虑时间贴现因素，整笔债务 的成本确定为 1.49 亿美元，比借贷时损失了 2550 万美元。果然，此 后欧元继续震荡上行，2004 年 2 月 18 日最高上摸到 1 欧元兑 1.2927 美元。如果公司没有进行保值，将多支付 6000 多万美元，因为公司 进行了保值，锁定了所有成本，因此汇率的波动对公司债务没有影响， 不考虑时间价值，公司减少损失 3453 万美元，达到了预期的保值效 果